Borja Aguiar, sales director de Amiral Gestion para Iberia, visita Tu Dinero Nunca Duerme y hace balance del Sextant Quality Focus.
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NoticiasTranscripción
00:00qué tal amigos muy bienvenidos a un programa especial a una edición especial de tu dinero
00:09nunca duerme una de estas ediciones que hacemos para suscriptores del podcast para los amigos
00:14del programa para todos vosotros que siempre queréis un poquito más y hacemos este formato
00:20pues un poco más desenfadado en el que domingo y yo nos quitamos la corbata de manera figurada
00:26porque luego en el fondo también la dejamos puesta hoy lamentablemente no nos puede acompañar
00:32manuel llamas que se encuentra un poquito convaleciente pero bueno se recuperará en
00:36seguida nuestros mejores deseos manuel y qué mejor domingo cómo estás qué tal fernando que
00:43acompañarnos en una edición como ésta pues de un amigo de este programa que además tiene muchas
00:49cosas que contarnos y le vamos a apretar un poquito para que nos cuente todo lo que podamos
00:54estamos hablando con uno de los responsables en españa de admirar gestión borja guiar cómo
01:02estás muy bien muy contento de volver por aquí sale director para españa iberia portugal andorra
01:09todo lo que es península iberia aquí aquí estás te agradezco mucho que hayas venido y que estés
01:16con nosotros en el en el día de hoy y para comentar bueno pues asuntos importantes de
01:23las que estáis trabajando en la gestora pero bueno cuéntanos vaya que nos estamos acercando
01:31a final de año lo primero que te querría preguntar un poco es cómo estás viendo este final de año
01:37cómo estáis llegando a final de año y qué balance estáis empezando a hacer bueno está siendo un año
01:44en muchos sentidos muy positivo para prácticamente todos los mercados bursátiles y también para los
01:50mercados de renta fija sobre todo después de la elección de trump reciente pues es verdad que
01:55la bolsa americana reacciona con fuerza toda la parte small caps americanas que se haya quedado
02:00muy por detrás también ha reaccionado con fuerza en nuestro caso que somos una gestora bastante
02:05nicho no que intentamos apostar pues por ciertas temáticas y por y con un cierto sentido value es
02:12cierto que no todas las estrategias han funcionado como esperábamos en primer lugar small caps
02:16europeas que es una clase de activo en la que nosotros tenemos pues una perspectiva unas
02:20perspectivas muy positivas creemos que son un probablemente el activo más infravalorado que a
02:25día de hoy te puedes encontrar en el mercado y que ofrece una oportunidad más valorada ofrece para
02:30nosotros ofrece una oportunidad histórica porque no se veían valoraciones relativas tan baja desde
02:34prácticamente la burbuja punto com y eso creemos que a día de hoy no hay nada que justifique esas
02:39valoraciones entonces es cierto que ya es de principios del año estábamos positivos con con
02:43las small caps y no ha sido la verdad del año de momento no han terminado de rebotar por diversos
02:48motivos yo creo que las bajadas de tipos si deberían apoyar pero yo creo que el mercado
02:53está a la espera de ver una reactivación económica que de verdad impulse las pequeñas compañías en
02:58cuanto veamos una recuperación probablemente de los pmi en europa se debería ver una recuperación
03:03de las small caps en otros aspectos nosotros el resto de fondos la verdad que en renta fija
03:07hay y le está funcionando muy bien 30 variable global está funcionando muy bien sobre todo pues
03:12con las famosas fang a la cabeza no las siete magníficas y en general el año bueno pues positivo
03:19con esa pequeña espinita de las small caps que nosotros seguimos una espinita de las que a
03:25nosotros nos gusta en verdad domingo porque es como que se va confirmando la tesis de que habéis
03:30encontrado un nicho que está muy infravalorado que el mercado casi te vuelva a dar la razón
03:36y valorando un poquito más lo cual hace que cueste un poco me dice jueves la remontada todavía no ha
03:42empezado pero es verdad que lo que es evidente es que el nicho lo habéis encontrado ahí sí sí
03:48nosotros llevamos invirtiendo en small caps ya más de el fondo tiene más de 10 años y con
03:53rentabilidad es realmente buena si miras cualquier mercado bursátil a largo plazo las small caps
03:58siempre han sido más rentables que las grandes compañías o sea que no es algo tampoco de estos
04:02días sino que a largo plazo también tiene sentido y tiene lógica no cuando tú inviertes una compañía
04:07pequeña apuestas porque por ese crecimiento no todas las compañías que a día de hoy son mega
04:11caps en su día fueron pequeñas compañías entonces acompañarlas en ese crecimiento pues
04:15creemos que tiene sentido no es que hayan dejado de crecer o no es que sean peores negocios es
04:19simplemente que el mercado de hoy pues está prestando atención a otras temáticas otras
04:23tendencias quizás también liderado por esa gestión pasiva que se centra menos en las pequeñas
04:28compañías y más en los grandes índices y han hecho que se queden un poco por detrás en cuanto
04:32yo creo que que se encienda un poco la chispa yo creo que muchos inversores volverán a las
04:38small caps y acabarán poniéndolas en precio desde luego el fondo dentro de lo que tenéis en
04:45amiral gestión que cumple ahora el segundo aniversario y lo hizo este pasado sábado el día
04:5230 es sextán quality focus una de las apuestas que habéis hecho desde amiral gestión en estos
05:01dos últimos años por la calidad cuéntanos un poco ya no balance del año pero qué ha conseguido en
05:08estos dos años sigue manteniendo los fundamentales con los que nació este este fondo cómo está dentro
