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08:40agendado obviamente que iba a estar con nosotros hoy Javier Timerman, el hoy a la mañana temprano
08:45nos avisó que bueno no se sentía bien así que bueno simplemente lo pospusimos para seguramente
08:51más adelante va a estar viniendo acá y charlar un poquito sobre la actualidad macro y los mercados
08:57con Javier así que bueno obviamente le mandamos un gran abrazo una pronta recuperación y bueno
09:03seguramente lo vamos a tener pronto pero aún así podemos estar hablando de lo que está pasando en
09:10materia de inflación mañana señores 4 de la tarde vamos a tener el dato de inflación acá en argentina
09:16obviamente mucha expectativa sobre si el proceso de desinflación continúa la verdad es que todo
09:23indicaría que sí si uno observa hemos tenido un pico en la inflación mensual del 25,5% allá por
09:30diciembre después de la devaluación y en un proceso en donde el gobierno empezó a liberar
09:35los precios que estaban controlados iniciar un proceso también de mejora o sea de reacomodamiento
09:43en los precios relativos que estaban todos desarbitrados en aquel momento también obviamente
09:48un proceso de mejora en las cuentas públicas fundamentalmente lo que tiene que ver con el
09:52déficit fiscal mejorar también la hoja de balance el banco central desde ahí es donde arrancó el
09:57gobierno en diciembre y la inflación pasó del 25,5% en diciembre el primer mes de gestión del
10:04actual del actual gobierno de mi ley cayó al 20 en enero siguió cayendo después encontró como
10:10una meseta entre los meses de mayo y agosto que se sostuvo en niveles de 4,2 incluso un pico en 4,6
10:18en junio después otra vez entre 4 y 4,2 y finalmente en septiembre logró perforar la barrera del 4%
10:26y se ubica actualmente la inflación mensual en niveles de 3,5% claramente mañana vamos a tener
10:33el dato de octubre y la gran expectativa que tiene el mercado es si finalmente ese dato del 3%
10:40mensual va a ser finalmente perforado respondiendo de cómo sigue el proceso de desinflación que es
10:46un poco lo que venimos charlando lo que la propuesta de la charla en el día de hoy es que
10:52muy probablemente ese ciclo de desinflación que encontró una pausa entre junio y agosto entre mayo
11:01y agosto y que se retomó en septiembre continúa es decir el mercado y ha puesto una inflación que
11:05va a estar en octubre debajo del 3% cómo es que podemos verificar esa inflación debajo del 3%
11:11para para octubre bueno distintos indicadores estarían mostrando ese esa señal por un lado
11:17los datos de alta frecuencia las consultoras privadas suelen hacer permanentemente relevamientos
11:21en cuanto a cuál es la dinámica de precios en distintos áreas dentro de la economía y finalmente
11:28terminan dando un índice a nivel general por ejemplo el índice de orlando ferrer está marcando
11:33una inflación que estaría debajo del 3% si uno hace un consenso o sea un promedio entre lo que
11:39están mostrando la mayoría de las consultoras privadas en el rango de estimaciones entre las
11:45distintas consultoras van actualmente de entre el 2,1 y 3,1% la mediana 2,8% por lo tanto podríamos
11:54decir de que los datos de alta frecuencia estarían mostrando que la inflación que va a ser publicada
12:00a las 4 de la tarde va a estar debajo del 3% concretamente en el 2,8 de ser así sería el
12:06nivel más bajo desde noviembre de 2021 es decir el proceso de desinflación continuaría hacia adelante
12:14establecido por los datos de alta frecuencia por otro lado esta hipótesis de que la desinflación
12:20continuaría también puede verificarse en lo que mostró el REM el relevamiento de expectativas
12:26monetarias de mercado elaborado por el banco central que hace una encuesta a distintas
12:30consultoras sobre cuál es su expectativa con relación a la inflación el tipo de cambio
12:35el nivel de actividad etcétera en concreto con lo que dijeron en relación a la inflación muestran
12:41que esperan a la inflación en niveles del 3% si bien en el caso del REM no perforaría el 3% el
12:48proceso de desinflación continuaría porque según el relevamiento de expectativas del banco central
12:55estaría debajo del de septiembre que fue 3,5 entonces allí también veríamos una desaceleración
