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00:00 Si je vous demande aujourd'hui quelles sont les entreprises qui ont créé le plus de
00:14 valeur pour les actionnaires, vous allez assez logiquement me dire que ce sont les plus grosses
00:17 entreprises du monde. Et c'est vrai que si on part du principe que pour créer une startup,
00:21 même si plus tard elle devient l'une des plus grosses boîtes du monde, donc si pour créer une
00:24 startup il faut assez peu de capital, disons quelques millions, on peut dire d'une boîte
00:29 comme Apple qui pèse aujourd'hui 2700 milliards en bourse, donc qui a une capitalisation boursière de
00:34 2700 milliards, qu'elle a créé quasiment 2700 milliards de valeur pour les actionnaires. Alors
00:41 je parle ici des actionnaires, que ce soit les fondateurs ou bien que ce soit les actionnaires
00:45 plus tard qui ont acheté Apple en bourse. Et effectivement, alors il faut rajouter à ça les
00:50 dividendes, il faut rajouter à ça les rachats d'actions, mais effectivement les plus grosses
00:55 boîtes du monde sont celles qui ont créé le plus de valeur pour les actionnaires. Et selon les
00:59 calculs de Morningstar, c'est justement Apple qui est la société qui a créé le plus de valeur pour
01:03 ses actionnaires sur les dix dernières années, suivie par Microsoft, par Alphabet, par Amazon,
01:08 par Nvidia, Meta et Tesla. Donc pas de surprise, il est facile de trouver les entreprises qui ont
01:14 créé le plus de valeur pour les actionnaires, ce sont les plus grosses capitalisations boursières.
01:18 Et si je prends la question dans l'autre sens, quelles sont les entreprises qui ont détruit le
01:21 plus de valeur ? Logiquement ça va pas être une petite biotech française qui est passée de 300
01:26 millions d'euros à zéro, même si c'est beaucoup, de détruire 300 millions d'euros de valeur,
01:30 on peut trouver des montants bien plus importants. Et de la même manière, à l'inverse plutôt de ce
01:35 que je vous disais tout à l'heure, ça va être aussi des plus grosses entreprises mondiales,
01:38 mais qui cette fois-ci auront détruit énormément de valeur en soit se dégonflant énormément,
01:43 soit allant même jusqu'à la faillite. Et Morningstar a regardé les 15 plus gros
01:48 destructeurs de valeur de ces dix dernières années qui ont fait disparaître 281 milliards
01:53 de dollars. Alors je sais que beaucoup ont du mal à penser que cet argent a disparu,
01:57 il y a une croyance tenace que l'argent ne fait que passer d'une poche à l'autre,
02:01 mais ici on parle bien effectivement de destruction de valeur, c'est de l'argent
02:05 qui a juste disparu, qui n'est allé dans la poche de personne. Le grand gagnant ne m'a pas
02:09 vraiment surpris, c'est General Electric. Et ça ne m'a pas surpris parce que quand j'ai démarré
02:13 l'investissement en bourse fin des années 90, début 2000, General Electric, GE comme on disait,
02:17 était régulièrement cité comme étant la plus grosse entreprise du monde, c'était l'équivalent
02:22 d'Apple, si vous voulez, de Microsoft aujourd'hui. Alors c'était variable suivant les années,
02:25 elle était première ou deuxième. General Electric n'a pas disparu, elle s'est transformée en GE
02:31 Aerospace et ne pèse plus que 169 milliards de dollars en bourse, donc ça c'est le numéro un.
