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00:00Aujourd'hui je vais vous parler de la plus grosse entreprise européenne et pourtant
00:15si vous en parlez autour de vous, si vous en parlez dans la rue, il y a très peu de
00:18gens qui vont la connaître. Sauf bien sûr si vous êtes dans le secteur de la santé
00:22ou bien si vous êtes passionné de bourse, vous voyez je pense de quelle entreprise je
00:25veux parler, il s'agit de Novo Nordisk, le géant danois. Tout le monde connaît les
00:29autres géants pharmaceutiques, on connaît Pfizer, on connaît AstraZeneca, Merck, Roche
00:34ou évidemment le français Sanofi et pourtant toutes les entreprises que je viens de citer
00:38sont entre 2 et 4 fois plus petites que Novo Nordisk. Aujourd'hui je vais donc parler
00:43diabète, obésité, un marché qui est dominé par ce géant Novo Nordisk mais aussi par
00:48un autre géant, Elilili américain, celui-ci qui est encore plus gros que le danois. Et
00:53tout démarre par une hormone, une hormone qu'on appelle GLP1, Glucagon-like peptide
00:571, qui est naturellement produite dans l'intestin après un repas. Et cette hormone elle joue
01:02un rôle clé en aidant le corps à réguler la glycémie en stimulant la production d'insuline,
01:07ce qui va permettre de réduire la sensation de faim et de ralentir la digestion pour prolonger
01:12la sensation de satiété. Et ces deux grandes entreprises, Novo Nordisk et Elilili, ont
01:17développé depuis plusieurs années des molécules appelées sémaglutides qui vont imiter et
01:22amplifier les effets naturels de l'hormone GLP1. Le but de ces médicaments c'est d'être
01:27plus stable et plus efficace que l'hormone de départ et donc permettre une action prolongée
01:33dans le corps. Aujourd'hui c'est sous forme d'injections, d'injections souvent hebdomadaires
01:36qui vont aider à réguler la glycémie, qui vont donc aussi réduire l'appétit et favoriser
01:41une perte de poids. Alors au départ ces médicaments étaient utilisés principalement pour traiter
01:45le diabète, le diabète de type 2, et puis plus récemment, du fait de ces effets secondaires
01:51en fait de perte de l'appétit, c'est utilisé pour traiter l'obésité. Le leader historique
01:55sur ce marché du diabète c'est Novo Nordisk avec ses deux médicaments phares. Aujourd'hui
01:59on a Ozempic d'un côté et Vegovy de l'autre, Vegovy qui permet une perte de poids moyenne
02:04de 15%. Alors les deux médicaments se ressemblent, c'est quasiment les mêmes, c'est juste qu'Ozempic
02:09est conçu pour traiter le diabète, diabète de type 2 en priorité, avec la perte de poids
02:14qui a un effet secondaire, on va dire effet secondaire bénéfique, tandis que le Vegovy
02:18lui est spécialement formulé et dosé pour maximiser la perte de poids, donc pour viser
02:23des personnes obèses ou en surpoids même si elles ne sont pas diabétiques. Alors j'ai parlé de
02:27perte de poids ici parce que c'est ce que les patients viennent souvent chercher en allant
02:29voir leur médecin, mais il y a d'autres bénéfices qui sont vraiment extrêmement importants sur toute
02:34la partie santé cardiovasculaire etc. Et ce qui est intéressant c'est qu'on peut penser que ces
02:39médicaments qui font perdre du poids agissent sur l'agresse etc, mais pas du tout, en fait c'est
02:43vraiment le côté coupe-fin qui est mis en avant. En fait il y a deux effets extrêmement puissants,
02:47c'est d'abord le côté coupe-fin qui est généré par le cerveau, sensation de satiété, et il y a
02:52un autre effet de ces médicaments qui est le fait de réduire la digestion, de ralentir la digestion,
02:57et ces deux effets mis ensemble vont réduire l'appétit et c'est ce qui explique la perte de
03:01poids. Je vous ai parlé jusqu'ici de Novo Nordisk et de ces deux médicaments phares, mais Elilili de
03:05son côté mise sur son nouveau médicament, le Mounjaro, qui va combiner GLP1 avec d'autres
03:11mécanismes pour atteindre une perte de poids encore plus importante jusqu'à 22%. Donc on était à 15%
03:16chez Novo Nordisk, jusqu'à 22% chez Elilili avec son Mounjaro, mais leur vraie innovation
03:22elle réside dans Orford Glypron, alors j'espère que j'ai bien prononcé, qui est un médicament oral
03:27cette fois-ci qui est en cours de développement. Parce que je vous l'ai dit, les traitements
