TDND Fernando Bernad: "Lo mires por donde lo mires, las bolsas están caras"
En AzValor confían en su cartera, incluso tras las subidas de los últimos años: "Nuestro potencial de revalorización es cercano al 90%".
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00:00qué tal amigos muy bienvenidos una semana más a tu dinero nunca duerme ya lo saben el primer
00:04programa de cultura financiera de la radio generalista española un programa en el que
00:08cada semana día a día no fallamos ni una sola ni un solo domingo venimos a aprender a invertir a
00:15despertar nuestros ahorros lo ponerlos a trabajar y hacerlo siempre con el consejo y con la ayuda
00:21y de la mano de los mejores y bueno pues por eso ya paso a presentarles a mis compañeros de
00:29mesa domingo seriano cómo estás qué tal sonando bien muy bien muy contento arrancamos temporada
00:36ya arrancó el lunes federico nueva temporada 16 años de radio y aquí los últimos seis pues como
00:44un clavo con tu dinero nunca duerme con cultura financiera hombre claro que es fundamental
00:49fundamental y oye poquito a poquito es que es uno de los grandes agujeros en la yo creo en
00:53la sociedad española y yo creo que ahí estamos poniendo nuestro nuestro granito de arena hombre
00:58y tanto verdad luis alberto les es luigi verdad no sabes la cantidad de gente que en actos
01:03presenciales se acercan a saludar diciendo que invierten desde que oyeron el tu dinero nunca
01:10duerme en la radio hace ya unos años hemos hecho muchísimo bien y seguimos haciendo fíjate que
01:15desde que arrancamos manuel llamas cómo estás qué tal amigo cómo estás desde que arrancamos hace
01:20ya unos añitos el número de divulgadores de temas financieros yo creo que ha ido creciendo es un
01:29ecosistema que ha ido creciendo y en la radio generalista tenemos que decir que aunque nos
01:34dijeron que había algún proyecto no ha habido ninguno que se haya consolidado como el nuestro
01:38con lo cual pues podemos seguir estando muy contentos porque además venimos todas las semanas
01:43todas las semanas traemos asuntos de interés todas las semanas traemos expertos del primer nivel y
01:50arrancando temporada no podíamos fallar así que hemos traído a uno de esos grandísimos expertos a
01:56uno de esos analistas que tanto nos pedís cuando escribís a los distintos medios por los que os
02:02ponéis en comunicación con nosotros que no es otro que el socio fundador y codirector de inversiones
02:07fernando bernal fernando cómo estás qué tal buenas tardes encantado de estar aquí muchas gracias
02:13enhorabuena por esos 16 años y por esa gran labor pedagógica que hacéis en esta mesa bueno oye
02:18la labor pedagógica que hacemos gracias a que gente como tú saca un ratito de su apretadísima agenda
02:25también en estas fechas en los que estamos ya que si la vuelta de las vacaciones que si tenemos que
02:30arrancar los cursos todo el mundo tiene la agenda hasta arriba bueno pues agradecemos y mucho que
02:35saquéis un ratito y os paséis por aquí para hablar de esto que tanto nos gusta y que tanto nos une
02:40como es el ahorro la inversión y la cultura financiera muchas gracias bueno pues presentados
02:45bueno y como siempre que viene fernando le acompaña un maestro entre maestros le tengo
02:49que saludar antonio san josé que tal vez cuando decía yo antes a micrófono cerrado que no se puede
02:56ver una mesa como está en ningún otro sitio más que aquí un grandísimo historia viva de la
03:02comunicación en españa muchas gracias muchas gracias pero realmente estaba pensando tu dinero
03:07nunca duerme va camino de ser un clásico en la radiodifusión española esos programas que ya
03:13tienen soledad con mucha humildad intentamos que así sea poco a poco intentamos mantener la
03:19temporada intentamos mantener el nivel y lo conseguimos gracias a que vosotros seguís viniendo
03:23o sea que eso es fantástico todos bueno antonio muchas gracias muchas gracias fernando por nada
03:28ya si estamos todos arrancamos estás harto de bajas rentabilidades no quieres seguir pagando
03:33altas comisiones traspasa tus fondos de inversión a finicens y podrás obtener una mayor rentabilidad
03:38más información en el 910 483 004 y en finicens.com finicens especialistas en inversión pasiva bueno
03:49pues vamos a arrancar ya el programa cuando te he presentado fernando antes he dicho socio
03:54fundador y codirector de inversiones de haz valor que me he comido la gestora pido perdón por él
04:00por el lapsus pero antes de arrancar directamente con la entrevista y con el espacio que vamos a
04:05estar charlando contigo siempre tenemos que hacer algunos dar algunos consejos el primero
04:12de los consejos luigi desde valio school que nos traes el 25 de octubre que será viernes de 4 a 8
04:18de la tarde impartimos la última edición de este año en directo a través de videoconferencia lo
04:23imparto yo mismo el curso de inición pues entonces perdérselo bueno hombre es que no somos muchos
04:30es el curso de inicio al ahorro y a la inversión a largo plazo y bueno la gente va de 0 a 100 es
04:37decir la gente invierte a la semana siguiente si quieren con lo que explicamos en este curso y os
04:43diré que siempre nos vamos a un portal a ver por ejemplo los fondos de la casa de valor donde vemos
04:48sus fichas explicamos todas las carteras toda la información que está pública el alumno del curso
04:55la ve para saber tomar una decisión por ejemplo de invertir o no correcto para poder asistir muy
05:02bien página web de valio school sección de formación y el taller se llama hacia la autonomía y la
05:07libertad financiera va a ser online o presencial es presencial en directo es online yo lo imparto
05:13a través de una plataforma de videoconferencia pero es en directo los que están conmigo las
05:16cuatro están en sus casas a las cuatro pueden preguntar y luego se va a grabar todo estará
05:20disponible varias semanas y contestarás todas las preguntas mira cogemos solamente a 15 guardate
05:27el 25 guardate el 25 de octubre en la agenda domingo tiene muy buena pinta además estaba
05:33diciendo a la luis y 15 yo el otro día que me llegó el anuncio y dije aquí que darse mucha
05:37prisa porque plazas muy limitadas es para que me dé tiempo a responder a todas las preguntas bueno
05:42pues hay que dar esa recomendación hecha y manolo nosotros tenemos que recordar la cuadrilla de tu
05:49dinero ese club de amigos de tu dinero nunca duerme en el que bueno pues sé que estamos
05:55preparando ya muchos contenidos para que septiembre arranque con fuerza octubre y todos los meses que
06:00siguen pues efectivamente la cuadrilla que es la comunidad de amigos y seguidores de este programa
06:06de tu dinero con un canal donde vamos publicando también entrevistas información de calidad y con
06:13los proyectos que vamos a poner en marcha nuevos proyectos también a nivel formativo durante esta
06:19temporada y para darse de alta entra en la web la cuadrilla tu dinero punto com y ahí rellena nada
