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00:00Salut à tous alors je vais parler de Total Energy aujourd'hui en me focalisant sur sa
00:15transition énergétique et ce qui est marrant avec Total Energy c'est qu'on a toujours deux
00:19sons de cloche.
00:20Déjà en tant qu'entreprise on a ceux qui considèrent que Total Energy c'est la méchante
00:23multinationale qui engresse ses actionnaires et qui pollue le monde et de l'autre côté
00:27Total Energy ça a une place particulière dans les portefeuilles des français, on sait
00:31que c'est l'une des actions les plus détenues par les particuliers français.
00:34Et comme je le disais je vais me focaliser sur la transition énergétique, où on est
00:38Total dans la transition énergétique parce que de ce côté là aussi on entend deux discours,
00:42on entend le discours des activistes pour qui Total c'est surtout une entreprise pétrolière
00:47et gazière qui fait du greenwashing, c'est à dire que son discours sur l'écologie est
00:50surtout marketing et puis on a donc des personnes, alors souvent des investisseurs ou même l'entreprise
00:56elle-même il faut l'avouer, qui dit que Total Energy est en train de se transformer
00:59en entreprise d'énergie renouvelable, d'où le changement de nom puisqu'on est passé
01:03de Total à Total Energy et elle deviendrait selon certains dans quelques années le leader
01:09de ces énergies renouvelables justement.
01:11Alors on va essayer de faire la distinction entre vérité et mensonge.
01:14Alors quand on écoute Patrick Pouyanné le patron de Total Energy, l'entreprise a, alors
01:18je le cite, une stratégie multi énergie équilibrée avec deux piliers, les hydrocarbures, notamment
01:23le GNL, le gaz naturel liquéfié d'une part et puis l'électricité d'autre part, donc
01:28ce sont ses mots.
01:29Donc je répète, une stratégie multi énergie équilibrée avec deux piliers, les hydrocarbures
01:35et l'électricité.
01:36Donc si on écoute Total, ils sont effectivement en train de transitionner avec un pied dans
01:39chaque monde, un pied dans l'ancien monde du pétrole et du gaz et un pied dans le nouveau
01:43monde du renouvelable et notamment de l'électrique, alors c'est ce qu'on va vérifier parce que
01:47moi je crois que les chiffres.
01:48Donc dans un cas comme ça, pour vérifier qui a raison, je vais chercher d'abord quelle
01:51est la part de l'énergie dans les ventes de Total aujourd'hui, la part de chaque énergie
01:55plutôt, ensuite quels sont les investissements dans chaque énergie, parce que c'est quand
01:59même ça qui va déterminer la future répartition des énergies, si une entreprise a 50% de
02:03son chiffre d'affaires dans deux secteurs et qu'elle investit à 80% dans un de ces
02:06deux secteurs, on peut imaginer que la part de ce secteur va augmenter, ensuite je vais
02:11regarder les incitations du management à faire cette transition énergétique, c'est-à-dire
02:14quels sont les critères de leur rémunération et enfin je vais regarder les objectifs à
02:19court et à long terme pour chaque énergie puisque comme toute entreprise, Total nous
02:23présente sa stratégie.
02:24On est d'accord qu'avec ces 4 points, on devrait quand même avoir une petite idée
02:27de à quel point la transition énergétique est réelle ou à quel point c'est du greenwashing.
02:32Premier indicateur, les ventes de Total par énergie.
02:34Là les chiffres sont clairs, pétrole 43%, gaz 47%, énergie bas carbone tout cumulé
02:4110%.
02:42Ok, ça part mal, on voit que les deux piliers sont loin d'être égaux, sachant qu'on
02:47était déjà à 7% d'électricité en 2019, on est monté à 10% mais ça ne grimpe pas
02:51vite.
02:52On peut clairement dire que la part du bas carbone est accessoire aujourd'hui, Total
02:55c'est toujours 90% d'hydrocarbures.
02:57Passons maintenant aux investissements parce que c'est ça qui va nous indiquer ce que
03:00va faire Total Energy dans le futur, quels sont ses investissements dans le bas carbone.
03:05Total Energy a investi dans toutes les énergies 16,8 milliards de dollars en 2023, dont 35%
03:12dans les énergies bas carbone.
