Con ayuda de Antón Díez Tubet analizamos cómo tenemos que interpretar que el índice que mide la volatilidad haya caído un 40%.
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00:00Bueno, y tenemos que empezar en el día de hoy la apertura de los mercados viendo qué
00:08es lo que sucede. Y decía yo que teníamos bastante información que aportar porque no
00:15son días especialmente tranquilos en los mercados. De hecho, si les tengo que contar
00:21cómo va la bolsa después de la media sesión, algunos se llevarán las manos a la cabeza.
00:25El IBEX 35, según nos muestran los servicios de información en tiempo real, nos dicen
00:30que la bolsa española está pegándose un batacazo del 1,57%, amanecía bastante por
00:37encima de los 11.600 puntos, ha perdido los 11.600, también los 11.500, cotiza en 11.491
00:45puntos. Bueno, nos dicen que precisamente porque CaixaBank tras presentar su plan estratégico
00:53ha sido muy mal recibido por parte de los inversores y está castigando fuertemente
00:57a CaixaBank en bolsa, con lo que está arrastrando al resto del indicador. En cualquiera de los
01:04casos, son otros los asuntos que están mandando hoy en los mercados globales. Los vamos a
01:10analizar ya con Antón Dieztubet, el Country Manager de Trade Republic para España y también
01:16Portugal, que es por donde te encuentras, creo. Antón Dieztubet, ¿cómo estás?
01:20Hola Luis, efectivamente aquí estoy en Lisboa pasando unos días. Bueno, oye, muchas gracias
01:25por atendernos también desde Lisboa mientras atiendes tus obligaciones. Pero estaba diciendo
01:31yo que es verdad que llevamos unos días con los mercados un poco revolucionados. Resulta
01:36que el índice de volatilidad de Chicago, Board Option Exchange, a menudo denominado
01:42por muchos el índice del miedo, ha bajado casi un 40% desde finales de octubre y estamos
01:48viendo unos rallies alcistas en renta variable importante. Parece que el miedo ha desaparecido,
01:53que ya la renta variable no es ese valor tan riesgoso para muchos. El miedo parece que
01:59está abandonando el mercado. ¿Esto es preludio de algo? ¿Crees que podemos ver algún movimiento
02:06súbito en bolsa dentro de poco, precisamente por el comportamiento de este indicador? ¿O
02:12cuál es la lectura que nos haces tú como especialista?
02:15Bueno, yo sí que querría explicar, Luis, primero un poco qué significa este índice.
02:21El nombre más común es el VIX y lo que hace es medir la volatilidad. Al final, cuando
02:27este índice, el VIX, está en unos niveles muy bajos, o sea, para que nos hagamos una
02:32idea, el índice va de 0 a 100. Cuando está en niveles muy bajos, lo que refleja es que
02:37hay poca volatilidad en el mercado y cuando hay poca volatilidad es que la gente, los
02:43partícipes de mercado están tranquilos y suele ser un entorno favorable para la compra
02:50de acciones. A raíz de las perspectivas del mercado, de la victoria de Trump, etc., nos
02:58llevamos un tiempo moviendo en un índice VIX con un número muy bajo. Entonces, eso
03:04muestra un sentimiento muy favorable para las acciones. No obstante lo anterior, este
03:11índice reacciona muy rápido. Un mal dato de resultados de varias empresas importantes
03:17dentro del índice, un mal dato económico en Estados Unidos, te causa reacciones inmediatas
03:24en el VIX, porque al final el VIX lo que mide es la volatilidad del S&P 500, prácticamente
03:29a través de las opciones que hay emitidas del S&P 500. Entonces, es un indicador del
03:34sentimiento. Que sea bajo es favorable, pero también cuando está muy bajo hay como esa
03:41cierta sensación de decir, ¿cuándo va a repuntar la volatilidad? ¿Cuál va a ser ese evento que
03:49va a hacer que haya un repunte de la volatilidad y que suele ocasionar por la venta masiva de los
03:56activos de riesgo y la vuelta a los activos más seguros? Eso es un poco la idea de este
04:03indicador del miedo. Cuando está muy bajo hay ese favoritismo de compra de acciones y cuando está
04:11muy alto hay una venta masiva de acciones y hay una búsqueda de protección de capital. Creo que
04:17es interesante también mencionar dentro del VIX que se puede invertir en el VIX. Tú puedes
04:23participar si tú crees que hay un sentimiento demasiado favorable en el mercado americano y
04:31que las acciones están muy caras y quieres participar con un trade a corto plazo sobre
04:39el VIX, lo puedes hacer a través de ETFs apalancados o lo puedes hacer a través de derivados. En mi
04:46opinión hay que medir muy bien los timings porque tiene un coste alto de mantenimiento. No es un tipo
04:53de operativa que puedas hacer a largo plazo porque el coste de mantenerte invertido en el VIX es muy
05:00alto. Tiene que ser algo muy oportunista cuando está muy bajo de decir yo creo que va a haber un
05:04repunte porque los resultados no van a ser buenos y te metes en la inversión en el VIX. De otro modo
05:11es una implementación que a largo plazo no tiene sentido invertir en el VIX. Por último en relación
05:18al VIX y para que la gente entienda el significado que tiene, al final tú mides el sentimiento del
05:24mercado y el sentimiento del mercado te indica también el múltiplo que la gente, que los
05:32partícipes de mercado están dispuestos a pagar a la hora de invertir. ¿Qué múltiplo es este? Es el
05:37price-to-earning ratio, es el ratio del precio que estás dispuesto a pagar por los beneficios
05:43esperados del SP500 en su conjunto. Históricamente ha estado más bajo que ahora. Ahora se está
05:51pagando un múltiplo más alto. La gente está dispuesta a pagar más dinero por invertir en el
05:57SP500 y eso te da ese sentimiento de cuánto interés hay en las acciones americanas. Está
06:03bastante alto ese múltiplo price-to-earning ratio y la media ha sido históricamente mucho más bajo.