13:01adicional en materia inflacionaria y la verdad que uno encuentra que el REM en distintas digamos
13:08relevamientos ha siempre proyectado una mayor desinflación si uno hace un repaso por ejemplo
13:14para julio esperaba que para el mes de octubre la inflación esté en 3,8% luego en el relevamiento
13:22de agosto el REM esperaba que para la inflación de octubre sea del 3,4% algo similar en el REM
13:29de septiembre y ahora marcó una fuerte caída para la inflación esperada de octubre publicada
13:35recientemente que espera en 3% es decir que las expectativas inflacionarias publicadas en el REM
13:41a lo largo de los últimos meses siempre convergieron a la baja no sólo desde julio sino también desde
13:46hace tiempo en donde los economistas encuestados muestran un proceso o una expectativa de
13:53desinflación a la baja mes tras mes el REM proyectó que para todo 2024 esperaría una inflación del
14:02120% pero lo más importante es que los economistas para los próximos 12 meses desde octubre en
14:08adelante espera una inflación del 32% entonces fíjense la fuerte compresión que para todo
14:162024 es 120 pero mirando los próximos 12 meses sería del 32% lo cual sería una destrucción de
14:26la inflación comparada con la que eventualmente vamos a estar terminando en 2024 contra los
14:33próximos potenciales 12 meses veremos cómo termina finalmente la inflación en 2024 y cuál va a ser la
14:40proyección de los economistas en todo 2025 pero comparado con la inflación esperada y ya
14:49realizada versus la que se espera para los próximos 12 meses subsidientes muestran claramente un
14:54proceso de desinflación todavía más acelerado hacia adelante lo cual coincide mucho o se acerca
15:01mucho más a la inflación esperada del gobierno establecida en el presupuesto del 18% así que
15:09podemos decir que cómo va a continuar la desinflación por los datos de frecuencia es que
15:14la desinflación continuaría en octubre por los datos del REM no sólo que continuaría en octubre
15:20sino que también se aceleraría los siguientes meses sobre todo pensando a los próximos 12 meses
15:27otra forma de poder evaluar cómo es que el mercado está preparando para una mayor desinflación uno
15:32lo puede encontrar en los precios de los bonos estableciendo un diferencial entre los rendimientos
15:39a tasa fija versus los rendimientos de los bonos que ajustan por ser es decir que ajustan por
15:44inflación y así se puede encontrar que el mercadado que en realidad quizás es uno de los
15:50indicadores más importantes porque es donde se hacen realmente las apuestas donde está el dinero
15:54realmente siendo digamos en la mesa se traidean los bonos en base a esos números y ahí uno puede
16:03observar que el mercado está mucho más optimista respecto del REM para los próximos para lo que
16:09queda de este año el mercado tiene una proyección de inflación break even entre lo que es la
16:14tasa de inflación versus lo que es la tasa del cap del 2,4% lo cual es menor respecto del 3% que
16:22está proyectándose en el REM es decir que los inversores apuestan con dinero a una inflación
16:29más baja respecto de lo que está mostrando los encuestados en el banco central después por otro
16:36lado si uno observa la inflación para el primer cuatrimestre del año esperada en las curvas en
16:43pesos está en niveles de 1,9% que también uno puede para los entre enero y mayo en realidad
16:531,9% de la inflación esperada en los break even de inflación esto sería incluso más bajo respecto
17:03del 2,7% promedio que está estipulando el mercado el REM es decir que en los precios en los bonos
17:11está incluido una expectativa inflacionaria más baja respecto de la que está proyectando el REM
17:15para el primeros 4 o 5 meses del año y de cara a mayo desde entre junio y octubre los break even
17:23de inflación en el mercado de bonos tienen incluido una inflación esperada de 1,6% y también en más
17:30baja respecto del 2,2% que tiene incluido el REM si uno observa ese 1,6% de inflación es incluso más
17:39bajo respecto del 1,7% que es casi igual a la inflación que tiene incluida el presupuesto del
17:4618% cerca de 1,6% 1,7% mensual entonces por los datos de alta frecuencia por los datos del REM y