06:25y puede registrar el electrónico ya está gratuito y no y recibirán todas la información y las
06:31novedades que vayamos publicando durante las próximas semanas y la y el canal de la cuadrilla
06:36en youtube también la puede escribir y ahí seguiremos publicando vídeos bueno pues echar
06:42las recomendaciones de rigor nos vamos ya con fernando bernal a la entrevista bueno fernando
06:48preparado pues es tradición este programa que valeo school tenga la primera pregunta así que yo
06:54no puedo saltarme esas tradiciones pues como también es tradición que aquí hablemos y recomendemos
06:58habitualmente que aquellos que se quieran formar en inversión y dentro del de los temas que tocamos
07:04en el programa de inversión en valor haría muy bien en leerse las cartas de los gestores nuestros
07:09publican cartas trimestrales o semestrales con una frecuencia que muchas veces la gestora acaba
07:14decidiendo donde explican la cartera sus tesis de inversión principales su filosofía su estilo no
07:19hay nada mejor para aprender a invertir y para aprender si ese fondo y tú con genia y si es tu
07:26temperamento y tu filosofía que le de esos documentos están publica publica publicados en
07:31la página web de todas las gestoras y la pregunta a fernando viene a propósito de que tanto los
07:36partícipes de los fondos de ad valor como también el público general que quiera entender la filosofía
07:42de la gestora cuentan con un nuevo documento un formato que habéis enviado esta semana el 5 de
07:47septiembre es una corrigirme si me equivoco una memoria anual que habéis efectivamente actividad
07:55que además se incorpora un vídeo y un canal como de preguntas que pueden hacer los destinatarios
08:01a la gestora coméntanos los contenidos el propósito si se va a repetir va a ser una acción de
08:07comunicación continuada y qué tal ha sido la acogida pues efectivamente sí sí va a ser continuada
08:14y tenemos intención de publicarlo por supuesto todos los años pues si esto la verdad es que
08:18llevamos un tiempo pensándolo estamos cerca de cumplir los nueve años desde el lanzamiento de
08:23los fondos es que estamos ya cerca de la decena y bueno pues tras meditarlo hemos decidido que
08:29podía ser un documento útil también dentro de una política de comunicación en general que hemos
08:34repensado de la que podemos hablar si queréis pues de la gestora con sus partícipes no y también
08:40con aquellos que se acercan a los valores por primera vez por supuesto no entonces bueno pues
08:44la memoria yo creo que es un documento muy útil hacemos un balance no sólo del año del año 2023
08:50sino pues oye desde desde nuestra trayectoria cuando empezamos hace hace casi nueve años
08:56y además también aprovechamos incluso pues eso para para volver un poco como quien dice al principio
09:02cuál es nuestra misión quienes somos cuál es nuestra filosofía y cuál es cuál es nuestro
09:07método entonces yo creo que también es bastante útil desde ese punto de vista también para gente
09:11a lo mejor se pregunta pues oye qué hacer con sus ahorros que siempre es una cuestión peleaguda y
09:16que a mí me parece que además en las circunstancias actuales pues lo es incluso más que de costumbre
09:21entonces bueno en la memoria hacemos un balance desde que empezamos del cual estamos pues yo creo
09:26que bastante satisfechos hemos prácticamente doblado el capital del 90 por ciento que está
09:31invertido en nuestras carteras en el buque insignia que es el valor internacional hemos casi multiplicado
09:38por 2,5 que viene a ser un 11 por ciento de rentabilidad anualizada y que por ponerlo en
09:45contexto pues compara más o menos con un 6 por ciento del índice de referencia o sea que le
09:50hemos sacado un 5 por ciento anual que esto a cabo de nueve años pues se nota mucho no el índice
09:54habría multiplicado habría subido un 60 por ciento versus ese doblar una vez y media no entonces
10:02bueno pues yo creo que eso es un resultado con el que estamos contentos esto ha sido a pesar de
10:09oye pues algunas crisis bastante importantes desde el punto de vista de muy largo plazo hemos pasado
10:16el covid hemos pasado el brexit hemos pasado estamos pasando dos guerras hemos pasado un
10:22periodo que hacía muchísimo tiempo que no se veía de altísima inflación y bueno pues esas
10:29circunstancias que no son nuevas para nosotros en los más de 20 años de trayectoria que tenemos
10:33pero que bueno pues que lo hacen especialmente meritorio y luego más importante todavía
10:38hablamos un poco del futuro no que es lo que a la gente más le interesa y ahí explicamos cómo
10:42los fondos todavía tienen un potencial cercano al 90 por cien que bueno pues que eso a final
10:50si atendemos un poco lo que da de sí a futuro cuando cuando manejamos los potenciales explicamos
10:58que pues podemos esperar rentabilidades en línea con esa media histórica nuestra de alrededor 10 12
11:03por ciento o sea que yo creo que buenas noticias para los partícipes y fernanda que se debe este
11:08cambio en la política de comunicación significa esto que la memoria anual de actividad que va
11:15acompañada de este vídeo explicativo va a sustituir a la tradicional conferencia con inversores que
11:22celebraba isa anualmente pues de momento sí como decíamos repensado a la política de comunicación
11:29con los partícipes y con la gente interesada en lo que hacemos en nuestras carteras y nos
11:36parece que es una forma pues yo creo que mucho más directa mucho más personalizada
11:41de mucho más completa de atender pues las cuestiones de los de los inversores esto entra
11:48dentro de una política que tiene mucho más alcance y que afecta sobre todo a nuestra actividad de
11:52relación con inversores no nuestro equipo relación con inversores entonces estamos haciendo una
11:55actividad mucho más intensa y como decía mucho más cercana y individualizada a los partícipes que
12:01pues tenemos ya más de 25 mil entonces bueno pues pues efectivamente en lo que en lo que
12:08llevamos de año 23 por ejemplo pues creo que hemos tenido o hemos llegado por lo menos una
12:13vez a 12 mil partícipes entre los cafés que organizamos de vez en cuando con con un grupo
12:20de ellos webinars reuniones presenciales y otra serie de actos pues pues pues eso acumulamos en
12:27lo que va de año 12 mil partícipes que han que han tenido oportunidad de hablar con una persona
12:32en equipo de relación con inversores individualmente un grupo y bueno pues son muchas otras cosas la
12:40memoria anual nos parece que es que es muy completa y que responde muchas preguntas y al
12:44final la conferencia anual nos parecía que no era un formato muy útil la verdad porque estaba pensado
12:49como un digamos una ocasión para poder pues oye reunirnos una vez al año y responder a todo lo
12:56que yo que quisieran preguntar y terminaba siendo pues un poco un baño de masas de álvaro y de mí
13:04en el que en general preguntaban casi siempre sólo los más más expertos muchas veces a veces para
