BG_040424_MandarineGestion_EdeBuchet

  • il y a 5 mois

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00:00 [Générique]
00:08 Bonjour, bienvenue sur InvestirTV dans notre émission Bourse où les gérants de fonds viennent nous partager leurs convictions, mettre un petit peu la lumière,
00:17 attirer notre attention sur des valeurs auxquelles ils croient. Aujourd'hui c'est Edouard Debuchet, Portfolio Manager chez Mandarine Gestion que nous accueillons.
00:26 Edouard, bonjour.
00:26 Bonjour Stéphane.
00:27 Peut-être deux mots sur votre maison, Mandarine ?
00:30 Oui, Mandarine Gestion est une société de gestion française qui gère environ 6 milliards d'euros aujourd'hui et qui offre une gamme complète de stratégies d'investissement
00:40 sur les actions, les obligations en multi-actifs gérées de manière active.
00:44 D'accord. Et vous, vous gérez plus particulièrement un fonds qui s'appelle Mandarine Unique. Alors, pourquoi unique ?
00:48 Oui, donc moi je suis arrivé chez Mandarine en 2021 et je co-gère Mandarine Unique, qui est un fonds de petites et moyennes valeurs européennes
00:57 qui investit dans des entreprises uniques avec un potentiel de croissance attractif. Donc pourquoi unique ?
01:02 Pourquoi ? Parce que c'est une approche qui est originale dans les petites et moyennes valeurs européennes.
01:06 Cela nous permet de choisir avec une stratégie de stock picking des entreprises qui sont seules ou leaders sur une niche de croissance,
01:16 qui sont souvent des niches de croissance diversifiées. Alors, pour être unique, une entreprise doit répondre à l'un des quatre critères suivants.
01:22 Le premier, c'est l'unicité, au sens pas de concurrent direct coté en Europe. D'accord.
01:27 Donc, cela permet d'avoir des leaders qui sont tous seuls sur leur niche. Le deuxième critère, c'est un critère de part de marché.
01:33 Donc, il faut que la société ait une part de marché supérieure à 25 % au niveau mondial, ce qui leur permet d'avoir un certain pouvoir
01:40 à la fois sur leurs fournisseurs et sur leurs clients. Le troisième critère, c'est un critère de technologie.
01:45 Donc, ce sont des sociétés qui créent grâce à une nouvelle technologie un nouveau marché et qui sont donc toutes seules sur ce nouveau marché.
01:52 Et le dernier critère, c'est un critère de spécificité sectorielle ou géographique, ce qui permet à une société d'être, par exemple,
01:59 le leader dans une géographie donnée. D'accord. C'est un portefeuille qui est concentré. Combien de lignes, à peu près ?
02:04 Oui, environ 57 lignes. D'accord. OK. Alors, parmi celles-ci, vous avez aujourd'hui choisi de nous en extraire trois
02:09 de nos présentées. Donc, la première, c'est Élis. Alors, c'est connu parce qu'on sait tous, essuyez le main quelque part.
02:15 Enfin, on a tous vu Élis dans les lieux publics, on va dire, collectifs. C'est un spécialiste de la blanchisserie industrielle
02:22 qui est leader en Europe et en Amérique latine. C'est ça, hein ? C'est ça, oui. C'est la première position de Mandarine Unique.
02:28 Donc, ils sont les leaders en Europe et en Amérique latine de l'entretien du linge plat, aussi des vêtements professionnels
02:34 et de certains équipements d'hygiène. Ce qu'on aime bien avec Élis, c'est qu'ils ont un maillage industriel qui est très fort,
02:40 avec plus de 425 blanchisseries réparties dans 28, 29 pays, ce qui leur permet de bénéficier de barrières à l'entrée
02:48 qui sont assez élevées. C'est une société qui est aussi résiliente, ce qu'on aime, parce qu'elle est exposée à différents secteurs,
02:53 l'industrie, la santé avec les hôpitaux, mais aussi l'hospitalité avec les restaurants ou les hôtels, et ce qui permet à la société
03:00 d'avoir des marges opérationnelles qui tournent entre 30 et 35% depuis l'an 2000. Donc c'est assez impressionnant.
03:05 — D'accord. OK. Au niveau du cours, c'est pas déjà en price, tout ça, parce qu'on est à plus de 29% sur un an ?
03:11 — Oui. On pense pas, parce que la valorisation est encore attractive. La société se paie 11 fois ses bénéfices pour 2024,
03:18 avec une croissance qui est attendue autour de 5% pour ses ventes. Ce qu'on aime bien, c'est que les tendances d'externalisation
03:25 devraient encore aider beaucoup l'entreprise. C'est-à-dire qu'il y a de plus en plus d'hôtels, de restaurants, d'hôpitaux
03:30 qui externalisent ce service critique de la blanchisserie vers des acteurs comme Élis. C'est aussi une société qui devrait bénéficier
03:37 des nouvelles tendances d'hygiène qui ont été renforcées depuis le Covid. C'est une société qui est capable de passer des hausses de prix.
03:42 Ils en ont passé 9% en 2023. Donc c'est assez impressionnant. Et c'est une société, enfin, qui a un excellent track record d'acquisition.
