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00:00 [Musique]
00:12 Bonjour et bienvenue dans cette émission dans laquelle je vais parler de comment bien gérer la saison des résultats.
00:17 En fait, c'est une excellente idée qui vient pas de moi, qui vient d'un email que j'ai reçu.
00:21 Alors je vais vous passer le début, mais la personne me dit en gros qu'elle est confrontée au problème à chaque publication de Semestriel.
00:28 Elle a trop de points à regarder, donc il me dit qu'il y a des ratios clés à regarder, qu'il faut analyser la croissance,
00:34 les cash flow, valider que le business model reste pertinent, etc. Et ça lui prend beaucoup trop de temps.
00:39 Et donc il me pose la question suivante. "Avez-vous mis au point un format de suivi de vos investissements ?"
00:44 J'imagine que oui. "Et pourriez-vous nous donner quelques conseils sur comment bien organiser le suivi de ces investissements ?"
00:50 Alors la saison des résultats commence généralement une à deux semaines après la fin de chaque trimestre.
00:54 C'est-à-dire quelques semaines après le 31 mars, le 30 juin, le 30 septembre, le 31 décembre.
01:00 Et elle dure environ six semaines. Alors ce petit délai de quelques semaines, c'est bien sûr qu'il faut un certain temps
01:06 avant de publier les comptes d'une grosse entreprise. Il faut consolider les filiales, etc.
01:10 avant de pouvoir publier un bilan, un compte de résultats, un tableau des flux de trésorerie, donc un tableau de cash flow.
01:16 Donc voilà, on va dire que pour le premier trimestre, ou pour le deuxième trimestre, on va dire,
01:20 si on termine le 30 juin, on va commencer début juillet, mais plutôt mi-juillet, à avoir des résultats qui tombent
01:26 pendant six semaines, donc jusqu'à mi-août, voire fin août.
01:30 Et ces résultats, ils sont annoncés en dehors des horaires de bourse, pour ne pas créer trop de volatilité,
01:34 donc ils vont être annoncés avant ou après la séance.
01:38 Et en lisant le message qui m'a été envoyé, je me dis qu'il faut s'imaginer que j'ai une approche parfaitement optimisée,
01:44 parfaitement rationnelle, et que bien sûr je suis au top à chaque fois à l'annonce des résultats des entreprises
01:49 pendant toute cette saison de six semaines, je suis dans les starting blocks et je sais exactement quoi faire.
01:53 Donc cette approche qui serait parfaite, je pourrais la décrire un petit peu comme ça.
01:58 Donc avant la saison de résultats, bien sûr j'ai noté toutes les dates de publication des sociétés de mon portefeuille,
02:03 en plus je vais rajouter celles que je veux acheter, qui sont sur ma watchlist,
02:08 plus même certains concurrents pour avoir une meilleure compréhension du secteur.
02:12 J'ai noté le consensus des analystes, c'est-à-dire la moyenne des prévisions des analystes en termes de chiffre d'affaires,
02:17 de résultats, etc., pour voir à quel point les marchés financiers sont surpris ou non au moment où le chiffre sort.
02:22 Parce qu'une boîte annonce des bons résultats, bon très bien, mais en fait il faut surtout les comparer à ce qui était attendu par le marché.
02:28 Donc on utilise le consensus. Dans un monde encore plus idéal, j'aurais moi-même mon idée de ce que la boîte va produire comme résultat,
02:36 donc je serais moi-même surpris ou non. Bien sûr, toujours dans ce scénario idéal,
02:42 je saurais exactement quoi faire suivant si les résultats sont meilleurs que prévus, moins bons que prévus, en ligne, etc.
02:48 Tout est prévu, tout mon plan d'action est là. Bien sûr, dans la foulée, j'écouterais la conf call de l'annonce des résultats,
02:55 donc j'écouterais parler les dirigeants, et puis bien sûr j'écouterais les questions des analystes financiers à la fin de ces résultats,
03:02 un point très important. Mais la question c'est, est-ce que je fais ça dans la vraie vie ?
