Espagne : une croissance spectaculaire...en apparence [Alexandre Mirlicourtois]
Les investisseurs préfèrent de plus en plus l’Espagne à l’Allemagne comme le montre le rapprochement entre les taux d’intérêt à long terme des deux pays depuis 2022. Mais elle devient aussi plus attrayante vis-à-vis de la France ou de l’Italie. Ce penchant pour l’économie espagnole s’explique. Depuis 8 trimestres, la croissance y est systématiquement nettement supérieure à celle de ses voisins. Le bilan 2023 est d’ailleurs sans appel. L’Espagne a progressé de 2,5% quand le reste de la zone euro est resté planté à 0,3%, soit un rapport de 1 à 8 ! [...]
Category
🗞
NewsTranscript
00:00 [Générique]
00:09 Les investisseurs préfèrent de plus en plus l'Espagne à l'Allemagne,
00:13 comme le montre le rapprochement entre les taux d'intérêt à long terme des deux pays depuis 2022.
00:19 Mais elle devient aussi plus attrayante vis-à-vis de la France ou de l'Italie.
00:24 Ce penchant pour l'économie espagnole s'explique.
00:26 Depuis huit trimestres, la croissance y est systématiquement nettement supérieure à celle de ses voisins.
00:33 Le bilan 2023 est d'ailleurs sans appel.
00:35 L'Espagne a progressé de 2,5% quand le reste de la zone euro est resté planté à 0,3, soit un rapport de 1 à 8.
00:44 Mais c'est une vision court-termiste.
00:46 Il faut prendre un peu de recul pour s'apercevoir que, quatre ans après le début de la crise sanitaire,
00:51 la progression du PIB espagnol ne se distingue pas spécifiquement de celui du reste de la zone euro.
00:56 L'Espagne, du fait notamment de sa forte spécialisation dans le tourisme,
01:01 a été plus durement frappée par les conséquences de deux années de crise sanitaire et a mis plus de temps à se rétablir.
01:07 Les faits ratentages à Tonga étaient décalés et plus puissants.
01:11 Les attaques contre le pouvoir d'achat ont été aussi moins virulentes qu'ailleurs.
01:15 Aux mesures prises par le gouvernement et toujours en vigueur,
01:18 réduction de la TVA sur l'alimentaire, plafonnement de la hausse des loyers à 3%,
01:23 prix régulé et plafonné de l'électricité, du gaz, etc., se sont ajoutées des rémunérations en forte progression.
01:29 Le salaire minimum interprofessionnel a notamment bénéficié de sérieux coups de pouce
01:34 qui ont porté son augmentation à près de 20% entre début 2022 et 2024.
01:40 C'est quasiment trois fois plus rapide que l'inflation.
01:42 De quoi redonner le moral aux ménages, consolider le redressement de leur confiance
01:47 et améliorer leurs anticipations.
01:49 La consommation est relancée et participe à la croissance.
01:52 Le climat des affaires s'améliore dans l'industrie des services
01:55 et même la construction neuve de logements est sur une pente croissante
01:59 et se retrouve à un pic depuis 2009.
02:02 Les créations d'emplois sont là et le taux de chômage est tombé à son plus bas niveau depuis août 2008.
02:07 Toutefois, si l'économie espagnole est relancée,
02:10 c'est plus une affaire de circonstances, de décalages conjoncturels
02:13 que de l'amélioration durable de ses fondamentaux.
02:17 Les usines touristiques tournent à plein, certes,
02:19 mais l'hostilité croissante des Autochtones contraint désormais les autorités
02:23 à prendre des mesures pour limiter les dérives du surtourisme.
02:27 Le modèle touristique espagnol s'en retrouve fragilisé.
02:30 Quant aux mesures de soutien aux pouvoirs d'achat,
02:32 elles vont progressivement être débranchées pour en limiter l'impact sur les finances publiques.
02:37 Le pays va donc se retrouver face à ces vieux démons.
02:40 Ils ont été révélés lors de la crise de 2008-2009.
02:43 Plus précisément, le pays a connu au milieu des années 90,
02:46 jusqu'à la grande récession, une phase de stagnation puis de recul de la productivité.
02:51 Cela contrastait avec un PIB en hausse rapide,
02:54 un écart grandissant qui était la marque d'un modèle de croissance
02:57 dont le principal carburant était l'endettement privé
03:01 et des investissements peu productifs,
03:03 principalement dans la construction au détriment de l'investissement
03:07 dans les autres actifs matériels et immatériels,
03:09 plus à même d'élever la croissance potentielle.
03:12 Quant à la remontée de la productivité après 2008-2009,
03:15 elle s'explique par des effets de composition.
03:18 Les destructions massives d'emplois dans les secteurs moins productifs de l'économie
03:21 ont permis d'accroître fortement la productivité agrégée de l'économie.
03:26 Le fait que les destructions d'emplois aient majoritairement touché les jeunes et les moins qualifiés
03:31 explique également cette hausse apparente.
03:34 La crise sanitaire a remis les compteurs à zéro.
03:37 Faible productivité, coûts salariaux en hausse, la compétitivité du "Made in Spain" est entamée
03:42 et entraîne une nouvelle dégradation des comptes extérieurs.
03:45 Cette faiblesse, l'Espagne la doit en partie à son tissu productif
03:48 composé essentiellement de petites structures familiales à très faible productivité.
03:53 À l'autre bout du spectre, très peu de grandes structures.
03:56 Stimuler la productivité est donc essentiel à long terme
03:59 et c'est bien pourquoi les quelques 70 milliards d'euros prévus dans le cadre du plan de soutien européen
04:04 couvrant la période 2021-2026
04:06 sont indispensables aux pays au risque sinon de voir sa croissance potentielle décrocher
04:11 et rendre insoutenable son endettement public.
04:15 Mais c'est un processus long.
04:16 Autant dire que la croissance assez forte observée ces deux dernières années
04:20 ne pourrait être qu'un feu de paille.
04:23 (Générique)