05:17del entorno quality ahora mismo el sextán quality focus 50 no es un poco bueno la verdad es que
05:24estamos estamos se puede decir que muy contentos con la evolución del fondo con el crecimiento con
05:30las rentabilidades con la consolidación del proceso de inversión porque es cierto que dentro de
05:34amiral gestión históricamente quizás nuestra preferencia siempre ha sido esa parte de valoración
05:40de las compañías y en una segunda escala siempre miramos la calidad de los negocios no en este fondo
05:45lo que hacemos es cambiar un poco el orden prestar primera atención a la calidad de las compañías y
05:50en segundo lugar pues buscamos compañías que dentro de ese universo de calidad presenten una
05:53oportunidad por valoración que es algo que no es tan habitual en el universo de calidad casi todos
05:59los fondos lo que buscan es identificar compañías de calidad invertir a muy largo plazo en nuestro
06:03caso la filosofía como siempre es invertir a largo plazo pero muchas veces identificamos pequeñas
06:10oportunidades por valoración relativa que hacen que la que bueno pues que se lleve a cabo una
06:15gestión un poquito más dinámica que en otros fondos de calidad entonces yo creo que a día de hoy se
06:19podría decir que hemos conseguido tres hitos importantes en la estrategia el primero es el
06:23crecimiento de los activos como sabéis al final cuando lanzas un fondo de primeras pues siempre
06:29es lento crecer en nuestro caso somos una boutique con lo cual el capital no es el capital inicial que
06:35ponemos en los fondos que lógicamente en todas las estrategias que lanzamos ponemos capital propio
06:39porque estamos comprometidos con ellas pero no es sencillo porque no disponemos de 100 200 millones
06:46que a lo mejor gestoras muy grandes lo pueden hacer entonces crecer con un fondo de 10 15 millones es
06:51muy lento al final acabas trayendo tickets de 100 200 300 entonces es muy difícil crecer en fondos
06:57pequeños y de poca historia por suerte la verdad es que yo creo que la estrategia ha convencido a
07:02muchos inversores estamos ya por encima de los 165 170 millones de activos bajo gestión y entrando un
07:09poco en la dinámica de atraer ya a grandes clientes institucionales con tickets importantes con lo
07:13cual es un fondo en el que estamos convencidos de que si seguimos cumpliendo un poco objetivos
07:18de rentabilidad es que se ha marcado los clientes con nosotros pues podremos llegar por lo menos a
07:23los 500 millones y nuestro objetivo es que llegue a los mil millones en no demasiado tiempo entonces
07:28esa parte de activos a gestión es uno de los primeros hitos importantes de la estrategia en
07:33segundo lugar yo creo que la rentabilidad es no hemos superado ya la barrera del 50% en tan
07:38solo dos años que es una rentabilidad un 50% los dos últimos años algo más desde el lanzamiento
07:43del fondo creo que llevamos un 53 o algo así más o menos está nada mal
07:55siempre yo creo que es bueno cuando cuentas un proceso de inversión y las rentabilidades
08:02luego acompañan pues siempre es positivo para los para para animar un poco más a los clientes
08:06pero ya no es sólo lo que lo bien que ha funcionado hasta ahora que no sólo hemos tenido ese 52 53%
08:13de rentabilidad sino que hemos matido en más de un 15% a nuestro índice de referencia que es el
08:18msc world estamos muy por encima de la media de la categoría según pues las plataformas de análisis
08:24habituales de fondos de inversión con lo cual esa parte de rentabilidades yo creo que valida un poco
08:29pues ese proceso de inversión que las cosas están haciendo bien y que el fondo ya no sólo en el
08:35largo plazo que es un poco lo que se suele pedir a los fondos de calidad sino que en el corto plazo
08:40también es capaz de generar rentabilidades positivas y luego en tercer lugar que también
08:44para nosotros es importante el fondo es cierto que bajo el paraguas de amiral gestión tiene tan sólo
08:48dos años pero el gestor que lidera un poco la estrategia pues venía de una casa francesa que
08:53donde estuvo gestionando ocho años una una estrategia muy similar con un proceso de inversión
08:58muy parecido a la actual pero cuando le incorporas a una casa nueva pues no siempre sabes si va a
09:03poder pues todos los engranajes no del reloj van a funcionar a la perfección y yo creo que la parte
09:08más positiva es eso no que todo el equipo está funcionando muy bien que el proceso está más muy
09:12consolidado que hemos conseguido tener una cierta evolución de ese proceso de inversión y que a día
09:19de hoy pues creemos que el equipo está funcionando muy bien estamos siendo capaces de identificar
09:24compañías de mucha calidad y esa parte de valoración que es la más difícil en un entorno
09:28mercado como la actual pues también se está cumpliendo no hay ciertas compañías de calidad
09:33que presentan en términos relativos una oportunidad por valoración que es lo que estamos aprovechando
09:39pues por ahí voy yo a preguntar algunas de las cuestiones clásicas con los fondos de calidad y
09:45la primera es que puede aportar un fondo de calidad o que puede apostar un gestor porque
09:52digo esto porque en el value parece más evidente que dices estoy haciendo una valoración que va
09:58muy en sentido contrario a la que marca el mercado estoy buscando oportunidades en los sectores que
10:03no están de moda estoy mirando cosas que nadie quiere y que están muy penalizadas por alguna
10:09razón pero en la en quality parece que estás mirando lo que mira todo el mundo o lo que le
10:14gusta a todo el mundo y sin embargo tú dices estamos encontrando oportunidades estamos encontrando