17:56por los break even de inflación es el diferencial entre los bonos SER y la tasa fija el mercado
18:05está apostando fuertemente a un proceso de desinflación hacia adelante por otro lado hay
18:12otros datos adicionales por ejemplo salió la semana pasada que estos datos adicionales que
18:17refuerzan la idea de que el proceso de desinflación podría continuar la semana pasada salió el dato
18:22de inflación de cava que siempre suele darse una semana antes al nacional y allí también mostró una
18:29desaceleración notable en la inflación en septiembre había sido 4% y en el último registro de
18:35octubre terminó siendo 3,2% hay una alta correlación entre la inflación de cava con la
18:43nacional por lo cual que haya caído la desinflación en octubre versus la de septiembre en la ciudad
18:49buenos aires marca un anticipo de que muy probablemente tengamos un registro no sólo debajo
18:55del 3,5 sino quizá también del 3% en línea con lo que está marcando bueno los el REM y el
19:02reglamento de inflación el número del 3,2% en octubre fue el valor más bajo en la inflación en
19:10la ciudad buenos aires desde noviembre de 2021 con lo cual podría ser un valor similar también en la
19:16nacional si es que perfora el 2,9 2,8% tendríamos la inflación más baja en términos mensuales más
19:25desde fines de 2021 por otro lado y acá es un dato adicional que uno puede evaluar también en
19:33cuanto a la expectativa de la inflación es el resultado de la licitación de deuda la semana
19:39pasada y no es menor este este detalle porque uno observa que hoy en día el activo más demandado en
19:47el mercado de renta fija en pesos en el mercado local son las LECAP son los bonos a tasa fija
19:55por qué los inversores demandan este tipo de bonos bueno básicamente porque si la LECAP está
20:00rindiendo 2,7 2,8 2,9 por ciento y el mercado proyecto en inflación del 2,6 2,5 2,4 no sólo
20:09para ahora sino incluso cercano al 2 o debajo del 2 a mediano plazo los inversores dicen ok los
20:14rendimientos de la LECAP hoy son superiores a la inflación futura entonces esa LECAP le va a
20:21permitir al inversor ganarle o en el peor de los casos empatarle a la inflación por eso mismo es
20:28que los inversores encuentran que la tasa real de la LECAP se torna positiva ante la inflación
20:33esperada a la baja y por eso es que los demandan los inversores hoy en día ese tipo de instrumentos
20:38como el mercado está viendo que la inflación hacia adelante va a ser a la baja lo que termina
20:45ocurriendo es que crece la demanda por los activos a tasa fija y el mercado desalienta
20:54o desestima la demanda por cobertura inflacionaria por eso mismo el resultado de la licitación de
20:59la última semana muestra un dato importante que es que el tesoro y muy probablemente a propósito
21:05solamente licitó bonos que ajustan por SER y obtuvo un roleo del 53% a diferencia de otros
21:15momentos cuando el tesoro licitaba SER y estaba sobresuscripta la licitación en esta oportunidad
21:22el tesoro solamente licitó SER y no pudo rolear el 100% roleó el 53% del vencimiento es decir
21:30que los inversores no se abalanzaron rápidamente a invertir bonos que ajustan por SER sino que en
21:35realidad prefirieron cobrar el vencimiento el tesoro tuvo que pagar tuvo que meter la mano en
21:42el bolsillo de los depósitos en pesos que tienen el banco central tuvo que pagar aquello que no
21:47roleó los inversores cobraron el dinero y fueron directamente al mercado secundario a que a demandar
21:54la LECAP y es además ese mayor flujo la LECAP lo que terminó provocando muy probablemente en línea
22:00con lo que esperaba generar el tesoro es una caída en la tasa de interés todavía más fuerte en lo
22:06que son las LECAP entonces el mercado te está mostrando que no quiere cobertura inflacionaria
22:12que quiere tasa fija porque porque ve la inflación hacia la baja como no quiere tasa de no quiere
22:19cobertura inflacionaria lo que te está mostrando es que su expectativa de inflación es hacia abajo
22:25es que la desinflación va a continuar si hubiésemos visto unas una licitación con con una
22:31enorme demanda de bonos SER es como que vos decís pero por qué demandan tanto cobertura inflacionaria
