BG_200923_DelubacAM_GChaloin

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00:00 [Générique]
00:08 Bonjour, bienvenue sur Avestisr TV, dans notre émission Bourse,
00:12 où les gérants de sociétés de gestion viennent nous partager leurs convictions,
00:17 leurs valeurs préférées du moment.
00:20 Aujourd'hui, c'est le responsable gestion actions de Dolibac Asset Management,
00:25 Guillaume Chaloin, que nous recevons.
00:26 Guillaume, bonjour.
00:27 Bonjour Stéphane.
00:28 Et bien, commençons si vous voulez bien par la présentation de votre maison, Dolibac.
00:32 Bien sûr, Dolibac Asset Management est la filiale de gestion du groupe Dolibac,
00:36 de la banque Dolibac.
00:37 C'est une société de gestion de portefeuille à taille humaine,
00:40 nous sommes 15 collaborateurs qui proposent des solutions d'investissement
00:44 à la fois sous mandat, sous fonds ouverts, gestion collective bien sûr,
00:48 et des fonds dédiés, et puis aussi avec une équipe de multigestion.
00:53 Un ancrage assez fort en fait dans la gestion durable,
00:56 puisque nous pensons que l'investissement socialement responsable
00:59 est un pilier en fait de l'économie durable.
01:01 Donc nous développons au sein de notre gamme des produits dans ce sens,
01:06 avec un ancrage très fort sur la recherche extra financière
01:08 qui est internalisée chez Dolibac Asset Management.
01:11 Et donc notamment au travers du développement d'une CICAF de partage,
01:15 avec des thématiques comme la biodiversité, la santé, les technologies.
01:20 Et puis on a ce thème ancré dans la société de gestion
01:24 déjà depuis de nombreuses années, puisque le fonds du bac Pricing Power a été créé en 2005.
01:29 Presque 20 ans.
01:30 Voilà, presque 20 ans sur le thème des valeurs à Pricing Power.
01:35 Ok, alors c'est parmi ce fonds que vous avez pioché vos 3 valeurs préférées du moment,
01:39 en tout cas parmi vos valeurs préférées.
01:41 Le premier c'est un suisse spécialisé dans l'ophtalmologie, Alcon.
01:46 Oui, tout à fait, le suisse Alcon, qui en fait est leader sur le marché de l'ophtalmologie,
01:52 en particulier de la chirurgie ophtalmique et des lentilles de contact.
01:56 Alors 30% de part de marché sur un marché qui fait à peu près 24 milliards de dollars.
02:02 C'est une capitalisation de 35 milliards de francs suisses.
02:06 Et en fait Alcon, c'est un spin-off de Novartis, qui est maintenant totalement coté en bourse,
02:12 et qui, à partir de 2015, a perdu pas mal de marchés historiquement, était mal géré.
02:18 Puis à partir de 2015, a profondément investi dans l'innovation.
02:22 Là, on est dans la thématique du Pricing Power, qui est basé sur l'innovation,
02:26 sur l'image de marque, sur la réputation, sur une très importante franchise,
02:30 et sur des marchés qui sont porteurs, puisque c'est le marché de cette chirurgie ophtalmologique.
02:34 C'est les yeux de l'ophtalmologue, c'est la population, etc.
02:37 Ou mis au pied, parce qu'on regarde d'autres choses.
02:38 Oui, bien sûr, et puis cataracte.
02:40 Et marché sur lequel Alcon est leader, notamment aux Etats-Unis,
02:46 c'est 50% de part de marché, avec un levier opérationnel très fort,
02:49 parce que le business model, c'est des machines, mais aussi des implants intraoculaires.
02:54 C'est ces fameuses lentilles qui permettent, à l'œil, de revoir, en tout cas d'éliminer ce flou.
03:03 Et puis, il y a un certain phénomène de prémiumisation,
03:07 parce que le produit en lui-même permet un certain confort post-opératoire,
03:10 notamment éviter les problèmes de halo, de flou.