10:18bueno lo habéis visto lo hemos visto ya estos dos años esa rentabilidad muy por encima la
10:24media del mercado de otros fondos que aporta o cuál es el diferencial de quality focus de
10:30mirar para sacar esos resultados diferentes o cómo miráis vosotros a la calidad de otra forma
10:35que a lo mejor no miran otras gestoras si nosotros yo creo que la diferencia que incorporamos un poco
10:42a la parte más innovadora del fondo es una palabra que a mí me gusta mucho que utiliza el gestor del
10:47fondo que dice que nosotros utilizamos un proceso cuantamental que es un proceso cuantitativo y
10:52fundamental en el proceso de inversión en qué consiste este proceso nosotros partimos al final
10:57de un universo inversión pues que es la bolsa mundial que lo reducimos un poco y nos quedamos
11:02con unas 10.000 compañías a las que primero aplicamos unos filtros cuantitativos mínimos
11:08es decir exigimos pues un margen mínimo a las con los negocios un crecimiento mínimo un
11:13apalancamiento máximo filtros un poco genéricos para reducir ese universo inversión y de ahí nos
11:18quedamos con 200 compañías y aquí es donde viene un poco la diferencia que trae a mirar en el
11:22universo de calidad no en primer lugar aplicamos unos filtros fundamentales o hacemos un poco más
11:28el análisis fundamental y detallado de la compañía que para nosotros se concentra en tres en el
11:33alinear tres pilares en primer lugar las barreras de entrada del negocio que eso para nosotros es
11:38digamos las fortalezas o las características que le que bueno que le dan a esa compañía la
11:45posibilidad de tener una ventaja competitiva estructural a largo plazo y que les permitan
11:50generar pues roces superiores y consolidados sobre sus competidores esas barreras de entrada
11:56que analizamos nosotros se podrían comparar en cierta medida con los famosos modes de Warren
12:01Buffett que luego acuñó pat dorsey pero en general miramos pues eso que tengan costes fijos elevados
12:06los sectores en los que participan esas compañías lo cual es una barrera de entrada importante para
12:12nuevos competidores que se que tenga ese efecto red pues al final es uno de los famosos modos
12:19es que al final cuando todo el mundo trabaja con una misma empresa de servicios o todo el mundo
12:24trabaja con el mismo producto pues al final es muy sencillo lanzar a un competidor y conseguir
12:28mover a toda la demanda hacia tu producto no luego también nos fijamos en la parte más intangibles que
12:35es la imagen de marca no que nos parece también una barra de entrada pues muy importante en los
12:38negocios y por último lo que bueno se suele llamar pero que es un poco la dependencia cuando tú vendes
12:48al final un consumible no productos precederos que tienes que una cierta recurrencia en los ingresos
12:53pues también nos parece una cierta una barrera entrada muy atractiva entonces nosotros en primer
12:58lugar en esa análisis fundamental de las 200 ideas intentamos identificar qué compañías tienen alguna
13:04de esas barreras de entrada porque eso nos indica que serán capaces de generar retorno sobre el
13:08capital empleado más elevados en segundo lugar miramos las fuentes de crecimiento aquí tratamos
13:12de entender cómo va a crecer esa compañía de futuro es muy sencillo al final analizar por qué
13:17han crecido en el pasado pero lo importante lo interesante es entender por qué van a crecer a
13:21futuro y eso puede ser pues porque van a ganar cuota mercado porque van a entrar en mercados
13:25emergentes o mercados en donde ellos no tienen presencia con anterioridad porque van a entrar
13:29en un segmento premium mejor en el que no participaban antes entonces el segundo lugar
13:34un segundo lugar es identificar las fuentes de crecimiento de las compañías a largo plazo eso
13:40que te permite que si tú generas roces superiores a tus competidores y encima creces por lo general
13:46vas a conseguir generar valor para el accionista de largo plazo si eso lo combinas con un buen
13:51equipo directivo que es un poco el tercer la tercera característica que miramos que tengan
13:56un buen equipo directivo no tanto la parte organizativa o la parte más del día a día de
14:02la compañía que eso ya damos por hecho que si se cumplen los parámetros anteriores la empresa
14:06tiene un buen equipo directivo sino lo que analizamos es si son buenos con el capital
14:12al final si tú generas roces elevados generas ingresos elevados queremos entender qué hacen
14:17los equipos directivos con ese dinero que generan las compañías pues repartir un
14:22dividendo extraordinario reinvertir en la compañía que hacen orgánicamente
14:28quitar deuda bueno hay muchas formas de gestionar esa caja de la compañía entonces esos tres
14:36características principales son quizás la parte fundamental en donde nos fijamos y a partir de
14:41ahí nos quedamos con las 80 compañías que cumplen mejor estos tres aspectos esas barreras
14:47de entrada esas fuentes de crecimiento y esa calidad del equipo directivo y volcamos esa
14:52información en lo que sería una especie de herramienta cuantitativa por eso decimos que
14:56es un análisis cuantamental donde lo que nos ayuda esa herramienta es a determinar qué compañías
15:03presentan una mejor oportunidad en cada momento con respecto a la valoración relativa dentro de
15:08ese universo de calidad y eso es lo que nos hace que la cartera nuestra sea muy dinámica tengamos
15:12una rotación muy alta este año ha sido del 100% la rotación de la cartera y que sea un fondo
15:17de calidad eso es muy raro sí sí sí es realmente raro normalmente los fondos de calidad hay alguno
15:24por no dar nombres pero lo que decían era by chip by quality do nothing era uno de los tres