03:30actuels sont injectables, donc c'est pas très pratique et puis ça peut freiner beaucoup de
03:34monde dans l'adoption de ce type de traitement, alors qu'un médicament oral pourrait vraiment
03:38transformer le marché en rendant ces traitements plus accessibles, moins intimidants, et puis ouvrir
03:43des opportunités dans les marchés émergents parce que la simplicité du traitement, elle peut
03:46vraiment faire la différence sur ces marchés. Alors en tant qu'investisseur, je suis investi
03:51dans Novo Nordisk depuis longtemps, les chiffres, alors en tout cas les chiffres passés de Novo et
03:55d'Elilili sont presque parfaits. Si je reste sur Novo, la croissance elle a été impressionnante,
04:01on a eu 11% en 2021, 26% en 2022, 31% en 2023 et des prévisions de croissance qui sont aussi
04:08spectaculaires, mais une croissance qui devrait se ralentir. Du côté des marges, toujours excellent,
04:13marge nette de 32%, un retour sur capitaux propres de 80% avec de gros rachats d'actions etc. Donc
04:18Novo Nordisk coche un petit peu toutes les cases. Sur le papier, Elilili est un cran en dessous en
04:23termes de retour sur capitaux propres, de marge d'endettement etc. Mais le gros avantage des
04:28Elilili c'est qu'ils ont une croissance prévue qui est bien supérieure pour la suite, notamment grâce
04:32à leurs nouveaux médicaments et j'ai déjà parlé du Mounjaro. Ce qui est bon à savoir aussi c'est
04:37que Novo Nordisk c'est un pur player du diabète, c'est vraiment l'acteur historique du diabète et
04:41donc maintenant de la perte de poids, alors qu'Elilili est beaucoup plus diversifiée et est
04:45arrivée sur ce marché un tout petit peu plus tard. Comme toujours les marchés financiers sont
04:50bien arbitrés, donc les belles entreprises se payent cher. Novo Nordisk est aujourd'hui valorisé
04:54à 34 fois les bénéfices, c'est son PER, c'est beaucoup. Et Elilili est valorisé à 62 fois ses
05:00bénéfices, un PER de 62 c'est vraiment énorme. Alors pourquoi une telle différence ? Tout
05:04simplement parce que le médicament Mounjaro, d'Elilili, c'est un carton. Voilà, le fait de
05:08promettre des pertes de poids de 22% contre 15%, ça joue énormément, il gagne des parts de marché
05:14quand on voit les chiffres qui sont annoncés par les pharmacies en ligne. Aujourd'hui le Mounjaro,
05:18par exemple, au Royaume-Uni, est en train de prendre une grosse part de marché, 70% du marché
05:23sur les gens qui achètent ce type de produits. L'avantage de Novo Nordisk et de Vegovy notamment,
05:28c'est d'être arrivé avant, donc souvent ils ont eu les petites approbations en premier dans les
05:32marchés et surtout ils sont déjà acceptés dans les remboursements des systèmes de santé, là où
05:37le Mounjaro est encore en demande de remboursement. Évidemment entre un médicament remboursé ou non,
05:42ça fait une énorme différence. Donc voilà, il y en a un qui a déjà pris une grosse place,
05:46c'est Novo Nordisk, et puis il y a celui qui arrive en force, c'est Elilili. Donc forcément,
05:51les perspectives de croissance sont plutôt du côté d'Elilili, ce qui explique un PER supérieur.
05:56Alors jusqu'ici le tableau est magnifique, mais il y a quand même quelques quelques doutes,
05:59quelques nuages à l'horizon. Déjà du côté de Novo Nordisk, il y a certains investisseurs qui vont
06:03s'inquiéter des marges futures de Novo Nordisk. Pourquoi ? Parce qu'il y a une pression potentielle
06:08sur les coûts de production, notamment les coûts de production des peptides, et ça pourrait limiter
06:12la capacité de l'entreprise à maintenir ses prix premium tout en augmentant ses volumes. Il y a eu
06:17dans le passé des problèmes de production. Novo Nordisk n'arrivait pas à sortir assez de produits
06:21tellement la demande était forte. Mais les deux gros acteurs, donc Elilili et Novo Nordisk,
06:26sont en train de construire des nouvelles usines ou bien d'agrandir les usines existantes. Ça se
06:30voit d'ailleurs dans leur CAPEX, les investissements ont explosé chez ces deux entreprises. Et puis,
06:35autre difficulté, pour le moment on ne le voit pas trop, mais ça se voit dans le pipeline des nouveaux
06:41médicaments. Il y a pas mal de nouveaux acteurs qui veulent bousculer le marché. On a Roche,