13:12básicamente para para copiarnos a lo mejor para invertir por su cuenta cosa que les aconsejamos
13:16absolutamente o si no pues a veces también preguntaban pues por cosas que a lo mejor no
13:20tenían nada que ver con con o poco que ver con lo que hacemos y con y con lo que nos dedicamos nos
13:25preguntaban un poco pues opinión casi de todo no como como si fuéramos una suerte de gurús que
13:29tenemos respuesta para todo que no es el caso tampoco entonces nos parecía que no era que no
13:33era útil y además tampoco es reflejo de lo que se ha dado hoy en día porque verdaderamente bueno pues
13:39ahí aparecíamos álvaro y yo en las conferencias anuales y al valor es mucho más que eso somos un
13:44equipo esto es un proceso una cultura y un proceso intenso que se despliega por un equipo y en equipo
13:52es decir son son realmente tareas que en el que interviene ahora somos un equipo de inversiones
13:57en 13 personas 10 de los cuales son analistas o gestores y yo creo que bueno pues entonces
14:04la conferencia no reflejaba bien eso correcto y domingo lo que quieras yo tenía una pregunta
14:12sobre ese 90% de potencial de revalorización esto es mucho poco qué es lo que quiere decir
14:21para ese pequeño inversor que ahora se lo está planteando y qué es lo que os hace tener convicción
14:30porque bueno todas las gestoras les preguntamos dice no la cartera tiene un potencial enorme va
14:34a subir qué es lo que diferencia a ese 90% de ad valor de otros 90% o otras gestoras o
14:43bueno otras ideas de otros mensajes que les lleguen a los inversores de que tienen un
14:49potencial para subir o que el fondo seguro que lo va a hacer bien en los próximos meses pues bueno
14:56muy buena pregunta la verdad a ver el 90% se sitúa en una situación más o menos media alta
15:04del potencial que hemos que hemos calculado en nuestras carteras en nuestros más de 20 años de
15:09trayectoria eso en sí ya pues es una buena noticia es verdad que no está en niveles de máximos que
15:18se han dado en algunas ocasiones normalmente tras caídas fuertes de la bolsa nos pasó pues en el año
15:222008-2009 en el que calculábamos potenciales de hasta los 200-250% o pues por ejemplo no hace
15:29tiempo tras el COVID pero sí que es un potencial también más alto que en otras ocasiones en las
15:35que en las que bueno pues tras un periodo de subidas de los mercados importantes pues a
15:41lo mejor hemos tenido potenciales más escasos no del 40 o 50% ahora venimos de un periodo de
15:46fuertes subidas en las bolsas acumulado desde hace unos años y sin embargo nosotros estamos
15:52consiguiendo tener un potencial bastante alto insisto con esos potenciales nuestra trayectoria
15:58indica que podemos esperar rentabilidad desde alrededor de esos dos dígitos pues 10 12 13 por
16:06ciento que más o menos está en línea con nuestra trayectoria histórica o sea que es un potencial
16:12muy atractivo y más atractivo yo creo dadas las circunstancias un poco de yo creo del mercado que
16:17si queréis también de las alternativas de inversión que si queréis también hablamos un poco de ello
16:22hoy en que se diferencian de otros potenciales hombre nosotros no puedo hablar por los demás
16:27evidentemente pero nosotros pues pues al final tenemos una trayectoria de más de 20 años un
16:32proceso como sabéis pues ya muy contrastado que ha pasado todo tipo de vicisitudes ha forjado en
16:37mil batallas con algunas de las crisis más gordas de los últimos 100 años y bueno pues a eso yo
16:45creo que tenemos que añadirle pues pues que efectivamente sabéis nosotros tenemos todo
16:51nuestro patrimonio invertido en los fondos precisamente porque tenemos una cultura de
16:55inversión muy fuerte no digamos este esta trayectoria buena se ha retroalimentado y eso
17:01hace que nosotros tengamos una una disciplina y una lealtad proceso absolutamente inquebrantable
17:07no nos dejamos llevar por modas no nos falla nunca la convicción incluso cuando se dan
17:11periodos un poquito más largos de que tarden en llegar los resultados y luego pues tenemos
17:15todo el dinero todo nuestro dinero y el de familia y amigos invertidos en los mismos productos
17:21absolutamente que los clientes no decías 90% dices que está más o menos en vuestra media
17:28histórica pero te he querido entender que ahora el mercado está caro o sea que estás más o menos
17:32contento porque tenéis un potencial media histórica en un mercado que de media lo veis más caro que de
17:38costumbre el mercado o sea el inversor medio no sé si le está diciendo cuidado que ahora es momento
17:47peligroso para estar en determinados lugares del mercado en determinados sectores si la verdad es
17:54que si no nos gusta mucho hablar del mercado para nosotros el mercado no existe sólo existen las
17:59compañías individuales y es siempre peligroso no y razonar por agregados y pues digamos todo lo que
18:07tenga que ver con estrategias de inversión top down o sea de arriba abajo a nosotros no nos
18:12convence creemos que para invertir en acciones en compañías pues hay que estudiar cada una
18:17porque cada una es individual única y repetible y sus circunstancias además pues eso cambiantes
18:23etcétera pero efectivamente nosotros lo vemos en ese devenir y en ese quehacer diario de compañía
18:31compañía como te puedes imaginar hemos analizado a lo largo de nuestra historia cientos de compañías
18:37superaremos con ampliamente las más de mil y aparte de las que tenemos en cartera seguimos más
18:44más cerca más de lejos pues muchísimas más no y vemos que en general pues es difícil encontrar
18:50compañías baratas no no abundan en absoluto hace poco bueno hace unos meses lo decía igualmente
18:57warren buffet en su conferencia anual de práctica que no que no es que no es no es fácil ahora mismo
19:02encontrar oportunidades y la verdad es que eso que vemos en el bottom up pues pues pues coincide
19:09en este caso con los agregados no con esos indicadores un poco más o menos de los fundamentales
19:15del mercado y las bolsas occidentales al menos sobre todo la americana que es la más importante
19:19del mundo pues están caras no lo mires por donde lo mires o mires pues por el indicador de buffet
19:23volviendo a nuestro admirado warren buffet que es el la capitalización bursátil por el pib o si
19:30miras el per la bolsa la bolsa americana está cotizando un per de 25 veces que sería como una
19:37rentabilidad implícita en los beneficios del 4% y además con unos márgenes de beneficios en máximos
19:44máximos en relación con la historia no con lo cual bueno pues si hay algunos que ajustan eso pues
19:49con él lo que se llama el lugar de utilizar el per el cape que sería ajustar los beneficios pues
19:55por una media del ciclo por un por márgenes más un poco más en línea con medias históricas pues
20:02estamos hablando de múltiples de por encima de 30 no que estaríamos que estaríamos nos estaría
20:06situando en rentabilidades implícitas del 3% eso por ejemplo compara con una rentabilidad calculada