15:28argumentos que utilizaban es el do nothing en nuestro caso no se aplica la idea es by chip
15:32by quality pero sí que hay que ser activo y tratar de gestionar la cartera de una forma muy dinámica
15:39no tanto porque busquemos esa rotación de forma voluntaria sino porque creemos que marcarte
15:45objetivos de precio a muy largo plazo se acaba cumpliendo no la calidad a largo plazo prácticamente
15:51siempre te paga nosotros tenemos un ejemplo que utilizamos mucho que es el de microsoft
15:56microsoft si tuvieras invertido en el año 99 hubieras tardado 16 años en recuperar la inversión
16:0018 años hasta batir al índice y efectivamente en el 2021-2022 la compañía se dispara y haces
16:07pues más o menos por cinco veces y media el dinero invertido entonces a largo plazo la calidad te
16:11paga pero si te equivocas en la valoración si te equivocas en el precio puedes pasar mucho tiempo
16:15entonces que intentamos nosotros dentro de los fondos de calidad evitar ese esa visión tan de
16:21largo plazo o sea buscamos compañías que sean que tengan calidad pero tratando de minimizar el
16:26posible error por valoraciones y en términos relativos siempre buscar las ideas dentro de
16:31esas 80 compañías que asumimos que tienen calidad pues al final en cartera tenemos 30-35 valores
16:37que van rotando dentro de esas 80 compañías con mucha con con un alto ratio de rotación
16:44al final es un poco la idea es toda la ventaja que da la inversión en calidad pero además con
16:52una rotación suficiente como para que esa rentabilidad no haya que estar esperándola
16:56constantemente sino que la buscáis deliberadamente aunque tenga una un perfil correje si me equivoco
17:02a largo plazo como prácticamente todos los productos que tenéis en en amiral gestión pero
17:07que no decaiga vamos que siga que siga que no pare la idea es exactamente eso es un perfil o un fondo
17:16con una visión de largo plazo como cualquier fondo de renta variable siendo calidad de más
17:21largo plazo todavía pero tratando de llevar a cabo una gestión un poco más eficiente de la
17:25cartera el gestor poco su idea es yo identifico esas 80 compañías de calidad podría quedarme
17:32aquí y tener un fondo con 80 compañías de calidad que sé que a largo plazo me van a pagar pero lo
17:36que intento es que en ese corto medio plazo el fondo pueda ser rentable o que incluso en momentos
17:43de corrección del mercado como el que vimos en verano el fondo caiga menos porque porque como
17:47al final voy adaptando mi cartera normalmente vendo lo que está un poco más caro y compro lo
17:52que está un poco más barato dentro del universo de calidad las correcciones en muchos casos me
17:56impactan menos entonces es una es una forma de que para cualquier inversión en retail lo que
18:02nosotros decimos es tratar de evitar el market timing hoy pues en quality focus ya es el gestor
18:08el que intenta moverse y que sea un fondo en el que puedas entrar en cualquier momento porque
18:12lo que buscamos hacer lo mejor independientemente de si el mercado sube o baja y en esa herramienta
18:18cuantitativa hay algún límite al precio quiero decir que ese es el otro gran debate sobre la
18:23calidad es si merece la pena pagar precios aparentemente caros por compañías excepcionales
18:30o con no sólo con potencial de crecimiento sino con esas barreras de entrada vosotros fijáis un
18:38límite a partir del cual no entráis o simplemente es que esa selección de las que están más
18:42atractivas hacen que por casi por por inercia a partir de determinados precios ya no no entra
18:50en nada no tenemos un precio a partir del cual no entramos no tenemos un per máximo que nos marcamos
18:56dentro de la cartera porque al final como te digo es más en términos relativos dentro de las 80
19:01oportunidades que tenemos identificadas las que presentan mejor oportunidad pero si puedo decir
19:05algunos nombres de compañías que probablemente conoce todo el mundo a día de hoy como envidia
19:09que no tenemos en cartera por un tema de precio y en nuestro y en ese caso concreto ha sido un
19:13error no tenerlas a muchas veces hablamos sólo de los de los aciertos pero a día de hoy pues se ha
19:18probado por lo menos hasta ahora que no tener envidia no ha sido una decisión buena de hecho
19:23nosotros calculamos un performance attribution de la de las bueno pues de nuestro índice de
19:30referencia con respecto a nosotros compañías que están en el índice referencia que no hemos tenido
19:33nosotros cómo impacta y cuánta rentabilidad rentabilidad nos ha drenado no haber tenido envidia
19:38este año bueno desde que lanzamos el fondo nos ha quitado un 4 por ciento de rentabilidad porque
19:43es la primera posición del índice de referencia y ha volado entonces no siempre se acierta pero sí
19:50que es verdad que es un enfoque dentro universal calidad incluso un poco más se podría decir
19:54conservador patrimonialista sabiendo que es un fondo de renta variable 100% que no es el objetivo
20:00el fondo preservar capital pero que al final al buscar las compañías que presentan una mejor
20:04oportunidad por rentabilidad es a veces evita sobre pagar por algunas ideas que pueden funcionar
20:09muy bien pero también evitas muchas veces equivocarte en compañías que están sobrevaloradas
20:14esa apreciación ese matiz que tenéis respecto al precio me parece evidente pero domingo porque
20:23no entramos un poco en harina yo sé que estás ahí deseando preguntarle por alguna de esas 80
20:28compañías alguna que os haya funcionado te va a decir alguno que se esté funcionando mucho
20:33pero es que habéis cambiado todo el habéis rotado completamente la cartera con cual habéis
20:38está más contento cuéntanos alguna tesis que hay de todo por cierto para la hora de elegir esas
