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El Financiero

#TipoDeCambio   #GanadoresyPerdedores | ¿El peso mexicano seguirá perdiendo terreno frente al dólar? Alejandra Marcos (＠alemarcosi), directora de Análisis y Estrategia de ＠IntercamBanco, nos da su pronóstico.  : ＠VictorPiz

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00:00Alejandra Marcos, directora de Análisis y Estrategia de Intercambio, Grupo Financiero.

00:04Qué gusto que nos acompañes esta tarde, Alejandra, bienvenida.

00:06¿Cómo estás, Víctor? Muy buenas tardes. La verdad, un gusto de poder platicar contigo

00:11y con tu audiencia.

00:12Gracias. ¿Qué destacas del informe trimestral de Banco de México, donde se estima un menor

00:18crecimiento económico en este año y el próximo? ¿Los riesgos, dice Banxico, para el crecimiento

00:23se encuentran sesgados a la baja?

00:26Sí, yo creo que justamente eso, lo que más llama la atención, si bien era totalmente

00:31predecible, es que Banco de México está revisando sensiblemente a la baja el crecimiento

00:37de la economía para este año y para el que sigue. Y déjame decirte, Víctor, ahí, que

00:42en el caso en específico del 2025, inclusive se encuentra por debajo de las últimas encuestas

00:49tanto de Citibank como de Banco de México, que rondan el 1.7%. Creo que al final de

00:55cuentas la desaceleración puntual de la economía mexicana, sin duda alguna, es tangible.

01:01Creo que inclusive ese 1.5% podría ser de una u otra manera optimista. Habrá que ver

01:08qué pasa, pero en ese sentido, Banco de México habla de un balance de riesgos al crecimiento

01:16en donde pone al final de cuentas varias condiciones en donde puede ser que el crecimiento sea

01:23menor al final del año. Entre los principales puntos que destaca la Junta de Gobierno,

01:30se habla de la mayor astringencia y volatilidad de los mercados financieros. Creo que el último

01:35episodio de volatilidad fue particularmente importante, sobre todo considerando de dónde

01:43provino la volatilidad, que son cuestiones externas, hablando en específico de la posibilidad

01:48de recesión de Estados Unidos y del incremento de tasas por parte del Banco de Japón. Se

01:53habla de una debilidad en específico del sector de manufactura, del sector de construcción,

02:01una debilidad tangible del empleo. Y creo que al final de cuentas lo que Banco o detrás

02:08del informe de Banco de México es muy visible que el organismo es posible estimar que siga

02:16recortando las tasas, pues tan pronto como en la próxima reunión de septiembre que

02:21se va a llevar a cabo el 26, toda vez que observamos con mucho detenimiento y la verdad

02:29con mucha claridad la preocupación sobre el crecimiento económico. Habiendo dicho

02:35eso, Víctor, creo que nada más vale la pena señalar que no es que a Banco de México

02:39per se le preocupe el crecimiento porque su mandato al final de cuentas es inflación,

02:44sino la menor actividad económica tenderá a disminuir hacia adelante las presiones en

02:50precios y eso es el eje toral de la política monetaria que vamos a ver hacia adelante.

02:57Ya, sí, claro. Menor actividad económica pues tendrá algún efecto también en una

03:02menor inflación, ligeramente a la baja. Ahora, justo los pronósticos para la inflación aumentan

03:07respecto al informe previo, pero son los mismos que se presentaron en el anuncio de política

03:12monetaria el de hace dos semanas, el del 8 de agosto. Se sigue previendo que la inflación

03:16se ubique en niveles cercanos al 3 por ciento hasta el cuarto trimestre de 2025. Se reitera

03:21también que el balance de riesgos para la inflación sigue sesgado al alza. Creo que

03:25no hay mucha novedad ahí. Sí, es correcto, pero creo que vale la pena con respecto a la

03:31inflación hablar de dos temas que por lo menos a nosotros nos llamaron muchísimo la atención.