20:13de la misma manera calculada por nosotros pero calcula de la misma manera de la de la valor
20:18internacional del 12% no estamos hablando de que tenemos una rentabilidad implícita de cuatro veces
20:24más entre tres y cuatro veces más que la bolsa entonces bueno pues es verdaderamente asombroso
20:30que esas discrepancias siempre existen pero pero ahora mismo son están desde luego en el rango
20:36en el rango alto otro ejemplo por ejemplo otro indicador importante es la concentración en esa
20:41misma bolsa americana no que suele ser al final síntoma de excesos y a veces preludio de correcciones
20:46no estaba leyendo hace mucho que hemos compartido con nuestra carta trimestral o semestral que
20:53prácticamente tres compañías explican el 20% del estándar por 500 que son 500 compañías las
21:01500 digamos más importantes por las cotizadas de eeuu es verdaderamente asombroso e insisto
21:10y esas concentraciones y luego los siete magníficos también famosos pues prácticamente explican más de
21:16la mitad de la rentabilidad positiva que lleva el s&p 500 este año esta concentración hace que
21:21para empezar cuidado aquellos con la inversión pasiva que tiene todos nuestros respetos pero es
21:27que ahora mismo invertir en un fondo de índices luego de eeuu no es invertir en un índice tan
21:32diversificado como alguno podría pensar sino que está es invertir en unas compañías que
21:36serán estupendas y que no digo que algunas vayan a ser por supuesto magníficas inversiones como
21:41como su pseudónimo les atribuye pero pero que pero que bueno que puede que no y hay que recordar
21:50que al final las las compañías más caras de la bolsa a largo plazo las las compañías que en
21:57un momento dado son las más las que más valen en la bolsa a largo plazo los siguientes 10 años
22:01la probabilidad de clase históricamente por lo menos de eso no es buena suelen hacerlo mal no
22:06no quiero meterme ninguna en concreto pero pero como como clase no es no es no es buen consejo
22:14yo quería preguntarte fernando por datos de los que ya habéis ofrecido
22:20corregidme si me equivoco dentro de poco se cumplirán nueve años de que empezaran a
22:26funcionar los valores liquidativos en ad valor ya es un solo unos años como para hacer balance
22:32el balance no puede ser mejor no unas rentabilidades acumuladas del más del 135% en internacional el
22:3948 en iberia el 91 en ad valor blue chips el 62 en ad valor managers y el 99 por ciento en
22:46ad valor global value bueno creo que esas rentabilidades ya hablan por sí solos en
22:52un periodo que es largo es largo plazo pero no es un larguísimo plazo quiero decir que que son
22:59unas rentabilidades muy buenas sin embargo se observan diferencias importantes por ejemplo
23:05ese 137 por ciento de las valor internacional frente al 48 por ciento de las valor iberia
23:10este tipo de diferencias os hace tener niñas bonitas productos a los que mira mimáis más
23:20y otros que mimáis menos o los mimáis a todos por igual no no están todos en el centro de
23:28nuestro corazón y son y son todos nuestros nuestros preferidos a ver es verdad que las
23:33internacionales digamos nuestro buque es el buque insignia es un fondo que bueno a largo plazo pues
23:42pues yo creo que puede aspirar en general a mejores rentabilidades porque su universo es
23:46sencillamente mucho más amplio entonces eso es así no también es verdad que es bastante más
23:52grande y luego ocurre que en ad valor iberia pues bueno es donde jugamos en casa no con lo cual pues
23:59pues también también tenemos desde ese punto de vista un ángulo y alguna ventaja respecto a
24:06la valora internacional en el ad valor iberia es un fondo que efectivamente ha mejorado a su índice
24:15también efectivamente con lo cual bueno pues digamos sobre sus circunstancias sobre su propio
24:24universo lo ha hecho bien ahora a mí me gusta mucho el ad valor iberia es un fondo muy concentrado
24:31en unas pocas compañías está más concentrado a la hora internacional estando la valora internacional
24:35también concentrado pero el ad valor iberia está muy concentrado en unas pocas compañías que
24:41conocemos muy bien y que efectivamente pues digamos que sus cotizaciones le deben algo a
24:49su valor fundamental y lo mismo le pasa a la valora internacional pero en este caso pues está
24:56tardando quizá un poquito más en algunas compañías en que el mercado les reconozca el valor no entonces
25:01bueno pues yo creo que es también una muy buena opción y yo desde luego estoy invertido también
25:05en las proporciones lógicas de más en uno que el otro por supuesto y cuéntanos un poco algo
25:14algo has avanzado ya pero a qué se deben estos resultados tan brillantes en estos nueve años
25:21esa esa adhesión inquebrantable que tenéis como decías a vuestro proceso tiene mucho de
25:29tiene algo de una pizca de suerte es trabajo trabajo trabajo en las dos tres claves sin
25:36las que no hubieran sido posibles los resultados pues no efectivamente esto es esto es proceso
25:42proceso y proceso como decía pues nosotros llevamos 20 años siguiendo un proceso que
25:47funciona no es cuestión de en absoluto del talento de nadie ni de las competencias ni
25:55las habilidades de nadie sino que simplemente ser siempre absolutamente fiel a un proceso que
25:59es muy intenso y que comprende muchísimas fases como hemos explicado aquí alguna vez oye pues
26:05descartamos mucho hay una ruta corta o no y una ruta larga al sí no y en el que interviene todo
26:13el equipo en en digamos en una especie de fase que podría semejarse a lo mejor pues a una cadena de
26:20montaje de un coche donde empieza primero pues con las panchas de acero y termina saliendo un
26:24coche que funciona estupendamente arranca y se pone a 100 por hora en cinco segundos es decir
26:29pasa por diferentes fases en todas las compañías intervienen por lo menos todos otros miembros del
26:35equipo a veces 4 y 5 y en última instancia todos un poco en un comité con lo cual pues es muy
26:42sólido no comprometemos esto jamás porque sabemos que los resultados están ahí precisamente por ser
26:48fiel a estos no no no por otra cosa y no no caemos jamás en la complacencia y bueno y como decía
26:58pues tenemos todo nuestro invertido dinero invertido en los fondos que hace que que bueno
27:04pues pues pues que eso que la adhesión al proceso es religión en la compañía y ahora es muy
27:09importante resaltar en eso precisamente no yo creo que nosotros casi razonamos pues pues de otra
27:17manera distinta a muchas gestoras es decir nosotros estamos gestionando nuestro dinero y los y los
27:22partícipes pues pues pues oye digamos los invitamos a invertir con nosotros pero no no hacemos caso
27:30absolutamente a modas tengo que pedir disculpas porque muchas veces no hacemos caso a las
27:33recomendaciones que nos dan los propios partícipes hay partícipes que no les gusta a veces en las
27:37compañías las que invertimos pero en ese sentido somos pues pues no tenemos absolutamente ninguna
