SpeechBox - Puntata 24

  • 7 mesi fa
SpeechBox - Puntata 24
Transcript
00:00 Siamo a dicembre, tempo di bilanci, tempo di outlook, si guarda già al 2024 che potrebbe
00:11 riservare grandi sorprese sia dal punto di vista geopolitico ma anche dal punto di vista
00:15 degli investimenti.
00:17 Ne parliamo in questa puntata di Speechbox, rimanete con noi.
00:20 Ci apprestiamo a chiudere questo 2023 con borse sui massimi e banche centrali che cominciano
00:45 a dare segnali di svolta della loro politica monetaria.
00:49 Ma che cosa dobbiamo aspettarci dal 2024?
00:53 Ne parleremo nel corso di questa puntata in compagnia del nostro ospite che vado subito a salutare.
00:58 Abbiamo con noi Gianluca Ungari, Head of Portfolio Management Italy di Vontobel.
01:04 Benvenuto a fransialounge.com.
01:06 Grazie, buongiorno a tutti.
01:08 Gianluca, cerchiamo di sintetizzare, poi scendiamo nel dettaglio.
01:12 Che anno sarà il 2024?
01:14 Cosa dobbiamo aspettarci?
01:15 Diciamo che siamo verso la fine di questo processo di normalizzazione di un ciclo economico
01:21 estremamente complesso da prevedere.
01:23 L'abbiamo visto in termini di politica monetaria, di politica fiscale.
01:27 Chiaramente è stato legato a quello che è successo durante la pandemia e alla reazione
01:32 sia della politica monetaria che della politica fiscale.
01:34 Dovremmo essere alla fine perché chiaramente abbiamo visto dagli ultimi segnali che effettivamente
01:40 il processo di rientro dell'inflazione sta accadendo, che le economie da un punto di
01:46 vista di crescita continuano a tenere in modo sorprendente.
01:50 Per cui il 2024, che da un punto di vista di ciclo economico siamo ben posizionati e
01:56 anche da un punto di vista di politica monetaria, anche in funzione delle ultime notizie, sembra
02:01 che dovrebbe allentare quantomeno la stretta.
02:05 Ieri c'è stata una riunione che potremmo definire storica da parte della Federal Reserve
02:11 perché si è mostrata molto più colomba anche rispetto a quelle che erano le aspettative
02:16 di mercato, annunciando probabilmente tre tagli dei tassi di interesse nel corso del
02:21 2024.
02:22 Dato che la Fed segna un po' la strada per tutte le altre banche centrali.
02:27 Il 2024 quindi sarà l'anno della discesa dei tassi?
02:32 Allora, ieri ha sorpreso non tanto il fatto che la Fed non alzasse i tassi o comunque
02:41 rimanesse con lo stesso livello dei tassi, ma le indicazioni che i membri della banca
02:47 centrale americana hanno dato sull'andamento futuro dei tassi.
02:50 Chiaramente il mercato si aspettava un 2024 all'insegna di una politica monetaria più
02:57 accomodante, ma non nei termini che il dot plot, cioè quindi questo andamento dei tassi
03:03 futuri o delle aspettative sui tassi futuri ha indicato.
03:06 Sembra che la Fed sia dell'idea che ci saranno tre tagli dei tassi, questo è superiore a
03:13 quello che ci si aspettava e in modo particolare il fatto che il cambio repentino nel linguaggio
03:21 della banca centrale, in particolar modo di Powell, dove fondamentalmente ha detto che
03:29 l'inflazione è sotto controllo, anche se fondamentalmente ha detto se dovessimo registrare
03:34 dei dati che segnalano un ritorno dell'inflazione siamo pronti a rialzare, ma fondamentalmente
03:41 ha indicato, contrariamente a quello che aveva detto nella riunione precedente, una banca
03:47 centrale che è convinta che ormai l'inflazione è sotto controllo.
03:49 Questo è stato un grande cambio di passo e fondamentalmente anche la reazione estremamente
03:54 positiva sul mondo obbligazionario, sia sul Treasury, ma anche sul mondo, quindi in generale
04:00 sui governativi a livello globale è stata impressionante.
04:04 Diciamo fin troppo perché il mercato ai livelli di oggi sta scontando qualcosa come 5 tagli
04:14 dei tassi l'anno prossimo, un po' superiore a quello che la Fed ha dichiarato.
04:19 Molto probabilmente è anche legato alle posizioni corte che alcuni fondi speculativi
04:25 hanno sulla parte lunga del mondo obbligazionario della curva governativa.
04:30 Dicembre è il mese degli outlook, nel vostro winter outlook prevedete una recessione ma
04:37 poco influente sull'andamento dei mercati.
04:40 Che cosa continuerà a sostenere le quotazioni?
04:43 Fondamentalmente è una recessione che è legata a una serie di indicatori, uno tra
04:50 tutti la famosa inversione della curva americana che rimane invertita e questo è il fatto
04:56 che una politica monetaria così restrittiva ha avuto dei tempi di trasmissione un po'
05:02 più lunghi di quello che è stata la media nell'economia reale, ma riteniamo che il
05:06 livello dei tassi avrà un impatto se pensiamo che i tassi sui mutui a 30 anni negli Stati
05:13 Uniti sono tra il 7 e 8%, i tassi sulle carte di credito sono estremamente elevate, questo
05:17 avrà un impatto sul consumatore.