03:14Sa stratégie pour le futur c'est d'investir entre 14 et 18 milliards par an et leur but
03:18c'est d'être autour de 33% dans les énergies bas carbone et 67% dans le reste, c'est-à-dire
03:23les hydrocarbures, pétrole et gaz.
03:25Alors bien sûr, ça paraît choquant comme ça de se dire c'est fou, il n'y a que 33%
03:30dans les énergies bas carbone, il faut quand même faire attention parce que dans les investissements
03:34dans l'hydrocarbure, il y a beaucoup d'investissements de maintenance, il faut donc regarder ce
03:37qui est mis dans les nouveaux projets.
03:39Et là, on tombe à 30% du total, et c'était même 34% en 2023, donc en 2023, il y a 34%
03:47des investissements de Total qui sont allés dans les anciennes énergies, dans les hydrocarbures,
03:53dans des nouveaux projets, et 35% dans les énergies bas carbone.
03:56Et en voyant les investissements qui sont à peu près égaux, à 1% près en 2023 entre
04:01les nouveaux projets hydrocarbures et les nouveaux projets à bas carbone, on se rend
04:05compte que le mix énergétique 90% hydrocarbures, 10% électricité, il ne va pas bouger bien
04:10vite chez Total.
04:11Alors on peut peut-être se dire que Total manque un peu d'argent pour investir plus
04:15dans le bas carbone, dans l'électrique, etc.
04:16Mais pas du tout.
04:17Total déborde de cash avec ses hydrocarbures, avec le pétrole et le gaz qui sont des vaches
04:22à lait aujourd'hui pour Total, elle a des masses d'argent.
04:26Pour parler concrètement, en 2023, le cash flow était de 36 milliards de dollars pour
04:30Total, c'est-à-dire que c'était l'argent disponible soit pour investir, soit pour rendre
04:34aux actionnaires.
04:35Et Total a fait le choix de n'investir qu'à peu près la moitié de ce cash flow, on l'a
04:39vu, donc après il y avait les deux tiers qui partaient en hydrocarbures et un tiers
04:42pour le renouvelable, et le reste, donc à peu près la moitié du cash flow, est reversé
04:46aux actionnaires sous forme de dividendes et puis de rachats d'actions.
04:49Alors personnellement je n'ai rien contre les dividendes ou contre les rachats d'actions
04:52évidemment, mais quand on regarde le montant qui a été versé par Total, il est énorme,
04:56c'est-à-dire que c'est plus de 10% de la capitalisation boursière, de l'argent qui
04:59aurait pu servir pour être réinvesti au sein de l'entreprise et notamment plus dans
05:03l'énergie renouvelable.
05:04La réalité, c'est que Total ne veut pas grossir, ils ne veulent pas investir plus
05:09dans de nouveaux projets, ils investissent finalement peu dans les hydrocarbures, alors
05:13quand on regarde en pourcentage, on se dit oui, deux tiers dans les hydrocarbures c'est
05:15beaucoup, mais en fait ils pourraient investir en termes de milliards beaucoup plus, pourquoi
05:19ils investissent peu dans les hydrocarbures ? Parce que ce sont des ressources d'énergie
05:23qui sont en chute, les ressources vont potentiellement, enfin vont se tarir, la consommation est malgré
05:30tout en baisse, donc voilà, ils n'ont pas envie d'investir là-dedans parce qu'ils
05:33sentent bien que ce n'est pas l'énergie du futur, mais ils ne sont pas motivés non
05:36plus pour investir dans l'électricité, alors pourquoi ? Ça peut paraître bête,
05:40on se dit mais l'électricité, le renouvelable c'est l'énergie du futur, mais c'est pour
05:43une raison basique, c'est que ce n'est pas assez rentable et si on regarde la rentabilité
05:47des capitaux, on voit qu'elle a été en 2023 de 18% sur l'EGNL, sur le gaz naturel
05:53liquéfié, donc qui est vraiment le projet phare de Total aujourd'hui et puis on voit,
05:57c'est là où c'est l'énergie qui est le plus vendue, contre seulement 10% sur la partie
06:02bas carbone, et bien quand vous êtes une entreprise privée avec des actionnaires
06:06qui vous demandent toujours plus de rendement, vous préférez investir avec une rentabilité
06:10de 18% dans le gaz plutôt que dans 10% sur la partie bas carbone.