27:43ninguna empatía con con decir tenemos un foco en la rentabilidad que es absolutamente como decía
27:50inquebrantable no eso hace también incluso que bueno pues en algunos casos antepongamos la
27:56rentabilidad al negocio y ahí está el ejemplo de habernos comprometido a limitar nuestro tamaño
28:03no eso en principio va en contra del negocio pero a favor de la rentabilidad porque además tamaño
28:08más difícil no pues eso lo hemos dejado muy claro nuestro compromiso es no pasar un tamaño porque
28:12nuestro foco es la rentabilidad y haríamos exactamente lo mismo si no tuviéramos clientes
28:17y no existiera valor y simplemente esto fuera un familio en el que gestionamos nuestro dinero
28:21y luego además tenemos un yo creo que una base de clientes muy alineada no en primer lugar porque
28:28toda la vida y lo seguimos haciendo no nos cortamos en decir oye mira a lo mejor este
28:34fondo no es para ti es decir buscamos esa alineación y a veces disuadimos a la gente de
28:41invertir en nuestros fondos oye si necesitas el dinero tú crees que en un plazo breve o sea
28:45quieres invertir una cantidad pero te parece que vas a tener que rescatar a corto plazo o si
28:50crees que los movimientos de la bolsa que es algo absolutamente natural de cualquier mercado líquido
28:57no existe un mercado líquido que no sea volátil o sea no no se pueden producir las dos cosas al
29:01mismo tiempo entonces si uno quiere disfrutar de liquidez pues hay volatilidad no pero hay
29:04gente que sólo lleva mal entonces si no vas a ser capaz o te vas a rugar o te va a asustar pues
29:09pues a lo mejor tampoco te conviene no y eso pues bueno pues además algo que también solamente se
29:15consigue con el tiempo pues termina también en una digamos como un proceso evolutivo de
29:20selección natural de los clientes que ven pues efectivamente como a veces cae pero luego recupera
29:25con fuerza a veces tardan en llegar a la rentabilidad espero terminan a veces llegando de
29:31golpe y la rentabilidad a largo plazo es buena pues todo eso hace que los partícipes terminen
29:36aprendiendo a ser vale más o menos y a lo mejor sabiendo las instancias pero a ser valio investos
29:42correcto tengo una pregunta a propósito de lo que comentaste al principio de estos estos
29:49miembros del público que acudían a las conferencias a preguntar para luego copiar
29:53las ideas no de la cartera te lo digo porque justamente esta semana un amigo de la comunidad
29:58vale school nos llamó atendí yo la llamada para preguntar precisamente si teníamos algún curso
30:03de análisis fundamental de compañías porque él era de estos dices yo a veces escucho las
30:08carteras luego voy y compro algunas de las acciones y le dije no le dije mal hecho
30:14porque bueno no había llegado todavía el momento del programa pero si lo oye que será
30:19un oyente fiel va a oír de tu voz la respuesta porque desaconsejas que un inversor particular
30:26amateur copie las mismas acciones que sus referentes por ejemplo vosotros lleváis en cartera
30:31pues porque al final de invertir conlleva también la gestión de esas inversiones el
30:40seguimiento y nosotros invertimos a largo plazo pero eso es cómo aproximamos cómo nos aproximamos
30:46a la inversión y cómo realizamos el análisis pero luego reaccionamos a muchísimas cosas a la
30:52realidad cambiante de esas compañías y de sus circunstancias de sus competidores y sus mercados
30:56del precio de las alternativas de variables no controlables que se mueven a veces a favor a
31:04veces en contra no esas inversiones tienen además sentido en un contexto a un peso determinado que
31:12va cambiando nosotros tenemos poca rotación en el en los nombres y las compañías en las que
31:18invertimos pero muchísima rotación a cabo del año porque ajustamos muchos los pesos efectivamente
31:23y sobre todo porque además en general al inversor amateur le cuesta mucho aguantar
31:32pues las pruebas que te pone el mercado que te las pone siempre es lo más difícil y eso solamente
31:37se logra pues dicen algunos que con ciertos atributos personales de tener una pues una
31:44estamina una una sangre fría etcétera pero sobre todo con mucho trabajo y con la convicción de un
31:50valor intrínseco entonces sin ese ancla estás en medio de la tempestad y es muy muy difícil eso
31:58lo han dicho muchos inversores legendarios no no es lo mismo incluso aunque tú creas que si no es
32:03lo mismo sabes la lección que pasar al examen es muy fácil decir eso decía me parece jorge marx
32:11también es muy fácil pensar que tú vas a aguantar perfectamente una caída pero cuando se producen
32:18de verdad es cuando se desatan todas las emociones y todas las trampas de comportamiento y ahí sin
32:23la brújula pues pues termina sucumbiendo una inmensísima mayoría le pasa a muchos gestores
32:30profesionales imagínate al amateur no entonces constato que es que no suele ser no suele dar
32:37buen resultado entonces yo creo que es mejor y aparte que es que hacer esto es una dedicación
32:43profesional y absoluta oye para aquellos que tienen una formación importante el tiempo necesario
32:52para dedicarle a lo mejor a un nicho en el que por circunstancias profesionales personales o lo que
32:56sea conocen especialmente algún sector algún segmento alguna industria pues no no no voy a
33:01decir que no pero si no me parece mala mala idea luego habría un comportamiento un poco o sea
33:07quiero decir si lo que quieres es copiar la estrategia de un gestor como como es fernando
33:12álvaro otro de los muchos grandes gestores que han pasado por aquí pues si lo tienen más barato
33:18y si luego sin tener que pasar por caja cada vez que compras y que vendes e invertir en el fondo
33:23parece absurdo no esa fue mi conclusión digo no te cuenta de que tú si te quieres evitar un pago
33:28de una comisión pregúntate por qué te están cobrando es una gestión de una cartera es una
33:32selección de valores es una dedicación es una convicción que nace de la dedicación de trabajo
33:38de un equipo que ningún particular va a conseguir y eso hay que valorarlo hay otro elemento importante
33:44que es que la versión directa en acciones tiene otra fiscalidad nosotros nosotros en los fondos
33:50vendemos y esas plusvalías no generan apenas impuestos a una persona que consiga rentabilizar
33:57y ganar dinero en bolsa haciéndole le meten un tajo a esa eso al final hay un libro buenísimo
34:06que ya hemos citado alguna vez y con vosotros conocéis en esta mesa conocéis perfectamente
34:10que es el de jeremy sigel que calcula lo que hace la bolsa americana en 200 años sin impuestos y
34:17aplicando simplemente el impuesto marginal que había en cada momento del tiempo el 1 de enero
34:21o sea una vez al año nada más el 1 de enero asumiendo que vendes por supuesto los años en
34:27los que la bolsa había dado un resultado negativo pues no había impuestos pero en los años de
34:31resultado positivo pues el impuesto marginal que hubiera en cada momento que por cierto durante