05:19 Riteniamo comunque che l'impatto non sarà così significativo, in questo momento il
05:25 mercato sta soprattutto nell'ultimo mese e mezzo, da novembre e inizio dicembre sta
05:30 scontando il cosiddetto soft landing, quindi non una recessione ma uno scenario estremamente
05:35 positivo per cui inflazione che scende e la crescita che rimane costante.
05:39 Noi ci aspettiamo che il consumatore sarà un po' più in difficoltà, ma non sarà
05:44 un anno in cui la recessione peserà in modo significativo sulla capacità di spesa del
05:50 consumatore e quindi sulla crescita globale, per questo sarà una recessione che può anche
05:55 definirsi tecnica, come l'abbiamo visto in Germania quest'anno, che però continuerà
06:00 a sostenere i mercati perché ricordiamoci che le azioni sono investimenti reali e quindi
06:06 il fatto che rimanga l'inflazione, le azioni rimangono un buon investimento anche nei confronti
06:13 dell'inflazione che rimarrà intorno a questi livelli.
06:16 Non sarà da sottovalutare anche la geopolitica, abbiamo ancora tantissimi conflitti in atto
06:22 in Medio Oriente, poi tra Russia e Ucraina e poi ci saranno eventi politici rilevanti
06:27 come le elezioni presidenziali americane, quanto influiranno questi eventi sull'assetto
06:32 allocation?
06:33 Allora, sono tutti eventi che in una distribuzione normale sono, diciamo, eventi che è difficile
06:43 valutare in termini di aspettative di ritorno degli asset finanziari, poi noi come industria
06:50 non siamo veramente bravi a prevedere, se pensiamo alle elezioni di Trump, alla Brexit,
06:56 a prevedere l'esito poi effettivamente su gli asset finanziari perché prevedevamo un
07:02 disastro sia per la Brexit che per Trump, in realtà poi i mercati hanno reagito molto
07:08 bene.
07:09 È chiaro che rimane un elemento di volatilità e di incertezza, più che altro non tanto
07:16 legato alla risoluzione di questi problemi ma il dopo, che cosa succederà?
07:21 Perché sappiamo benissimo che la soluzione è difficile ma il dopo è ancora difficile,
07:26 immaginarlo e che tipo di equilibri si raggiungeranno.
07:29 Per cui sono elementi di volatilità che però non entrano in questo momento in termini di
07:35 definizione dei portafogli, quindi è una gestione del rischio più che di costruzione
07:41 del portafoglio.
07:42 L'intelligenza artificiale è stato uno dei megatrend del 2023, lo sarà ancora nel 2024
07:49 ma negli stessi termini e poi se ci sono altri megatrend?
07:54 Diciamo che l'artificial intelligence lo è e sarà sempre di più un elemento determinante,
08:01 soprattutto perché aumenterà la produttività delle economie sviluppate, questo sarà un
08:06 elemento di sostegno per la crescita economica, quindi è un elemento estremamente importante.
08:11 Da un punto di vista di investimenti finanziari, chiaramente quest'anno è stato un approccio
08:18 generalista dove si è comprato tutto quello che avesse un minimo legame sia sulla componente
08:24 hardware, se pensiamo a Nvidia, i semiconduttori, che sulla componente software.
08:29 È chiaro che nel momento in cui l'economia reale, quindi le aziende, si concentrano su
08:33 questo tema aumenta la competitività, la competizione e quindi i margini iniziano ad abbassarsi.
08:39 Quindi secondo noi sarà un anno, il 2024, il 2025, in cui si andrà a fare selezione
08:46 all'interno del tema dell'artificial intelligence.
08:50 Un altro tema che per noi rimane strutturale, anche se a differenza dell'artificial intelligence
08:55 non ha performato molto bene, è il tema ISG.
08:58 È un tema strutturale, ha avuto delle difficoltà legate anche agli strumenti finanziari con
09:04 cui si esprime questo tipo di investimento, se pensiamo sulla parte obbligazionaria, i
09:08 green bond che hanno una durata finanziaria per definizione molto lunga, perché vanno
09:12 a finanziare investimenti green che sono molto lunghi, per cui il fatto che la duration non
09:19 abbia funzionato ha penalizzato questo tipo di investimenti piuttosto che la parte azionaria
09:25 che è legata più al tema growth o al tema utilities, che hanno sottoperformato in modo
09:28 significativo.
09:29 Detto questo, ISG rimane un tema strutturale per gli anni a venire.
09:34 Per cui, diciamo, questi due temi per noi rimangono temi fondamentali da avere in portafoglio.
09:40 Bene, penso che abbiamo dato i spunti molto interessanti agli investitori per prepararsi
09:46 al meglio a questo inizio 2024.
09:49 Quindi ringrazio Gianluca Ungari, Head of Portfolio Management Italy di Vonto Bellegrade.
09:55 Grazie, grazie a voi.
09:57 Grazie a tutti voi di averci seguiti, appuntamento al prossimo Speechbox, voi continuate a seguire
10:03 tutti gli aggiornamenti su fanatchelaunch.com
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