Gonzalo Recarte, director general de Cobas AM, analiza la situación del mercado tras la victoria de trump y las consecuencias en el dolar para los mercados internacionales.
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00:00Bueno y abrimos página de mercados, lo hacemos hoy con un invitado especial, hablo con el
00:06director general de Cobas AM, Gonzalo Recarte, ¿cómo estás?
00:10Hola, ¿qué tal Fernando?
00:13Muchas gracias por atender la llamada en el día de hoy, un día importante sin duda porque
00:18estamos analizando la resaca de las elecciones en Estados Unidos, una resaca que ha dejado
00:23huella en los mercados, principalmente en el español, probablemente también en el
00:28mexicano, el español con unas caídas importantes en el día de ayer, cerraba con un 3% abajo,
00:34amanecía hoy tratando de recuperar parte del terreno perdido, las bolsas europeas en
00:38general acusaban la fortaleza del dólar, mi pregunta es, ¿cómo debemos leer estos
00:45impactos dentro de las bolsas?
00:47¿Crees que deben preocupar o tenemos que observarlos y esperar a que amaine el temporal?
00:53Sinceramente podríamos hablar de todos los movimientos corto plazistas, nosotros creemos
00:58que también en el corto plazo va a haber volatilidad, pero a medio y largo plazo todo
01:04volverá a su ser, sí es cierto que el mayor impacto ha sido la curva de tipos, no habíamos
01:09visto una regularización así del dólar en mucho tiempo y tiene un impacto directo
01:15en el coste de la deuda, sobre todo de países emergentes, ahora bien, yo lo que veo muy
01:20claro es como el mercado reacciona ante políticas liberales que permiten incrementar los beneficios
01:26a largo plazo y una Europa que es predominantemente socialista, más socialista con más regulación
01:32y se vio claramente ayer el movimiento de los mercados como reacción a Europa y como
01:35reacción a Estados Unidos, la mayor subida en mucho tiempo con nuevos máximos históricos.
01:40Y eso que tenemos pistas Gonzalo, estamos viendo informes que nos ofrece Goldman Sachs,
01:45Otape Morgan, otros analistas, otras casas de análisis que nos estaban avanzando como
01:51se acercaba peligrosamente esa reversión a la media para el S&P 500, brillando desde
01:56hace años con unos rallies alcistas que parecen interminables y sin embargo nos hablan estas
02:02casas de análisis de que probablemente esté más cerca que lejos el momento en el que
02:07veamos caer al S&P 500 y entrar en, digamos, una planicie que no le permita cosechar rentabilidades
02:15superiores al 3% anual. ¿Tú ves cercano este escenario? ¿Lo veías más cercano mientras
02:23la incertidumbre reinara en el futuro del gobierno de los Estados Unidos o crees que
02:28después de la repictoria aplastante de Trump ese posible escenario quizá se aleje un poco?
02:35Yo creo que nuestra análisis suele ser bottom-up, es decir, nosotros nos centramos en las empresas
02:40y no tanto en la macro. A ver, la capacidad de generar beneficios a futuro de un montón
02:45de sectores, muchísimos sectores, serán muy beneficiadas por la victoria de Trump.
02:51Ahora bien, los múltiples a los que está cotizando la bolsa americana, justificados
02:55por esa mayor libertad que beneficia los beneficios respecto a Europa, que siempre cotiza con
03:00una prima respecto a Europa, creo que está llegando a unos límites que no tardan mucho
03:06en ajustarse. Por tanto, contestando a tu pregunta, sí diría que permite extenderse
03:12un poquito más el ciclo. No sé decirte cuándo va a llegar, pero en un momento dado debería
03:16haber un ajuste. O sea, al final el top 10 del S&P 500 está cotizando a unos múltiplos
03:21muy, muy exigentes, por encima de 30 veces beneficio. Si nos vamos a los top 20, también
03:27muy disparado, por encima de 30. Y eso, históricamente, como bien dices, suele revertir a la media.
03:33Y de hecho, el principal error que solemos cometer la gente en los mercados es pensar
03:36que esta vez es diferente y acabará pasando. Pero no sé decirte cuándo.
03:42Hay dos asuntos más importantes en la lectura de todo lo que ha sucedido, en todo el impacto
03:48que han tenido los mercados de la solución ayer, de esa victoria de Trump, muy por encima
03:57de las expectativas generadas por las encuestas. Por un lado, podríamos hablar, nos lo comentaba
04:02antes Ignacio Moncada, del precio del bono norteamericano, que ha subido muchísimo el
04:12tipo de interés, disparando la percepción del mercado de que existe un mayor riesgo
04:20con Trump en la Casa Blanca de que se pueda terminar pagando la deuda. Y esto tiene que
04:26ver también con la intención, no sé si real o no, de Trump de dominar la Reserva
04:32Federal con mayor poder del que se ha dominado hasta la fecha. Aunque, por otro lado, también
04:36dice que quiere que esté Laffer al frente de ella, lo cual no dejaría de ser casi un
04:40alivio para aquellos que vemos el mundo desde las ideas de la libertad y lo que queremos
04:45es menos intervencionismo y menos en aquel que se dedica a darle a la máquina de hacer
04:50billetes. Pero vayamos con los tipos de interés. ¿Cómo ves el mercado renta fija en Estados
04:56Unidos después de que, tras las elecciones, los intereses se hayan disparado?
