Warren Buffett quitte les US
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00:00 Bonjour et bienvenue dans cette nouvelle émission. Le biais domestique, je pense que vous connaissez
00:16 tous, c'est un biais cognitif qui est très puissant en finances qui consiste tout simplement
00:20 à surpondérer les positions qu'on a dans son propre pays. Et même l'investisseur
00:25 légendaire Warren Buffett subit ce biais domestique, il a la plupart de ses investissements
00:30 aux Etats-Unis, mais chez lui c'est une position qui est totalement assumée. Il clame haut
00:34 et fort que les Etats-Unis sont le pays le plus dynamique économiquement, qu'ils se
00:38 relèvent toujours plus fort après les crises et qu'il ne faut jamais parier contre eux.
00:42 Et on ne peut pas trop lui donner tort, le marché américain a une meilleure performance
00:45 que les autres marchés boursiers historiquement. Et quand on regarde la qualité fondamentale
00:50 des entreprises, en regardant des indicateurs comme les marges, le return on equity ou
00:54 bien le return on capital, la moyenne du S&P 500 est meilleure que par exemple quand on
01:00 prend l'équivalent dans le MSCI monde hors USA ou bien le MSCI marché émergent, et
01:05 ça depuis pas mal d'années, depuis au moins 20 ans. Warren Buffett, si vous vous
01:09 en souvenez, il a démarré sa carrière comme un investisseur value, donc dans des entreprises
01:13 décotées pour ensuite basculer dans une stratégie qu'on appelle stratégie qualité.
01:18 Mais ces entreprises de qualité sont relativement rares et souvent chères dans la période
01:23 actuelle, notamment aux Etats-Unis. Et donc Buffett a fait évoluer son territoire de
01:27 chasse et s'est tourné notamment vers le Japon. Et je vous en parle aujourd'hui parce
01:30 que Warren Buffett a fait un voyage au Japon mi-avril et dans une interview qu'il a
01:34 donnée au journal Nikkei, il parle de ses investissements récents dans des entreprises
01:39 japonaises. Parce qu'il a investi en août 2020, donc juste après le Covid, dans 5 conglomérats
01:45 japonais. Mitsubishi, Itoshu, Mitsui, Marubeni et Sumitomo. Et il a démarré en investissant
01:52 dans à peu près 5% du capital de chacune de ces entreprises pour monter ensuite à
01:56 plus de 6% aujourd'hui. Alors c'est pas la première fois que Buffett investit à
02:00 l'étranger, il a déjà investi dans la française Sanofi, dans PetroChina, dans Tesco
02:05 en Angleterre ou bien encore dans Munich ou Suisse. Mais cette fois-ci, Buffett a l'air
02:11 de vouloir faire du business à long terme avec ses 5 géants. Et dans l'interview
02:14 qu'il a donnée au journal Nikkei, il dit "je serais vraiment ravi que l'un des
02:19 5 dirigeants vienne me voir pour me dire "on envisage de faire un gros coup" ou bien
02:24 "on est sur le point d'acheter quelque chose et on aimerait avoir un partenaire".
02:27 Et c'est vrai que les investissements que Buffett a fait sont quand même pas petits,
02:32 on parle quand même d'investissements de 3,5 milliards de dollars dans Mitsubishi,
02:36 3 milliards de dollars dans Itoshu, 3 milliards encore dans Mitsui et puis de position un
02:41 peu plus petite, 1,6 milliard dans Marubeni et 1,5 milliard dans Sumitomo. C'est-à-dire
02:46 un investissement de plus de 12 milliards au total. Alors oui, c'est vrai que c'est
02:50 à peine plus de 1% des actifs totaux de Berkshire Hathaway, la holding de Warren Buffett, mais
02:54 ça reste quand même beaucoup. Ces entreprises sont vraiment très particulières, au Japon
02:59 ce sont des entreprises très anciennes qui remontent jusqu'au 19e siècle et parfois
03:04 bien avant. Et ces entreprises sont à part, elles font partie de ce qu'on appelle les
03:09 "Sogo-Sosha", c'est-à-dire des "trading companies", des "trading houses" comme on les appelle,
03:14 alors "trading" au sens "commerce" ici, puisque ce sont au départ des sociétés d'import-export,
03:19 notamment d'import de matières premières, parce que le Japon est assez pauvre en matières
03:22 premières, et d'export de produits finis japonais. Mais petit à petit, ces entreprises
03:28 qui ont démarré vraiment comme des petites boutiques sont devenues d'énormes conglomérats
03:33 qui se sont étendues en amont, du côté de l'agriculture ou bien de l'industrie minière,
03:37 mais aussi en aval dans la distribution. Buffett, lui, a investi en août 2020, donc juste après
03:44 la crise du Covid et juste avant l'envolée des matières premières. Et ces entreprises
03:48 sont fortement impactées par les matières premières. Pour vous donner quelques exemples,
03:52 Mitsui et Mitsubishi ont des projets de GNL, de gaz naturel liquéfié, dans le monde entier.
03:57 Mitsui a investi dans le charbon, dans le minerai de fer en Australie, ou bien dans
04:01 des mines de cuivre au Chili. Hitoshu possède des plantations de bananes aux Philippines.
04:06 Voilà, donc même si ce n'est pas un pur pari sur les matières premières, les matières
04:10 premières ont quand même un gros rôle dans ces différentes entreprises. Alors bien sûr,
04:14 on peut se poser la question, pourquoi est-ce que Warren Buffett s'est précipité sur
04:17 ces entreprises ? Pourquoi il a investi aussi massivement dans ces cinq conglomérats japonais ?
