Con ayuda de Gustavo Martinez analizamos los múltiplos a los que cotiza el mercado americano.
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00:00Y lo hacemos ya con nuestro analista cabecera bursátil del día de hoy, que no es otro
00:11que Gustavo Martínez, profesor de la Universidad Francisco Marroquín, asesor financiero y
00:15amigo de Conánimo de Lucro. ¿Cómo estás, Gustavo?
00:19Pues muy bien. Yo también me encuentro muy contento de estar contigo, Luis, y Conánimo
00:24de Lucro, que aprecio mucho el programa.
00:26Bueno, pues aquí estamos para contar lo que está pasando. Vamos a echar un vistazo,
00:31en primer lugar, a lo que nos dice el principal indicador de nuestro mercado, que hoy está
00:38cotizando con cierta alegría, un 0,62% arriba, rozando los 12.000 puntos, 11.914, después
00:46de conocer el dato de inflación en la Unión Europea, que no ha sido catastrófico, sigue
00:51subiendo, no ha sido catastrófico, con lo cual los analistas consideran que sigue habiendo
00:56margen para continuar bajando tipos en Europa. Primera apreciación respecto a este dato
01:03de inflación y cómo crees que lo interpreta el mercado.
01:06Bueno, yo creo que cualquier excusa, por mínima que sea, es buena para Europa para rebajar
01:13los tipos de interés, porque Europa necesita urgentemente rebajar los tipos de interés.
01:17No digo que sea lo que se debe de hacer, ni mucho menos. Yo creo que Europa, al igual
01:22que el mundo, necesita tener unos tipos de interés más elevados, porque la inflación
01:27ha venido para quedarse y va a haber repuntes en la inflación. Pero cualquier mínimo
01:32balón de oxígeno que pueda dar el Banco Central, las noticias van a ser bien acogidas
01:39por los mercados que se van a lanzar a comprar, al mínimo que vean que, efectivamente, los
01:45bancos centrales necesitan generar inflación a futuro y no en el presente. Yo lo que creo
01:51es que, al final, lo que va a pasar es una especie de pegarle un patadón a la pelota
01:56y engordar para morir y veremos en qué deriva. Vamos a ver en qué deriva. De momento lo
02:02que sí que estamos viendo es el efecto de esas políticas de exceso de liquidez en
02:08los mercados durante tantísimos años, con los tipos negativos, que han alimentado algunas
02:13industrias, en este caso en Estados Unidos, y que nos ha regalado un realidadcista en
02:17la bolsa americana brutal. Pero hoy nos encontramos con informaciones, en prensa especializada,
02:23como la que nos dice que Wall Street se instala en territorio burbuja, con una prima, es decir,
02:28un sobreprecio sobre el multiplicador de beneficios habitual que suele tener de media el mercado
02:34norteamericano. Los analistas esperan que continúe engordando sus ganancias este 2025,
02:39ya se pague un multiplicador más alto de lo habitual. Nos habla de un PER, un Price
02:45Earnings Ratio, de 21,9 veces. Casi 22 veces beneficios, lo que supone una prima del 22,7%
02:53respecto a su multiplicador de la última década. Estamos hablando que hemos cerrado 2023 con un
02:5923% arriba de rentabilidad. Esto, para un índice, es una barbaridad. Es una barbaridad. Una auténtica
03:07salvajada. Es más, es que la rentabilidad promedio suavizada a lo largo de la historia
03:13del Estado de Ambus 500 es 6% por encima de inflación. Es decir, estamos hablando de un 8,5%
03:19nominal, un 9% nominal o un 7% real, si descontamos inflación. Y eso es lo que realmente hay que
03:28tener en cuenta, porque en todos los periodos, en todos los ciclos económicos, ha habido revoluciones
03:33en cuanto a tecnología se refiere, revolución industrial, revolución de todos los sectores,
03:38que incluso hemos salido de guerras mundiales, que es cuando más potencial crecimiento tienen
03:44las empresas y cuando más rápido se crece, y las salidas de las grandes depresiones. Pero es que
03:49esta salida de la depresión que hemos tenido desde el año 2008 ha sido, digamos, prolongarla
03:56de una manera que es bestial. Piensa que en el año 2009, Luis, si no mal recuerdo,
04:01el Estado de Ambus 500 tocó un mínimo en los 700 puntos. Desde el año 2009 hasta el 2025,
