La inflación en EEUU evoluciona peor de lo esperado ¿Qué pensar de la renta fija?
Con Tacho Arrimadas, de Santalucía AM, analizamos el impacto en los mercados de renta fija del dato de inflación de EEUU, peor de lo esperado.
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00:00Bueno, y ha sido intenso el programa de hoy. Ya les dije que iba a contar con todos aquellos
00:08que mejor conocen toda la información que se está publicando sobre las ayudas, en este
00:16caso a Europa y a Duro Felguera, también a Plus Ultra, y la implicación de la ministra
00:21de Economía de entonces, Nadia Calviño, en esta toma de decisiones. Por ese motivo,
00:27y porque se trata del dinero que pagamos ustedes y yo en impuestos y el resto de los
00:32ciudadanos europeos, es tan importante analizarlo y tener pleno conocimiento de todos los avances
00:38que está teniendo esta investigación. Pero en este programa no podemos no hablar de mercados
00:43y menos con la situación que estamos viviendo en estos momentos. Déjenme que les cuente
00:50que el IBEX 35, que está cotizando plano unas décimas en negativo, en este momento
00:54está cotizando en positivo, se está anotando un ligerísimo 0,07%, es decir, sigue plano
00:59pero unas décimas en positivo, y vemos informaciones en la prensa especializada. Bueno, pues evidentemente
01:07tenemos muchas noticias sobre Tesla que nos están diciendo que cae con fuerza en bolsa
01:12tras presentar su cibertaxi. El mercado tiene dudas sobre su ejecución y la capacidad que
01:18tienen de hacer frente a los pedidos que están registrando las fábricas de Tesla. Pero bueno,
01:24esto es un asunto que podemos tratar en otro momento. Otro de los asuntos importantes que
01:28tenemos encima de la mesa es el dato de inflación en EEUU. Se ha moderado el 2,4% en septiembre
01:35y la subyacente al 3,3%, pero es un ritmo de moderación bastante menor del esperado
01:42por el mercado. Aquí tenemos que tener mucha vista con todo lo que tiene que ver con el
01:48mercado de renta variable, pero también de renta fija, que ha sido uno de los que más
01:52se ha revitalizado en los últimos años. Y qué mejor que tratar todos estos temas
01:56con alguien que se lo sabe estupendamente y que es nuestro amigo Tacho Arrimadas desde
02:01Santa Lucía AM. ¿Cómo estás, Tacho? Muy bien, buenos días, Luis Fernando. ¿Cómo
02:07estás? Bueno, muy bien. Ya terminando la semana lo hacemos contigo y con un mercado
02:11que no nos da tregua, no nos da descanso. Muy pendiente de todo lo que sucede con los
02:15datos de inflación, tratando de averiguar qué van a hacer los bancos centrales. Pero
02:20¿cómo crees que afecta esta, no digo jarro de agua fría, digamos vasito de agua fría
02:25por la espalda de los inversores que han visto cómo, ojo, esas bajadas ambiciosas de tipos
02:31de interés pueden haber frenado el ritmo de descenso de la inflación? Sí, bueno,
02:37como tú decías, para nosotros no llega, fíjate, ahora mismo ni a vasito de agua fría. Creo
02:42que es bueno elevarse y ponerlo en contexto. Estados Unidos a día de hoy es un país que
02:47tiene una inflación, el IPC general, al 2,4 y una tasa de desempleo en torno al 4. Es decir,
02:53creo que sería la envidia de muchísimos países del mundo. Puedes hablar en primera persona,
02:58ya nos gustaría a nosotros en España. Bueno, no quería decirlo así, pero también. Lo cierto es
03:04que es verdad que el IPC general del mes de septiembre avanzó un 2,4 frente al 2,5 de agosto,
03:13que también esto nos marca que Estados Unidos sigue en su senda desinflacionista. Los analistas
03:19esperaban un 2,3, es decir, esperaban una caída mayor del IPC, pero lo cierto es que, bueno,
03:23lo cierto es que ha seguido cayendo del 2,5 al 2,4. Sí es verdad que la parte de inflación
03:29subyacente, ahora entraremos en ella, es decir, este dato de inflación que excluye energía y
03:35alimentos no elaborados ha repuntado una décima hasta el 3,3. Hasta aquí los números, pero yo
03:42creo que lo importante es la chicha que hay detrás de los números. Sabemos que el IPC se construye
03:47analizando la variación en precio de una cesta de productos, en este caso de los productos consumidos
03:53por la familia típica americana y que, además, no todos pesan lo mismo. Unos productos pesan más,
03:59el petróleo pesa más que el calzado, por poner un ejemplo. ¿Qué hemos visto este mes? Porque nosotros
04:05cuando vemos un 2,4 vemos el neto. Pero ¿qué es lo que hemos visto en el mes de septiembre en
04:09Estados Unidos? Que el dato de IPC ha estado empujado abajo gracias a la caída fuerte del
04:16petróleo, pero que, sin embargo, otros componentes de esa cesta que son muy importantes como la
04:21vivienda, los alimentos, prácticamente han supuesto el 75% de la subida y, además, también otras
04:29muchas partidas que son también muy relevantes, como toda la parte de Medicare, es decir, servicios
04:34médicos, seguros de automóviles, etcétera. ¿Por qué digo esto? Porque todos sabemos que las
04:41dinámicas de precios del petróleo responden a tensiones de oferta y demanda y a cuestiones
04:46geopolíticas y, por tanto, son muy volátiles. Este mes pueden haber ayudado a la baja, el mes que
