Stay Live - NB - Serpico - 02/02/24

  • 8 mesi fa
Stay Live - NB - Serpico - 02/02/24
Trascrizione
00:00 La lotta all'inflazione a colpi di rialzi dei tassi di interesse sta cominciando a dare
00:08 i suoi frutti, tuttavia le banche centrali sono molto focalizzate sui dati macroeconomici
00:13 per capire se la discesa dei prezzi è sostenibile nei tempi.
00:18 Di questo ma anche delle opportunità per gli investitori parleremo in questa puntata
00:22 di Stay Live.
00:23 Rimanete con noi.
00:24 Ben ritrovati a questa nuova puntata di Stay Live.
00:47 Parleremo oggi dell'attuale situazione economica, di cosa dobbiamo aspettarci per i prossimi
00:52 mesi e lo facciamo in compagnia del nostro ospite.
00:54 Vado subito a salutare Antonio Serpico, senior portfolio manager fixed income di New Burger
01:01 Berman.
01:02 Benvenuto a financiallounge.com.
01:03 Grazie Annelisa.
01:04 Antonio, abbiamo sentito le ultime parole di Christine Lagarde dal forum di Davos del
01:11 World Economic Forum in cui si sottolineava come il consumo, il commercio ma anche l'inflazione
01:17 abbiano iniziato a normalizzarsi già alla fine del 2023.
01:21 Quali sono le vostre aspettative per il 2024?
01:25 Sì, guarda, è stato un anno effettivamente di pivot per l'economia perché la politica
01:30 monetaria restrittiva che è stata messa in atto nel 2022 con un rialzo dei tassi senza
01:38 precedenti ha riportato appunto i tassi di interesse a dei livelli che non ricordavamo
01:45 più perché negli ultimi 15 anni eravamo vissuti in un contesto di tassi estremamente
01:49 basso se non addirittura negativo.
01:51 Questa stretta di politica monetaria ha avuto le sue conseguenze sull'economia, sui consumi,
01:58 sulla domanda e anche sull'inflazione.
02:01 L'idea era proprio quella di calmare l'onda inflattiva che ha colpito l'Europa e non
02:08 solo e Madame Lagarde sembra ci sia riuscita perché per esempio abbiamo visto l'inflazione
02:14 core che è quella diciamo la componente più stabile dell'inflazione che è scesa in modo
02:19 importante da luglio a dicembre passando da un 5,5 ad appena sopra il 3, quindi l'impatto
02:25 di questo rialzo dei tassi c'è e si vede.
02:28 È chiaro che un rialzo dei tassi richiede tempo per avere un impatto sull'economia
02:34 reale proprio perché lo stock del debito è comunque stato generato a dei tassi di
02:39 interesse relativamente bassi nel corso degli anni.
02:42 Di conseguenza noi ci aspettiamo che l'impatto di questa stretta di politica monetaria possa
02:48 continuare nel 2024.
02:50 Ora il mercato crede che le banche centrali taglieranno i tassi in particolare l'ASB,
02:58 anche noi siamo di questo campo e pensiamo che i tagli dei tassi possono cominciare effettivamente
03:04 in tarda primavera inizio estate quindi noi pensiamo che i tassi possono essere tagliati
03:09 a giugno.
03:10 Ora non siamo molto d'accordo con l'entità di taglio dei tassi prevista dal mercato che
03:14 effettivamente è abbastanza alta per il mercato, noi pensiamo che possa essere più bassa.
03:19 Questa differenza, questa dislocazione crea una volatilità appunto nei tassi di mercato
03:26 e una gestione dinamica dei rischi può effettivamente trarre spunto da questa volatilità per creare
03:32 della performance.
03:33 Ecco, la situazione economica che hai molto bene descritto rientra in quella che un po'
03:41 definiscono la nuova normalità, ne ha parlato anche il ministro delle finanze tedesco Lindner
03:47 dicendo appunto che dobbiamo abituarci a una situazione quasi di stagnazione con un'inflazione
03:53 che potrebbe avere ancora dei picchi.
