Con ayuda de Gustavo Martínez analizamos los movimientos de mercado en plena presentación de resultados y publicación de datos macro
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00:00Abrimos página de mercado y lo hacemos mirando al IBEX 35 que pierde una nueva
00:10cuota esta mañana cuando abrimos la bolsa en el programa de Federico Jiménez
00:13Losantos aquí en la sintonía de SRADIO. Les contábamos cómo el IBEX
00:18conseguía mantener el nivel de los 11.700 puntos. Ya lo ha perdido 11.690
00:26puntos según nos muestran las pantallas de los servicios en tiempo real de la
00:30bolsa con números rojos en este momento para el principal indicador de nuestro
00:36mercado y tenemos 11.696 para ser exactos y una caída del 0,84 por ciento
00:43Tenemos ya al teléfono a nuestro analista cabecera de hoy que es Gustavo
00:47Martínez. ¿Cómo estás Gustavo? Muy bien, encantado de estar contigo Luis. Para quienes todavía no te
00:52conozcan eres asesor financiero y profesor de la Universidad Francisco
00:56Marroquín, amigo de esta casa y perspicaz analista de lo que sucede en
01:00los mercados. Hoy sin duda la actualidad pasa por esa
01:04dana pero en el plano bursátil, en el plano empresarial hoy los
01:10titulares se los lleva a Guirí Golzárry que va a presentar su renuncia
01:13voluntaria como presidente de CaixaBank. Desayunábamos a primera
01:17hora de la mañana con esta noticia. No sé si tiene un impacto serio en los
01:21mercados o cómo la lees tú como especialista.
01:25No, un impacto serio no tiene. Qué duda cabe que Guirí Golzárry marca el
01:32fin de una era en CaixaBank y sobre todo en el sector bancario en general, ya
01:37que tuvo un rol fundamental en toda la reestructuración que tuvo que
01:40ver, como sabéis, de Bankia y en la integración en CaixaBank. Bueno, yo
01:45creo que a priori, en el muy estricto corto plazo pues sí que puede generar
01:49cierta incertidumbre inicial entre los inversores y empleados, aunque yo
01:55creo que el próximo pues está claro que continuará con el legado de
02:01transparencia y estabilidad financiera que él impuso como nota
02:06destacada en toda su carrera. Bueno, yo creo que lo más destacable
02:12de él fue, sin lugar a dudas, en la consolidación de una banca más
02:17sólida y sobre todo fiable, en un momento en el cual los mercados lo
02:21necesitaban tras toda la crisis de Lehman Brothers en el año 2008, y yo creo
02:27que eso no va a cambiar. Si bien es cierto que se va a alguien
02:33importante en la reestructuración bancaria, en cómo se entiende la banca
02:36desde el año 2008, y si acaso algo de volatilidad en el muy estricto corto
02:41plazo se toca a Isabal y nada más en largo plazo se disipa, ¿no?
02:46Desde luego. Bueno, Górigo Alzaguerri, sin duda, uno de los ejecutivos españoles
02:51más exitosos de los últimos años, que además comandó, pilotó esa absorción de
02:58banquia de una manera... bueno, pues yo creo que hay que llamar la atención sobre
03:03lo bien que lo ha hecho y cómo ha funcionado el negocio. Estaremos muy
03:08pendientes de esta información, pero tenemos otras noticias, otros
03:11indicadores, en este caso, Gustavo, que sí que pueden operar más en serio sobre el
03:16devenir de los mercados, no de hoy sino de lo que se venga por delante, y es esa
03:21que tanto miramos tú y yo, la inflación. Resulta que la inflación general ha
03:25subido en el avance de octubre al 1,8 por ciento interanual, un índice que el
03:31mes pasado caía en el intermensual y que vuelve a subir en el índice general en
03:37la variación mensual, un 0,6 por ciento, y la subyacente que también vuelve a
03:41subir y lo hace hasta el 2,5 por ciento. Es decir, las tensiones inflacionistas,
03:45mucho ojo, que siguen ahí encima de la mesa.