02:36 À la deuxième place on retrouve Biogen dans la pharma, ensuite on retrouve Las Vegas Suns qui
02:41 exploite des casinos et des hôtels notamment à Las Vegas. On retrouve aussi dans la pharmacie,
02:46 alors c'est pas une boîte qui fait des médicaments, c'est une boîte qui vend des
02:49 médicaments, c'est vraiment une entreprise qui gère des pharmacies, c'est Walgreen Boots,
02:53 je pense que vous connaissez si vous voyagez un petit peu ce type de pharmacie aux Etats-Unis
02:58 ou bien en Angleterre. Et puis on a aussi Paramount, la société de médias bien connue
03:02 qui comprend en plus des studios, qui comprend CBS, MTV, etc. Mais ce qui est intéressant dans
03:07 cette étude de Morningstar, c'est qu'ils n'ont pas juste fait une liste des entreprises qui ont
03:11 détruit le plus de valeur, ils ont regardé si elles avaient un avantage compétitif important,
03:15 parce que parmi les notes que donne Morningstar aux entreprises, ils donnent une note sur le
03:20 mode, sur l'avantage compétitif et sur les 15 destructrices, il n'y en a que deux qui étaient
03:25 classées comme étant "wide mode", c'est à dire avec un avantage compétitif important, ce sont
03:29 les deux premières, General Electric et Biogen, et 10 sur les 15 étaient considérés comme n'ayant
03:35 pas d'avantage compétitif. Donc ça c'est un premier point. Et une autre constatation, c'est
03:39 que la plupart n'ont pas de croissance du chiffre d'affaires ou des bénéfices et sont même en
03:42 décroissance, vous allez me dire ça c'est pas très surprenant. Mais ce qui est vraiment intéressant,
03:47 c'est que pour comprendre ce qui s'était mal passé, Morningstar a repéré des points communs. Le
03:51 premier point, c'est que ces entreprises ont souvent fait des acquisitions qui ont détruit de la
03:56 valeur, ça c'est un grand classique, on achète trop cher un concurrent, l'intégration se passe
04:01 mal ou bien on s'en dête trop etc. Deuxième point, c'est qu'elles ont souvent une incapacité à suivre
04:05 les préférences des consommateurs. On peut penser à Paramount par exemple, c'est un bon exemple ici,
04:10 ils ont toujours eu un train de retard et ils se sont fait doubler notamment par les acteurs du
04:14 streaming, Netflix en tête, alors qu'ils étaient plutôt bien positionnés. Autre point, défaillance
04:20 dans la gestion des risques, surtout dans le secteur financier, on retrouve dans cette liste
04:23 de 15 noms Citigroup et puis AIG, un énorme assureur, ces deux boîtes ont beaucoup souffert
04:29 en 2008 et ne s'en sont jamais vraiment remis. Donc voilà, défaillance dans la gestion des
04:33 risques qui est le troisième point. Le quatrième, c'est qu'on retrouve dans la liste des entreprises
04:37 qui ont eu des facteurs externes difficiles, par exemple des prix du pétrole extrêmement bas de
04:42 2014 à 2016 ou bien pour la boîte d'hôtellerie casino dont je vous parlais, une période comme
04:48 le Covid, c'est effectivement un facteur externe qui va leur faire perdre énormément de valeurs.
04:52 Et enfin, le dernier point, c'est un manque de succès dans le développement de nouveaux produits,
04:57 c'est le cas notamment de biogènes, effectivement dans la pharmacie, si on n'a pas tout le temps un
05:01 pipeline de médicaments pour renouveler ce qui vont passer dans le générique ou autre, c'est
05:07 difficile de rester au top niveau. Et si je regarde ces cinq facteurs et que je me dis qu'est-ce que
05:11 je dois trouver dans une boîte qui me permet d'éviter ces cinq écueils, c'est d'avoir un
05:16 super management et notamment un management qui est très flexible. Je vous citais Netflix tout
05:20 à l'heure, il ne faut pas oublier que Netflix faisait de la location de DVD, donc n'était pas
05:24 mieux positionné que Paramount pour se lancer dans le streaming, bien au contraire, Paramount
05:29 avait déjà un gros catalogue de films et aurait pu pivoter bien avant Netflix et en étant bien
05:34 plus puissant sur le streaming, mais voilà Netflix les a largement battus là-dessus. Le point sur les
05:41 acquisitions qui était le premier facteur que je vous avais cité, les acquisitions ne sont pas
05:44 toujours un problème, c'est qu'une question de faire les bonnes et d'avoir un bon management
05:48 pour ça. Et quand Mark Zuckerberg a racheté Instagram pour un milliard de dollars en 2012,
05:53 on l'a traité de fou et quand il rachète WhatsApp en 2014 pour 22 milliards, même chose, on va le
05:59 traiter de fou. Donc on voit que le problème ce n'est pas de faire des acquisitions, des boîtes
06:02 comme Microsoft, comme Facebook aujourd'hui, Meta etc. Toutes ces boîtes là qui sont aujourd'hui
06:06 dans les dix premières du monde font des acquisitions, mais c'est juste des acquisitions
06:10 bien faites, bien financées, pas payées trop cher etc. Alors oui, effectivement, voir que certaines
06:16 des plus grosses entreprises du passé sont celles qui ont détruit le plus de valeur, ça fait peur
06:21 quand on gère un portefeuille, surtout quand on gère un portefeuille actif. Et ce qui fait peur,
06:25 c'est qu'on voit que ce qui nous protège, c'est-à-dire de détenir des entreprises avec un
06:29 avantage compétitif fort, ce fameux Mott dont Morningstar nous parlait un petit peu plus tôt,
06:33 et le deuxième facteur qui est d'avoir un management réactif, ces deux facteurs là ne
06:37 sont pas chiffrables. On aimerait tous une formule magique du type "il suffit de ne pas acheter de
06:42 titres avec un PER supérieur à 20", mais malheureusement ça ne marche pas comme ça.