03:36La primera es un estudio donde Banco de México estima el traspaso de la inflación con respecto

03:46a un tipo de cambio sensiblemente más depreciado, como es el que estamos viendo hoy. Y lo que

03:50arguye Banco de México es que no hay un traspaso en el primer año y empieza a ser sensible

03:56en el segundo. Y más importante aún, lo que explica Banco de México en estos recuadros

04:03es que con un tipo de cambio más depreciado, pero con una actividad económica en deterioro,

04:11el traspaso del tipo de cambio a la inflación es básicamente cero. Ahí habría que arguir si

04:17realmente vamos a ver cómo un tipo de cambio sensiblemente más depreciado no acaba afectando

04:27las condiciones de precios, sobre todo, y esta es mi opinión, Víctor, considerando que las

04:32mercancías, que en su mayoría son bienes comerciales, que pasaron del 10, 11 por ciento

04:39en su máximo, han ligado una trayectoria de bajas del 3, realmente no las vemos contagiarse frente

04:48a un tipo de cambio más depreciado. Y la segunda es, revisan muy ligeramente al alza la tasa de

04:54interés real ex ante neutra, la suben de 2.6 a 2.7, la realidad es que no pareciera ser muy sensible

05:02la revisión, sin embargo, si habla que las tasas altas es pues el común denominador que vamos a

05:09ver de aquí en adelante. Ya, ahora, en términos de la guía prospectiva para la política monetaria,

05:16no sé si veas alguna diferencia, alguna novedad en la comunicación del banco, ya nos decías que lo

05:23que se espera es que pues vuelva a recortar la tasa en su reunión de septiembre, que será justo

05:30en un mes, aquí la pregunta es si, digo, quedan tres reuniones en lo que resta del año, no, septiembre,

05:35noviembre y diciembre, si se seguiría con esta secuela de ajustes hacia finales de 2024. Pues

05:42mira, yo creo que Banco de México ha sido bastante transparente en su guía prospectiva, ha dicho

05:49específicamente que, dada la trayectoria que ellos estiman de la inflación subyacente, les permitirá

05:57hacer ajustes a la política monetaria y, en ese sentido, creo que pues ya el mercado está

06:02totalmente inclinado e incorporado que, en la reunión del 26, van a recortar. Sin embargo,

06:10creo que habrá, en algún momento del tiempo, dada la volatilidad, la coyuntura y el contexto

06:19actual, que no necesariamente se les va a facilitar la decisión. Es decir, si bien es cierto que

06:26estimamos que Banco de México continúe los recortes, no estamos esperando que lo haga en

06:32cada una de las tres reuniones que quedan el resto del año. Y lo más importante, Víctor, es que va

06:37a ser en el 2025 y creo que también ahí irnos de bruces y estimar recortes en cada una de las

06:46juntas, considerando los riesgos y el propio balance de riesgos de Banco de México, pues es un

06:51poquito agresivo. Ya. Ale, está habiendo mucha volatilidad en el mercado cambiario. Esto ha

06:58presionado al peso mexicano a niveles no vistos desde finales de 2022. ¿Esta presión responde

07:03a factores externos e internos, los llamados riesgos idiosincráticos, que no se ve que puedan

07:08revertirse pronto? ¿Qué opinas? La realidad es que cuando hemos visto el desempeño muy reciente del

07:15tipo de cambio, pues el peso es la moneda más depreciada entre todas las monedas emergentes,

07:21eso habla, en mi opinión, de sin duda alguna cuestiones locales que están pesando en el

07:28ánimo de los inversionistas. No podemos negar que la primera variable de ajuste es justamente

07:33el tipo de cambio y en ese sentido diferente, un escenario incierto, porque no podemos asegurar

07:39qué y cómo vaya a pasar y el diablo está en los detalles. Pues me parece oportuno señalar que lo

07:46que estamos viendo frente a la prima de riesgo país está traducido en un tipo de cambio pues

07:52sensiblemente más depreciado, por lo menos más en los últimos días y en estos últimos dos meses.

07:59Muy bien. Alejandra Marcos, directora de análisis y estrategia intercambio, muchas gracias por

08:04compartir tu análisis sobre previsiones, los riesgos también para la actividad económica,

08:08la inflación en México. Saludos y nos encontramos pronto.

08:11Muchas gracias, Víctor, y muy buenas tardes.

08:14Gracias.

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