La Defensa de la Trinchera: 'Un paseo aleatorio por Wall Street'
Luis Alberto Iglesias nos cuenta la estrategia para invertir con éxito gracias a un clásico de la literatura financiera escrito por Burton G. Malkiel
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00:00Luis Alberto Iglesias, ¿qué tal? Muy buenos días, ¿cómo estás?
00:05Encantado de estar aquí otra semana, Manuel. ¿Cómo estás tú? ¿Todo bien?
00:08Pues encantados nosotros de que estés con nosotros en esta sección de la defensa de la trinchera
00:14donde hablamos de dinerito, de finanzas, de cómo gestionar correctamente o de la mejor forma posible
00:21tu dinero y tu patrimonio. ¿De qué nos vas a hablar hoy?
00:24Pues, bueno, por cambiar un poco de tema vamos a hablar de un libro de estos clásicos que cualquier inversor debe haber leído.
00:32Se titula Un paseo aleatorio por Wall Street y es un clásico de la literatura financiera
00:38escrito por un profesor que se llama Burton, así se escribe B-U-R-T-O-N,
00:42Barton en inglés, G. Malkiel, M-A-L-K y latina E-L, Barton Malkiel.
00:48Es principalmente conocido por este libro, por ser economista y escritor,
00:52que ha generado una autoridad en el mundo de las finanzas.
00:54La obra más famosa de las que ha publicado es precisamente el Random Walk, que se llama en inglés
01:00El paseo aleatorio por Wall Street, de cuyas ideas vamos a hablar hoy.
01:04¡Qué bueno! A mí siempre me gusta tener libros de este estilo en mi biblioteca porque se aprende muchísimo de ellos
01:12y este concretamente no lo tenía en el radar, o sea, ¿de qué trata?
01:16Vamos a ver, quiero decir que Barton Malkiel ha sido profesor de economía en Princeton,
01:20o sea, que no es poca cosa, y aparte de su labor académica ha formado parte de consejos de administración,
01:26de grandes empresas y es además un conocidísimo defensor de la inversión pasiva.
01:33Y este libro es un estudio entre académico y divulgativo de las bondades de este tipo de inversión.
01:42¿Por qué ha sido tan popular el libro? Pues porque desde el año 1973, que fue su primera edición,
01:48ha sido una referencia fundamental tanto para principiantes como para inversores más experimentados.
01:54Burton Malkiel presenta de forma muy sencilla, con gran claridad, complejos conceptos relativos a la inversión.
02:04Pero bueno, ahí está en parte el mérito del libro. Como digo, es una lectura muy recomendable para quienes se inician
02:10y para quienes quieren profundizar un poco más y que a pesar, como he dicho, de haberse publicado en el 73,
02:17yo creo que ni tú ni yo habíamos nacido, sigue de total actualidad. Es un libro muy vigente porque expone principios que son atemporales.
02:29La idea con la que Malkiel escribió el libro es que cualquier persona, independientemente de sus conocimientos financieros,
02:38leyendo los principios del libro puede construirse una cartera de inversión sólida y rentable
02:44que bata a la labor de los gestores activos a largo plazo. Es decir, que ya ves, por esto que acabo de explicar,
02:50que va a hacer hincapié, va a resaltar las bondades de la indexación. El libro está en español, es la editorial Alianza,
02:59una de las más conocidas en español, quien lleva publicando 13 ediciones. En septiembre del 24 se publica la decimotercera edición de esta obra,
03:11que ha sido un éxito editorial de 380 páginas. Vamos a repasar, si quieres, las ideas principales del libro, o por lo menos los principios que yo resaltaría.
03:22El primero de ellos, por el cual se conoce especialmente al libro y a Barton Malkiel, es la teoría del paseo aleatorio.
03:30Malkiel defiende la idea de que los precios de las acciones siguen un patrón aleatorio. Es decir, que no existe una forma fiable de predecir su movimiento a corto plazo.
03:39Es decir, que los movimientos de hoy no se puede saber cómo van a influir en los de mañana. Eso hace que, según él y los defensores de esta teoría,
03:50hasta los inversores más expertos tengan dificultades para superar de forma regular al mercado. Porque, de nuevo, es impredecible.