34:35150 años el impuesto era bajísimo o cero vale y la diferencia es increíble yo de verdad invito
34:41a que la gente vea ese gráfico porque porque es que un euro que pierdes hoy en favor de hacienda
34:50es un euro que no puedas hacer crecer nunca que no puedes capitalizar a largo plazo a ver yo sobre
34:57ese tema que nos preguntan mucho también en el curso nos nos preguntan mucho como a mí me toca
35:01la parte de renta variable también hay muchos oyentes que lo pueden estar pensando también hay
35:06un hay una cuestión importante que es el peso de tu cartera al que quieras dedicar esas pequeñas
35:12inversiones a mí me parece incluso es natural es comprensible que un pequeño inversor que se
35:18empieza a aficionar a estas cosas que le empieza a gustar que se lee libros que empieza a hacer
35:23pequeñas tesis diga oye pues voy a buscar esos cuatro o cinco gestores de referencia que yo
35:29tengo alguna de sus posiciones me voy a estudiar un poquito más esa posición y voy a invertir
35:35pero ahí yo lo que siempre digo es cuidado que tengas un 2 3 4 5 por ciento de tu cartera en
35:41esas posiciones que has estudiado tú solo me parece bastante razonable para el 95 por ciento
35:48de los inversores ir más allá que es de eso que es una media apuesta un medio hobby y situar un
35:54porcentaje muy elevado ahí sí que si no le vas a dedicar el tiempo que le dedican los gestores
35:59profesionales a mí me da mucho miedo nosotros aquí siempre decimos que hacemos o decimos lo
36:04que hacemos yo por ejemplo mucha gente me preguntó yo no tengo ni un duro invertido en acciones
36:08directamente yo todo lo tengo a través de fondos porque no tengo ni los conocimientos ni el tiempo
36:12para hacerlo digo mira cantidades pequeñitas por hacer pues eso no digo la gracia pero sí un poquito
36:18por por matar el gusanillo de la afición de me estoy haciendo unas pequeñas tesis de inversión
36:22sí si no yo en general lo desaconsejo pero bueno yo tenía una es que se lo digo a todos todos los
36:29días a mis alumnos porque es una pregunta que aparece muchísimo y es muy interesante una pregunta
36:34sobre la cartera a fernando ahora que te puedo responder a ver está bueno es fácil que yo creo
36:42que si me la puede responder y si fuera difícil también una que una cosa que me ha llamado mucho
36:46la atención es que vosotros siempre habéis dicho vosotros no sois un fondo sectorial que la cuestión
36:51de las materias primas casi os ha arrollado porque empezasteis a ver muchas compañías baratas y
36:57empezasteis invertir allí efectivamente ahí habéis conseguido buena parte de vuestra rentabilidad han
37:02subido mucho en estos últimos tres o cuatro años y a mí una cosa que me ha llamado mucho la atención
37:06cuando me he puesto por ejemplo con el fondo internacional dicho pero si siguen teniendo un
37:10peso enorme de materias primas veis en esa distribución que hay por sectores dais una
37:16de materiales básicos que hay mucha minera mucha por ejemplo estoy viendo barricol con por encima
37:23del 45 por ciento del peso del fondo y en energía otro 37 o sea seguís viendo mucho potencial en
37:31sectores que ya han os han dado mucha rentabilidad todavía habréis cambiado de compañías pero
37:39todavía veis margen incluso en esos sectores que aparentemente pues ya como que hubiera parecido que
37:44los últimos años ya habían dado todo de sí pues mira domingo es esto es recurrente y voy a abordar
37:52el asunto otra vez de la misma manera yo creo que he hecho en este programa incluso en ocasiones
37:56anteriores no se puede razonar por sectores verdaderamente y no estoy diciendo que lo que
38:03tu enunciado de la pregunta no sea correcto pero el otro día estaba mirando el sector farmacéutico
38:11de compañías farmacéuticas grandes por ejemplo por hablar de uno que no está representado apenas
38:15en nuestro en nuestras carteras ahora mismo pero pero pero veías como íbamos a hablar de compañías
38:20de primerísima fila vale o sea multinacionales a nivel global no veías como por ejemplo pues
38:26novartis roche pfizer sanofi ya prácticamente 10 años planas merck sin embargo ha subido un
38:36100% y no bono stick y lily han casi multiplicado por 9 o 10 veces en ese periodo no hemos puesto
38:46ejemplos nuestros del pasado o sea compañías en el mismo sector que quiebran y otras que
38:51multiplican entonces estamos invertidos en todo tipo de sectores tenemos
38:59pero lo hacemos efectivamente seleccionando las compañías no pero tenemos compañías en el sector
39:04de distribución de alimentación tabaco en servicios inmobiliarios papeleras cementeras
39:14cadenas de pubs compañías eléctricas dentro de la energía no tiene nada que ver pues con otros
39:21que recordaréis a mejor de hace unos años del sector del petróleo el gas o el carbón
39:26a finas compañías eléctricas son energía pero son otra cosa no tenemos tenemos de todo
39:32compañías bueno pues de todo tamaño y algunas multinacionales también otras pues con negocios
39:39regionales no cuando hablamos de materiales básicos bueno pues que ahí incluye negocios
39:47que son muy distintos que pueden estar relacionados en la cadena de valor no pero pero compañías de
39:53servicios para sector del petróleo no tiene nada que ver con comprar un productor de petróleo que
39:58también tenemos alguno o sea que efectivamente no razonamos por sectores no no hay que
40:07no hay que pensar que si las oportunidades se producen en un sector en otro y al final la
40:12distribución nosotros miramos una diversificación mínima pero pero a fin la distribución de
40:19nuestras inversiones es pura selección individual de las compañías tenéis profundizando un poco
40:25más en esta en esta cuestión tenéis mineras de oro el oro ha registrado una subida muy sustancial
40:33en los últimos en los últimos años y me gustaría saber porque yo en alguna ocasión que habéis
40:39venido al programa cuando la inflación era cero e incluso negativa que yo gastar negativa durante
40:45algún tiempo yo os he escuchado en una ocasión a álvaro creo que también a ti que cuidado que
40:52el tema de la inflación iba a ser una cuestión de tiempo que llegara y finalmente llegó
41:01porque tenéis tanta convicción en estas empresas mineras porque al fin y al cabo la rentabilidad
41:06de estas mineras también de alguna forma está correlacionado con el precio del metal con el
41:11precio del oro a pesar de esta subida que ha experimentado el oro en los últimos tiempos que
41:16está subiendo con fuerza seguís viendo que hay potencial seguís viendo que hay riesgo
41:23inflacionario que la inflación no está bajo control
41:29tenemos convicción en unas pocas compañías mineras de metales preciosos unas muy pocas
41:35básicamente en 4 o 5 de un universo muchísimo más amplio por las razones particulares de cada
41:42una son compañías que nos gustan sus activos nos gusta su dirección y su liderazgo nos gusta
41:49la trayectoria que tienen de asignación de capital y nos gusta su balance y sobre todo
