Après l’ère de la synchronisation, place à celle de la déconnexion des politiques de taux des grandes banques centrales. Les unes redoutent le retour du risque inflationniste : la Banque centrale américaine et celle du Japon se situent de ce côté-là. Les autres s’inquiètent davantage des risques baissiers sur la croissance, à l’image de la BCE mais aussi de la Banque d’Angleterre, de celle du Canada, de la Banque Nationale Suisse et de la Banque populaire de Chine. En toile de fond, un facteur clé : les répercussions de la politique économique ultra-agressive de Donald Trump. [...]
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00:00Après l'ère de la synchronisation, place à celle de la déconnexion des politiques, des taux, des grandes banques centrales.
00:17Les unes redoutent le retour du risque inflationniste.
00:20La banque centrale américaine et celle du Japon se situent de ce côté-là.
00:25Les autres s'inquiètent davantage des risques baissiers sur la croissance.
00:29À l'image de la BCE, mais aussi de la Banque d'Angleterre, de celle du Canada, de la Banque nationale suisse et de la Banque populaire de Chine.
00:38En toile de fond, un vecteur-clé, les répercussions de la politique économique ultra-agressive de Donald Trump.
00:462024 a été marqué par suffisamment de progrès sur le front de la désinflation, aux États-Unis comme en zone euro, pour ouvrir la voie aux baisses de taux.
00:56Alors c'est vrai que la Fed et la BCE n'ont pas tout à fait suivi le même tempo.
01:00Mais fin 2024, l'ampleur cumulée de leurs baisses était identique, sans point de base.
01:062025 s'est en revanche ouverte sur une première divergence entre l'institution de Francfort, qui a poursuivi son cycle d'assouplissement en abaissant son taux de dépôt à 2,75%,
01:17tandis que celle de Washington a fait une pause en maintenant les siens entre 4,25 et 4,50.
01:24En cause, deux dynamiques différentes.
01:26Aux États-Unis, les craintes portent sur l'impact du programme de Trump sur l'inflation.
01:31Moins d'immigration, ce qui limite l'accès à une main-d'œuvre bon marché, et en traite une hausse des coûts salariaux.
01:37Des droits de douane dissuasifs qui renchérissent le prix des importations et accentuent la pression sur les chaînes d'approvisionnement.
01:44Une baisse massive d'impôts qui simule la demande au risque de surchauffer l'économie.
01:49Face à ces risques, la Fed devrait maintenir le statu quo.
01:53La Banque centrale du Japon partage ses craintes d'une pression plus forte sur les prix.
01:57L'inflation totale comme sous-jacente est nettement au-dessus de la cible de 2%
02:02et le Yen a été particulièrement malmené l'année dernière avant de reprendre des couleurs.
02:07La BOJ a déjà remonté son taux à 0,50%.
02:11Cela peut sembler peu, mais c'est un pic depuis près de 20 ans.
02:15La trajectoire est claire. D'ici la fin de l'année, elle vise 1%, au plus haut depuis 1995.
02:24En zone euro, les craintes portent plus sur les perspectives de croissance plombées par le retour des tensions commerciales avec les États-Unis
02:31et la fragilité persistante des économies allemandes et françaises.
02:35Cela ouvre la porte à trois nouveaux assouplissements d'un quart de point, soit un taux de dépôt ramené à 2% d'ici l'été.
02:42L'écart avec la fourchette haute des taux américains atteindra alors 250 points de base.
02:49Ce différentiel devrait se maintenir jusqu'à la fin de l'année.
02:53La Banque d'Angleterre est confrontée au même type d'environnement que le continent.
02:57Plus prudente néanmoins, la BOE s'est engagée plus tardivement à réduire la pression sur les taux,
03:02mais le tournant est pris et elle poursuivra sur sa lancée cette année.
03:06La Banque nationale suisse aussi, mais elle se situe à l'autre bout du spectre.
03:11Elle a frappé fort en janvier dernier en amputant son taux directeur de 50 points de base pour le ramener à 0,50% seulement.
03:18Et elle n'exclut pas un retour vers les taux négatifs.
03:22Comme la BOE, la Banque centrale du Canada est partie plus tard et de plus haut.
03:26Le taux directeur est passé à 3%, mais le cycle d'assouplissement n'est pas terminé.
03:31La Chine est au diapason.
03:33Après plusieurs années d'interventions ciblées et de mesures non conventionnelles,
03:37elle s'oriente vers une politique monétaire plus traditionnelle privilégiant des outils plus classiques comme l'évolution d'un taux directeur.
03:44Elle a ainsi baissé son principal taux directeur de 1,7% à 1,5% en septembre dernier.
03:51C'est un tournant majeur.
03:52Après l'alignement des dernières années, la divergence est désormais actée dans la conduite des politiques monétaires.