04:08que estamos ahora, aproximadamente son 15-16 años, ha multiplicado por 9, lo cual lleva a tener unos
04:15retornos del 16%. Esa es la prima de la que habla ese recorte del que más me has comentado. Entonces,
04:22claro, si tú al final quieres ver más o menos en qué se traduce esto, pues resulta que por mucho
04:27que tú pienses que la tecnología, o más bien la inteligencia artificial, puede suponer una
04:32revolución de la producción, es que estás pagando de sobra esa revolución de la producción porque
04:36estás exigiendo al índice un per 22-23, que en realidad es más, pero bueno, vamos a dejarlo ahí,
04:4322-23, que es un 4% por estar invertido en renta variable y por desconocer los flujos de caja que
04:48van a generar las compañías a futuro y por no saber qué va a pasar con el ciclo económico,
04:54porque si viene un crash, y eso pasa en los mercados y en la economía cíclica, entonces tú
05:01te puedes comer una caída de un 30% perfectamente y no estás ponderando justamente el ratio beneficio
05:07riesgo. Entonces, en mi opinión, yo no sé si estamos en burbuja. Yo creo que eso es un debate
05:12un poco complejo y bastante subjetivo. Sí que creo que hay indicios de burbuja instalados en
05:17el mercado. No es una opinión personal mía, sino que además he hablado con mucha gente que sabe
05:22mucho de mercados y que lleva mucho tiempo en mercados, y casi todos estamos en la misma onda
05:29en cuanto a esto. Como mínimo, sí que te puedo decir, Luis, que los índices están carísimos,
05:33y cuando los índices han cotizado estos múltiplos de beneficios, que es… Si tenemos en cuenta los
05:40beneficios empresariales actuales, como bien has dicho, es un per 22. Si tenemos en cuenta los
05:44esperados, estamos también en per 22 prácticamente. Y si tenemos en cuenta los que ajustan por ciclo
05:49de los 10 años anteriores, estamos en un per 35. Siempre que el Estado de Apus 500 ha cotizado estos
05:53niveles, Luis, los 10 siguientes años el S&P 500 lo ha hecho mal o muy mal estadísticamente. Y es
06:01normal. Si tú te compras un piso en la castellana de 100 metros cuadrados a 3 millones de euros,
06:05por la probabilidad de que pierdas es muchísimo más… o no hagas nada, es muchísimo más grande
06:11de que ganes dinero. Desde luego. Otro asunto importante. Yo creo que también viene a colación
06:17con esto que estábamos comentando, sobre todo al principio. Leo también en prensa. El dólar roza
06:22el sorpaso al euro a días de la toma de posesión de Donald Trump en Estados Unidos. El billete
06:28verde se ve beneficiado por las expectativas de menos bajadas de tipos de interés. ¿Se ha
06:34fortalecido el dólar frente al euro? ¿Cómo nos deja esto en materia de competitividad?
06:40Bueno, yo creo que no se ha fortalecido demasiado el dólar. Lo que creo es que se ha debilitado
06:45mucho el euro. Porque si el dólar se fortaleciera ya estaría cotizando debajo de la par. Además,
06:53los americanos están intentando que no se fortalezca demasiado, porque un dólar muy fuerte
06:58no beneficia en absoluto ni a Estados Unidos ni al crecimiento mundial. De hecho, es lo que se
07:05denomina que podría hacer quebrar al dólar. Fíjate, paradójicamente lo que dice es que el dólar
07:11podría morir de éxito. Un dólar muy fuerte no conviene a ninguna de las partes. Pero aún así,
07:19claro, el euro está tan débil que parece que se está fortaleciendo el dólar. No obstante,
07:23el dólar sí que se ha apreciado con el resto de divisas mundiales. Pero yo no creo que haya
07:27una asignación del mercado por parte del carry trade, en tanto en cuanto el mercado piensa,
07:35bueno, vamos a ver a qué velocidad bajan los tipos de interés Estados Unidos, a qué velocidad lo hace
07:39Europa y en función de eso nos endeudamos más en una divisa e investimos más en la otra. Yo lo
07:44que creo que está pasando es que el mercado está descontando, que Estados Unidos va a volver a
07:51generar inflación y probablemente esa inflación sea exportada al exterior, con lo cual el resto
07:57de divisas sufrirá mucho más que el dólar, que el único activo que va a sufrir es contra bienes y