03:07 Ben non, malheureusement, vous allez voir, je vais vous expliquer ce que je fais, c'est très loin de ça,
03:12 tout simplement parce que je ne passe pas tant de temps que ça à gérer mes portefeuilles boursiers.
03:16 Heureusement d'ailleurs, mon but c'est d'avoir une gestion à long terme, donc je ne vais pas m'exciter à chaque saison de résultats,
03:22 à passer mon temps à écouter des conf calls, etc. Mais ça reste quand même pour moi un moment important,
03:29 on va dire dans l'année, enfin quatre moments importants pour potentiellement réévaluer mes positions.
03:34 Donc je vais vous expliquer exactement comment je fais. Et d'ailleurs, pour vous rassurer, il y a extrêmement peu de personnes
03:38 qui ont une approche telle que celle que je viens de vous décrire, ça prend énormément de temps,
03:43 donc ça va être surtout des professionnels qui vont avoir ce type d'approche, et encore pas tous,
03:47 je ne suis pas sûr que les professionnels écoutent systématiquement tout le temps les résultats,
03:52 certaines fois ils vont juste regarder rapidement les chiffres, mais c'est évidemment beaucoup mieux
03:57 de suivre les annonces de résultats et de poser ses propres questions quand on a la possibilité.
04:02 Mais moi, je vais vous raconter donc comment je fais. Déjà, je ne me presse pas,
04:07 c'est-à-dire que je ne vais pas regarder les résultats avant l'ouverture du marché ou à la clôture, etc,
04:12 pour avoir une idée exactement de comment le marché va ouvrir, je ne vais pas non plus traiter dans les premiers échanges
04:17 après l'annonce de résultats. Alors si vous le faites, tant mieux, évidemment, plus tôt on regarde les annonces de résultats,
04:23 mieux c'est, mais moi, je ne veux rien faire dans la précipitation, je ne veux pas non plus mettre mon réveil le matin
04:27 pour regarder ce qu'a publié telle ou telle entreprise. Donc la manière dont je fais, c'est que sur la trentaine de positions
04:33 que j'ai en portefeuille, je vais regarder systématiquement les publications pour les plus grosses.
04:38 5 plus grosses, 10 plus grosses, là effectivement c'est vrai, je connais les dates, je vais surveiller,
04:43 je vais regarder que tout se passe bien. Pour les autres, je vais être honnête avec vous, même si ce n'est pas très classe,
04:48 ce que je fais, c'est que je regarde si les résultats font bouger le cours. Alors oui, je sais, ce n'est pas bien,
04:53 mais il faut être réaliste, on manque tous de temps. Donc pour mes plus petites positions, je regarde comment le marché
04:59 accueille les résultats, si c'est +1, +2, -2, etc., je sais que j'ai du temps pour regarder ça, et peut-être même
05:07 que je ne le fais pas, mais dès qu'il y a une variation un petit peu plus importante, je vais prendre le temps d'éplucher
05:12 un petit peu tout ça. Ensuite, toujours pour mes plus grosses positions, cette fois-ci je me force à regarder
05:17 la présentation de l'annonce des résultats, ou alors de jeter un coup d'œil au transcript une fois qu'il est disponible,
05:22 donc le transcript c'est quand ils ont retranscrit tout ce qui a été dit pendant la confrôle.
05:27 Donc si je prends l'exemple des résultats d'Alphabet qui ont été publiés cette semaine, donc la maison mère de Google,
05:33 si vous regardez le webcast, le call lui-même, il dure 56 minutes. Donc vous pouvez regarder ces 56 minutes-là,
05:40 je suis sûr que vous allez apprendre beaucoup de choses, vous allez voir le PDG qui parle, vous allez voir le Chief Business Officer
05:45 qui parle, vous allez voir la directrice financière qui parle, tout ça, ça va durer à peu près 30 minutes,
05:51 et ensuite vous allez avoir les questions des analystes qui vont durer à peu près 30 minutes aussi,
05:55 et qui est souvent la partie la plus intéressante, en tout cas c'est là où ils peuvent éventuellement se faire un petit peu bousculer.