04:21 Alors tout d'abord, comme il le dit lui-même, ces entreprises ressemblent un peu à Berkshire
04:25 Hathaway, à Salding. Ce sont aussi des conglomérats, donc qui possèdent des business extrêmement
04:32 différents. Et même si les marchés financiers n'aiment plus trop ce type d'entreprise
04:35 parce que c'est compliqué à valoriser, on manque de transparence, en fait les conglomérats
04:40 peuvent faire des miracles avec une bonne allocation d'actifs, c'est-à-dire si le
04:44 management sait bien prendre le cash flow à certains endroits pour le réinvestir à
04:48 d'autres. Et tout comme Berkshire Hathaway, ce sont des entreprises qui sont là pour
04:51 le long terme, on voit, ce sont parmi les entreprises les plus anciennes du monde, qui
04:56 vont se focaliser sur la création de valeur et sur les cash flows, qui ne sont pas du
05:00 tout dans des tendances à la mode, etc. Ils sont vraiment là pour longtemps et pour créer
05:05 de la valeur. Et comme l'a dit Buffett récemment dans son interview, ce sont de potentiels
05:10 partenaires de Berkshire, c'est beaucoup plus qu'un simple investissement, ils peuvent
05:13 l'appeler à tout moment s'ils veulent par exemple du financement pour un gros rachat.
05:18 Et puis bien sûr, comme toujours chez Buffett, il faut parler valorisation. Et en termes
05:23 de valorisation d'entreprise, ces entreprises sont valorisées en moyenne à une fois leur
05:28 actif net, ce qui est relativement faible dans le monde d'aujourd'hui, et à six fois
05:33 leur profit. Donc c'est vraiment pas cher si on se met dans des standards internationaux.
05:37 Le Japon est un marché un peu différent, mais si on compare ce type d'entreprise à
05:41 leurs équivalents, c'est vrai qu'elles ne sont pas chères. Et comme beaucoup d'entreprises
05:45 japonaises, elles rendent beaucoup de cash flows aux actionnaires sur la forme de dividendes
05:49 et de rachats d'actions. En tout cas, ce qu'on peut dire, c'est que ça a bien marché.
05:52 Alors il y a un mélange bien sûr de talent et de chance, même Buffett reconnaît qu'il
05:56 a eu de la chance sur ce coup là, puisque Mitsubishi, Hitoshu, Mitsui, Mahoubeni et Sumitomo
06:02 ont rapporté entre 93% et 300% hors dividendes en moins de trois ans. Et c'est vraiment un
06:09 joli coup pour Buffett, d'autant plus joli que si on regarde le rapport annuel de Berkshire
06:14 Hathaway, on voit que Buffett a pu émettre des obligations en yens à 0,7% d'intérêt
06:19 pour environ 8 milliards de dollars qui lui ont permis d'investir dans ces entreprises
06:24 japonaises qui, elles, rapportent entre 3 et 5% en dividendes. Donc vous imaginez, on
06:29 emprunte à 0,7% en yens et on reçoit entre 3 et 5% de dividendes sans compter les énormes
06:34 plus-values dont je vous ai parlé un peu plus tôt. Donc ça a vraiment été un coup
06:38 magnifique.
06:39 Juste un petit message quand même pour vous. Si vous voulez imiter Warren Buffett en investissant
06:44 par exemple dans des entreprises japonaises, pourquoi pas ces cinq entreprises japonaises
06:47 là, ayez bien en tête l'énorme impact que peut avoir le taux de change, en fait
06:53 plutôt les variations du taux de change. Surtout quand vous allez dans des devises
06:56 un petit peu plus petites, quand on sort de l'euro et du dollar et puis il y a des devises
07:02 comme le franc suisse qui sont historiquement fortes parce que pays qui maîtrisent très
07:06 bien son endettement. Dès qu'on sort de ces devises là, il faut vraiment avoir les
07:09 variations du taux de change, le risque de change bien en tête. Et pour vous donner
07:13 un exemple personnel, l'une de mes positions importantes, l'une de mes positions historiques
07:19 on va dire, c'est dans la holding suédoise Investor AB qui a une très belle performance
07:23 en couronne suédoise, mais le problème c'est que la couronne suédoise continue de se déprécier
07:28 face à l'euro ou plutôt l'euro de se renforcer face à la couronne suédoise comme vous voulez,
07:33 ce qui a pas mal diminué ma performance. Donc c'est vraiment important de garder à
07:38 l'esprit le taux de change parce que parfois on peut avoir une super idée d'investissement
07:42 et puis se faire avoir sur le taux de change parce que bien sûr le taux de change est
07:45 beaucoup plus difficile à maîtriser que l'analyse d'une entreprise. Voilà pour aujourd'hui,
07:50 j'espère que vous avez appris quelque chose, peut-être sur Buffett qui reste, on peut
07:53 dire tout ce qu'on veut sur lui, ça reste quand même quelqu'un qui a, soit il a une
07:57 chance incroyable, soit il a vraiment un talent fou, je pense que c'est un mélange des deux
08:01 et ça reste intéressant de voir à quel point il peut parfois changer son fil d'épaule
08:05 et puis il ne nous parlait que des Etats-Unis avant 2020 on va dire et puis là d'un coup
08:11 il se met à faire de gros investissements au Japon. C'est surprenant mais c'est surtout
08:14 très intéressant quand on voit pourquoi il le fait. Voilà, merci encore pour tous
08:19 vos soutiens, ça me touche énormément à chaque fois, vos likes, vos commentaires,
08:22 d'avoir des nouveaux abonnés sur la chaîne et sur le podcast, c'est vraiment super sympa,
08:26 continuez comme ça, ça m'encourage énormément. Voilà, merci à tous et à bientôt pour
08:30 une nouvelle émission.