20:43compañías hay europeas americanas asiáticas en todo el mundo sí y cuál es la cual es la que
20:52hay de todos al fondo es global es verdad que en asia a día de hoy si no me equivoco no tenemos
20:58nada hemos tenido una posición que está pesando un 2% si tenemos compañías que tienen exposición
21:04a asia de hecho lo tenemos incluido como una pequeña temática dentro del fondo compañías
21:08que se pueden beneficiar de un crecimiento del consumo en china pero no tenemos a día de ninguna
21:14compañía asiática una diferencia que si tenemos con otros fondos de calidad es que a nivel de
21:20capitalización bursátil no sólo tenemos mega caps tenemos también grandes compañías y compañías
21:26medianas que es algo un poco particular de las principales o probablemente la mejor compañía
21:33que hemos tenido en cartera ha sido meta desde el lanzamiento del fondo no sólo porque por lo
21:37bien que lo ha hecho la compañía sino porque es una compañía que hace que ha tenido un peso
21:41bastante relevante en nuestro fondo y la realidad es que ha funcionado muy bien aprovechamos las
21:46correcciones del 2022 para entrar en meta pues a unas valoraciones muy muy ajustadas de hecho
21:52creo que está cotizando a un per de 10 veces más o menos y hemos acompañado a la compañía la
21:57seguimos teniendo en cartera y hemos y tenemos una visión muy largo plazo y creemos que puede
22:01seguir creciendo pero es probablemente el mayor caso de éxito del fondo tenemos yo creo que la
22:07segunda posición más rentable que hemos tenido en el fondo es arista networks que también es otra
22:13compañía americana que ha tenido un crecimiento espectacular sobre todo desde el covid y a qué
22:18se dedica arista networks arista es una compañía bueno de estas compañías que participan en la
22:23parte del cloud computing tiene sobre todo soluciones de redes de alta velocidad escalabilidad
22:29para centros de datos y redes empresariales hace sobre todo participa en la parte de digitalización
22:34de algunos negocios y sobre todo negocios de temas en la nube el crecimiento que tenían poco los
22:40datos de los últimos años ha sido del 2023 que ha crecido un 33 y medio por ciento en el 22
22:47creció un 48 por ciento y en el 21 un 27 por ciento en la línea de ingresos es una compañía que ha
22:52estado creciendo esos son africanos son a más growth que quality en el sentido de es posible
22:57que una compañía que está creciendo así esté en un mercado ya lo suficientemente establecido como
23:02para anticipar esas barreras de entrada esas que esas fuentes de crecimiento de las que hablabas
23:08se van a mantener y no van a ser pues flor de un día en el sentido de bueno se ha entrado con
23:15mucha fuerza pero empieza a ver muchos competidores que ven que hay beneficios
23:19ya empiezan a remolinarse no da cuando cuando uno ve esos esos es bueno esas compañías que
23:27crecen tan rápido en bolsa la principal duda es esto es sostenible si son nosotros al final
23:34pero es el mismo caso que meta por ejemplo meta los crecimientos de meta están también
23:37todos ellos de los últimos años doble dígito por encima del 20% incluso en el 2021 pues tengo
23:44aquí los datos creció un 37% en el 2023 ha crecido un 16% en el 2024 proyectado va a crecer
23:52en principio un 23% son crecimientos como esto de compañías que a lo mejor aparentemente son
23:58startups porque es verdad que en sectores más maduros más consolidados es difícil tener estos
24:03son crecimientos de negocio la compañía o de cotización de negocio la compañía de negocio
24:08la compañía cabo todavía más fíjate yo antes pensaba que la cotización de ingresos cabes que
24:12si eso son crecimiento de ingresos todavía llama más a compañía growth en sector que se está
24:16moviendo mucho extraña más en un fondo cual es más muy ligado a la digitalización a tecnología
24:22pero que al final te estás viendo por eso no puedo exponer el caso de meta meta los ingresos
24:27del 2023 creo que fueron 135 mil millones o sea que no estás hablando de una startup
24:32de compañías con el 30% cuando está ingresando eso es muy complicado es muy complicado nosotros
24:38no descontamos estos ingresos a día de hoy porque es verdad que al final es muy complicado de hecho
24:42una de las particularidades que tenemos en nuestro análisis es que independientemente de lo que nos
24:47reportan las compañías en las presentaciones de resultados y las poco perspectivas que tienen
24:53todos esos negocios nosotros tratamos de balear internamente los crecimientos que descontamos
24:59de esas compañías que muchas veces no son iguales a los que ellas nos transmiten intentamos ser un
25:04poco más cautos y eso nos hace que también la valoración objetivo sea un poco más baja y a
25:09lo mejor lo que puedas descontar con esos crecimientos de las compañías pero la diferencia
25:14es que al final meta si luego tú haces un análisis de la compañía lo que está haciendo es publicidad
25:18no es un negocio disruptivo es la forma de hacer esa publicidad la parte disruptiva pero el negocio
25:24en sí mismo que donde ganan dinero es publicidad no es lógicamente un negocio limitado pero la
25:29publicidad creemos que puede seguir creciendo y para un inversor retail es un producto adecuado
25:37tiene ventajas respecto a otros de los fondos que tenéis en otras palabras borja para quien es un
25:45traje medida o sea a qué tipo de inversor le viene como anillo al dedo esta estrategia que tenéis en
25:51quality focus porque a ver por lo que nos has contado lo que sabemos del fondo lo que un inversor
25:57como tú como yo una parte de nuestra cartera podría ir perfectamente en cual y tifo me asegura