06:01 Le transcript, ce qui est pas mal, c'est que ça permet déjà de traduire le texte, si vous ne lisez pas bien l'anglais,
06:06 ou si c'est une boîte qui est dans un pays d'une langue que vous ne connaissez pas, ça peut être en Inde, en Chine, peu importe,
06:13 ou bien de faire des recherches par mots-clés aussi, mais j'avoue que moi j'essaie de privilégier quand même les calls,
06:20 j'essaie de privilégier la partie vidéo ou call, parce que c'est quand même sympa d'entendre le management parler,
06:26 de voir le ton utilisé, et puis avec le temps on commence quand même à cerner au bout d'un moment la personnalité du manager.
06:33 Mais à nouveau, je ne suis pas Superman, j'ai plein de choses à faire à côté, parfois je n'ai pas envie tout simplement,
06:38 donc je prends mon temps pour regarder ces annonces, ça veut dire que je le fais rarement le jour même,
06:42 et ça va être dans les jours suivants, voire même les semaines qui suivent, j'ai personnellement aucun problème
06:48 à regarder l'annonce des résultats deux semaines après, alors je sais que ça a été intégré dans les cours de bourse,
06:53 s'il y a eu une surprise positive, négative, etc., c'est intégré, donc je ne vais pas faire un coup si vous voulez baser sur l'annonce de ces résultats,
07:00 mais tranquillement, posé, je vais prendre une heure, si par exemple Alphabet c'est une de mes grosses positions,
07:06 ce qui est le cas d'ailleurs, je vais prendre le temps tranquillement d'écouter le PDG parler, d'écouter les questions,
07:12 après de me pencher un petit peu sur les chiffres, je sais déjà comment le marché a réagi,
07:16 mais le but ici c'est plus d'apprendre à long terme comment fonctionne l'entreprise, quelle voie elle commence à prendre,
07:21 évidemment ça parle beaucoup d'intelligence artificielle, etc., voir comment ils le traitent,
07:26 donc ce qu'il faut éviter, ça c'est mon point de vue, ce qu'il faut éviter c'est se dire "ah les résultats c'est passé,
07:30 le marché a fait plus 6%, c'est bon c'est intégré et c'est fini", c'est pas pour autant, c'est pas parce que vous ne pouvez pas agir directement
07:38 en achetant ou en vendant que c'est fini et que la présentation n'a plus de valeur, c'est pas vrai, regardez les résultats tranquillement,
07:44 ça vaut énormément le coup, en tout cas moi c'est vraiment la technique que j'applique.
07:48 Mais j'imagine que vous avez encore moins de temps que moi à consacrer à votre portefeuille,
07:52 donc admettons que vous ayez 20 positions, déjà même faire 10 heures de conf call, plus quelques heures par-ci par-là
07:59 pour regarder des résultats, au moins lire les publications, c'est déjà trop pour vous.
08:04 Donc si je devais faire une espèce de service minimum, disons que vous avez 15-20 positions, portefeuille assez classique,
08:10 comment est-ce que je ferais pour vraiment minimiser le temps passé lors de cette saison de résultats, mais quand même pas passer totalement au travers ?
08:16 Déjà ce que je ferais c'est tout bête, mais je serais un petit peu plus attentif aux variations de cours.
08:21 Pourquoi ? Parce qu'on peut partir du principe que les variations de cours en dehors des saisons de résultats
08:26 vont être plutôt dues à la psychologie du marché, aux annonces de la Fed ou de la BCE, etc., ou des annonces géopolitiques,
08:33 alors que les variations de cours pendant cette saison de résultats sont dues justement aux résultats eux-mêmes.
08:39 Donc à chaque fois qu'il y a une grosse variation, on va dire "plus 3, 4%" ou "-3, -4%" et "+", là je vais regarder la raison.
