SMART BOURSE - Focus sur les stratégies crossover
Mardi 10 septembre 2024, SMART BOURSE reçoit Alice Albizzati (Associée et cofondatrice, Revaia)
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00:00Le dernier quart d'heure de Smart Bourges, chaque soir c'est le quart d'heure thématique.
00:13Le thème ce soir nous amène aux frontières du monde non coté et du monde coté avec
00:19un focus spécifique sur ce qu'on appelle les stratégies crossover.
00:22On en parle avec Alice Albizati, associée co-fondatrice de Revaya.
00:26Bonsoir Alice.
00:27Merci beaucoup d'être là.
00:28Je dis effectivement c'est stratégie crossover pour simplifier, c'est ce qui nous amène
00:32à la frontière entre le monde du non coté, que vous connaissez très bien, et le monde
00:36du coté que vous connaissez aussi chez Revaya.
00:39De quoi on parle quand on parle de stratégie crossover ? Que représentent ces stratégies
00:44aujourd'hui ? A quoi ça sert ? Vous avez beaucoup travaillé justement sur ce sujet,
00:49dans l'analyse que vous faites des marchés, vous vous êtes penchée spécifiquement sur
00:52ce monde du crossover.
00:53Alice, qu'est-ce qui en ressort ?
00:54Oui, alors tout d'abord il faut définir l'investissement crossover.
00:58Donc l'investissement crossover c'est la capacité à accompagner des sociétés du
01:03non coté vers les marchés cotés, donc ces introductions en bourse et ce passage de typologies
01:10différentes d'investissement.
01:12Nous, on a essayé de le définir et de le quantifier, d'abord en publiant un premier
01:19rapport au pic de ce marché crossover qui correspondait à peu près au moment du pic
01:24du marché de l'investissement dans la tech en Europe, notamment en 2021-2022, ces années
01:32Covid qui ont très fortement tiré les investissements vers les sociétés technologiques en Europe.
01:37Et ce qu'on a constaté c'est qu'il y avait une petite partie des investisseurs qu'on
01:41appelle ces investissements crossover, nous dans notre rapport on en a suivi 65, qui sont
01:46principalement des fonds internationaux de différentes typologies, donc ça peut être
01:50des hedge funds, ça peut être des fonds corporate comme Softbank, ça peut être des
01:56fonds publics comme par exemple BPI France en France qui est très actif sur ce marché-là,
02:02qui ont accompagné un certain nombre de sociétés avec du capital flexible pouvant être non
02:09coté et coté.
02:10Et ces entreprises, elles jouent un rôle très important dans l'écosystème parce
02:16qu'elles peuvent investir des tickets de taille significative et elles ont permis de
02:22tirer la croissance de ce marché à un moment de taux bas et à un moment où il y avait
02:28un afflux de capital.
02:29On avait fait le premier rapport, forcément le monde a énormément changé sur les 18
02:35derniers mois et on a essayé de comprendre comment est-ce que cette typologie d'investisseurs
02:41avait traversé ces années-là.
02:43Exactement.
02:44Ce qu'on a constaté, c'est que l'investissement crossover a suivi les tendances de l'investissement
02:51tech, donc l'investissement tech a été contracté par deux en 2023 par rapport à
02:59son pic de 2022, donc c'est à peu près 50-60 milliards d'euros qui ont été investis
03:04dans des sociétés technologiques et néanmoins, on est toujours sur des tendances de croissance.
03:10Ici, on fait un pas de recul par rapport à ces années record puisqu'on est toujours
03:14en croissance par rapport à 2019, donc par rapport à les époques pré-Covid.
03:18Dans ce contexte-là, les investisseurs crossover ont continué de jouer un rôle actif, donc
03:27ils ont été présents dans à peu près 20% des transactions tech, donc c'est 11 milliards
03:36qui ont été investis dans ces tours de table par la présence des investisseurs crossover.
03:41C'est un peu moins que leur rôle prépondérant pendant le pic, donc c'est à peu près un
03:45tiers des transactions pendant le pic.
03:47Mais on ne revient pas à l'état antérieur, après 2019.
03:51C'est ça qui est important, c'est que ce sont des investisseurs qui continuent d'être
03:55actifs, qui ont un peu évolué leur manière, leur typologie de société préférée, donc
04:03ils sont toujours prépondérants sur le late stage, donc les tours de financement
04:06qui arrivent juste avant une introduction en bourse.
04:08On rentre le plus tard possible quand même, c'est ça ?
04:10En fait, ce qui s'est passé, c'est que là, en 2023, ils ont commencé à rentrer
04:14un peu plus tôt.
04:15Avant, c'était 10% des transactions qui étaient sur l'early stage et maintenant,
04:19c'est plutôt un quart de leurs transactions qui se font en early stage.