06:14Passons au management, est-il réellement incité à faire cette transition ? Oui, mais
06:19plutôt marginalement, il y a 61% de la rémunération variable du PDG qui vient de critères purement
06:24financiers, ce qui laisse 39% aux non financiers, ce qui est élevé, attention, je ne veux pas
06:28minimiser ça, il y a beaucoup d'entreprises où la rémunération variable est basée
06:32sur des critères financiers à 80, 90% voire même 100%, ça reste quand même le PDG d'une
06:38multinationale, mais ces 39% extra financiers comprennent plusieurs critères, critères
06:44comme la sécurité avec le nombre d'accidents etc, le RSE au sens large, donc il n'y a pas
06:48que l'environnement, il y a le social, il y a la gouvernance etc, et puis finalement
06:52la partie purement transition énergétique, elle est difficile à quantifier, elle est
06:56relativement faible, ça doit tourner autour d'une dizaine de pourcents. Donc ce qui va
07:01inciter Total à bouger, c'est la rentabilité, parce que tant que l'énergie bas carbone
07:05n'apportera pas plus de rentabilité, il y a peu de chances que ça incite les dirigeants
07:10à mettre le paquet là-dessus. Alors pourquoi est-ce que Total a un tel discours sur la
07:13réduction des émissions carbone alors que l'on voit bien que sa priorité actuelle
07:16c'est un hydrocarbure, c'est le gaz ? Ça peut paraître un peu surprenant parce que
07:20le gaz malgré tout produit du carbone, mais c'est tout simple, c'est parce que quand des
07:24pays adoptent le gaz, c'est en remplacement de centrales à charbon ou au fioul, et il
07:28y a des documents très intéressants d'ailleurs dans les documents de Total qui montrent qu'en
07:31Chine, en Italie, en Grèce, ces nouvelles centrales au gaz produisent beaucoup moins
07:36de CO2 que les anciennes méthodes. Donc le gaz fait partie de la transition énergétique
07:40sauf que c'est une énergie intermédiaire. Donc plutôt que de passer du pétrole à
07:44l'électrique, Total fait le pari du gaz, c'est-à-dire une énergie intermédiaire
07:49qui permet donc d'éliminer des centrales à charbon et du fioul mais qui n'est pas
07:53renouvelable et qui produit toujours du CO2. Mais Total investit aussi dans des solutions
07:57de stockage de carbone, stockage artificiel ou bien par des puits de carbone naturel.
08:01Donc même si moi je ne suis pas persuadé que ce soit la bonne solution, c'est pour
08:05ça que Total continue à être massivement sur les hydrocarbures, 90% pétrole-gaz, mais
08:11grâce à ces stockages de carbone et les projets de stockage de carbone, grâce au
08:15passage au gaz massivement chez Total, comme je vous l'ai dit, qui remplace du fioul ou
08:21du charbon, ils arrivent à montrer des chiffres de baisse d'émission.
08:24Parlons maintenant du futur, quels sont les objectifs de Total en termes de mix énergétique.
08:28Donc on l'a vu, on était à 43% pétrole, 47% gaz et 10% électricité. Pour 2030,
08:36l'objectif c'est 30% de pétrole, 50% de gaz et 20% d'électricité. Donc on est
08:42toujours à 80% sur les hydrocarbures mais on voit qu'on passe gentiment du pétrole
08:46au gaz. Pour 2050, c'est là où les chiffres sont surprenants, tout aura changé, c'est
08:50sûr, ils seront tous à la retraite, ça c'est pour les prochains. Donc en 2050, tout
08:54aura changé puisque Total parle de 50% d'électricité, 25% de molécules bas carbone, donc du biogaz,
09:00de l'hydrogène, etc. Donc là on est à 75% de bas carbone, 18% de gaz et de GNL et seulement
09:067% de pétrole. Là on pourra effectivement dire que Total Energy a transitionné. Bon,
09:11on a du mal à les croire quand même, bien sûr en 2050 tout est possible, mais aujourd'hui
09:15quand on regarde les trajectoires, les trajectoires de pétrole, de gaz, d'électricité, etc.