08:47 Alors que très franchement, je peux avoir un "+3, +4%" hors saison de résultats, je ne vais pas du tout regarder ce que c'est,
08:54 je pars du principe que c'est le bruit du marché, alors que là je vais avoir tendance à beaucoup plus regarder.
08:58 Si c'est dû à une surprise au niveau des résultats, surprise positive ou négative, au moins je suis au courant,
09:03 et je sais que si je dois regarder, si je dois passer deux minutes à lire un compte rendu, autant que ce soit celui-là.
09:09 Et à la fin de la saison des résultats, ce que je ferai, c'est que je repasserai en revue mon portefeuille et mes critères d'investissement.
09:16 Par exemple, si je suis investi dans des actions à dividende, je vais vérifier que les taux de rendement et le P/E au ratio,
09:21 c'est-à-dire la part du cash flow affectée aux dividendes, sont toujours correctes.
09:24 Si j'ai investi dans la croissance, je vérifie que la croissance est toujours là, etc., etc.
09:29 Un point qui est important et que je n'ai pas encore dit, c'est que la saison des résultats,
09:33 elle n'a pas la même importance pour tous les types d'investisseurs ou plutôt pour tous les styles d'investissement.
09:38 Par exemple, si vous êtes investi dans des valeurs de croissance, les valeurs de croissance sont très sensibles aux résultats.
09:43 Pourquoi ? Parce qu'elles sont très bien valorisées, donc elles valent très cher pour un certain niveau de résultats,
09:49 parce qu'on a des attentes très élevées en termes de croissance.
09:51 Donc en fait, si il y a la moindre déception, ça peut être très violent, parce qu'on a payé très cher,
09:57 et elle a peut-être un PER deux fois plus élevé que si ce n'était pas une valeur de croissance.
10:02 Donc elles sont très sensibles.
10:03 Donc s'il y a une déception au niveau de la croissance, ça peut être très violent.
10:07 Même chose parfois sur des sociétés en recovery, des sociétés qui ne valent pas cher,
10:11 mais vous, vous jouez un retour de la croissance, par exemple, après des moments difficiles.
10:16 Là aussi, ça peut être clé, parce qu'on joue vraiment sur un timing précis.
10:20 Donc si la croissance n'est pas de retour à temps, si au contraire la société continue à s'enfoncer,
10:25 là vous pouvez avoir des mouvements assez violents.
10:27 Si vous êtes un investisseur value, donc vous investissez dans des valeurs décotées,
10:30 les résultats sont peut-être un petit peu moins importants,
10:33 parce que vous allez surtout regarder si le marché voit les mêmes résultats que vous,
10:39 et va revaloriser la société.
10:41 Donc c'est plus au marché de jouer, si vous voulez, que vous-même.
10:43 Vous, vous avez déjà vu une société décotée, c'est maintenant au marché de découvrir quelle est réellement décotée.
10:48 Parfois les résultats servent de catalyste.
10:51 Un autre point aussi, c'est pour vous de vérifier que ce ne soit pas une value trap.
10:54 J'ai fait une vidéo dessus récemment, donc qu'elle ne soit pas décotée pour de bonnes raisons.
10:58 Et ça, c'est vrai que c'est peut-être le point à regarder quand on est un investisseur value.
11:02 Si vous investissez dans des sociétés de qualité, comme moi je le fais,
11:07 un des critères qu'on utilise pour des sociétés de qualité, c'est des entreprises,
11:11 c'est que déjà elles ont une bonne situation financière,
11:13 donc c'est des entreprises qui sont plus solides, bon management,
11:16 et surtout on cherche une régularité des résultats.
11:18 Donc quand on est investi dans des sociétés de qualité, dans l'ensemble il ne se passe pas grand-chose.
11:23 Il y a assez peu de surprises au niveau des résultats.
11:26 Ça peut arriver, mais c'est relativement rare, parce que les entreprises sont prudentes
11:29 et qu'elles ont donné des guidance, donc des prévisions de chiffre d'affaires,
11:34 de bénéfices qui sont assez justes ou alors qui sont plutôt conservatrices, etc.