08:03servicios y sobre todo contra el oro. Entonces, lo que creo es que el dólar a largo plazo va a
08:10seguir en estos niveles o se va a apreciar incluso más contra el euro, porque no lo hay un duro por
08:14el euro. Sin embargo, sí que puede ser que en el corto plazo haya repuntes del euro y lo veamos
08:21en 1,05 o 1,06 en lugar de irse a la paridad. Pero a largo plazo la apuesta clara es por el dólar y
08:27no por el euro. ¿Y por el oro? Bueno, por el oro ya sabes cuál es mi opinión. Yo creo que vamos a
08:37ver el oro por encima de 3.000 dólares rápidamente. Es verdad que ahora se ha tomado un ligero descanso,
08:44pero está aguantando bastante bien un escenario que cualquiera que tenga un poco de profundidad
08:51es capaz de leer. Hemos visto un Gobierno que en principio podría significar jaque al oro en
08:57tanto en cuanto son personas más liberales, más racionales, menos amantes del gasto público,
09:03pero aún así el oro ha sido capaz de aguantar estos niveles y ahora mismo está a un 2% de su
09:09máximo histórico con respecto al dólar y en máximos históricos con respecto al resto de divisas,
09:18con respecto al euro, con respecto casi a la libra, con respecto a la rupia. El oro yo creo
09:26que es uno de los activos más importantes en los próximos cinco años y que creo que probablemente
09:30estemos al inicio de una tercera ola, digamos, onda al cinta, como tuvimos en el año 1971 y como
09:40tuvimos en el año 2000. Edad dorada y nunca mejor dicho. Bueno, pues oye, ya aprovechamos. Creo que
09:46está teniendo un éxito enorme el curso que estás desarrollando en La Cuadrilla, en esta Comunidad de
09:53Amigos de Tu Dinero Nunca Duerme. La Cuadrilla de Tu Dinero, un curso de especialista en oro,
10:00para conocer todos los extremos de la tesis del oro y también cómo operarlo, cómo adquirirlo,
10:06cómo comprarlo o cómo operar con él. Sí, sí, es un curso que además me ha llevado muchísimo
10:12tiempo, más de 10 horas de grabación y un montón de volver a grabar, volver a grabar, porque yo soy
10:20muy profesionista y luego las slides, que pues he hecho más de 300 slides. O sea, que todo el que
10:24haga el curso este va a tener un antes y un después con respecto a sus conocimientos del oro. Me consta
10:29que está funcionando francamente bien, así que te doy la enhorabuena y animo a todos aquellos que
10:33quieran conocer más en profundidad la tesis de este activo y además quieran ser expertos a la hora
10:39de poder utilizarlo, pues puedan hacerse este curso en lacuadrillatunero.com, ahí lo encuentran.
10:45Gustavo, muchas gracias, como siempre, por atendernos y estaremos muy pendientes de lo
10:50que van haciendo los mercados. La semana que viene de seguro vuelvo a contar contigo.
10:54Vale, un abrazo, Luis. Un abrazo muy fuerte.
10:57Y enseguida nos vamos a ir al boletín de la UNA, son las 12 y 58 minutos de la mañana,
11:11las 11 y 58 en Canarias. Insisto, vamos a irnos enseguida al boletín informativo de la UNA,
11:17los servicios informativos de radio, pero antes les cuento ese dato que les comentaba anteriormente,
11:22que hemos conocido por completo en el día de hoy. La inflación de la eurozona subió al 2,4% en el
11:28cierre de 2024, empujada fundamentalmente por los servicios y la energía, la tasa de inflación
11:34subyacente, se mantuvo en el 2,7% según los datos confirmados por Eurostat. Estos son los datos de
11:42inflación, en este caso sobre la Unión Europea, uno de los datos que más está esperando el mercado
11:48en el día de hoy, que como vemos lo ha cogido como un dato positivo, entre otras cosas porque
11:52aunque sube no lo hace de una manera de momento alarmante, aunque como siempre recordamos la
11:57inflación se suma a la anterior, con lo cual lo que hacemos es seguir pagando las cosas más caras o
12:02lo que es lo mismo, cada vez nuestro dinero vale menos, que es el auténtico drama. Nos vamos a los
12:06servicios informativos de radio, boletín de la UNA y volvemos con la mentira económica del día y
12:11después el avance de tu dinero nunca duerme.