05:03A ver, sinceramente, más que una lectura intervencionista de la Reserva Federal, yo
05:09veo un poco los resultados de las declaraciones que ha tenido Trump, sobre todo respecto a
05:13las aranceles, que puede suponer una mayor inflación en Estados Unidos y, por tanto,
05:19lo que está descontando el mercado de diversas bajas de tipos a lo largo de 2025 se las
05:25fumó en prácticamente un día. Aparte de esto, esta inflación de tipos con Europa
05:31va a generar otra vez un carry trade, se va a ver una mayor demanda de dólares y, por
05:35tanto, la revalorización, el mercado de renta fija, que es suele ser el que se anticipa
05:40a todos los movimientos, a ver, lo desconto claramente. No sé tanto si llegará a poder
05:45tener esa influencia que dices en la Reserva Federal, pero lo que está claro es que, por
05:51lo que Trump se caracteriza, es que si anuncia algo lo suele cumplir. Entonces, el mercado
05:55de renta fija ayer reaccionó a las declaraciones que lleva haciendo durante toda la campaña
05:59básicamente.
06:00Por último, y no te quiero molestar más, sé que estás ocupadísimo, Gonzalo, otro
06:06de los valores que hemos visto dispararse con la victoria de Trump, más allá de Tesla,
06:11es el propio Bitcoin. No sé cuál es tu acercamiento personal a este activo, si crees que terminará
06:18convirtiéndose en una reserva de valor homologable al oro o si sigue siendo un experimento que
06:25no sabemos a dónde va a llegar.
06:26Pues me encantaría poder tener una opinión muy profunda sobre el Bitcoin. Sinceramente
06:32no es algo que domine ni existe en mi ámbito de competencia, así que puedo decir que tengo
06:37un poco de fomo porque nunca he invertido en Bitcoin. Desde Cobas tampoco es algo que
06:41entendamos si está en nuestros activos invertibles. Ahora bien, vuelvo a lo mismo. Sus declaraciones
06:46de Trump siempre han sido de regularizarlo, potenciarlo, fomentar que las instituciones
06:54participen en el mundo Bitcoin y por tanto me parece lógico el movimiento con nuevos
06:58máximos anuales. Creo que llego a decir incluso que Estados Unidos se iba a convertir en un
07:02país en el que parte del ahorro debería estar canalizado a través de Bitcoin. Entonces
07:07bueno, aquí ciertamente, Luís, no puedo darte una respuesta muy profunda.
07:11Bueno, pero de la próxima y última pregunta yo creo que sí. A ver, los fondos de Cobas
07:19tienen cierta exposición a Estados Unidos. ¿Cómo lo leéis? ¿Lo que ha sucedido creéis
07:25que va a ser favorable? ¿Va a favorecer vuestras inversiones? Tienes un minuto literal.
07:30Un minuto literal. Bueno, como he dicho, nosotros nos centramos en la micro, es decir, que a
07:37todas las compañías les afecta el entorno macro. Nosotros entendemos que a largo plazo
07:41lo que determina el valor de una acción es el beneficio. Pues el primer movimiento nos
07:47ha beneficiado mucho porque nosotros no cubrimos, por ejemplo, la divisa y toda la regularización
07:50del dólar, de toda la parte de la cartera que tenemos en dólares, pues ha venido muy
07:54bien. Luego, por supuesto, en términos medioambientales, el impulso que quiere dar al oil and gas también
08:01nos viene bien, aunque no era algo con lo que contábamos, porque al final la parálisis
08:06en inversiones que ha habido en el mundo del oil and gas, aunque puede perjudicar al Brent
08:11por haber una mayor oferta, si es cierto que los proyectos de inversión van a seguir adelante,
08:17y nosotros tenemos muchas compañías de infraestructuras y de servicios de oil and gas. En temas de
08:21seguridad también, es decir, todas las declaraciones en cuanto a Trump de que el país tiene que
08:26ser autónomo y dejar de ser una guardia civil del mundo.
08:29En definitiva, de momento positivo. Pues ahí nos quedamos, Gonzalo, muchas gracias. Nos
08:35vamos al boleto informativo, volvemos.