03:58Es lo que dice Benjamin Graham, el padre del value investing, de que el señor mercado es una especie de maníaco depresivo, un ciclo tímico,
04:06que hoy piensa, está eufórico y todo sube, y mañana, sin más razón, todo baja. Eso demuestra que los mercados son un fenómeno que no se puede predecir.
04:16Bueno, los gestores que traemos a Alto Dinero Nunca Duerme, cada dos por tres, la metáfora que utilizan, o la analogía más bien, es la de la bola de cristal.
04:25De hecho, esta teoría del paseo aleatorio está muy vinculada con la teoría de los mercados eficientes. De hecho, el paseo aleatorio y los mercados eficientes
04:43se consideran las dos caras de una misma moneda. La explico muy brevemente. La teoría de los mercados eficientes va un paso más allá y afirma que los precios de los activos,
04:51en este caso de las acciones, por ejemplo, pero pueden ser los bonos, renta fija, gubernamental o corporativa, ya reflejan en cada momento toda la información disponible en el mercado.
05:01Lo cual implica que es imposible obtener beneficios regularmente, de forma consistente, continuada, superiores a los que el mercado obtiene en promedio a través de técnicas como el análisis técnico,
05:13trazar líneas en el gráfico, ver indicadores, etc. O el fundamental, de estudiar las tripas del activo, sea bien de renta fija o de renta variable. Porque, según la teoría del mercado eficiente,
05:25cualquier nueva información es instantáneamente o casi incorporada al precio del activo, lo cual viene a negar la posibilidad de hacer arbitraje, de arbitrar ineficiencias temporales en los activos cotizados.
05:41Es curiosa esta teoría, pero lo cierto es que es muy buen dato este que estás comentando, y además lo hemos comentado en muchas ocasiones en nuestro programa semanal de Tu Dinero Nunca Duerme,
05:55que efectivamente es muy complicado batir al mercado a corto plazo, precisamente por eso, porque es absolutamente impredecible, se comporta de forma aleatoria como si fuera una persona bipolar.
06:08Eso es, de hecho Barton Malkiel, repito, sostiene que es prácticamente imposible predecir de manera precisa los futuros movimientos de los precios. ¿Y por qué? Porque, como te digo,
06:20ya reflejan en cualquier momento la información disponible sobre el activo y las noticias además, que son las que van a hacer impactar en el precio de cotización de ese activo, se producen de forma aleatoria.
06:33O sea, las noticias buenas o malas, bueno, algunas se pueden ir viendo venir con el tiempo, ya sabemos que si los mercados ya están en la curva de tiempos, esta ya lleva un tiempo descendiendo porque se prevé,
06:44pero bueno, igualmente, si va descendiendo es porque ya están anticipando lo que va a pasar en el futuro, es decir, no hay posibilidad de adelantarse o de predecir antes que nadie lo que va a pasar.
06:53Es decir, que estas teorías, tanto la de la eficiencia de los mercados como la del paseo aleatorio, plantean entonces que la estrategia de inversión más adecuada es la inversión pasiva,
07:04la que no pretende, estudiando meticulosamente el activo, ser capaz de predecir hacia dónde va a ir. Entonces, la inversión pasiva aboga, como sabemos aquí, porque lo hemos explicado mucho en el programa
07:17por una inversión básicamente de buy and hold, lo que se llama comprar y mantener en fondos de inversión indexados, es decir, aquellos que compran todo el mercado, es decir, miles y miles de empresas
07:29o miles de títulos de renta fija de cualquier tipo que sea, y uno, además, a un coste ínfimo, porque hoy en día se hace con programas, con algoritmos de inversión,
07:41que por tanto cobran unas comisiones de gestión bajísimas. Esa es, según Barton Malkiel, la estrategia que más conviene a todo el mundo, sobre todo si te estás iniciando y no quieres complicarte mucho la vida.
07:52Esto es el famoso dicho de si no puedes con tu enemigo, únete a él. Entonces, esto significa indexarte a índices, comprar índices, ya sea de renta fija o de renta variable, y por lo tanto tu rentabilidad en última instancia va a estar vinculada directamente a la evolución de esos índices a lo largo del tiempo.