06:45par exemple, qui travaille sur deux candidats assez prometteurs, un candidat injectable et une
06:49version orale du médicament. Ces deux médicaments sont en phase précoce, mais dans le futur ils
06:54pourraient offrir une alternative très compétitive, notamment avec des chiffres de perte de poids qui
06:59sont vraiment excellentes, si ça se confirme dans les autres phases d'approbation. On a aussi Amgen
07:05qui développe un médicament, le Maritide, un traitement qui vise une perte de poids comparable
07:10à la chirurgie bariatrique. Alors qu'est-ce que c'est la chirurgie bariatrique ? Vous savez,
07:14c'est ces opérations pour réduire l'estomac. Le problème de ces opérations, évidemment,
07:18c'est que c'est très coûteux et puis surtout c'est invasif. Il faut passer par une opération
07:21assez lourde. Donc, annoncer le même effet, c'est-à-dire 35% de perte de poids uniquement
07:26grâce à un médicament, c'est vraiment quelque chose qui est énorme parce que vous allez avoir
07:31le même effet que la chirurgie, mais sans les inconvénients. Donc voilà, ça peut être vraiment
07:34un acteur qui bouleverse la donne si, évidemment, le traitement arrive à être approuvé par les
07:40autorités médicales. Ensuite, on a d'autres acteurs plus petits comme Structure Thérapeutics,
07:45comme Viking Thérapeutics, Zealand Pharma, etc., mais qui sont, eux, sur des cibles beaucoup plus
07:51spécifiques, qui sont sur des niches comme les médicaments euro, ils vont faire que ça,
07:54ou bien ils vont faire des médicaments qui vont préserver la masse musculaire. Ils visent aussi,
07:59certaines fois plus, les marchés émergents. C'est le cas de Structure Thérapeutics pour
08:03capter une part importante du marché, mais, et c'est un point important, toutes ces petites boîtes,
08:07elles se rapprochent beaucoup plus des biotechnologies, donc ça va être des entreprises
08:11qui ne sont pas rentables, très souvent, qui demandent énormément d'investissement. Donc,
08:15on est dans un autre monde par rapport à Novo Nordisk, L.Lily, ou même Roche et Amgen. On est
08:20sur des acteurs beaucoup plus petits, beaucoup plus risqués, qui sont quasiment tous en perte à
08:25l'heure actuelle. Donc, personnellement, ce sont des acteurs que je ne regarde pas du fait du risque
08:29associé, évidemment. Alors, on a un autre défi sur ce marché, en plus des nouveaux entrants,
08:33c'est le coût des médicaments. Pourquoi ? Parce que c'est un sujet, c'est un sujet aux Etats-Unis,
08:36en Europe. Aux Etats-Unis, le programme Medicare, donc ce qui couvre les seniors,
08:41pourrait essayer de négocier des prix plus bas d'ici 2027, ce qui va directement impacter les
08:46marges. Et en Europe, on a une forte pression réglementaire pour plafonner les prix. Voilà.
08:50Donc, aujourd'hui, les acteurs du secteur, ils utilisent les marges importantes pour financer
08:54l'innovation, financer de nouveaux outils de production, etc. Et si on leur plafonne les prix,
08:59forcément, ça va être beaucoup plus compliqué pour eux. Ça aura un effet direct sur les marges.
09:04Autre sujet dans le domaine, ce sont les effets secondaires, parce que les GLP1 sont associés
09:09à beaucoup de nausées, beaucoup de patients qui parfois arrêtent le traitement à cause de ça.
09:13C'est associé aussi à une perte musculaire, ce qui peut ralentir l'adoption. Alors, honnêtement,
09:18jusqu'ici, l'envie de perdre du poids, elle passe avant tout. Mais s'il y a un médicament qui
09:22émerge avec moins d'effets secondaires, il peut clairement faire mal aux médicaments existants.
09:26Aujourd'hui, si je dois résumer un petit peu, on a d'un côté Novo Nordisk, qui a l'avantage d'être
09:29arrivé le premier sur le marché, mais avec un médicament un petit peu moins efficace que les
09:34nouveaux. Mais le fait d'être arrivé en premier, il a déjà conquis pas mal de patients, de
09:39prescripteurs, de médecins, etc. Et de l'autre côté, on a Elilili qui est arrivé un petit peu
09:43après, mais avec un médicament plus efficace, 22% de perte de poids contre 15%, qui gagne beaucoup
09:48de parts de marché. Elilili, il faut le savoir aussi, c'est une entreprise qui est plus grosse,
09:52mais beaucoup plus diversifiée, donc la part du diabète et de l'obésité est beaucoup plus faible.