06:09Eso te refleja ese sentimiento y está en línea con que el VIX esté bajo. No sé si me estoy
06:15explicando cómo se conectan estas cosas. Si hay un repunte del VIX, hay una venta masiva de acciones,
06:21hay un reajuste del múltiplo. Los partícipes de mercado no están dispuestos a pagar tanto
06:26por las empresas americanas. Sin embargo, es curioso esta reacción del VIX, esta bajada
06:33digamos del 40% en el VIX, en este indicador de volatilidad, de miedo, cuando, como tú dices,
06:44los múltiplos en el mercado americano están muy altos. Ya estaban cotizando muy alto y, de hecho,
06:50por programas pasados, Antón, no sé si contigo también, pero me suena que sí,
06:54ya estuvimos analizando, ya estuvimos comentando cómo existe una cierta,
07:02no sé si pronóstico, un cierto pronóstico por parte de algunos analistas, de que precisamente
07:07como el mercado norteamericano lleva con múltiplos tan altos desde hace muchísimo tiempo,
07:12pues que se va a producir tarde o temprano una reversión a la media y es muy probable que en
07:17los próximos años, esto lo decía Goldman Sachs, vayamos a irnos a una rentabilidad mucho más baja
07:24del S&P 500, cerca del 3% era lo que pronosticaba Goldman Sachs. Sin embargo, se ha producido algo
07:30muy curioso, yo quería también tu opinión y es que al entrar Trump en el poder y los primeros
07:35anuncios que hace a la hora de conformar su gabinete y su acción de gobierno futura, dibujarla,
07:41la dibuja con reducción de la burocracia, reducción de impuestos, dinamización de los
07:47mercados norteamericanos, dinamización de la industria, fuera trabas administrativas,
07:52definitiva, está dibujando una hoja de ruta muy favorable a la generación de negocios y riqueza
07:59en Estados Unidos que yo creo que ha pillado por sorpresa más de uno y parece que se empieza a
08:06pensar que a lo mejor ese rally alcista que lleva protagonizando el S&P 500 durante los últimos
08:1010 años todavía le queda recorrido. No sé cuál es tu lectura. Bueno posiblemente y o sea no es
08:18nada extraño que cuando hay un VIX extremadamente bajo o hay un múltiplo extremadamente alto haya
08:25mucho nerviosismo y mucha cautela y hay muchos partícipes del mercado y muchas visiones que
08:30dicen oye es que la valoración de las acciones americanas es muy alta, el VIX está muy bajo,
08:36hay mucha tranquilidad y todo ese entorno genera nerviosismo a mucha gente. La realidad es que
08:43todas las políticas que está anunciando Trump son favorables para las empresas americanas y eso
08:51el mercado lo percibe bien. No olvidemos que el mercado también reacciona con las expectativas,
08:59entonces ahora hemos reaccionado con unas expectativas favorables de la implementación
09:03de las nuevas políticas. Una mala implementación, unos malos resultados de algunas empresas clave
09:11del índice automáticamente hacen que se dé la vuelta. Entonces ahora pues el VIX está abajo,
09:21el múltiplo está alto, la gente está dispuesta a pagar más pero puede haber una reversión muy
09:27rápida, un dato muy malo de inflación, un dato muy malo de empleo y tienes un VIX y las
09:33correcciones estamos viendo que hoy en día son mucho más rápidas que en el pasado y yo creo
09:39que hay más información al respecto, estamos mejor conectados, el mundo está más globalizado y las
09:45reacciones y las correcciones son muy rápidas y enseguida pues tener un repunte de un 30 o un 40
09:50por ciento del VIX y una corrección del 20 por ciento del mercado y eso pasa en dos semanas.
09:55Rápidamente, en un minuto, Antón, ¿qué hay de las small caps, las que han sido protagonistas
10:01años atrás de la atracción de buena parte de la industria de la gestión activa, diciendo el
10:08potencial que tenían las small caps, como las ves en EEUU con Trump? Morningstar, el índice de
10:15las small caps de Morningstar se ha revalorizado un 6,7 por ciento. Sí, bueno, son los grandes
10:23beneficios de la victoria de Trump, se habían quedado años atrás un poco, hace un par de años
10:29se quedaron un poco atrás respecto a los otros grandes índices como el Nasdaq, pero con la
10:35llegada de Trump todo lo que él ha anunciado es muy favorable. Políticas económicas proteccionistas,
10:41eso ayuda al pequeño negocio americano a mantener su cuota de mercado y probablemente expandirse.
10:49Más tarifas a China y a otras naciones extranjeras, eso puede provocar que la
10:58manufactura y la producción vuelva a EEUU y que eso beneficie a los proveedores americanos,
11:06que son las pequeñas y medianas empresas. Y también todos los anuncios de reducción de
11:12impuestos a la pequeña empresa, pues obviamente va a suponer una expansión de beneficios y una
11:20expansión del múltiplo que se está dispuesto a pagar para este tipo de empresas. Entonces todo
11:24lo que se ha anunciado es muy favorable y de ahí que haya subido muy rápido el índice,
11:29pero aquí conectando con mi mensaje anterior, las perspectivas son las que te marcan el múltiplo y
11:36ese sentimiento de mercado. Una mala implementación o una mala anuncia de resultados puede causarte
11:43esa corrección, pero por ahora todo es favorable. Bueno pues Antón, ahí queda ese análisis.
11:48Muchísimas gracias y te veo de vuelta. Un abrazo. Pásalo bien por Lisboa.