41:56pues su valoración pero son unas pocas en un universo mucho más amplio no no invertimos en
42:02mineras de oro empieza sin razonamiento y luego elegimos es algo que llevo ya pues un rato aquí
42:09insistiendo pero pero es que es importantísimo efectivamente bueno pues el oro ha subido mucho
42:17nosotros no hacemos es decir no necesitamos que lo suba para que estas compañías evidentemente
42:24que el precio del commodity tiene un impacto en lo que ganan pero pero en ese sentido no no no
42:30hacemos ninguna estimación que es ningún alarde de predicción y nada por el estilo o sea no no
42:34contamos con el precio de cotización vamos adaptando un poco nuestras valoraciones en
42:40función de lo que nos parece razonable como precio de equilibrio a largo plazo es verdad
42:44que el precio del oro podía estar hablando pues mucho rato y yo creo que no es el caso pero pero
42:49es un es una materia prima la que es particular calcular un precio de largo plazo de equilibrio
42:55pero desde luego se dan unas circunstancias que explican un poco el buen comportamiento y las
43:01circunstancias siguen siendo muy válidas y en realidad en términos históricos el precio del
43:04oro no está alto por algunas algunas indicaciones pues oye pues de vuelto tener en cuenta el nivel
43:14altísimo endeudamiento que hay en general en todas las economías mundiales con déficits estructurales
43:19a pesar de que ahora parece que puede haber miedos de que haya recesión en eeuu en algunos países
43:24europeos y tal pero pero hasta ahora las economías iban relativamente bien y aún así los déficits
43:30estaban enquistados y en niveles muy altos la deuda como digo es altísima y prácticamente sin
43:40precedentes quitando a mejor periodos de guerra y además no tiene visos de que esto vaya a remitir
43:46no y todavía no pues no no se han depurado ahora parece que bueno pues parece que puede haber una
43:52un cambio en política monetaria pero bueno estos son consideraciones que nosotros no tenemos en
43:56cuenta a la hora de invertir en estas compañías en estas compañías invertimos sin asumir nada
44:01importante respecto al precio del oro pero nos parece que las circunstancias desde luego para
44:05que el precio del oro nos pueda seguir sorprendiendo son son son favorables si me permites
44:11comentabas anteriormente fernando bueno que cuidado con las valoraciones de algunos índices que en
44:16general la bolsa está cara bueno especialmente el s&p 500 con esas grandes tecnologías que son
44:26las que están liderando los índices pero que están a precios bastante exigentes bastante
44:32altos pero comentáis en vuestra última carta semestral que os está costando en estos momentos
44:40encontrar empresas que creen valor al accionista o sea que sean gestionadas gestionadas pensando
44:48en crear valor al accionista en grandes cotizadas cuáles qué es lo que tiene que tener la gestión
44:57de una empresa para pensar en el accionista están pensando en resultados más a corto plazo y no tanto
45:05en el interés del accionista a largo plazo pues mira la verdad es que eso sí es algo que nos
45:10parece que en general ha ido a peor es decir son más las compañías en las que bueno pues percibimos
45:16una burocracia percibimos un consejo que se esconde detrás de un ejercicio de ticar las casillas
45:26es decir ahora hay toda una un recetario de lo que es bueno y lo que es malo a nivel corporativo
45:34que bueno pues en muchos casos se hacen agentes externos y sobre los que pues muchas veces los
45:41accionistas descansan y externalizan o sea delegan la responsabilidad en eso y eso los consejos pues
45:47pues lo van notando no hay una serie de premisas que nosotros no compartimos mucho en cuanto a
45:54qué bueno pues como días generales puede parecer bien o mal pero que creo que desde luego anteponen
45:58otras cosas completamente distintas a crear valor que es por ejemplo pues el número de mujeres y
46:02hombres sea x o y la proporción en los consejos la diversidad el que las compañías se conviertan
46:09a veces en mngs nos parece que las compañías tienen que ser por supuesto cumplidas de la
46:16ley a la ley a rajatabla y buenos buenos ciudadanos buenos buenos vecinos responsables en su en su
46:22devenir con todo lo que hacen pero no nos parece que tengan que dedicar porque existe el problema
46:28de agencia y yo creo que la filantropía yo creo que pertenece más bien a nivel de decisión de
46:33particular o de instituciones que se dediquen para eso no estas compañías hacen no hay que olvidar
46:39una labor social importantísima que es generar beneficio porque eso indica que han transformado
46:43bienes escasos en algo que es útil para la sociedad no y ese tiene que ser y ha sido siempre
46:49el centro de el centro de la estrategia empresarial no entonces esto pues siempre nos hemos preferido
46:57como sabéis compañías en las que haya skin in the game que no como como como solemos decir es decir
47:01donde haya un dueño donde haya un consejo que realmente veas que se preocupa porque el valor
47:06donde el accionista es el primero y no el segundo tercero el cuarto y y bueno pues pues consejos
47:14donde el ecosistema digamos conspira para que todo esto sea el centro y el norte no y esto
47:21cada vez lo vemos más bueno escasea más con lo cual pues efectivamente para nosotros siempre ha
47:27sido importante y ahora mismo pues está ganando peso incluso en nuestro análisis que siempre ha
47:35tenido no fernando seguro que muchos de los oyentes que tenemos que siguen o incluso que
47:42son partícipes de la gestora de valor se hacen la siguiente lectura hemos tenido dos años
47:51absolutamente brillantes imposibles de igualar por ningún otro gestor al 21 el 22 en conjunto
47:59fueron dos años absolutamente extraordinarios y los últimos 2023 pues no ha sido un año en el
48:08que haya sido tan absolutamente brillante sino ha sido un poquito más bien generando alfa pero no
48:15tan tan brillante como los anteriores a qué crees que se debe bueno a ver es que al final
48:25la rentabilidad es a corto plazo pues pues no merece a veces mucho explicarlas no pero
48:31yo creo que efectivamente el 2021 y el 2022 fueron extraordinarios el 2023 no estuvo mal después de
48:40subir un 39 por ciento 22 en el fondo internacional no un 39 por ciento 22 y un 46 por ciento 23 pues
48:47un 10 por ciento perdón un 46 por ciento 22 un 10 por ciento 23 está bastante bien y ahora pues
48:53llevamos unos meses un poco más planos no entra completamente dentro de la normalidad o sea la
48:58propia distribución de resultados en la bolsa en general es absolutamente no lineal y lo hemos
49:05explicado también alguna vez es decir a largo plazo a muy largo plazo las medidas anualizadas
49:10son de entre el 6 7 8 por ciento no pero pero esto realmente lo que hace es anualizar una
49:16media que alterna años buenísimos muchísimo porque eso hay años malísimos y de hecho me
49:21parece que es una clara minoría algo así como el 20 por ciento o menos en el que el resultado