03:56 Ecco, questo ha impattato soprattutto sulla Germania che da locomotiva d'Europa è passata
04:02 un po' al malato d'Europa, quali saranno gli impatti anche sull'economia dell'Italia
04:07 molto legata a quella tedesca?
04:09 Sì, l'economia tedesca è stata impattata chiaramente dal rallentamento della crescita
04:15 globale, dei problemi in Cina con la bolla dell'immobiliare, essendo la crescita tedesca
04:21 molto legata all'esportazione, circa il 50% del Pil tedesco è proprio legata all'esportazione.
04:27 Non possiamo noi come italiani gioirci di questo fatto, perché per quanto l'economia
04:32 tedesca sia l'unica economia europea ad essere finita in recessione, questo potrebbe avere
04:37 degli impatti anche sull'economia italiana, essendo la Germania uno tra i primi partner
04:42 economici per l'Italia.
04:43 Di conseguenza dovremmo tenere d'occhio quello che è il debito italiano, perché il problema
04:48 per l'Italia è l'insostenibilità del suo debito, essendo molto indebitata e di conseguenza
04:53 se non ci sarà crescita per l'Italia potrebbero esserci dei problemi.
04:58 Il 2024 sarà un anno decisivo per l'Italia, se ci sarà della crescita la sostenibilità
05:05 del debito sarà più facile e di conseguenza gli spread rimarranno sotto controllo, in
05:10 caso opposto invece potrebbero esserci degli allargamenti degli spread del debito italiano.
05:15 Antonio si parla molto del ritorno dei bond, però anche in questo settore, così come
05:21 in tutti gli altri, bisogna selezionare le opportunità più promettenti, quali sono
05:26 secondo voi?
05:27 Ma guarda, oggi è una domanda abbastanza facile, perché noi ci siamo resi conto che
05:33 dopo ogni ciclo di rialzo dei tassi negli ultimi vent'anni i bond sono stati la classe
05:38 d'attivo che ha fatto meglio nei cinque anni successivi, proprio per il fatto che abbiamo
05:43 ritrovato dei rendimenti che avevamo dimenticato.
05:46 Di conseguenza oggi è abbastanza semplice, permettimi questo aggettivo, investire in
05:52 bond, dal momento che i rendimenti sono estremamente elevati.
05:55 Se andiamo a vedere a livello di classe d'attivo, a noi piace sia il governativo che il covered,
06:01 che il cartolarizzato, ma anche il credito.
06:03 Pensiamo che il trade del 2024 veda continuare il trade di compressione di quegli attivi
06:11 che hanno un beta di mercato più elevato, quindi una migliore performance per esempio
06:17 nel credito di tutto ciò che è subordinato rispetto a ciò che è senior, per esempio
06:23 nel governativo una migliore performance di tutto ciò che è governativo emerging rispetto
06:29 a quello che è governativo core, eccetera.
06:31 Di conseguenza noi siamo abbastanza costruttivi sul rischio e pensiamo che questa compressione
06:37 debba continuare.
06:38 C'è un ma e un però.
06:40 La stretta monetaria comunque avrà degli impatti sui bilanci delle società, sui loro
06:47 margini, sugli interest coverage ratio, eccetera.
06:51 Di conseguenza sarà fondamentale fare una selezione di emittenti molto oculata, perché
06:56 per quanto pensiamo che il mercato sia destinato ad andare in una direzione, che è quella
07:01 della compressione degli spread del beta, pensiamo che comunque ci sia da fare molta
07:06 attenzione sulla selezione degli emittenti in cui investiamo.
07:09 Bene, possiamo dire che quindi ancora la politica monetaria sarà il driver principale per i
07:15 mercati.
07:16 Io ringrazio Antonio Serpico, senior portfolio manager fixed income di Newberger Berman di
07:22 essere stato con noi.
07:23 Grazie a te Annalisa.
07:24 E grazie a tutti voi di averci seguiti.
07:27 Come sempre vi do appuntamento alla prossima puntata di Stay Live sempre su financiallounge.com.
07:32 [Musica]
07:53 [Musica]
07:55 [Musica]
07:57 [Musica]
07:58 [SILENZIO]