08:09Claro, fíjate que se desprende de lo anterior, es decir, si es verdad que es imposible saber qué activo, qué acción, qué país, qué zona geográfica, qué zona del mundo lo va a hacer mejor que las demás comparativamente, si es imposible, y lo vemos que los especialistas es una especie de cara o cruz, fíjate, el que compra es porque alguien le está vendiendo.
08:29O sea, quien compra algo en el mercado, con la esperanza de que suba, se lo compra a uno que en ese momento está esperando que baje, con lo cual es que es puro azar. Si eso es cierto, entonces lo más inteligente es comprárselo todo, comprárselo todo y que el mercado haga lo que tenga que hacer, que es la base de esta gestión pasiva indexada de bajo coste a largo plazo.
08:49Ese es un muy buen principio y de hecho los datos demuestran que son muy pocos los gestores activos que logran superar la rentabilidad media que ofrecen los índices.
08:59Por tanto, tercera gran idea del libro es el típico chasco para todos los oyentes, que es que de nada vale enfangarse en análisis técnico detallado de los gráficos del precio, no te va a decir nada, o nada, claro, si te dijeras que eres capaz de predecir hacia dónde va a ir el precio y Barton Malkiel y los proponentes de la teoría del paseo aleatorio dicen que eso es imposible, pero es que tampoco vale nada estudiarse las cuentas de la empresa, analizar su modelo de negocio,
09:25y esto yo creo que hasta un gestor activo te diría que él sabe que son, digamos, lo que intenta es hacer apuestas por una empresa, por un negocio, con la mayor información posible. Aún así te dicen, mira, no, hay un gran factor que es ese imponderable de la incertidumbre, inerradicable del comportamiento de los mercados, que va a hacer que a largo plazo te comprese mucho mejor comprárselo todo.
09:47Es decir, de nuevo, de nada valdría saber mucho de análisis técnico, de análisis fundamental, usted indexese, por decirlo de alguna manera, y compres el mundo y llévese lo que el mundo haga a largo plazo.
09:58Échese a dormir, compras el mercado, compras el índice, te indexas, además, el mercado a largo plazo, así lo demuestran, bueno, pues la historia de los índices arroja unas rentabilidades muy interesantes, o sea que esa es la principal lección, por lo tanto, de este libro.
10:13Las principales. Las críticas tampoco están ausentes. Primero, si esto es verdad, ¿cómo explica Barton Malkiel? Rentabilidades como Warren Buffett, como Francisco García Paramés en España, como Bill Ackman, como Seth Klarman, como Howard Marks, es decir, todos los grandes inversores que han batido los índices sistemáticamente y que han hecho grandes fortunas para sí mismos y para sus clientes, ¿eso cómo se explica?
10:38Los críticos argumentan que los mercados financieros, no señor, no siempre reflejan en todo momento de manera perfecta toda la información disponible y que existen asimetrías informativas, burbujas especulativas que se pueden ver venir antes que el consenso, digamos, oficial, que distorsionan los precios y que producen estas valoraciones exageradas o infravaloraciones que el inversor avispado puede aprovechar.
11:02Otra es que el comportamiento humano sugiere que las emociones impulsan mucho el vaivén de los mercados y algún inversor activo que tenga un proceso que le sitúe un poco fuera de ese dejarse llevar por lo que hacen los mercados puede de nuevo explotar en su favor y en el de sus partícipes esa irracionalidad a la que la masa conduce al comportamiento de los activos.
11:30En fin, los que defienden la gestión activa, pues estos son los típicos argumentos que manejan, porque además, de nuevo, la realidad parece darles la razón. No son todos los gestores los que baten al mercado, pero ¿y los que lo hacen? ¿Usted es capaz de argumentar que solo y exclusivamente se debe a la suerte?
11:48Efectivamente. Aquí, como una vez más, otro dicho en este caso procedente de Galicia, con respecto a las brujas, a ver las aislas. Pues en este caso hay gestores activos, no muchos, pero los hay, que logran batir a largo plazo a los mercados, a la evolución de los índices. Recuérdenos otra vez el título del libro, Luigi.
12:18Pues un título a tener muy en cuenta para enriquecer esa librería que tenemos en nuestras casas. Muchísimas gracias, Luigi. Hasta la próxima semana. Hasta entonces.