04:22Ça, c'est aussi une tendance du marché où, dans ce contexte où les introductions
04:27en bourse se sont…
04:28Les sorties sont compliquées, donc on essaye de remonter le plus haut possible dans la
04:32chaîne de création de valeurs ?
04:33Exactement.
04:34Pour avoir accès à des sociétés qui ont toujours beaucoup de potentiel, des valorisations
04:41qui sont un peu plus basses et donc pour pouvoir bien gérer risque par rapport au rendement
04:47attendu.
04:48Quel est l'intérêt de ces stratégies, à la fois du côté des investisseurs et
04:51des entreprises qui sont accompagnées par ces investisseurs ? C'est bien pour une
04:55entreprise qui a vécu avec des actionnaires dans l'univers non coté, toutes ces phases
05:01de développement, du début de la veinture jusqu'à la porte des marchés cotés, c'est
05:07bien pour ces entreprises de garder des investisseurs, y compris quand elles sont dans le monde
05:11public, comme on dit, des marchés cotés ensuite, Alice, et pour un investisseur aussi.
05:17Je veux savoir ce que ça représente comme intérêt de se dire « je vais pouvoir les
05:20accompagner sur toutes les étapes de leur développement, y compris quand elles seront
05:24dans le grand bain des marchés boursiers ».
05:26Les intérêts sont multiples, Grégoire, comme vous venez de le dire, pour les sociétés
05:31comme pour les investisseurs.
05:32Pour les sociétés, avoir de la visibilité sur leur cap table, avoir le temps long avec
05:40leurs investisseurs, c'est précieux puisque, en tant que dirigeant, la priorité numéro
05:46un, c'est de faire croître une société et savoir que les investisseurs sont là et
05:52qu'on n'a pas besoin d'aller rechercher des capitaux en permanence, c'est quand même
05:55un confort qui permet de se concentrer sur les choses importantes.
05:59Par ailleurs, lors d'une introduction en bourse, le fait d'avoir un tour de table
06:05qui est déjà rempli par les investisseurs historiques, c'est très précieux puisque
06:09ça envoie un signal positif aux nouveaux investisseurs.
06:12C'est vrai dans le long côté comme dans le côté, quand quelqu'un cherche à lever
06:16des fonds, le fait de dire que le tour est déjà pratiquement quasi souscrit par les
06:21investisseurs historiques, c'est un message très fort.
06:23Ça, c'est des intérêts qui sont importants.
06:27Par ailleurs, le fait d'avoir des investisseurs qui connaissent ce qui se passe quand les
06:32sociétés sont cotées ou non cotées, c'est aussi l'accès à beaucoup d'informations.
06:37Nous, en tant qu'investisseurs, notre spécialité chez Rebaillat, c'est le non-coté, mais c'est
06:42le non-coté avec une proximité très forte au marché coté.
06:46Donc, de pouvoir en permanence donner des infos de marché sur les concurrents de telle
06:53ou telle société, et forcément les concurrents de nos sociétés, sont principalement des
06:57sociétés cotées en bourse.
06:59Les tendances qu'on regarde de façon très active, c'est l'intelligence artificielle.
07:03L'intelligence artificielle, on sait qu'une grande partie de ce segment de marché va
07:09être tirée en ce moment par les Magnificent Seven, qui sont des sociétés comme Nvidia,
07:15Apple, Alphabet, qui sont cotées en bourse.
07:18Donc, être très proche de ces sociétés plus matures qui investissent énormément
07:22de capitaux, de pouvoir connaître leur stratégie d'acquisition, leur stratégie d'investissement,
07:26leur stratégie de développement, et donner ces informations de marché aux sociétés
07:30non cotées, c'est assez précieux.
07:32C'est une expertise complémentaire, même indispensable, vous dites, au travail que
07:36vous faites avec des entreprises non cotées aujourd'hui.
07:39Exactement.
07:40En fait, forcément, les questions de développement, les questions de valorisation, on ne peut
07:44pas les séparer entre le non-coté et le coté.
07:49Il y a une continuité de la chaîne de financement et une continuité en termes de valorisation.
07:54Donc, comprendre les questions que se posent les investisseurs des marchés cotés, c'est
07:59essentiel pour bien valoriser au juste prix les sociétés non cotées.
08:04Une grande différence, et c'est une remarque qui m'avait été faite par quelqu'un venant
08:08du non-coté et du monde du private equity, c'est que quand on est investi dans une entreprise
08:13early stage ou au niveau vicier, etc., souvent, on a beaucoup d'emprise, on est actionnaire
08:18généralement de référence, parfois majoritaire, ou en tout cas avec des parts importantes
08:23du capital, donc on pèse.