09:58Mais le fait de cette potentielle plus forte croissance fait qu'Elilili est valorisé très cher,
10:02j'en ai déjà parlé. Et puis après, il y a les nouveaux entrants, soit des acteurs déjà bien
10:07installés comme Amgen, Roche, Pfizer, et puis des nouveaux, des petits nouveaux comme Zeland,
10:12par exemple. De mon côté, ça fait longtemps que je suis actionnaire de Novo Nordisk, mais j'avoue
10:17que je me pose la question de basculer sur Elilili parce que je vois bien qu'il y a un potentiel de
10:21croissance plus important avec leurs nouveaux médicaments, mais la valorisation d'Elilili,
10:25puisque je vous disais, je crois qu'on était à 34% de PER sur Novo contre 62% pour Elib, ça me fait
10:31hésiter avec une valorisation pareille, il n'y a aucun droit à l'erreur, le moindre doute sur la
10:35croissance future et le cours de bourse peut s'effondrer. Donc je pense que je vais basculer
10:40en partie ma position de Novo Nordisk sur Elilili, mais voilà, pas plus que ça pour le moment parce
10:45que la valorisation d'Elilili est vraiment trop importante pour moi. Je vous ai déjà parlé des
10:49petits acteurs de niche, ça ne m'intéresse pas trop, c'est trop risqué pour moi, toutes les
10:52structures thérapeutiques, Zealand Pharma, etc. Je n'investis pas dans les sociétés en perte. Mais
10:58d'une manière générale, on l'a vu, c'est un secteur qui a des opportunités de croissance
11:01incroyables. L'obésité aux Etats-Unis, c'est déjà un marché qui est bien couvert, mais dans le monde,
11:06c'est vraiment un marché qui est énorme. Je vous parlais des marchés émergents, il y a des pays
11:12comme l'Egypte avec des taux d'obésité qui sont parmi les plus élevés du monde, mais c'est vrai
11:17partout. On a l'Amérique du Sud, on a un peu partout en Asie aussi, il y a de l'obésité, à part le
11:23Japon, mais qui commence à apparaître un petit peu partout. Donc voilà, les patients sont là,
11:28ils veulent perdre du poids. Et puis ça intéresse aussi beaucoup les pouvoirs publics parce que,
11:31comme je l'ai dit, il y a énormément de risques associés à l'obésité, le diabète, les maladies
11:35cardiovasculaires, etc. Tout ce qui est maladies articulaires aussi. Donc les pouvoirs publics sont
11:40intéressés par ce type de médicaments, à les rembourser, etc. À voir après la pression qu'ils
11:45peuvent mettre sur les prix. Donc on le voit, c'est un marché qui est en pleine mutation, un
11:48marché qui a aussi certains risques, je les ai cités, pression politique, compétition accrue,
11:52coûts élevés, etc. Et surtout, si vous êtes sur ce type de marché, il y a en gros deux solutions.
11:56Soit vous faites confiance dans le management, donc vous investissez, je sais pas, dans Novo Nordisk,
12:02Elili, peu importe où, et vous vous dites, ils vont bien gérer pour rester au devant de la
12:06compétition. Ou bien vous essayez de voir qui va prendre des parts de marché sur qui, et là c'est
12:11beaucoup plus compliqué parce que ça demande de suivre le pipeline des médicaments, le pipeline
12:15d'approbation, donc à chaque fois, à chaque nouvelle phase, voir s'il n'y a pas trop d'effets
12:19secondaires, voir quelles sont les pertes de poids annoncées, ça peut être un petit peu compliqué.
12:24Moi je ne suis pas un spécialiste du secteur médical, donc moi j'ai plutôt tendance à investir
12:29dans les gros acteurs et à faire confiance au management. C'est vrai que Novo Nordisk,
12:32c'est vraiment le pionnier depuis extrêmement longtemps sur ce type de médicaments. Donc
12:37même s'ils se font un petit peu dépasser par des nouveaux acteurs, ils ont encore d'autres
12:40médicaments dans le pipeline. Donc eux aussi sont sur les médicaments à prise orale, eux aussi
12:46essayent d'améliorer les effets secondaires, etc. Donc voilà, petite question à l'heure actuelle
12:50de ma part entre Novo Nordisk et Elilili. Mettez-moi ce que vous en pensez. Est-ce que déjà ce type
12:54d'acteur vous intéresse ? Est-ce que vous êtes déjà investi dans l'un des deux ou bien dans la
12:57pharma en général ? Est-ce que vous serez intéressé par des ETF sectoriels ? Vous savez que moi,
13:01je préfère dans ces cas-là faire du stop picking plutôt que d'investir dans tout le secteur. Voilà,
13:06mais mettez-moi ça en commentaire, ça m'intéresse beaucoup. Merci pour tous vos soutiens, merci pour
13:10tous vos commentaires. Je regarde, je réponds pas beaucoup parce qu'il y en a à chaque fois
13:13énormément, mais je les lis. Merci beaucoup et je vous dis à bientôt pour une prochaine vidéo.