49:26anual se parece a la media anual pues es algo perfectamente normal lo vemos en nuestras propias
49:33compañías cuando invertimos muchas veces invertimos en compañías en las que durante dos tres años no
49:37hacen nada y de pronto hacen la rentabilidad de golpe se ha pasado siempre y recientemente pues
49:42pues de manera muy muy clara no compañías pues el sector de un año que hemos comentado aquí que
49:46durante tres o cuatro años no hicieron nada y luego pues hubieron un 150 por cien en cuestión de
49:50un año las compañías como el transporte marítimo que también estuvieron paradas durante un tiempo
49:55y luego pues subieron entre un 50 y un 150 por cien en cuestión de pocos meses es es esta semana
50:03mismo por ejemplo pues también sucede así no muchas veces esta semana pues una compañía que
50:08teníamos en cartera abre subiendo un 30 por ciento porque hay especulaciones de que se les pueda se
50:14le puede hacer una oferta de adquisición y eso pues alguien que quiera aprovechar la oportunidad
50:18enteramente no una compañía que una institución que quiere comprarla directamente una opa es decir
50:25hay muchas hay muchas situaciones en las que en las que hace que las rentabilidades vengan de
50:30golpe entonces yo creo que es absolutamente normal y en lo que hay que poner el foco es en el potencial
50:35nosotros somos de hecho amarrateis en los cálculos que hacemos de nuestro potencial volviendo también
50:42a tu pregunta domingo sea y eso lo vemos en las compañías normalmente las compañías luego
50:47terminan superando nuestros precios objetivos con lo cual estamos absolutamente convencidos de
50:52nunca llegaremos a ese precio objetivo o a ese valor del fondo con las inversiones que tenemos hoy
50:57porque nuestro trabajo de hecho es ir incrementando entonces a veces las vendemos antes de que lleguen
51:01a ese valor objetivo porque se va agotando el potencial y encontramos oportunidades nuevas que
51:05renuevan ese potencial y lo lleva más lejos no pero pero de nuestras valoraciones y siempre con
51:11un pequeño grado un pequeño porcentaje de errores que son insoslayables en nuestras valoraciones
51:18son buenas y diría que conservadoras no entonces los resultados llegarán tenemos un periodo un
51:24poquito más tranquilo después de una rentabilidad extraordinaria pero el potencial indica que eso
51:30que eso eso es así que te quería hacer yo un apunte fernando creo que cada vez vamos a tener
51:38bueno yo trabajo aquí en el programa alguna especie de segmento de estadística para inversores
51:42porque estaba saludiendo algo como la dispersión de las rentabilidades es decir que un gestor y
51:49un fondo un vehículo obtengan una rentabilidad del 12% y al año siguiente del 2 o el menos 4
51:55no hace que ese gestor sea menos bueno ni lo vuelve extraordinario el hecho de haber obtenido ese 12%
52:02es un fenómeno natural que se da porque es que el activo tiene ese comportamiento y yo creo que
52:08los inversores sacan demasiado rápido demasiadas conclusiones acerca de la bondad del vehículo y
52:15del talento del gestor cuando simplemente presencian un fenómeno puramente natural que
52:20a largos plazos acaba siendo insignificante porque se tiende a ese promedio histórico del activo
52:27no de la circunstancia que afecte al vehículo y al gestor efectivamente y además por esa
52:32volatilidad y por la naturaleza líquida y volátil del activo pues en periodos breves en la misma
52:40acción puede tener también comportamientos de subidas y bajadas muy fuertes no son periodos
52:45de siembra y de cosecha no los resultados del 21 y 22 extraordinarios pues hoy en parte aprovecharon
52:51las caídas importantes del COVID en este caso reciente pues lo que sucedió por ejemplo en el
52:5822 es que nuestros fondos subieron muchísimo con una bolsa cayendo el fondo subió un 46 cuando
53:03la bolsa americana cayó un 20 ahí volvimos a sembrar la cosecha llegará. Quedan dos minutos y
53:09medio Manu, Fernando os ruego brevedad no quiero dejarte sin preguntar. Al igual que antes comentábamos
53:16que parece que se está produciendo un deterioro en la cultura empresarial por parte de algunos
53:21gestores de cotizadas me gustaría saber tu opinión sobre la evolución de la cultura financiera en
53:27España porque yo creo que también yo veo cada vez más jóvenes interesados en la inversión con más
53:32conocimientos y vosotros siempre decís que los partícipes de vuestra gestora son fundamentales
53:40tienen que entender el proceso tienen que mantener la convicción y no hacer caso al ruido constante
53:47¿Crees que se ha producido una mejora en materia de cultura financiera? aunque creo que todavía
53:52queda mucho margen mucha mejora por lograr. Sí hombre se va a estar produciendo yo creo que
53:58sí que va mejorando y al final estas cosas son cuestión de un poco de tiempo tendrá que madurar
54:04el mercado español pero efectivamente yo creo que todavía mucho camino por hacer ahí todavía digamos
54:09algunos tópicos que hay que desterrar o sea la liquidez no es no es un activo a largo plazo es
54:16una opción es un como sabes digamos en serie de una función pero pero al final pierde poder
54:22adquisitivo la renta fija pues yo creo que la gente también tiene que saber qué puede esperar
54:28de ella y yo creo que pasar con la inflación es lo mejor que puedes hacer cuidado ahora con pensar
54:33que bueno pues que la inflación está ya controlada y que la renta fija vuelve a dar una rentabilidad
54:37que durante un tiempo fue un disparate porque da rentabilidades nominales negativas pero pero yo
54:42creo que hay que tener cuidado por lo que hemos hablado un poco de la situación de endeudamientos
54:45y déficits no la renta inmobiliaria es muy telegenia es muy difícil opinar pero pero bueno
54:51yo creo que también está sobre representada y la renta variable es el activo claramente
54:58infra representado porque cuesta por por esa volatilidad porque muchas veces estás en pérdidas
55:03y la gente si no sabe lo que puede esperar pues entonces se lleva a disgustos innecesarios aquí
55:10sí que sabemos lo que podemos esperar de ti y no sólo lo has dado sino que lo ha superado como es
55:15habitual fernando muchísimas gracias de verdad por haber sacado el hueco y haber compartido tus
55:19reflexiones y tu visión de mercado con nuestros oyentes un placer como siempre muchas gracias a
55:25vosotros espero verte muy pronto de nuevo aquí a ver si finalmente podemos seguir hablando de esto
55:30el año que viene al tiempo pasado a todo lo pasado que es como se ve las cosas más sencillas fernando
55:37antonio san josé a ti también te despido a la escucha aprendiendo y disfrutando muy bien
55:45antonio luigi domingo manolo muchas gracias a todos por estar aquí y a ustedes señores oyentes
55:51gracias por estar una semana más con nosotros les espero aquí la semana que viene con asuntos
55:55seguro de su interés y hasta entonces como siempre les deseo que sean muy felices