09:20chez Total Energy, quand on regarde les chiffres, on voit bien que Total ne veut pas devenir
09:23un producteur d'électricité, en tout cas pas à court ou à moyen terme, ils laissent
09:27ça pour 2050. Ils se sont clairement transformés de pétroliers à gaziers, ils vont gagner
09:33le plus d'argent possible sur cette vache à lait qu'est le gaz et le passage au bas
09:37carbone est très lent. Alors est-ce qu'on peut parler de greenwashing ? Quand Total
09:41Energy nous parle de réduction d'émissions, d'énergie renouvelable, etc. est-ce que c'est
09:45purement du marketing ou est-ce que ça se voit dans les chiffres ? Mon point de vue,
09:48vous l'avez compris, c'est que oui c'est du greenwashing, c'est pas possible pour moi
09:51de parler de deux piliers, de dire qu'on a deux piliers, c'est pas possible de parler
09:55de mix énergétique équilibré, c'est pas moi qui le dit, c'est le PDG, alors qu'on
09:59est à 90% d'hydrocarbures et 10% d'électricité, c'est vraiment jouer sur les mots. Et dans
10:03leur document aussi, j'ai épluché toutes les présentations investisseurs, les présentations
10:06de résultats, etc. On ne parle que de ça, de renouvelable, de zéro émission, etc.
10:11Parce que vous savez quand on parle des émissions de CO2 au niveau d'une entreprise, on parle
10:15de Scope 1, Scope 2 et Scope 3. Donc Scope 1 et 2, ce sont les émissions directes de
10:20l'entreprise, donc dans le cas de Total, si vous voulez, c'est quand ils vont extraire
10:24du pétrole, c'est quand ils vont le raffiner, etc. Donc ce sont les émissions de CO2 au
10:29niveau de l'entreprise. Et le Scope 3, ce sont les émissions qui sont dues aux clients
10:33de Total lors de l'utilisation des produits Total Energy. Donc vous avez bien compris,
10:38Total parle énormément de ces réductions Scope 1 et Scope 2 et c'est vrai qu'ils ont
10:41fait énormément d'efforts là-dessus. Leurs usines, leurs raffineries produisent beaucoup
10:46moins de carbone qu'avant, mais le vrai problème d'un point de vue des émissions de carbone,
10:50c'est qu'ils produisent des hydrocarbures qui vont être brûlés par leurs clients et
10:53ça c'est le Scope 3. Et c'est là où vous aurez peut-être un avis différent du mien,
10:56mais quand je parlais à certains investisseurs de Total, ils étaient persuadés qu'ils investissaient
11:00dans le futur leader des énergies renouvelables. Moi je n'ai jamais pensé que Total deviendrait,
11:05je ne pense pas du tout que Total devienne d'ici 2030-2035 un des leaders de l'énergie
11:11renouvelable. Ce que fait Total aujourd'hui, c'est purement répondre aux demandes de ses clients.
11:15Total répond aux demandes énergétiques et il y a toujours une grosse demande pour le pétrole,
11:20il y a toujours une énorme et encore plus une énorme demande pour le gaz. Donc tant que cette
11:24demande sera là, évidemment Total va y répondre. Total a des actifs qui valent extrêmement cher,
11:29qui maintiennent, on l'a vu par des investissements qui permettent de maintenir cet outil de
11:34production. Ils m'aiment réinvestir dans ces nouveaux projets, ils ont les clients,
11:38ils ont tout ça. Donc voilà, Total répond à la demande des clients. Après, il ne faut pas
11:42se leurrer. Les clients, c'est vous, c'est moi, c'est toutes les entreprises du monde. Quand vous
11:46buvez un café chez vous, ce café, vous savez très bien que vous ne l'avez pas produit dans votre
11:50jardin, donc vous êtes un client de Total Énergie. Même chose quand vous commandez sur Amazon,
11:55évidemment si vous prenez l'avion, votre voiture non électrique, etc. C'est encore plus flagrant
11:59parce qu'il y a un rapport direct. Mais voilà, tout ce que vous faites, y compris d'ailleurs,
12:02probablement regarder cette vidéo avec votre matériel, etc. Donc on est tous plus ou moins
12:07clients d'énergie, de Total Énergie. Et donc c'est vraiment, pour moi, la raison du mix énergétique