22:37y porque en todo caso sería que los inversores ven una inflación acelerándose a lo opuesto si los
22:43inversores no demandan cobertura inflacionaria es porque no están preocupados por esa variable
22:47todo lo contrario están demandando bonos que ajustan a tasa fija porque encuentran que la
22:54misma va a caer que la inflación justamente va a caer hay otro dato adicional que es la forma en
23:00que está tomando la curva de LECAP la curva una curva normal en cualquiera de las curvas de un
23:08bono de renta fija suele tener pendiente positivo en donde los rendimientos más cortos suelen ser
23:13más bajos y los rendimientos más largos los vencimientos más largos suelen operar con tasas
23:17más altas sin embargo eso en una curva de bonos en dólares por ejemplo cuando estamos hablando de
23:23una curva invertida suele estar relacionado con que el mercado ve mayores riesgos en el corto
23:29plazo por eso es que los rendimientos suelen ser más altos justamente cuanto más riesgo más tasa
23:35y los rendimientos más largos suelen ser más más bajos cuando se da una curva invertida es que el
23:40mercado observa riesgos crediticios en ese instrumento o en esa curva o en esos bonos
23:46sin embargo cuando vemos la curva a tasa fija en pesos hoy en día la curva está invertida o con
23:54una inclinación a la baja qué significa eso no es que el mercado está viendo un riesgo crediticio
24:00sobre los bonos a tasa fija pues lo que uno podría interpretar a priori cuando ve una
24:06curva invertida no lo que está ocurriendo allí no está incluido una expectativa crediticia sino
24:12que lo que está incluido justamente es una expectativa inflacionaria o mejor dicho
24:17desinflacionaria cómo es que uno puede sacar esa conclusión básicamente porque el mercado lo que
24:23está haciendo es demandar bonos a tasa fija cada vez más largos cada con plazos cada vez más más
24:30alejados porque porque dice el proceso de desinflación va a perdurar hacia adelante y
24:36entonces los inversores se apuran a comprar bonos cada vez más largos tratando de bloquear de fijar
24:42una tasa a mediano y largo plazo como en los flujos están inclinando hacia el mediano y largo
24:48plazo crece la demanda de esos bonos y entonces cae con más fuerza las tasas más largas de la
24:54curva y en paralelo los inversores dejan de demandar con tanta fuerza los tramos más cortos
25:00y entonces como la mayor demanda se concentra en el tramo más largo sube más el precio de las
25:06tasas más largas y cae más rápido la tasa de las curvas de la le cap más larga entonces quiero
25:12que termina pasando como cae más fuerte la tasa larga y no hay tanta demanda de la tasa corta la
25:17curva termina invertida en definitiva lo que te está mostrando es que el mercado no solo por los
25:23break even sino por la demanda y la forma que está teniendo la le cap es que sigue viendo una
25:28desinflación a largo plazo y lo que están haciendo los inversores o que estuvieron haciendo es
25:33apurarse por fijar tasa por fijar una le cap con una tasa a mediano y largo plazo pensando en que
25:41la inflación va a estar debajo de los rendimientos que ofrece hoy la curva de la cap entonces el
25:48hecho de que ya los inversores se animen a invertir a tasa fija a mediano y largo plazo
25:53es una señal de confianza no solo crediticia sino fundamentalmente inflacionaria distinto
26:00a un contexto en donde los inversores ven una inflación desacelerándose y volando por los
26:06aires como era durante el gobierno anterior en donde nadie demandaba tasa fija de hecho una de
26:12las formas de ver cómo hay cada vez más confianza sobre el proceso de desinflación es también a
26:17partir del resultado en las licitaciones de deuda y en cómo el gobierno a través de este proceso de
26:23desinflación ha logrado desindexar el perfil de vencimiento de la deuda en pesos cuando la
26:30nominalidad de la economía argentina es decir cuando la inflación y la devaluación se disparaban
26:35por los aires durante el gobierno anterior los inversores querían atar sus pesos a cualquier
26:41variable nominal cualquier activo que suba cuando sube el dólar o que suba cuando suba la inflación
26:47entonces el gobierno estaba obligado para rolear su deuda a emitir bonos atados al dólar o atados