11:38 Donc ça se passe plutôt pas mal.
11:40 Donc voilà, point important, la saison des résultats n'a pas la même valeur pour toutes les boîtes.
11:45 Si je reviens maintenant à cette espèce de service minimum dont je vous ai parlé,
11:48 donc je vous rappelle, on regarde juste les variations.
11:51 Dès qu'il y a des variations importantes de plus de 3-4%, on regarde d'où ça vient.
11:54 Et si vraiment on s'aperçoit qu'il y a des résultats qui sont extrêmement bons ou catastrophiques,
11:58 on peut jeter un coup d'œil.
12:00 Mais surtout c'est à la fin des saisons de résultats, donc 4 fois par an,
12:05 donc ça va être autour de mi-mai, autour de mi-août, mi-octobre et mi-février,
12:09 donc uniquement 4 fois par an, alors vous pouvez prendre une heure peut-être,
12:14 vous allez sur le site de ZoneBourse et vous vérifiez que vos critères sont toujours valides,
12:17 que ce soit des critères de valorisation, des critères de rentabilité, de profitabilité,
12:21 de situation financière, peu importe.
12:23 Alors il faut être clair, vous allez réagir après tout le monde.
12:26 Mais au moins, vous allez vous baser sur des vrais chiffres qui ont été publiés finalement,
12:31 il y a quoi, quelques semaines, donc qui restent encore extrêmement valides.
12:35 Et mine de rien, vous allez faire le boulot qu'assez peu de gens font.
12:39 Je sais que ça paraît toujours bizarre, on a toujours l'impression que tout le monde est au taquet,
12:42 que tout le monde gère extrêmement bien ses saisons de résultats,
12:45 que tout le monde est au courant de tout, mais la réalité, c'est que la plupart des gens,
12:49 la plupart des gens passent au travers de cette saison de résultats sans rien regarder.
12:53 Et pourquoi ? Parce qu'en fait, il y a souvent deux phénomènes chez les investisseurs.
12:57 Soit la personne qui veut un peu trop en faire et qui, si elle n'est pas trop professionnelle,
13:02 va se noyer, donc va se dire, quelqu'un, peut-être un investisseur débutant,
13:05 va se dire "Oh là là, il y a les résultats d'Apple demain, il y a les résultats de je ne sais pas
13:10 quelle autre boîte, d'Asso Systeme après-demain, etc. Il faut vraiment que je sois à fond,
13:13 il faut que je regarde avant que ça sorte, etc. À mon avis, si vous êtes un particulier,
13:16 vous allez vous noyer en faisant ça. Et l'autre extrême, c'est de se dire "En fait,
13:21 il y a tellement d'informations que moi, je suis perdu, et donc on laisse tout tomber,
13:24 et donc on ne regarde plus rien". C'est pour ça que cette approche, qui est très pragmatique,
13:28 en fait, ce n'est vraiment pas l'approche idéale, on est bien d'accord, mais cette approche
13:31 très pragmatique de se dire "Je regarde le cours de bourse, je regarde comment ça bouge,
13:35 je suis un peu plus attentif pendant cette période de résultats, mais je me planifie quand même
13:39 de regarder quelques conf calls, voilà, quelques-unes sur mes actions préférées,
13:44 comme je disais d'Asso Systeme, j'adore d'Asso Systeme, et bien je vais regarder l'annonce
13:48 des résultats, je veux voir le PDG, le directeur financier, je veux les entendre parler,
13:52 je veux voir de quoi ils parlent, quels sont les sujets qui les préoccupent,
13:57 ceux qui les emballent, etc. Et comme je vous dis, ne faites pas ça le jour même,
14:01 vous avez le temps pour le faire, vous êtes des investisseurs long terme pour la plupart
14:04 d'entre vous, donc prenez le temps pour faire ça, mettez-vous une coche là-dessus.