08:26On pèse aussi sur la stratégie, on l'a expliqué avec vous, il y a un échange, ce n'est pas
08:29juste l'aspect financier qui compte, mais c'est pouvoir être impliqué dans la conduite
08:33de la stratégie de l'entreprise à des moments où elle en a besoin.
08:36Quand l'entreprise est cotée, là, vous avez des millions, voire des dizaines de millions
08:40d'actionnaires en fonction de la taille du capital disponible sur les marchés, et évidemment,
08:46vous n'avez plus du tout le même poids.
08:47C'est quand même deux manières d'être actionnaire très différentes.
08:50Bien sûr.
08:51On est tout à fait en ligne avec ça.
08:54Néanmoins, il y a certains éléments qui restent similaires.
08:59Le premier élément, c'est en tant qu'investisseur, comment est-ce qu'on se construit une conviction
09:03sur une société, sur un marché, sur son potentiel, et donc ça, c'est le travail
09:07d'analyse fondamentale d'une société.
09:09Et que cette société, elle soit cotée ou non cotée, c'est un travail qui est très
09:13similaire.
09:14Alors bien sûr, quand la société va être cotée en bourse, on va avoir accès à
09:17moins d'informations privilégiées que quand la société ne l'est pas, puisque en tant
09:24qu'investisseur actif à valeur ajoutée, chez Réveillant, on est présent dans la
09:28quasi-totalité des bords de nos sociétés, donc ça, ça nous donne beaucoup plus d'accès
09:32de l'intérieur, mais le travail externe, il reste très similaire.
09:36Et le fait de bien comprendre une société, ça nous permet, en tant qu'actionnaire, d'être
09:42pertinent pour l'accompagner.
09:44Alors, bien évidemment, on ne va pas avoir les mêmes droits de gouvernance quand la
09:48société est cotée par rapport à quand elle ne l'est pas, néanmoins, le fait de pouvoir
09:54interagir avec les dirigeants des sociétés et de pouvoir les questionner, réfléchir
10:00ensemble au bon choix pour l'avenir, ça, c'est quelque chose qui peut avoir lieu.
10:05C'est précieux, ça a de la valeur.
10:06C'est précieux, ça a de la valeur et ça peut avoir lieu même quand la société est
10:09cotée en bourse, même si c'est une manière d'interagir qui est différente.
10:13Ça repose sur un socle qui va être similaire, qui est comment est-ce que je construis une
10:18entreprise, comment est-ce que je construis la relation de qualité avec les dirigeants
10:22de cette entreprise pour les accompagner au mieux dans leur plan de développement, dans
10:25leur plan de croissance.
10:26Pour conclure, Alice, concrètement, aujourd'hui, à travers ces stratégies Crossover ou ce
10:31logiciel Crossover, est-ce que vous êtes investie sur des entreprises cotées ou est-ce
10:36que ce n'est pas le bon moment aujourd'hui pour vous de l'être ?
10:39Nous, notre positionnement, c'est investisseurs de croissance, de sociétés technologiques
10:44avec des recherches de trajectoires ambitieuses et durables.
10:48Donc, parmi notre boîte à outils, la connexion avec les marchés cotés, c'est un des leviers
10:55qu'on peut actionner et qu'on utilise pour analyser le potentiel des sociétés et également
11:00pour créer de la valeur.
11:01Néanmoins, ce n'est pas du tout la seule trajectoire qui nous intéresse.
11:04Nous, ce qui nous intéresse, c'est faire les sorties qui sont les plus pertinentes
11:08à un moment donné.
11:09Comme vous venez de le dire, en ce moment, les introductions en bourse, ce n'est pas
11:13forcément ce qui est le plus attractif pour notre secteur.
11:17Par exemple, on voit que les rachats par les fonds privés et écoutis sont beaucoup plus
11:22attractifs en ce moment.
11:23C'était à peu près un quart des sorties.
11:25Il y a d'autres options aujourd'hui qui prévalent.
11:27Voilà.
11:28Et donc, ce qui est important pour nous, c'est d'être agile et de s'adapter au mieux au
11:31contexte de la société et au contexte de marché.
11:33Donc, en ce moment, ce n'est pas ce qui est le plus important, mais c'est néanmoins nécessaire
11:38d'être toujours très connecté.
11:39Ce n'est pas parce qu'on ne prépare pas une introduction en bourse qu'il ne faut pas savoir
11:43ce qui se passe.
11:44Il faut lâcher cette partie-là de l'univers d'investissement et du marché.
11:46Merci beaucoup Alice.
11:47Merci d'être venue nous éclairer sur ces stratégies crossover, cette rencontre entre
11:51deux mondes parfois compliquées, le non-coté et le coté, mais il y en a qui sont à la
11:56frontière de ces deux mondes.
11:57Alice Albizati, associée et co-fondatrice de Revaya, avec nous, invitée de ce quart d'heure
12:01thématique de Smart Bourse.