26:54a la inflación y nadie quería tasa fija nadie se animaba a invertir a tasa fija si vos tenías la
27:00expectativa inflacionaria y devaluatoria yéndose por las nubes entonces en ese momento y tomando
27:05la foto de diciembre de 2023 encontramos que el 99% de la deuda en pesos del tesoro en diciembre
27:13de 2023 era deuda indexada en diciembre el 99% de la deuda era indexada a inflación mayormente
27:22y o también a devaluación y también tenía los bonos duales que es que ese es el peor escenario
27:28para para él para el para el tesoro porque bueno evo inflación o devaluación siempre algo a tener
27:34que pagar es cuando ya se le cierra prácticamente el mercado y era en diciembre solamente el 1% de
27:40la deuda estaba tasa fija hoy la foto es completamente distinta parecida pero muy
27:46distinta hoy el 65% de la deuda es tasa esa deuda indexada y el 35% de tasa fija recordemos en
27:56diciembre 1% tasa fija hoy 35% del stock total de la deuda en pesos es tasa fija en diciembre
28:0499% de la deuda era indexada hoy 65% es indexada es decir que el gobierno desindexó su deuda y
28:14cómo es que desindexó su deuda justamente porque ancló expectativas inflacionarias y los inversores
28:20se animan y se animaron durante todo este periodo a dejar de invertir en bonos a tasa indexada y
28:27se animaron a invertir en bonos a tasa fija, perdón, ya comenzaron a invertir más fuertemente a tasa
28:35fija y desestimaron la demanda por tasa variable por lo que es tasa ser y devaluación entonces
28:43esto le ha permitido al gobierno mejorar su perfil de vencimientos y obviamente como cualquier
28:51inversor lo que busca es alargar duration o sea tratar de emitir lo más largo posible y desindexar
28:56la deuda y obviamente pagar tasas más bajas en el financiamiento que es algo que ha venido
29:03logrando uno encuentra como la curva de le cap que solía salir a tasas de incluso por encima de 4
29:09hace un mes o un mes y medio hoy toda la curva está debajo del 3% porque justamente ha sido tan
29:15fuerte la demanda por le cap basado en una expectativa de desinflación que la curva se
29:20desplazó notablemente para abajo este proceso de mejora en la desinflación también tuvo su
29:28consecuencia en la curva ser que por un lado se disparó si operando en niveles de 10 12 por ciento
29:35en algún momento y ahora se estabilizó en tasas cercanas al 8 al 10 por ciento en el tramo medio
29:43y largo de la curva y acá hay un tema adicional que nos lleva directamente a cómo todo este proceso
29:50de mejora en la nominalidad de la economía es decir en una mejora en donde la inflación está
29:55convergiendo a la baja y en donde los dólares financieros no se disparan la nominalidad de la
30:00macro cayó y hoy tení hoy en día tenés a la brecha cambiaria en niveles debajo del 15% que el dólar
30:08no suba también genera un escenario positivo de ancla para que la inflación no se dispare y que
30:14vos tengas a la brecha comprimiendo te acerca la posibilidad o te hace más fácil al gobierno
30:20la posibilidad de que el gobierno pueda salir del cepo en algún momento del próximo año en
30:26relación a la salida del cepo han habido también varias señales en cuanto a la expectativa del
30:30mercado por un lado la fuerte baja del riesgo país anticipando un reordenamiento macroeconómico no
30:36sólo de lo fiscal y de lo que tiene que ver lo monetario sino también desde lo cambiario y un
30:41nuevo régimen en argentina por otro lado la compresión de la brecha también permite especular
30:47con una salida del cepo y hay un dato adicional que es como los bonos en dólares y los los
30:55rendimientos de los bonos en dólares y los rendimientos de los bonos ser están convergiendo
30:59a un nivel cercano al 12 o 13 por ciento en un entorno sin cepo los bonos en pesos deberían
31:06estar operando en valores similares a los de los de bonos en dólares o sea que la renta fija en
31:12dólares y en pesos debería estar operando con tasas similares y es lo que justamente ha venido
31:17operando entonces en definitiva la salida de la reducción de la inflación permite un anclaje
31:25expectativas que genera un flujo muy fuerte hacia hacia los bonos en pesos desalentó la demanda
31:32por impor por posiciones ser provocó un desplazamiento para arriba en la curva ser porque