26:02el 53 le doy una parte relevante para tratar de mantener estas habilidades pero qué tipo de o sea
26:14qué perfil de inversor está para qué perfil de inversor está diseñado nosotros hasta ahora nos
26:20hemos tratado de orientar mucho a clientes a clientes institucionales clientes bueno pues
26:25que es una estrategia que cualquier inversor a día de hoy puede tener en su cartera en la parte
26:30institucional porque porque es un fondo de renta variable global yo creo que hay pocos inversores
26:34que tengan algo de renta variable y no tengan renta variable global en cartera entonces nosotros
26:39desde la gestión creemos que tanto para un cliente institucional como para un cliente retail tiene
26:44encaje para cualquier tipo de cartera nos gusta denominarlo un poco pues típico fondo de fondo
26:48de armario no al final cuando tú quieres apostar por la renta variable no es para el armario con
26:5353 a dos años fondo de armario pero el picantón de que tienes ahí esperándote para ocasiones no
27:01pero en el sentido de que si tú tienes renta variable que yo creo que prácticamente pues
27:05independientemente del perfil de riesgo todos los inversores algo 5 10 10 10 que todos deberían
27:13tener renta variable no sé en qué porcentaje pero todos tendrán algo en esa parte de la cartera yo
27:19creo que encaja en cualquier cartera porque al final el fondo ese comentario de fondo de armario
27:24va más en línea con somos nosotros el equipo de gestión el que trata de hacer ese marquete bien
27:30el que trata de ajustar la cartera las valoraciones del entorno mercado lógicamente si el mercado cae
27:35el fondo caerá lo que tratamos es de caer menos en exponer antes el ejemplo este verano el mercado
27:41caía un 9 nosotros caemos a un 4 y medio porque hacemos magia no porque simplemente tenemos
27:45compañías que tienen un mayor margen de seguridad en ese tipo de entornos efectivamente a lo mejor
27:50un entorno ultra alcista el fondo se puede quedar un poco por detrás no vas a hacerlo bien en todos
27:53los entornos pero por eso creo que dentro es un fondo de renta variable global no es el más
27:59picantón como decías o sea intentamos tener un poco las valoraciones siempre más o menos ajustadas
28:05a un entorno mercado razonable y de las empresas clásicas relacionadas con el quality que se yo
28:12coca-cola o no meta ya lo has comentado apple alfabet estas que cualquier tú pones en google
28:24fondo cual y te salen las clásicas más tipo coca-cola visa o la visa ese tipo de sectores
28:31que parece que es que son inamovibles los los ganadores y que están ahí por siempre
28:37tenéis alguna de esas clásicas en ese universo de las 80 si en el universo de las 80 tenemos
28:45yo te diría que todas sino prácticamente todas todas coca-cola está en eslera tenemos el mes
28:52por eso es una compañía que nos gusta mucho pero el lujo tenemos mucho en cartera tenemos
28:57ritmo por ejemplo que es una de las compañías que antes comentaba no con exposición a china
29:02en el sentido de si mejora el consumo que hace el consumo en china se puede beneficiar de esa
29:06exposición a china entonces si tenemos compañías tradicionales quality que todo el mundo conoce
29:12y que todo el mundo probablemente las espera ver en una cartera quality pero es verdad que
29:19muchas de ellas no están en esa cartera de 30 32 por ejemplo el caso del mes es una compañía
29:24que está razonablemente cara para entrar en cartera ofrece ciertas correcciones en momentos
29:29muy puntuales pero este año pues no hemos decidido entrar pero por ejemplo por darte
29:33los nombres que sí que están en cartera pues adobe que es una compañía más tradicional así que
29:36está en cartera visa creo que ahora no está en cartera pero si tenemos paypal que está con que
29:42fue una de las peores compañías el año pasado en lo que a rentabilidad se refiere pero este
29:46año está funcionando realmente bien es el paypal ya lo metéis ahí para paypal por ejemplo digo meta
29:54ya es quality paypal también es quality casi no sé si ahora ya hablamos de un análisis fundamental
30:03casi igual que visa y mastercard es decir algunas de esas fortalezas que tienen visa y mastercard
30:10también lo veis vosotros en negocios que a lo mejor a primera vista diríamos es que a ver
30:14cómo si con paypal ya es enorme a ver si se consolida no tiene características similares
30:22a las empresas que llevan 60 años con nosotros si lo que pasa es que es verdad que no tiene 60
30:26años pero bueno si tiene características de empresa absolutamente consolidada y de poder
30:31participar en un negocio en un sector que todavía sigue con crecimientos de muchos sentidos de
30:37doble dígito entonces sí que es una compañía que nos gusta y también uno de los valores o factores
30:43más atractivos de paypal eran las valoraciones que presentaba el año pasado que estaba pues a
30:47unos niveles tremendamente atractivos este año creo que subía ya un 45 en el año pero pero el
30:52año pasado estaba tremendamente barata la compañía entonces paypal dentro de compararla con mejor
30:57negocios que podrían tener ciertas similitudes era sin duda alguna la que estaba más barata a
31:01todas ellas pero si tenemos también negocios muy distintos en cartera y en nuestro universo
31:06inversor antes decía que teníamos compañías más o menos pequeñas pues tenemos admiral group que es
31:11una aseguradora británica que a lo mejor es más raro verla en un fondo quality mega cap tenemos
31:16es una compañía española como es amadeus tenemos a de usar en todas la única sí pero salen todas
31:24los españoles a lo mejor si te vas a un no no iba a decir que salen todas en las listas de
31:29quality siempre pregunta es no es que estén todos los fondos en todas estas aunque es una