03:14 Donc, un marché porteur et de la prémiumisation par l'innovation technologique.
03:19 Et au niveau de la valo, c'est ?
03:21 Alors, c'est une valeur de croissance, on ne peut pas se le cacher,
03:23 il y a une visibilité assez forte.
03:25 C'est aussi une histoire qu'on appelle de turn around,
03:29 c'est-à-dire que la chirurgie ophtalmologique a été suspendue pendant le Covid.
03:33 Donc, le titre a plongé un peu dans le Covid,
03:37 mais c'est redressé avec cette réouverture des possibilités d'implants et le rattrapage.
03:42 C'est ce qu'on est en train de vivre en fait en ce moment, trimestre après trimestre.
03:45 Les résultats sont révisés à la hausse,
03:47 donc c'est un titre qui se paye aux alentours de 26-27 fois.
03:50 Ça paraît cher comme ça en absolu, mais il y a un gros levier opérationnel.
03:53 Et puis, le pic pré-Covid était plutôt vers 35 fois.
03:58 Donc, il y a de la marge.
03:59 Parfait.
04:00 Deuxième valeur, c'est un Italien,
04:02 mais qui a la particularité d'être coté à Milan et à Hong Kong,
04:05 c'est Prada, qui est revenu dans le top 5 des marques de mode, je crois.
04:08 C'est ça, tout à fait.
04:09 Alors, Prada, on va le voir, il y a cette histoire de cotation
04:12 qui est un levier pour le cas d'investissement.
04:14 C'est un peu l'icône des années 90 dans le luxe, bien sûr.
04:18 Une entreprise familiale,
04:19 ça, c'est quelque chose qu'on aime bien dans l'investissement.
04:21 Mieux qu'à Prada et Patrizio Bertelli, qui détiennent 80% du capital
04:25 et qui ont fait rentrer leur fils.
04:27 Ça, c'est l'aspect successoral.
04:29 Lorenzo Bertelli, qui est rentré dans la société,
04:31 qui est en train de prendre les commandes.
04:33 Alors, dans cette histoire-là, il y a, au-delà de l'aspect,
04:38 on va dire artistique et direction artistique qui a été reprise par Ralph Simon,
04:42 qui est assez connu dans le monde de la mode,
04:43 il y a aussi un besoin successoral,
04:46 et là, de faire rentrer du sang neuf pour aider à cette succession.
04:50 Et là, on arrive au poste de CEO avec Andrea Guerra,
04:52 qui est très connu des investisseurs puisqu'il était chez LVMH,
04:56 une grosse partie de sa carrière chez LVMH,
04:57 c'est chez Essilor Luxottica, Success Story, bien sûr.
05:01 Sur la direction financière, on a un ex Goldman Sachs.
05:04 Donc ça, ça prépare au listing des placés de Hong Kong à Milan.
05:10 Et là, on aura une revalorisation du titre
05:12 parce qu'il y a beaucoup d'investisseurs qui, aujourd'hui,
05:13 ne peuvent pas investir sur Hong Kong,
05:15 investisseurs européens et qui investiront sans doute sur Milan à l'avenir.
05:21 Donc, pas mal de leviers qui permettent finalement d'avoir une revalorisation du case
05:27 à un moment donné où le luxe, comme vous le savez,
05:29 est extrêmement polarisé avec des acteurs comme LVMH,
05:33 comme Hermès d'un côté, et puis de l'autre côté,
05:35 des acteurs, Trevallu, Kering, Swatch.
05:38 Et ce n'est pas une cible pour l'un des deux ?
05:39 Prada, c'est une bonne alternative.
05:40 Alors effectivement, le résultat, c'est que c'est soit effectivement,
05:44 cette succession fonctionne, on a cette cotation à Milan,
05:47 soit au bout, ce sera sans doute une session,
05:50 ou en tout cas un rachat par un gros acteur du luxe.
05:52 Parfait. Troisième valeur, un Français dans le conseil en ingénierie, c'est Alten.
