Mardi 11 juillet 2023, SMART BOURSE reçoit Alice Lhabouz (Présidente, Trecento AM)
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00:00 Le dernier quart d'heure de Smart Bourg chaque soir, c'est le quart d'heure thématique.
00:13 Le thème ce soir est un vaste thème d'investissement qui est celui de la robotique et nous allons
00:19 nous focaliser sur un cas d'investissement spécifique, celui de la société américaine,
00:24 Palo Alto, avec Alice Labouz à mes côtés en plateau, présidente de Trecento Asset
00:28 Management, bonsoir Alice. Bonsoir Grégoire. Merci beaucoup d'être là, bon la robotique
00:31 c'est une des deux grandes thématiques que vous gérez chez Trecento Asset Management,
00:35 il y a la santé et la robotique, les deux d'ailleurs n'étant pas totalement imperméables,
00:40 il y a de la robotique dans la santé je crois. C'est pas le sujet qui nous occupe aujourd'hui.
00:44 La verticale qui nous intéresse c'est donc le domaine de la cybersécurité avec le cas
00:49 d'investissement de la société américaine Palo Alto. Exactement, alors en 2015 quand
00:53 j'ai créé mon fonds sur la robotique et l'intelligence artificielle, évidemment
00:57 je voulais de la cybersécurité en me disant il va y avoir de plus en plus d'objets connectés,
01:01 l'intelligence artificielle va se développer, il faut absolument qu'on puisse avoir de
01:04 la sécurité et à l'époque impossible de trouver une société cotée sur les marchés
01:09 parce que tout était dans le but. C'était pas investissable. Bah non, c'était quasiment
01:13 impossible alors heureusement les temps ont changé, évidemment la cote a grandi en matière
01:17 de robotique et d'intelligence artificielle et vous avez un certain nombre d'acteurs
01:21 de premier plan évidemment qui se sont développés à mesure où l'IA et la robotisation et
01:25 les objets connectés se sont développés et aujourd'hui on a choisi Palo Alto, une
01:29 société américaine de taille quand même importante. Ah bah c'est déjà un poids
01:32 lourd oui. Ah bah oui, 70 milliards d'euros alors si on le vend en dollars ça fait 75
01:37 milliards de dollars ce qui est quand même une sacrée société avec des très belles
01:40 performances depuis son introduction en bourse, ça s'est introduit en bourse en 2012 et
01:45 à 42 dollars par action et aujourd'hui on est à 208 ou 247 dollars même. Alors la
01:51 petite histoire, parce que vous savez que moi j'aime bien les petites histoires d'entrepreneurs,
01:54 j'en suis une moi-même, c'est vraiment un garçon qui s'appelle Nir Zouk, un peu
01:59 comme Zuckerberg mais juste le diminutif, donc qui est israélo-américain qui lui avait
02:04 travaillé, un ingénieur qui avait travaillé dans la cybersécurité dans les très grosses
02:08 entreprises, il a décidé de créer sa propre société et surtout de créer un des premiers
02:13 pare-feu absolument hors normes puisque c'est un système en fait qui est interopérable
02:19 et qui fonctionne dans tout ce qu'on appelle les clouds publics. Alors ça peut paraître
02:22 un peu compliqué, mais vous savez que des gens comme Amazon, Google, Microsoft ont développé
02:27 des offres pour les entreprises, pour le cloud, pour héberger toutes les données et pour
02:31 faire fonctionner les entreprises avec le cloud. Et bien en fait lui il a trouvé une
02:34 solution vraiment qui couvre tous les besoins d'une entreprise en matière de cybersécurité
02:40 et c'est là où il a vraiment fait la différence parce que jusqu'à présent en fait il fallait
02:45 réussir à, enfin on était obligé en fait d'avoir du matériel dans les bureaux, on
02:49 était obligé de vérifier toute la chaîne, c'est-à-dire que vous aviez dans un bureau
02:53 puis dans un autre bureau, vérifier qu'il n'y avait pas de problème avec l'imprimante,
02:56 avec tout ce qui était les objets connectés, même dites de fin de chaîne. Et bien lui
03:00 il a créé une solution qui permet jusqu'à l'imprimante si vous voulez, qui est connectée
03:04 sur votre réseau, d'avoir un système de sécurité. Et même pour aller plus loin,
03:09 d'abord il a acheté plein d'entreprises, il a acheté une quinzaine d'entreprises
03:12 en quelques années. Assez impressionnant. À chaque fois évidemment comme il a son
03:17 parc client très important, il impulse des nouveaux savoir-faire et donc en fait il
03:20 facture encore plus de clients sur de nouvelles opportunités. On sait qu'il y a de plus
03:25 en plus d'attaques de cybersécurité et qu'en fait ils vont très vite.