31:37justamente cada vez menos personas o agentes demandan cobertura inflacionaria y en paralelo
31:43tuviste una mejora en la renta fija en dólares esa mejora en la renta fija en dólares hizo que
31:48las tasas de los bonos en dólares se acerque mucho a las tasas de los bonos ser anticipando
31:53una cercanía en el tiempo en la salida del cepo la salida del cepo en definitiva termina siendo
31:59una decisión más bien política y estratégica en relación también a la cercanía a las elecciones y
32:05que el gobierno busca tener un buen resultado en las elecciones de medio término lo con la
32:10importancia que eso tiene para las reformas estructurales que plantea el gobierno de Javier
32:15Millet pero hoy podemos decir como conclusión que la desinflación está continuando que persiste y
32:22que los inversores tienen ancladas sus expectativas en un entorno de menor nominalidad hacia adelante
32:28cómo es que el gobierno logró todo esto bueno no fue magia claramente hizo el ajuste fiscal no sólo
32:35hizo sino que promete seguir haciéndolo ordenó la hoja de balance el banco central eliminó las
32:40canillas de millón monetaria que se generaban permanentemente producto de los pasivos
32:45remunerados y producto del deterioro en el patrimonio del banco central y a partir de
32:50eso bueno el gobierno el mercado confió en el gobierno y encima el gobierno hizo el delivery
32:56y encima promete que ese proceso de mejora va a continuar hacia adelante
33:05así que bueno un poco es el pantallazo más que nada para responder si el mercado sigue
33:10viendo que el proceso de desinflación va a continuar bueno hoy en día las apuestas están
33:16fuertemente en esa dirección tengo algunas preguntas de ustedes si quieren mientras pueden
33:21dejar alguna más si tienen ganas me preguntan si estamos hablando de desinflación la podemos
33:27comparar con la estanflación existe alguna diferencia cuánto tiempo habría que esperar
33:34para volver a recuperar la economía hasta lograr un pleno empleo con la producción bueno varias
33:39cuestiones con relación a la estanflación en realidad la estanflación es un concepto macro
33:45económico de un contexto de alta inflación con recesión es difícil porque para poder resolver
33:51la estanflación vos tenés que sacrificar o tenés que tener dos problemas ahí o la que solucionar
33:58la inflación o la recesión y la estanflación es mucha inflación con recesión entonces vos que
34:04tenés que hacer o cuidas uno o descuidas el otro lo que ha hecho el gobierno heredó un proceso de
34:09estanflación con una crisis en el nivel de actividad en donde en realidad la actividad
34:14crecía más que nada por el enchufe de la emisión monetaria mentiroso que provocaba
34:20una expansión de la economía pero no virtuoso sino inducido por la emisión monetaria y con
34:28una alta inflación lo que hizo el gobierno es justamente fíjense descuidar la actividad y por
34:35eso vimos una fuerte caída en el nivel de actividad pero priorizó cuidar la inflación
34:41si vos tenés alta inflación con recesión algo tenés que descuidar o el nivel de actividad
34:46va a caer o tenés que descuidar la inflación bien lo que hizo el gobierno sabiamente que es
34:53lo que marcan siempre los libros es que ante esta inflación vos tenés que descuidar la actividad
34:59porque luego lo que más rápido se recupera entonces lo que hizo fue descuidó la actividad
35:05se dio una fuerte caída en el nivel de actividad con el objetivo de bajar la inflación y eso es
35:10lo que está logrando ya lo logró ya estamos hablando de que la desinflación va a continuar
35:13y ahora de a poco se está viendo cómo el nivel de actividad se está dando una recuperación en
35:19donde estamos viendo datos de alta frecuencia incluso especula con que el piso de actividad
35:24puede haber sido en abril mayo y los datos de actividad están mostrando una fuerte recuperación
35:29en varios sectores el que más fuerte está recuperando el sector manufacturero uno encuentra
35:34una recuperación en B en el sector manufacturero así que no estamos en una estanflación estuvimos
35:41en esta inflación estamos ahora en un proceso de desinflación con salida de la recuperación del