12:13de Total aujourd'hui, c'est qu'il y a purement un côté presque passif à suivre la demande d'énergie
12:19mondiale. Mais c'est évident qu'ils pourraient faire beaucoup plus sur l'électricité, sur le
12:24renouvelable. Et pourquoi ils ne le font pas ? On l'a vu, c'est tout simplement parce que les
12:28projets sont aujourd'hui beaucoup moins rentables que notamment le gaz. On l'a vu tout à l'heure,
12:33une rentabilité des capitaux employés de 18% sur le gaz et de 10% sur l'électrique. C'est
12:39évident que Total, pour le moment, n'est pas incité à le faire. Et c'est pour ça que quand
12:44j'entends parler de baisse des prix de l'électricité, de fixer les prix de l'électricité, oui c'est très
12:48bien pour les consommateurs à court terme. Mais ce que ça veut dire aussi, c'est que ça limite
12:52énormément les investissements privés, les investissements notamment dans le renouvelable,
12:56parce que ces projets ne seront pas assez rentables. Et vous pouvez le voir même à votre
13:00propre niveau. Si vous êtes intéressé, moi j'ai des panneaux solaires chez moi, faites le calcul
13:04d'installer des panneaux solaires chez vous avec un prix qui est bloqué sur 20 ans ou bien avec un
13:08prix qui augmente de 7 à 8% par an. Vous allez voir qu'il y a un projet, dans un cas, qui est
13:13rentable. C'est rentable de mettre des panneaux solaires chez vous s'il y a une augmentation des
13:17prix de l'électricité. Ce ne l'est pas si les prix sont bloqués pendant 15 ans. Donc voilà,
13:22c'est cette notion de prix. Vous savez, moi j'ai tendance à penser que les marchés déterminent les
13:27bons prix. Et c'est vrai que dans ce cas-là, on a toujours tendance à penser aux consommateurs
13:30et d'électricité. Il faut aussi penser aux producteurs, parce que producteur d'électricité,
13:35dans le cas de Total qui veut aller sur le renouvelable, ça veut dire installer des panneaux
13:38solaires, installer des éoliennes, progresser sur l'hydrogène, l'hydrogène vert évidemment,
13:43etc. Pour terminer sur une note positive, malgré tous ces défauts, Total Energy a fait beaucoup
13:49plus que les autres majeurs pétrolières en termes ESG, donc pour l'environnement, le social et la
13:53gouvernance. Et d'ailleurs, elle est notée première ou deuxième par rapport à ses concurrents dans
13:57la plupart des classements. Alors je me suis plongé un peu dans les documents des autres pétroliers,
14:00notamment des pétroliers américains, Exxon, Chevron, etc. Eux sont sur une autre planète
14:05complètement. En fait, malheureusement non, ils sont sur la même planète que nous. Mais eux,
14:08ils misent massivement sur le pétrole encore, sur le gaz aussi. Donc pour eux, sortir du gaz et du
14:15pétrole, ça ne traverse même pas leur esprit. C'est pour ça que tout est une question de
14:20référentiel au sein des pétroliers. Total Energy, il fait partie des best-in-class en
14:25termes d'environnement, de baisse des émissions, de volonté d'être dans les renouvelables. On voit
14:31deux mondes, de toute façon, chez les pétroliers. On a les Américains et puis les Européens de
14:35l'autre côté. Et Total est plutôt bien placé même parmi les Européens. Donc voilà, c'est toute une
14:40question de référentiel. Évidemment, Total, vendeur d'hydrocarbures, c'est le vilain petit
14:45canard au niveau des émissions de carbone. Mais dès qu'on regarde au niveau des pétroliers,
14:51ils ne sont finalement pas si mal. Je suis sûr que Total ne vous laisse pas indifférent. Vous aimez
14:54ou vous détestez cette boîte ? Mettez-moi ça en commentaire. Est-ce que vous êtes actionnaire
14:57de Total ? Est-ce que vous pensez que c'est du greenwashing ? Est-ce que vous pensez que réellement,
15:00Total peut devenir le leader des énergies renouvelables dans le futur ? Même si,
15:03comme je le disais, je ne le vois pas du tout dans les chiffres. Mettez-moi ça en commentaire.
15:07Je vous remercie toujours pour votre fidélité et je vous dis à bientôt pour une autre émission.