03:30 C'est d'ailleurs, c'est intéressant ce risque cyber parce que beaucoup d'économistes,
03:36 de banquiers centraux signalent que c'est un risque au moins aussi important peut-être
03:40 que le risque climatique du point de vue des entreprises, de l'activité économique.
03:44 Et on n'a pas l'impression que ce soit un risque au niveau des conseils d'administration
03:49 et des comex qui soit encore pris aussi au sérieux que ce qu'il devrait être.
03:53 Imaginez le jour où la banque centrale américaine fait l'objet d'une cyber-attaque.
03:59 On a eu sur des hôpitaux etc. À chaque fois ça fait les gros titres.
04:02 Ou une entreprise également se retrouve avec toutes ces données inaccessibles contre
04:07 des rançons. Imaginez le jour où, si ça arrive j'en sais rien, mais si on aura des
04:11 puces dans le cerveau, parce qu'il y en a qui le développent et que quelqu'un pourra
04:14 prendre le contrôle sur un peacemaker ou sur une puce que vous avez dans le cerveau.
04:18 Très clairement, en fait, il vaut mieux investir maintenant pour les entreprises même si ça
04:22 coûte de l'argent plutôt que de se retrouver dans une situation à la merci de hackers
04:27 qui eux vont de plus en plus vite. Et c'est pour ça qu'en fait cette société Palo Alto
04:31 a développé des solutions d'intelligence artificielle et de deep learning pour créer
04:36 leur propre scénario de cyber-attaque et se préparer constamment aux grands changements
04:41 en fait sur ce marché qui évolue à vitesse grande.
04:44 Le positionnement et là où les solutions qu'ils ont créées, est-ce que ça rend
04:52 le caractère de Palo Alto unique ? Parce que comme dans les semi-conducteurs ou comme dans
04:57 la tech en général, dans la cyber-sécurité on sait qu'il y a des spécialités, des
05:02 domaines d'expertise spécifiques, il y a des positionnements dans la chaîne de valeur
05:05 qui peuvent être très différents d'une société à l'autre. Là, est-ce qu'ils
05:08 ont des concurrents dans le domaine dans lequel ils exercent justement leurs solutions ?
05:14 Alors oui, bien sûr, maintenant ils ont des concurrents. En fait, avec une société qui
05:17 s'appelle Fortinet, ils sont vraiment d'eux à être un peu leader sur le cloud public
05:21 et sur l'interopérabilité, à avoir une offre vraiment colossale. Après, vous avez
05:26 d'autres sociétés, Crote Sky, Checkpoint Software par exemple, qui sont vraiment des
05:29 sociétés américaines. Alors souvent israélo-américaines, on sait qu'Israël a toujours été très
05:35 en avance sur les sujets de cyber-sécurité. Vous avez encore plein de sociétés non cotées
05:39 en Israël qui développent des savoir-faire très forts. Donc oui, il y a de la concurrence
05:42 et je pense que ça va continuer parce qu'on a besoin d'innovation, on a besoin de sociétés
05:46 qui trouvent des solutions dans ce monde où les objets connectés sont moins à portée
05:51 de main ou même à portée de corps.
05:53 On parle de quel type de rythme de croissance pour une société comme Palo Alto aujourd'hui,
06:00 c'est quoi un peu les chiffres clés de l'entreprise ?
06:01 Alors déjà, le marché de la cyber-sécurité dans le monde, c'est à peu près 15% par
06:05 an estimé sur les 10 prochaines années. Palo Alto, c'est plutôt jusqu'à présent
06:09 autour de 30% par an.
06:11 La croissance du cloud en fait, c'est ça, c'est la croissance qu'on voit dans les services
06:15 cloud de Microsoft, d'Amazon, etc.
06:17 C'est précisément ça, on imagine à peu près autour de 20% par an, à la fois en
06:21 croissance organique, donc des nouveaux clients et à la fois en acquisition, ce qu'on appelle
06:25 la croissance externe qui permet de faire du nouveau business. J'ajoute quand même
06:29 qu'évidemment tout a changé à cause ou grâce au Covid parce qu'à partir du moment
06:35 où il y a eu le Covid, les sociétés ont été obligées d'accélérer en fait leur
06:38 présence sur le cloud et de permettre du travail à domicile, de la décentralisation
06:43 de données.