35:48nivel de actividad cuánto tiempo habrá que volver para recuperar la economía bueno esa es una muy
35:52buena pregunta básicamente porque depende mucho del cepo ahí el gobierno ha querido instalar la
35:59idea de que se puede crecer con cepo es cierto pero limitado no creo que la economía pueda
36:07expandirse sostenidamente y mostrar un fuerte crecimiento a mediano y largo plazo con un cepo
36:13cambiario porque porque si vos no impedis que los dólares salgan tampoco van a entrar y para que la
36:19economía realmente crezca necesitas que ingresen dólares así que la economía se está rebotando
36:26pero lo que más le importa lo que más nos debería importar a nosotros y en particular
36:30gobierno es que haya expansión económica no rebote y para que haya expansión económica bueno
36:36justamente tenés que generar las condiciones desde el lado nominal lo logró porque la inflación está
36:43cayendo necesitas generar las condiciones desde el lado cambiario y monetario liberar el cepo y
36:48atraer inversiones y también estás otra cuestión que también depende mucho de que la economía
36:55mucho que es la cuestión legal necesitas leyes que te sustenten la llegada de dólares que te
37:01fortalezcan el cuidado a la inversión el cuidado al sector privado a la propiedad privada que es
37:09algo que durante los gobiernos anteriores no estuvieron del todo garantizados y por eso es
37:13que no ha habido ingreso de divisas durante todo este último tiempo por eso mismo esto nos lleva
37:18a la importancia que encuentra el gobierno y que seguramente tiene en el resultado electoral del
37:25año que viene así que cuánto cuánto va a recuperar la economía cuando cuánto tiempo falta
37:30dependerá de la salida del cepo y también de el resultado electoral que viene y las medidas que
37:35pueda hacer el gobierno una vez que tenga un mejor número en ambas cámaras pregunta el efecto de la
37:42política anunciada por trump como neutralizar en la mayor monetización por el aumento de exportación
37:47y energía minera bueno el efecto de trump el gobierno para el mercado local tomó la victoria
37:53de trump como propia porque porque primero que se había liado con trump mucho antes de
37:59del resultado electoral si ya por afinidad política por orientación política mi ley había dicho que
38:07se veía mucho más identificado con trump y que lo veía más cercano respecto al gobierno de
38:12biden sin embargo mismo mismo mi ley decía mis aliados gane quien gane va a ser eeuu e israel
38:19pero él se inclinaba hizo un endorsement hacia trump y finalmente trump ganó y el hecho de
38:26haber sido de haberse inclinado tempranamente a favor de trump bueno lo hizo le da una ventaja
38:36competitiva versus al resto de las economías y además dos unidos seguramente en querrá encontrar
38:42argentina un aliado en la región para evitar el ingreso o la mayor penetración de china sobre la
38:49región eso es importante porque argentina tiene ese equilibrio que corregir necesita también de
38:54inversiones en dólares y tener un aliado como trump y sobre todo que es lo que puede pasar con
39:00el fmi contemplando que el socio mayoritario del fmi es eeuu y pensando en la liberación del cepo
39:06con un potencial giro del fmi al gobierno para tener más dinero más capital para liberar el
39:12cepo bueno eso fue la apuesta del mercado el mercado vio que trump podría eventualmente
39:17acelerar un giro a la argentina desde el fmi a la argentina para generar mejores condiciones para
39:24la salida del cepo cambiario así que eso fue lo que finalmente terminó apostando el mercado
39:32me preguntan por otro lado qué tendencia de tirs espera para la solidación negociales bueno eso no
39:37lo vimos hoy acá pero bueno algunos ya están diciendo que obviamente las tasas de los dentro
39:42del blanqueo la el éxito del blanqueo en donde se blanquearon cerca de 20.000 millones de dólares
39:47terminó derramando sobre los activos financieros sobre las ON es en particular siendo las ON es
39:53un instrumento bastante conservador y obviamente subieron mucho los precios y cayeron mucho las
39:59tasas hoy el mercado encuentra a las ON muy alineadas con los rendimientos de la solidación
40:05negociables a nivel regional incluso a nivel internacional de países y créditos similares