14:07 Et si vous faites quatre rendez-vous annuels à la fin de la saison des résultats,
14:11 pour vraiment passer toutes les ratios en revue, je vous dis une heure, allez deux heures maxi,
14:14 si vous regardez cette émission, c'est que vous êtes a priori des passionnés,
14:17 donc vous pouvez bien passer une heure par trimestre pour le faire,
14:20 et autant choisir le bon moment, c'est-à-dire au moment où les résultats sont pour la plupart
14:25 tous tombés, mais où ils sont encore frais, donc voilà, attendez quelques semaines
14:28 après ces fins de trimestre pour avoir des chiffres qui sont frais,
14:33 mais qui ne nécessitent pas non plus de regarder ça, de suivre ça au quotidien.
14:38 Et pour toutes ces personnes qui seraient dans ce modèle-là un petit peu de se dire
14:41 "je ne veux pas trop suivre, mais je veux quand même connaître les boîtes dans lesquelles j'investis",
14:45 je reviens sur l'une des bases de l'investissement qui paraît tout bête,
14:49 mais à nouveau je connais peu de personnes qui le font, il faut se forcer pour le faire,
14:53 même moi qui adore ça, je dois me forcer pour le faire, c'est regarder le rapport annuel.
14:58 Prenez pas forcément toutes vos positions, allez, on va peut-être se fixer un truc,
15:02 les cinq plus grosses, prenez vos cinq plus grosses positions et essayez,
15:06 quand le rapport annuel sera publié, donc ce n'est pas maintenant,
15:09 ce sera plutôt en début d'année prochaine, dès que le rapport annuel est publié,
15:15 jetez-y un coup d'œil. La lettre du PDG, quel ton il a, est-ce qu'il est honnête, transparent,
15:22 ou est-ce qu'au contraire il épeint tout le temps une vie en rose, bien sûr,
15:26 passer au travers des chiffres, les principaux risques, etc.
15:29 Que fait la boîte, quels sont ses produits, ses services, en apprendre un petit peu plus.
15:33 Le rapport annuel, et quand vous en aurez lu un, deux, trois, dix, quinze,
15:37 vous allez passer deux fois moins de temps à le lire, ou trois fois moins de temps,
15:40 et donc ça va vous donner peut-être envie de lire celui de l'année prochaine.
15:44 Moi, honnêtement, ce que je préfère, c'est vraiment les présentations vidéos des PDG,
15:51 c'est ce que je trouve le plus sympa, je regarde aussi les rapports annuels.
15:54 Vous allez acquérir, alors je sais que j'essaie de vous pousser pour que vous connaissiez mieux
15:58 les boîtes dans lesquelles vous investissez, mais vous allez avoir votre niveau de connaissance
16:02 de la boîte qui va exploser si de temps en temps vous prenez des boîtes pour écouter les confcalls,
16:08 ou les transcripts, si vous avez du mal à écouter l'anglais et que vous avez des positions américaines,
16:14 par exemple, vous prenez le transcript, vous le passez dans un logiciel de traduction,
16:19 et lisez ça, je pense que vous allez apprendre énormément de choses.
16:22 Voilà, dites-moi en commentaire comment vous vivez cette saison de résultats,
16:25 est-ce que vous passez totalement à côté, vous n'en avez rien à faire ?
16:28 Est-ce que vous avez tendance, comme je vous le conseille, à regarder plutôt les variations
16:31 pour essayer de voir ce qui est un peu spécial, ou bien est-ce que vous êtes des fanatiques
16:36 qui allez suivre chaque publication de résultats ? Mettez-moi ça en commentaire, ça m'intéresse beaucoup.
16:40 En tout cas, merci beaucoup de votre fidélité, on s'approche à grand pas des 100 000 abonnés,
16:44 donc si vous n'êtes pas encore abonné, allez-y, allez vous abonner, c'est super chouette,
16:47 on va accélérer un peu le mouvement, et moi je vous dis à bientôt pour une autre émission.