04:51viene puede que hagan lo contrario. Pero, sin embargo, otras partidas como vivienda, alimentación,
04:56desde luego tienen tendencias muchísimo más consolidadas y dudo mucho que vayan a cambiar
05:01en los próximos meses su presión alcista en el dato de inflación. Todo esto nos lleva a que la
05:08Reserva Federal ahora debe estar barajando el hecho de que, si el petróleo del mes que viene no ayuda,
05:14el dato de inflación podría ser más alto, no solo no caer sino subir y que, en cualquier caso, está
05:19claro que va a costar mucho bajar la inflación desde estos niveles. Yo creo que cada décima de
05:25bajada en Estados Unidos pues le va a costar a la Reserva Federal sudor y lágrimas. Desde luego que
05:31por lo tanto, aquellos que están monitorizando un mercado tan al alza como hemos tenido en los
05:37últimos tiempos de renta, el mercado de renta fija, ¿qué pueden esperar o, digamos, cuál es la visión
05:45que tenéis, Tacho? Pues nosotros vemos que el mercado lleva muy extremo desde que empezamos
05:52el año. Yo creo que empezamos el año excesivamente optimistas en cuanto a bajadas de tipos,
05:58luego nos fuimos a abril, nos pusimos excesivamente pesimistas y ahora de nuevo estamos pegando
06:03bandazos. En cualquier caso, yo ya estaba leyendo en estos últimos días de atrás, oye, pues parece
06:08ser que la Reserva Federal va a tener que abortar la nueva bajada jumbo, la bajada jumbo, esto de
06:15bajar un 0,50% en noviembre, cuando nunca ha estado en nuestras expectativas. Nosotros seguimos
06:20entendiendo que la Reserva Federal sabe que el combate contra la inflación va a ser complicado,
06:26sobre todo ya a partir de estos niveles, que cuesta más trabajo. Obviamente, cuando la
06:30inflación está al 8, no es lo mismo bajarla que cuando está al 2,4. Entonces, la Reserva Federal
06:35sabe que a partir de ahora cada décima de punto va a tener que sudarla, como te decía antes. También
06:41es verdad que ahora mismo tiene mucho más foco en el crecimiento, tiene claro que tiene que ayudar
06:46a fomentar el crecimiento. Fíjate, hablamos mucho del dato de inflación, pero no hablamos que ayer
06:51también salió un dato de empleo en Estados Unidos, que no digo que fuese terrible, pero tampoco ha
06:56sido bueno. Y eso va a hacer que la Reserva Federal, en nuestra opinión, mantenga su hoja de
07:00ruta central, que es bajar un 0,25% ahora en noviembre y un 0,25% en diciembre, para seguir
07:07sustentando el crecimiento y, bueno, evidentemente mirando a la inflación con el rabillo del ojo,
07:12pero mucho más centrada en fomentar el crecimiento. Tacho, en este sentido ¿estáis pendientes de la
07:24temporada de resultados que va a arrancar en Estados Unidos, con un foco, por lo que estoy
07:30leyendo, empresa especializada muy basado en banca? Siempre estamos pendientes de las temporadas de
07:38resultados, porque al final, ya no tanto hablando de renta fija, sino hablando de renta variable,
07:45al final son las estimaciones sobre resultados lo que sustentan las cotizaciones de las acciones.
07:51Al final, el precio de una acción no deja de ser la estimación de su valoración futura y,
07:56por lo tanto, de sus resultados. Así que, obviamente, sí que tenemos que estar muy
07:59pendientes. Tenemos que ver qué es lo que sale y qué no sale, porque en la medida en la que esos
08:03resultados se mantengan o sean mejores de lo esperado, las bolsas seguirán subiendo. En
08:07este sentido, también, obviamente, somos conscientes de que todo lo que sean rebajas
08:13de tipo sustentan las valoraciones, porque suponen mayor crecimiento a beneficio y menor
08:17coste de estar endeudados. Salvo para las entidades financieras, donde parece que el
08:27hecho de que se hayan rebajado tipos de interés enfría un poco las expectativas de crecimiento
08:32dentro del sector bancario. Sí, efectivamente, pero también estarás de acuerdo conmigo que,
08:38mientras la Reserva Federal se ciña su hoja de ruta y, como te comentaba, bajada de 25 puntos
08:44básicos en noviembre y bajada de 25 en diciembre, y yo creo que acabar de bajar tipos el año que
08:50viene y dejarlos más o menos en el 3,5, eso está ya metido en precio. Con lo cual, no debería
08:56provocar muchas distorsiones en el precio, incluso en el negocio bancario, porque, de nuevo, ya está
09:02metido en precio. Otra cosa sería, y no es nuestro escenario central, que la inflación se desboque,
09:09no lo vemos, y, por lo tanto, la Reserva Federal se vea obligada a echar el freno en cuanto a esas
09:14bajadas, que yo creo que ya todo el mercado descuenta, y eso sí que podría provocar distorsiones
09:19en las valoraciones, pero ahora mismo no lo vemos y tampoco la vemos bajando tipos más rápido, que
09:25podría afectar a la cotización de los bancos de forma negativa, porque ya te digo que ahora mismo
09:30está, pues es verdad, con un ojo en el crecimiento, que es muy importante, donde tiene el foco, pero tampoco
09:36queriendo descompensar el tema de la inflación bajando tipos muy rápido y que a la inflación se
09:40pueda disparar. Claro que no. Hasta aquí llegamos, Tacho, llegan los servicios informativos. Muchísimas
09:44gracias por tu análisis.