40:10a los de la argentina y muchos indican que está un poco cara dado el nivel de riesgo país de la
40:15argentina y además uno observa que esto es muy muy loco también poco habitual en general la pirámide
40:23rendimientos es que lo más riesgoso si dentro de los mejor dicho lo la base del riesgo te lo impone
40:34el riesgo país si en donde los bonos soberanos deberían ser los que menos rinden en la argentina
40:39luego están los deberían estar los bonos provinciales o sub soberanos y luego finalmente
40:45los corporativos que deberían rendir más que el riesgo soberano sin embargo en argentina se da
40:51exactamente al revés lo que menos rinde es el corporativo luego está el provincial y finalmente
40:57lo más riesgoso en argentina es el soberano si vamos a un mercado normal la curva se debería
41:03invertir en donde todavía debería haber oportunidades en los bonos soberanos y los
41:08corporativos que están arriba en la pirámide en donde que menos rinden se deberían ser como
41:13cualquier mercado que rindan más que el soberano entonces parecería que los bonos en dólares todavía
41:19tienen oportunidades y los corporativos estarían eventualmente caros ante un contexto de
41:23normalización en el mercado de capitales local pero bueno y sobre todo pensando en la salida
41:29del cepo así que será cuestión de ver un poco más como eso termina evolucionando ante la salida del
41:36cepo bueno y por último si se espera que la tasa de las leca sea positiva por la expectativa de
41:43inflación a la baja se supone que en algún momento el tiempo esto genere emisión para cubrir los
41:47futuros vencimientos bueno no necesariamente depende de la estrategia del gobierno si el
41:55gobierno ofrece el ecap y en cada vencimiento el gobierno logra rolear al 100% de sus vencimientos
42:00no necesariamente tiene que emitir pesos o mejor dicho desempolvar pesos que tiene ya depositados
42:07en él en el banco central para cubrir los vencimientos la emisión que primero que si el
42:13gobierno no logra el roleo del 100% no tiene que emitir pesos simplemente tiene que llamar al banco
42:17central y girar los pesos que ya tiene depositados porque como tuvo financiamiento neto positivo en
42:23las licitaciones previas y es súper habitario tiene pesos ahorrados el banco el tesoro algo
42:28que nunca tenía hoy el tesoro es súper habitario antes era deficitario y si tenía algún compromiso
42:35tenía que emitir pesos eso ya no pasa en argentina entonces la emisión monetaria no ocurre en la
42:40argentina ni por ni por el déficit para financiar el tesoro ni para pagar los bonos en pesos del
42:48banco central ya los que ya no existen los pasivos remunerados antes emitía para financiar el tesoro
42:54y para emitir para el tema de los pasivos remunerados eso ya se eliminó como eso se eliminó
42:58el mercado encuentra que no hay canillas de emisión monetaria abierta y eso es una de las herramientas
43:03fundamentales para haber frenado la inflación entonces no va a haber emisión monetaria el
43:09gobierno encuentra la emisión monetaria al principal flagelo en la economía y el principal
43:13enemigo contra la inflación así que no va a haber emisión monetaria a lo sumo si no rolea el 100%
43:20tendrá que meter la mano en el bolsillo de lo que tiene ahorrado de los creo que son 13 billones de
43:26pesos que tiene ahorrados el banco en el tesoro en el banco central en el caso tendrá que usar
43:31ese dinero y si no ofrecer mejores instrumentos para rolear el 100% y más también como lo ha
43:38hecho últimamente bueno señores ha sido un placer acompañarlos si bien hoy bueno no estuvo
43:46javier timerman el managing socio en el puesto pero bueno managing director si no me equivoco
43:54de adcap grupo financiero le mandamos un abrazo que se mejore pronto pero bueno quisimos aún así
44:00hablar sobre el proceso de desinflación así que bueno señores atentos mañana 4 de la tarde como
44:07siempre puntual el index en su cuenta de twitter publica el resultado de octubre así que vamos a
44:13estar muy atentos a ver cómo siguen a mí me pueden ir en twitter arroba julian sosovich también en
44:18instagram julian guión bajo sosovich y como siempre acá en la página del cronista nos vemos la próxima
44:23muchas gracias chau