03:49Sí, no solamente siguen, sino que van a seguir. O sea, el que piense que la
03:53inflación, como nos quieren vender buena parte de los componentes de los
03:59bancos centrales, ha remitido, pues hace ese trampas al solitario, se
04:03ha engañado a sí mismo. Y bueno, yo creo que además en Europa, donde además de
04:09tener, es especialmente peligroso, porque en Europa la inflación o el proceso de
04:15desinflación se está debiendo a que Europa está metida en una recesión.
04:20Todos los países europeos, aunque las cifras del PIB digan lo contrario, están
04:24creciendo con deuda, con lo cual, en términos de sector privado, estamos en
04:29recesión. Y claro, cualquier repunte de la inflación lo que te está diciendo es
04:34que vamos hacia una estamplación. Es decir, lo que tenemos es decrecimiento
04:39con repuntes en los precios, como consecuencia de la pérdida del valor del
04:43euro. El euro ha perdido prácticamente todo su valor, el 50% o el 60%
04:49de su valor, desde que nace en el año 2000, y el 90% de su
04:54valor con respecto a tus activos, como el oro. Pero es que el repunte de la
04:59inflación en España, que es un lugar donde parecía que ya había remitido
05:04total, es bastante curioso, porque la subyacente –como bien has indicado– pasa
05:09del 2,4 al 2,5, pero tenemos la intermensual, que se va desde un
05:14menos 0,6, como estaba el anterior, mucho por encima de lo que esperaba el
05:18mercado en un 0,5 y ya en un 0,6. Esto sería, si anualizamos esta tasa,
05:24estamos hablando de inflaciones bastante altas. Nada que ver con lo que el Banco
05:29Central Europeo está intentando vender, si es que vuelva a bajar los tipos de
05:33interés, que yo empiezo a dudar que lo haga la Reserva Federal. Así que el
05:38Banco Central Europeo tendría que recular, o vamos, si quiere anticiparse al
05:42mercado, pues luego va a tener un problema grave. Estamos viendo además en
05:47estos días, que manda en los mercados evidentemente, tenemos sobre todo a los
05:52analistas de los distintos fondos de inversión buceando en los resultados de
05:56todas las compañías, en el caso español del IBEX 35, que están presentando
06:00resultados trimestrales. También los estamos viendo en Estados Unidos. Alphabet,
06:04por ejemplo, ha presentado resultados. No sé si sigues con precisión
06:10toda esta temporada de resultados, pero ¿cómo lo estás viendo? En España, desde
06:13luego, está lastrando al IBEX 35, ¿no? Sí, a ver, realmente los resultados que nos
06:19tienen que importar, salvo que sea el accionista determinado de una empresa a
06:23nivel macro y a nivel global, son los que aporte Estados Unidos, y más
06:27concretamente Estados Unidos las FAN, que son los que representan el 40% del
06:32índice del Standard & Poor's 500, prácticamente el 40%, y por tanto va a
06:37marcar el devenir de nuestra propiedad privada, sobre todo de los accionistas, en
06:42el muy estricto corto plazo. En tanto, en cuanto si los beneficios empresariales de
06:45las FAN corrigen, nuestras carteras van a corregir para sí seguro, salvo que las
06:50tengamos indexadas al oro o a otro tipo de activos refugio que se comportan de
06:54manera correlacionada negativamente con el apetito por el riesgo. Y esta es la
06:59realidad. Ahora mismo, pues parece ser que los resultados de Google, para ser
07:04honestos, son buenos, han crecido prácticamente en todos sus segmentos,
07:08pero si buceas más en los datos, y Tesla también ha crecido en todos sus segmentos,
07:14si buceas más en los datos, la pregunta es si estos buenos resultados justifican
07:19los múltiplos que se están pagando por estas empresas, que están cotizando a
07:23múltiplos históricamente exagerados. Yo diría que son los máximos históricos de
07:29todas las FAN. Y esto es un problema, porque en el momento en el cual, digamos
07:35que todo se sostiene por un hulio muy fino, y en el momento en el cual unos
07:38beneficios determinados no cumplan con las expectativas de mercado, que son
07:43elevadísimas, entonces el castillo de naipes se puede caer. Y esto va a
07:48arrastrar a todas las bolsas mundiales. Yo no soy catastrofista, ni mucho menos,
07:51pero sí alerto de que estamos en un momento en el cual todo lo que descuenta
07:56el mercado es maravilloso. Es como si viviéramos en el país de
08:00Alicia las Maravillas. Y no es así. En el momento en el que haya
08:04cualquier tipo de repunte en la inflación, tengamos cierta recesión, los
08:10índices por publicidad son los primeros que se resienten en este tipo de
08:13escenarios, estas empresas van a corregir y se van a llevar por delante los índices.