06:46 Et si je regarde en 2000 les plus grosses capitalisations boursières du monde, c'était
06:51 Microsoft, General Electric, Cisco, Walmart, ExxonMobil, Intel, Pfizer etc. Et aujourd'hui,
06:57 on n'a que Microsoft qui s'est maintenu dans le top 10, les 9 autres sont sortis.
07:01 Mais deux remarques quand même pour que vous restiez optimistes, c'est pas parce qu'une
07:05 entreprise quitte le top 10 qu'elle vous aurait forcément fait perdre de l'argent. Par exemple,
07:09 Walmart qui est passé de la 4e à la 16e position, vous aurez quand même rapporté plus de 300% depuis
07:17 2000. Exxon pareil, qui est passé de la 6e à la 17e place, vous aurez malgré tout rapporté 550%
07:23 sur cette période là. Alors certaines fois c'est un peu plus décevant, Pfizer par exemple,
07:27 qui est aujourd'hui la 88e entreprise mondiale et c'était la 9e à l'époque, vous aurez rapporté,
07:32 alors j'inclus les dividendes à chaque fois, une performance de 100%. Alors 100% depuis 2000 sur
07:37 24 ans, on est d'accord que 100% c'est vraiment pas génial, mais malgré tout, c'est pour vous dire
07:41 que même si vous ne suiviez absolument rien du tout à l'évolution des grosses boîtes, que vous
07:45 étiez resté avec un vieux portefeuille des années 2000, finalement vous auriez juste eu un manque
07:50 d'opportunités, mais pas forcément des positions largement perdantes. Je n'ai pas fait le test sur
07:55 les 10 premières valeurs, mais vous auriez par exemple encore gagné énormément d'argent sur
07:58 Microsoft, je vous le disais, avoir des belles performances sur des Exxon, etc. voire même
08:02 potentiellement Walmart, mais finalement rien de désastreux. Et le deuxième point, pour vous aider
08:08 à garder le moral, c'est qu'on a malgré tout le temps de réagir, on parle de changements très
08:13 longs. On a toujours l'impression qu'il faut réagir au jour le jour en bourse, mais vous auriez eu des
08:17 années pour vous rendre compte que par exemple, Paramount se fait manger par Netflix ou bien que
08:21 Nokia se fait manger par Apple. Vous n'êtes pas obligé d'être un devin, vous n'êtes pas obligé
08:25 de deviner à l'époque où Nokia est toute puissante, vous n'êtes pas obligé de deviner que déjà Apple
08:30 va pouvoir prendre le relais. Même chose avec Paramount, Netflix. Même si vous arrivez en retard,
08:35 et on l'a vu même parfois sur certaines valeurs, si vous ne bougez pas du tout, vous n'avez pas
08:38 des performances si désastreuses, si vous arrivez à pivoter au bon moment, et je vous dis pas en
08:43 essayant de chercher des startups qui vont renouveler, qui vont disrupter les plus gros
08:46 existants, si vous arrivez à être suffisamment réactif, mais à nouveau on parle ici d'années,
08:51 de mois, mais même plutôt d'années, on n'est pas du tout à réagir de manière quotidienne,
08:55 alors vous allez vous en sortir très très bien. Voilà, je trouvais intéressant cette étude sur les
09:00 destructeurs de valeurs et c'est là où j'ai besoin de vous. Selon vous, si on prend le top 10 aujourd'hui,
09:04 quelles sont les entreprises qui vont détruire le plus de valeurs ? Parce qu'on le sait,
09:08 qu'il y aura bien sûr dans le top 10 actuel des futurs gagnants, mais il y aura aussi de gros
09:11 destructeurs de valeurs et probablement des boîtes qui vont détruire les records précédents de
09:16 General Electric et de Biogen vu les niveaux de valorisation des 10 plus grosses boîtes
09:20 aujourd'hui. Voilà, merci encore pour votre suivi et à bientôt pour de nouvelles vidéos.