31:34un clásico del cual si pero que siempre que venís gestores quality siempre nos sale la pregunta y no
31:41tendréis ningún español y si nos miráis con cara de pena de es que no hay mucho y entonces decir
31:47bueno en el universo está amadeus inditex nosotros tenemos amadeus en la cartera
31:53porque el retail es muy complejo y entonces muchas veces ni siquiera entra aunque es una
32:01impresión pero no entra y el resto amadeus y ya y el resto y de bueno y entonces ya empecéis a
32:06dudar no es que no está tan claro en el ibex en españa en contra de cualidad y una de las
32:11empresas más gordas del ibex 35 que a mí me llama la atención que se escape de algunos universos de
32:18inversión del quality que iberdrola utilities no solemos tener tanto ya lo digo casi como
32:27chascarrillo entre nosotros es verdad que mucho miedo a regulatorio conozco fondos que sí que
32:33la tienen cartel pero tienen otros sesgos generalmente en todos los fondos que tienen
32:38algo de transformación circulares sg y demás en todas está iberdrola pero como como empresa
32:48flujos de caja operativa y demás me llama la atención que no estén más pero si es verdad
32:55que en españa tiene un riesgo regulatorio en todos los sitios en todos los sitios yo creo
32:58que te diría eso no sólo iberdrola ya que no tenemos ninguna utilidad en el radar de hecho
33:03en el universo de inversión son las compañías que al final cuando haces análisis fundamental
33:08y una gran parte de su crecimiento futuro es un negocio depende de un tema regulatorio pincha
33:13un poco esa parte de calidad fluidra por ejemplo por ejemplo es verdad que es más pequeña más de
33:22nicho pero es un sector que domina bastante y que tiene algunos características que podrían
33:29llegar a hacer que se pueda meter en la compañía que tenemos que es muy distinta probablemente o
33:33que no sé si alguna vez os lo habrán mencionado en este tipo de charlas es games workshop que
33:40es una compañía no se conoce las figuras de warhammer pues es la holding de las de los juegos
33:48de warhammer es una compañía es probablemente la compañía con menor capitalización que tenemos
33:52en nuestro universo inversión que no es tan habitual en calidad pero que les parece un negocio
34:02fantástico con una línea de crecimiento futuro ahora que es más la parte digital muy interesante
34:06entonces bueno es una idea distinta yo creo que también la ventaja de estos ahora en digital
34:11van a entrar ahora porque tienen dos sobre todo van a entrar en la parte de estar haciendo la
34:16serie y estar entrando a toda la parte más digital de videojuegos en vez de ser históricamente
34:24pues sólo la parte donde ellos venden de las figuritas es el tema de las figuritas pero
34:28luego viene el podcast y un poco más informado de las figuritas es un pelotazo la gente pago
34:33los cursos para pintar
34:45nosotros honestamente me considero el menos raro pero yo es que esas cosas no las he visto
34:49en mi vida nunca jugado no conozco los warhammer pero nunca he jugado con un amigo ni se las
34:56figuras ni me ha llamado nunca la atención por eso me llama tanto la atención que haya gente
35:01que les apasione todo esto y que sea una pasión que sigue con el tiempo no fíjate ya hay que no
35:06esciende las generaciones no juego mucho si me gusta mucho es verdad la historia los libros
35:10de historia las revistas de historia compro bastante y entonces hay mucho anuncio de este
35:15tipo de figuras juegos pues porque es el comprador típico de libros o de revistas de historia o de
35:23juegos de mesa que también me gustan bastante pues también muchas veces compras y entonces te dan
35:27publicidad o te son casas similares digo que eso sí me gusta pero lo que sí me gusta mucho es
35:33cuando vas por madrid es una tienda rara decir por qué esto que vende y estas tiendas cuando
35:38las ves por ahí tiendas de varias muñequitos de estos o de juegos de rol o de no sé qué y yo
35:44entonces las miro a veces incluso adentro a ver y son curiosas y están muy bien pero sobre todo
35:49lo que más llama la atención es el precio de las cosas pero a quien le estás metiendo este clavo
35:54por una figurita de 15 centímetros ahí y claro que le meten el clavo a mucha gente y la gente los
36:01compra y te dicen que es que son especiales que no son iguales que los de la competencia y que
36:05es que son y tú la vez y bueno al final es tienes aparte pues eso de marca que antes la gente lo
36:11identifica para la gente que le gusta estos juegos de entiendo que es al final juegos de rol y demás
36:17pues cuando identifican la marca y todo el mundo utiliza las mismas figuras y demás pero luego
36:22hacen eso hacen como es una especie de cursos para pintarlas y o sea no es sólo el comprar
36:29las figuritas sino también todo lo que le vas añadiendo después efectivamente tienes que te
36:34tenga que gustar si no es es difícil de a lo mejor entender desde fuera si no te gusta jugar con con
36:39juegos de rol pero pero es un mercado grande es una compañía bastante bastante grande dentro de
36:44ser una compañía midcap sabes tienes en la cabeza cuánto cuanto capitaliza no me equivoco son menos
36:49de 5.000 millones euro está en torno a 4.000 millones de decapitación 3.500 en el ibex era
36:54una compañía de mitad de tabla casi del ibex sí sí sí no no vemos mitad de tabla pero no era la
37:01última desde luego es británica no no es que ahí hacen cosas en alemania por ejemplo alrededor de
37:08los juegos de mesa de este tipo de figuras a mí me gusta mucho el ejemplo porque la gente
37:11efectivamente cuando dicen por qué os gustan los gestores este tipo de gestoras que invierten