08:17En por lo menos un 10 o un 15 por ciento. Y no habrá pasado absolutamente nada.
08:20Simplemente habrán ajustado un poco el sobrevalor y el mundo seguirá
08:24funcionando igual de bien o igual de mal. Quiero decir que tener cuidado y
08:29mandar un mensaje de prudencia, porque yo creo que los índices están cotizando
08:33históricamente muy elevados.
08:36¿Crees que va a tener algún tipo de efecto lo que suceda la semana que viene
08:41en Estados Unidos respecto al propio devenir de los índices? ¿Crees que
08:46puede el resultado ser un catalizador, precisamente, de que arranque esa
08:50reversión a la media que estabas deslizando en tu anterior intervención?
08:55¿O crees que los mercados ya tienen descontado lo que vaya a suceder?
09:01Sí, por supuesto que va a afectar. Sobre todo porque, como bien has dicho Luis, el
09:04mercado ya tiene descontado un escenario. ¿Y cuál es el escenario que tiene
09:08descontado el mercado? Pues que gana Trump. Entonces, si Trump no gana y gana
09:13a Harris, todos aquellos que se han posicionado en bolsa buscando la
09:17victoria de Trump, muchos de ellos venderán y, por tanto, el mercado
09:21corregirá. Al final, el mercado va a descuentar expectativas y, si estas
09:26expectativas no se cumplen, sea de la índole que sean, pues el
09:30mercado tiende a corregir esa información que no había descontado en
09:34forma de precio. Probablemente corregiría en caso de que ganara Harris, al
09:38margen de que luego Harris sea mejor o peor para la economía, que obviamente no
09:43será mejor que Trump. Tampoco es que Trump vaya a ser muy bueno, ni bueno siquiera,
09:48pero será el mejor de los males.
09:52Tenemos que mirar también de cerca, Gustavo, lo que está sucediendo. Ayer lo
09:57comentábamos también. Lo que está sucediendo en el mercado de los
10:00automóviles, de los constructores de automóviles, de los fabricantes de
10:05automóviles en Europa. Unos datos que empiezan a asustar.
10:11Hemos conocido, después de varias informaciones que apuntaban a cierres de
10:16fábricas, a recortes de personal, a bajadas de sueldo dentro de Volkswagen,
10:19han presentado resultados. Los resultados alcanzan los niveles no pre-COVID, del
10:25COVID, o sea, de las caídas que registraron en tiempo de pandemia y de
10:32encierros donde se congelaron las ventas. Volkswagen se estrella, leo en
10:37prensa especializada, su beneficio operativo cae a niveles de la pandemia
10:41de COVID-19. Esto es una tendencia malísima. En
10:46Mercedes también publicó profit warnings. En Estados Unidos Ford tampoco
10:50atraviesa una buena situación. ¿Qué está pasando?
10:54La industria automotriz es la más castigada ahora mismo. Con caídas, fíjate,
10:59Porsche ha caído un 50%. Estamos hablando también del sector de lujo. Salvo
11:03Ferrari, que cotiza unos múltiplos que son impresionantes, o sea, es para no
11:09tocar ni con un palo de lo cara que está. Pero sí que es verdad que el
11:13sector automotriz está sufriendo una transformación muy fuerte, aparte de que
11:17es un sector tremendamente cíclico y que puede estar adelantando una recesión en
11:21muchos casos. Pero sí que muchos inversores tienen miedo con respecto al
11:27sector automotriz. Bueno, pues estaremos muy pendientes de ese sector y de otros.
11:31Gustavo, no te vayas que después del resumen informativo de la una vamos a
11:35hablar tú y yo de oro, que me apetece hacerlo largo y tendido. Nos vamos a las
11:40noticias.