03:50 Ils sont par exemple rentrés au Mexique il y a 2 ans. Ça leur permet de rentrer dans des nouvelles géographies où il y a plus de croissance.
03:56 Ils sont très contents de leur acquisition. Et donc c'est une société qui devrait continuer à faire du M&A.
04:01 — D'accord. Deuxième valeur, c'est Alcabello. C'est un laboratoire danois centenaire qui est spécialisé dans les allergies respiratoires.
04:10 — Oui, oui, oui, qui a été créé en 1923. Donc ils sont présents sur les traitements pour les allergies respiratoires,
04:15 donc c'est-à-dire les allergies aux acariens, aux bouleaux, aux pollens d'herbes par exemple ou encore aux cèdres japonais.
04:22 En fait, Alcabello est un spécialiste de la désensibilisation. Donc qu'est-ce que c'est, la désensibilisation ?
04:27 C'est une façon d'administrer un traitement qui consiste à donner des petites doses d'extraits allergéniques aux patients
04:35 de façon à l'habituer à l'allergie afin d'éviter un choc dans le futur. Et donc sur ce marché de la désensibilisation,
04:42 c'est un des leaders mondiaux, puisqu'ils ont 40% de parts de marché mondiales. Il y a plus de 500 millions de personnes
04:47 qui sont allergiques dans le monde. Il y en a 50 millions qui pourraient être traitées par la désensibilisation.
04:51 Mais seulement 5 millions sont traitées. Donc il y a encore un potentiel très important. Et Alcabello est un des leaders mondiaux sur ce secteur.
04:58 — D'accord. Troisième valeur, c'est une société italienne. C'est Intercos. Alors eux, ils produisent des produits cosmétiques, mais en B2B.
05:07 — Voilà. C'est que du B2B. Ça a été fondé en 1972. Donc ils travaillent avec les plus grandes marques de beauté au monde,
05:13 par exemple avec L'Oréal ou Estée Lauder, qui sont contents de travailler avec des acteurs comme Intercos parce qu'ils leur apportent de l'innovation.
05:20 Donc Intercos est très en avance sur les nouvelles tendances dans le marché de la beauté, que ça soit par exemple des ingrédients
05:25 un peu plus naturels, un peu plus sains, un peu plus éthiques. Intercos travaille aussi avec les marques émergentes dans l'industrie de la beauté,
05:30 comme Kylie Cosmetic ou Kiko, qui en fait n'ont pas de capacité de production et donc externalisent toute leur production chez Intercos,
05:37 ce qui leur permet de pouvoir rentrer sur le marché. Donc on aime beaucoup Intercos parce que c'est un leader qui innove toujours
05:43 dans cette industrie de la beauté. — Niveau valo, on est... — Niveau valo, ça reste attractif. C'est un des meilleurs performeurs
05:49 de mandarine unique depuis le début de l'année. Mais on pense que ça va pouvoir continuer. Pourquoi ? Parce que le marché de la beauté
05:56 croît d'environ 5% à 7% par an. Donc ils vont bénéficier de cette croissance du marché de la beauté. Ils vont bénéficier de l'externalisation
06:04 qui est de plus en plus présente avec des acteurs comme L'Oréal ou les marques émergentes qui externalisent de plus en plus vers Intercos.
06:10 Et à court terme, on est aussi confiants parce que la société a souffert du déstockage l'année dernière par les grandes marques
06:17 comme L'Oréal ou Sephora. Et ce déstockage est en train de prendre fin. Donc les volumes devraient rebondir cette année,
06:23 et surtout les volumes sur cette partie prestige. Donc cela va aider aussi les marges. Donc on est assez confiants aussi à court terme,
06:29 malgré seule bémol à court terme, une petite cyberattaque qui a eu lieu en janvier, qui devrait donc peser sur les ventes du premier trimestre.
06:36 Mais après, pour le reste de l'année, on espère un rebond des volumes. — Très bien. Du manière plus générale, comment voyez-vous
06:41 les marchés sur les prochaines années ? — Alors les petites et moyennes valeurs ont souffert depuis plus de 2 ans. On pense qu'elles offrent
06:47 aujourd'hui des valorisations attractives, puisqu'elles traitent avec une décote de 17% par rapport aux indices européens,
06:54 alors que historiquement, elles ont une prime de 8%. Cette prime de 8%, on pense qu'elle est toujours justifiée parce qu'elles ont
07:00 des moteurs de croissance qui sont toujours intacts. Elles ont une croissance de leur BPA qui est plus forte que les grandes valeurs.
07:06 Donc on pense qu'elles vont continuer à surperformer sur le long terme. À court terme, elles ont souffert pourquoi ?
07:11 Pour deux raisons principalement. La hausse des taux et un environnement économique assez compliqué. Donc si cette année,
07:17 on s'attend à des premières baisses de taux et à un environnement économique qui reste bien orienté, avec par exemple des PMI en Europe
07:23 qui sont en train de rebondir, on peut s'attendre à ce qu'elles surperforment à nouveau.
07:26 — Édouard, merci d'être venu nous partager votre expertise. — Merci, Stéphane.
07:30 — Merci à tous de nous avoir suivis. Je vous rendez vous très vite sur VSTR TV avec de nouveaux invités.
07:37 [Musique]
07:46 [Silence]