06:44 Et là, c'est encore une formidable opportunité évidemment pour des sociétés spécialisées
06:48 dans la cyber-sécurité comme Palo Alto.
06:51 Quand on a vu le Nasdaq reprendre 40% en 6 mois, ce qui fait peut-être une séquence
06:56 historique en termes d'intensité, de hausse pour l'indice des grandes valeurs technologiques
07:01 américaines, j'ai comparé, j'ai regardé, évidemment c'est plus 75% Palo Alto depuis
07:06 le début de l'année, 75 milliards de market cap.
07:09 Qu'est-ce qui est intégré à ces niveaux de prix et de valorisation de la société ?
07:13 Alors, je n'ai même pas regardé le PE parce que je ne sais même pas si c'est sain de
07:18 le faire, ça doit être délirant.
07:19 Non mais c'est normal.
07:20 Mais comment on évalue justement la valorisation d'une entreprise à ce stade et comment on
07:27 jauge du potentiel encore d'une entreprise comme celle-là sur le plan de l'investissement
07:33 boursier ?
07:34 Je pense qu'il y a deux approches.
07:35 Il y a le fondamental dont vous parliez, il y a la question de la valorisation.
07:38 Donc on va quand même la donner, on va poser la donnée.
07:40 En valeur d'entreprise sur chiffre d'affaires, c'est 9 fois.
07:43 Raisonnable.
07:44 Enfin, raisonnable élevée, mais raisonnable on va dire.
07:47 Par contre, sur le résultat net, donc ce qu'on appelle le price-earning ratio, c'est
07:50 49 fois.
07:51 C'est clairement ce qu'on appelle une entreprise de croissance.
07:53 C'est du Hermès quoi.
07:54 Donc vous avez la valorisation qui est quand même assez élevée, surtout après cette
08:00 hausse depuis le début de l'année.
08:01 Et puis après, vous avez le sujet des flux.
08:03 C'est-à-dire qu'il faut bien comprendre l'année dernière ce qui s'est passé et pourquoi
08:06 est-ce qu'on s'est retrouvé avec une forte baisse du Nasdaq, de toutes les valeurs technologiques
08:09 ou de toutes les valeurs de croissance.
08:10 C'est que cette fameuse hausse des taux d'intérêt aux Etats-Unis a un impact colossal sur le
08:14 cash, la masse de cash.
08:16 Évidemment, les sociétés qui se payaient cher ont eu tendance à se dégonfler.
08:19 La question c'est, est-ce qu'on va revenir sur un environnement avec plus de liquidités,
08:24 une détente sur les taux d'intérêt ? Mon sentiment c'est que oui, alors peut-être
08:27 pas en septembre, mais peut-être en début d'année prochaine ou à la fin du premier
08:31 trimestre de l'année prochaine.
08:32 Et donc je crois que dans le rallye qui va s'opérer sur les marchés à partir de ce
08:36 moment-là, parce que je crois qu'il y aura un rallye assez violent, en tout cas c'est
08:39 mon point de vue, je peux me tromper, sauf choc externe, comme la guerre en Ukraine ou
08:42 ce genre de choses.
08:43 Il me semble qu'une société de cybersécurité qui est leader mondial, qui a développé
08:48 un savoir-faire et qui travaille avec le monde entier, si vous voulez, avec Amazon, avec
08:53 Microsoft et autres, me semble être plutôt bien positionnée pour profiter de ce rallye.
08:58 Donc je pense que c'est une opportunité boursière importante sur repli d'essayer de prendre
09:02 cette société.
09:03 Nous on en a dans notre fonds robotique et intelligence artificielle.
09:05 Palo Alto, donc, 75 milliards de dollars de market cap et effectivement un des leaders
09:12 américains et mondiaux sur ce segment de la cybersécurité dédié aux cloud public.
09:19 C'est ça Alice ?
09:20 Tout à fait.
09:21 Merci d'être venue nous parler de robotique, de cybersécurité et de ce cas d'investissement
09:25 spécifique Palo Alto.
09:26 Alice Labouisse qui était avec nous l'invité du quart d'heure thématique de Smart Bourse
09:30 ce soir, présidente de Trecento Asset Management.
09:32 Voilà pour cette édition, on se retrouve demain à 12h30 en direct sur Bsmart.
09:36 [Musique]