Banca March reflexiona sobre la influencia de los factores económicos y políticos en los mercados.
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00:00Muchas gracias por conectarse a nuestro análisis de estrategia. Al esperar el resultado final
00:08de los comicios más ajustados de la historia de Estados Unidos, en los que es posible que
00:13tardemos varios días en conocer al vencedor, incluso cuál será el partido que controlará
00:17el Senado, ¿en qué punto estamos? Bueno, pues un entorno en el que lo más relevante
00:22es que el ciclo está aguantando bien y podemos mantener la tesis del aterrizaje suave por
00:27encima de la volatilidad que pudiera derivarse de la política. Y es que en Estados Unidos
00:31la economía crecerá este trimestre en los entornos del 3%, por más que alguno de los
00:36datos más recientes haya podido estar por debajo de lo esperado, y en Europa pues se
00:41comienza a ver un cierto cambio de tono. La semana pasada el PIB sorprendió al alza en
00:47tres de las economías más grandes, incluida Alemania, que está ciertamente estancada,
00:52y en concreto el PIB de la Eurozona sorprendió en dos décimas y crece al 0,9, que aunque
00:57hay que relativizarlo, porque es un ritmo de crecimiento que es bajo, es el mejor dato
01:02desde el primer trimestre del año 2023. Pero vayamos por partes. En Estados Unidos en los
01:07últimos días hemos tenido dos datos que han sido más flojos. Por lado manufacturero,
01:11el ISM corrigió hasta 46,5, lo que implica siete meses consecutivos en contracción y
01:16que se sitúe ya en el punto más bajo de los últimos 15. Y en el mercado laboral,
01:22pues hemos asistido a un frenazo que hay que decir que ha sido muy brusco, en concreto
01:26en la creación de empleo del mes de octubre, que ha venido provocado por los huracanes
01:29Helen y Milton, así como por la huelga de trabajadores de Boeing. Solo en la industria
01:35se han destruido 46.000 empleos, que es la mayor caída desde abril del año 2020, y
01:40esto ha venido producido porque es un sector muy sensible al tiempo, y hay que tener en
01:44cuenta que estos datos se confeccionan mediante encuestas y con la simple no asistencia del
01:49empleado a su puesto de trabajo, aunque sea debido a condiciones meteorológicas y temporales,
01:56pues se contabiliza como destrucción de empleo. Nuestra impresión es que el mes que viene
02:01esto se va a normalizar y este efecto va a remitir y la creación de empleo va a mejorar
02:06significativamente. Además, la mejor razón para relativizar este dato es que la tasa
02:11de paro, que salía el mismo día, permanece estable en niveles del 4,1 y los salarios
02:16continúan fuertes, creciendo al 4%. Dicho en otras palabras, la economía continúa
02:21fuerte y por eso, a nivel de los activos financieros, continúa la presión sobre los precios de
02:26los bonos largos y las rentabilidades del 10 años americano se han situado por encima
02:31del 4,3, que son niveles no vistos desde mayo, y 70 puntos básicos por encima de cuando
02:36la FED inició las primeras bajadas de tipos de interés en el mes de septiembre.
02:40Con todo esto, ¿qué esperamos para los próximos días? Pues a la espera del resultado de las
02:44elecciones, volatilidad. En la medida que no hay una victoria clara de Trump, los recuentos
02:50estado a estado parecen asegurados, lo que de una manera u otra parece que favorecería
02:56una cierta toma de beneficios de los activos de riesgo. Otra tendencia bastante clara está
03:01en los bonos largos. Una victoria republicana presionaría todavía más los precios de
03:06la parte más larga de la curva y, en mayor medida, si además llegaran a controlar el
03:10Senado de los republicanos porque facilitaría la expansión del déficit presupuestario.
03:15Y todo esto antes de la reunión de la Reserva Federal de mañana, para la que esperamos
03:19un recorte de 25 puntos básicos tras los últimos datos de empleo.
03:24En definitiva, el mercado americano continúa bastante arriba, acumulando el mayor retorno
03:29anual de los últimos 24 años y, por el momento, con ausencia de volatilidad. Hay que tener
03:34en cuenta que el S&P 500, desde mediados de septiembre, se ha parado y ha entrado en una
03:39nueva fase, en la que tiene un cierto tope por arriba, pero no termina de producirse
03:44una corrección que sea medianamente significativa. Nuestra recomendación sería aprovechar correcciones
03:51si se llegaran a producir y, de cara al resultado de las elecciones, mantener la visión de
03:55oportunidad y de compra ante caídas que se pudieran generar, sobre todo debido al adelantaje
04:00suave de la economía, a un ciclo que no se detiene y para el que no vemos grandes amenazas.
04:06Muchas gracias.