37:17en compañías de calidad o en value es buscando negocios que pueden parecer raros suenan como a
37:22poco financieros no no no suenan a wall street una compañía de figuritas pero bien gestionado
37:28su crecimiento constante encuentra sus nichos y van ahí sin hacer locuras pum pum pum poquito a
37:33poco tienen un buen producto le saben cobrar a su cliente su cliente está encantado con su producto
37:38incluso a veces paga un premium con tranquilidad a cambio de tener el muñequito que le gusta y que
37:42le apetece y que es el realmente el que completa su colección y punto entonces son estas están muy
37:47bien a mí me gusta mucho si eso si no no sé si comprar es un negocio distinto es un negocio
37:52distinto yo no sé tu hijo ya si está más o menos en edad de jugar a esas cosas sí a ver a mí más que
37:59estas figuras de terror a mí las que son reproducciones de batallas y eso sí que me
38:04gustan tengo alguna por ahí pero muy pocas pero no pero si me gustan pero es que te pega más tres
38:11soldaditos de plomo de estos sí sí los de sueldos de batalla los típicos de un usar del ejército de
38:16napoleón hay de austerlitz y si lo veo así está chulo eso podría llegar a caer en un momento bueno
38:22es parecido a esto pero con otra con otro diseño lo que esto es ahora van a tener serie de televisión
38:27entonces van a enganchar a más gente y van a tener crecimientos a futuro borja pues qué decirte
38:33muchas gracias por acercarnos sexta en quality focus por acercarnos un poco tu visión de cómo
38:39está mercado sí que antes nos queda un minuto antes de que te vayas y ya que esta semana pasada
38:45ha sido noticia ese hemos tenido todos los inversores diciéndonos que eeuu iba iba a venir
38:56la reversión a la media ya que el s&p 500 que mucho ojo si entras ahora etcétera etcétera después de
39:01que gane trump todo el mundo encantado en s&p 500 anunciando que 2025 va a volver a ser el año
39:06del s&p 500 pero en contraposición tenemos europa que de nuevo está la baja compañías muy baratas
39:13índices muy baratos una maldición que persigue sistemáticamente europa aparece durante los
39:19últimos años y yo sé que efectivamente ahí tenéis algunas de vuestras estrategias como nos contabas
39:24al principio cómo lo veis seguís viendo mucho valor en algunas compañías europeas si para nosotros
39:31nada ha cambiado es verdad que lo que necesitamos es que la macro acompañó un poco a europa para
39:36que el inversor se termine de animar pero nosotros perdón en el fondo de pequeñas compañías a día
39:42de hoy tenemos una cartera súper robusta el 55 por ciento de las compañías que tenemos en cartera
39:48tienen caja neta en la otra parte cuadrato 45 por ciento 40 por ciento que tenemos algo de liquidez
39:53de compañías que tienen algo de deuda tiene una deuda inferior a dos dos veces y media deuda neta
39:59de vida son compañías buenos negocios saneados balance robustos calidad del equipo directivo
40:05negocios que crecen en general lo que pasa es que el mercado está esperando desde nuestro punto de
40:10vista ver una reactivación de la actividad económica no cuando tienes dos regiones como
40:15son francia y alemania con pmis en torno a 40 pues el mercado yo creo que descuenta que todavía las
40:21circunstancias en esas regiones son complicadas encima si tienes los niveles de deuda que tienen
40:27ambos países pues consideran que no va a ser un año muy positivo para europa y eso es lo que está
40:33frenando las bolsas europeas y es lo que ha cambiado con eeuu las small caps tampoco estaban
40:38funcionando en eeuu hasta que sale trump habla de políticas proteccionistas bajada de impuestos
40:43etcétera eso ayuda a las pequeñas compañías de hecho creo que desde su desde que salió elegido
40:48ayer lo miraba subían no sé si es un 9 un 10 por ciento prácticamente las pequeñas compañías
40:51americanas y las europeas no sé si incluso han caído un 2 por ciento adicional es hasta que si
40:59miras la micro los negocios europeos te diría que estas son mejores que los americanos están de
41:03media menos apalancados igual crecen algo menos los que crecen pero las valoraciones son más
41:10razonables y encima son más rentables porque en eeuu las comedias del razzle 2000 el 40% dan
41:18pérdidas y en europa es el 11 por ciento más o menos o sea si miras un poco la micro te diría
41:23que es más favorable para europa que eeuu pero mientras una compañía la parte macro es difícil
41:28ver un rebote fuerte nos está diciendo así como que no quiere la cosa hasta que no venga un tío
41:33como milenio como trampa europa decir que aquí lo que hay que hacer es meterle la tijera a los
41:37presupuestos públicos y reducir deuda que no veremos cómo desmontar esta es mi interpretación
41:41borja guiar el director de amiral gestión para españa andorra y portugal muchas gracias por
41:50estar con nosotros muchas gracias por darnos un pedazo de episodio especial de tu dinero nunca
41:57gracias a vosotros
42:03vamos a replicarlo aquí un día en la mesa una batalla de esto tienes para traerte aquí un día
42:10tengo unidades no no no no bueno pues trate dos o tres las ponemos aquí sabes el problema como te
42:17las vea fede se las queda él tengo una muy chula que no porque esa mesa me quedaría feliz en el
42:23escritorio al lado en algún vídeo ha salido tengo al general castaños ostras el vencedor de
42:27bailén ahí al lado de la mesa la próxima vez me fijaré además es que quieres que te cuente un
42:32secreto que el próximo episodio creo que va a venir su compañero a ese también le tenemos que meter
42:38aprovechar borja muchas gracias y a todos ustedes señores ya lo ven les traemos siempre lo mejor de
42:44lo mejor grandes ideas hoy en este podcast les esperamos muy pronto de vuelta