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NovitàTrascrizione
00:00Con il processo di normalizzazione dei tassi d'interesse da parte della BCE e della FED
00:08che procede, spedito, che cosa ci si deve aspettare nel 2025?
00:12Oggi faremo un approfondimento proprio sul mercato del credito e in particolar modo parleremo
00:17dei financial bonds, quindi rimanete con noi subito dopo la sigla.
00:30Ben ritrovati a questa nuova puntata di Stay Live, oggi parleremo in particolar modo del
00:46mercato del credito, dei financial bonds, quindi vado subito a salutare il nostro ospite
00:52di oggi, ho il piacere di avere in collegamento con noi Julien Desaussures, gestore del fondo
00:58Edmond de Rochille, di Financial Bonds, benvenuto a financiallounge.com.
01:01Ecco, concludiamo l'anno con l'ultimo taglio dei tassi d'interesse da parte delle due principali
01:11banche centrali, quali sono invece le prospettive per il mercato dei bond per il prossimo anno?
01:17Come ha giustamente detto il ciclo di tagli dei tassi è decisamente iniziato,
01:28probabilmente la velocità di questi tagli è oggetto di maggiore discussione negli Stati Uniti
01:32che in Europa, dove la direzione di marcia sembra molto più radicata. Se poi consideriamo anche la
01:38Svizzera, beh, rileviamo che anche lì è in corso il dibattito sulla rapidità con cui le
01:43banche centrali possono abbandonare l'orientamento restrittivo. Ma il quadro è davvero quello di una
01:48divergenza tra Europa e Stati Uniti, che ha un fattore tecnico positivo chiave per il più
01:53ampio mercato del reddito fisso in euro, sia che si parli di titoli di stato che corporate. Abbiamo
01:58registrato molti flussi, flussi continui nel reddito fisso in euro e in un'accelerazione
02:03in questo fine anno, il che fa ben sperare per le dinamiche tecniche del prossimo anno.
02:09Ecco, nello specifico per il mercato del credito, quali sono gli asset che preferite per il prossimo
02:16anno? Lo scenario macro che abbiamo descritto è quello di soft lending in Europa, il che
02:27significa che le banche centrali avranno margini di manovra per ridurre il loro orientamento
02:32restrittivo e tagliare i tassi, ma non quello di un'ulteriore o più profonda recessione
02:37che innescherebbe invece una maggiore velocità nei tagli dei tassi. In questo contesto, ci
02:46preferiamo ottimizzare il potenziale di carry dei nostri portafogli e selezionare investimenti
02:51con un buon rendimento complessivo. Pertanto, siamo consapevoli del fatto che gli spread
02:55siano probabilmente valutati in modo equo, ma riteniamo siano interessanti le asset class
03:00che cerchiamo di promuovere con rendimenti tra il 4,5% e il 6%.
03:05A tal proposito, ci piacciono gli high yield, in particolare nella gamma del mercato di
03:16prodotti da noi gestiti, soprattutto i fondi Target Maturity. Ci piacciono i corporate
03:21a ibridi, di cui abbiamo un fondo di grande successo dedicato proprio agli ibridi corporate.
03:26Inoltre, quello che gestisco, ovvero un fondo di finanziamenti subordinati, è un modo per
03:31posizionarsi su strutture complicate, investiti in grandi gruppi nazionali, bancari e compagnie
03:36assicurative. Quindi, obbligazioni finanziarie subordinate che offrono rendimenti, che sono
03:41in particolare i COCOS e gli AT1, vicini al 6% di rendimento in euro, il che, a nostro
03:47avviso, rappresenta una proposta di investimento interessante nell'attuale contesto.
03:51Ecco, ha giustamente citato i financial bonds. Qual è la vostra visione, ma anche l'outlook
03:58su questo specifico asset class e poi quale sarebbe l'approccio di investimento più adeguato?
04:05Esatto, le prospettive sono molto costruttive per l'interasset class. Come abbiamo detto,
04:13gli spread sono probabilmente costosi o, diciamo, corretti, in quanto si devono considerare
04:18nel contesto storico. Ma la verità è che i fondamentali sono molto solidi a questo
04:23punto del ciclo. Le banche hanno approfittato dell'aumento dei tassi per generare capitale
04:27in eccesso e, fondamentalmente, per correggere qualsiasi deficit di capitale che alcune banche
04:33avrebbero potuto avere prima o subito dopo la crisi Covid. Quindi, i fondamentali sono
04:38molto forti, i dati tecnici sono molto robusti, grazie ai flussi del mercato del credito di
04:43cui abbiamo parlato. Di conseguenza, il nostro obiettivo, in qualità di gestori obbligazionari
04:48finanziari, è quello di ottimizzare il potenziale di carry dei nostri portafogli.
04:52Ci piacciono gli AT1 delle grandi banche nazionali. Ancora una volta, gli AT1 rendono circa il
05:006% in euro, che riteniamo interessanti. Riteniamo che ci sia ancora del valore nei
05:06paesi periferici e, anche in questo caso, si tratta di una parola relativa, ma fondamentalmente la
05:11dinamica del rating della Spagna, dell'Italia, della Grecia è probabilmente migliore di quella
05:16di alcuni paesi come la Francia o la Germania. Inoltre, c'è una forte probabilità di fusioni
05:21ed acquisizioni in questi paesi con le offerte di Unicredit su Banco BPM o, in Spagna, di BBVA
05:28su Sabadell. Quindi, ci piace molto. Ci piace anche, dopo la normalizzazione della curva dei
05:36tassi, aumentare leggermente la duration. La nostra quota di investimenti in titoli
05:40assicurativi, abbiamo circa il 25% di assicurazioni in portafoglio, ci permette di allungare la
05:46duration del nostro fondo, tenendo presente che le assicurazioni tendono ad emettere titoli più
05:51lunghi delle banche, il che, di nuovo, è un bel modo di scommettere anche sulla potenziale
05:56accelerazione dei tagli dei tassi da parte dell'ABCE. Quindi, per riassumere, ciò che ci piace è un
06:02carry davvero elevato, con opportunità di restringimento degli spread in alcune aree del
06:07portafoglio. Un'interessante analisi che ci aiuta a prepararci al meglio al prossimo anno. Quindi,
06:13io ringrazio Julien Desaussures, gestore del fondo IDR Financial Bonds di Edmond de Rochilde. Grazie.
06:20Grazie a tutti voi di averci seguiti. Appuntamento al prossimo Stay Live,
06:28sempre su financiallounge.com.