05:57 Oui, tout à fait Alten.
05:58 C'est intéressant parce que c'est un leader européen
06:00 dans la recherche et développement externalisé.
06:03 Vous savez que cette thématique de l'externalisation en bourse,
06:06 elle alimente tous les secteurs,
06:08 pour des raisons de réduction de coûts pour les sociétés.
06:12 L'ARD, c'est un élément important.
06:14 Quand on regarde le top 10 en Europe des sociétés qui réussissent,
06:17 c'est des sociétés qui investissent énormément dans la recherche et développement.
06:19 Et on voit que les besoins à post-Covid, ils sont énormes,
06:22 notamment dans la transition digitale, transition environnementale, décarbonation.
06:27 Donc Alten va aider beaucoup d'acteurs,
06:29 notamment de l'aéronautique, de l'auto.
06:32 Et ce qui nous intéresse dans Alten, c'est que c'est du haut de gamme.
06:35 C'est-à-dire que c'est du conseil, de la recherche,
06:37 pour des clients assez haut de gamme.
06:40 L'aéronautique, c'est un exemple dont on peut imaginer
06:43 qu'il passera relativement les cycles économiques,
06:45 puisque c'est une tendance de très long terme.
06:48 Le titre a connu un gros diriting sur les craintes de ralentissement économique,
06:53 justement de cyclicité de l'économie de cette activité-là.
06:57 Aujourd'hui, il se paye peu cher, 13 fois à peu près.
06:59 C'est 10% de croissance organique par an.
07:02 Donc ce sont des éléments qui nous intéressent
07:04 et qui font qu'on peut s'inscrire dans la longueur sur ce titre, dans cette thématique.
07:08 Parfait. De manière plus globale,
07:10 comment envisagez-vous les perspectives de marché sur les prochains mois ?
07:14 Oui, alors ce qu'il faut bien comprendre de ce point de vue-là,
07:16 c'est qu'il faut un petit peu dézoomer, j'ai envie de dire.
07:19 On est dans un cycle haussier de marché qui a débuté en mars 2020.
07:23 On a cette chance exceptionnelle, entre guillemets, dans notre malheur,
07:26 c'est qu'en 2020, la correction, elle a été tellement brutale
07:30 que finalement, on a marqué un point bas très puissant.
07:33 C'est mars 2020.
07:34 Les cycles sur les marchés, il y en a plusieurs,
07:36 mais le cycle de 4 ans, il est assez redondant.
07:39 Et donc ce cycle de 4 ans nous mettrait de mars 2020, point bas,
07:42 à mars 2024, point haut.
07:45 Donc on voit qu'il y a encore un petit morceau de chemin à faire.
07:48 Dans une année 2023 qui a connu une très bonne performance
07:52 dans la première partie de l'année, un petit peu plus chaotique,
07:55 ça c'est le sujet actuel parce qu'on a un certain nombre de questionnements.
07:59 Donc on imagine qu'on aura une période encore volatile,
08:01 une espèce de range comme ça, à plat, un peu creux,
08:04 de mi-septembre, la décision de la politique monétaire,
08:08 jusqu'à mi-octobre, publication de résultats,
08:10 mais qu'il y a matière, une fois qu'on a calé ces deux éléments-là,
08:14 à un re-rating des indices pour finir l'année
08:18 de façon positive, on débutera un autre cycle,
08:21 février 2024 ou mars 2024, mais ça c'est un autre sujet.
08:24 Bon, vous viendrez nous en parler.
08:27 Merci en tout cas pour votre partage d'expertise.
08:30 Merci à tous de nous avoir suivis.
08:31 Je vous donne rendez-vous très vite sur Investeur TV
08:34 avec un autre gérant qui viendra nous partager ses connaissances,
08:38 sa conviction, ses valeurs préférées.
08:40 [Musique]
08:49 [Silence]
08:54 Merci à tous !
08:56 [SILENCE]