BG_061223_AthymisTrendsettersEurope_AChesnay

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00:00 [Générique]
00:08 Bonjour, bienvenue sur InstaTV, notre émission bourse où les gérants viennent nous parler de leur conviction, leur valeur préférée.
00:18 Aujourd'hui, c'est Arnaud Chénet, gérant action chez Atimis Trend Centers Europe,
00:24 qui était déjà venu au mois de février nous parler de, si j'ai bonne mémoire, STMicroelectronics, CardSizeMedTech et Air Liquide.
00:33 Aujourd'hui, il vient nous présenter trois nouvelles valeurs. Arnaud, bonjour.
00:37 Bonjour Stéphane.
00:38 Peut-être deux mots pour ceux qui n'ont pas vu la première interview sur votre maison, Atimis.
00:41 Oui, donc effectivement, Atimis Gestion, qui est une société de gestion entrepreneurial,
00:46 qui investit sur des fonds multithématiques et aussi générationnels.
00:51 On a été pionnier notamment sur la tendance des Millenials et aussi sur l'industrie 4.0.
00:57 Et puis, moi je gère plus spécifiquement aussi le fonds Atimis Trend Centers Europe,
01:03 qui est un fonds de méga tendance, donc exclusivement investi sur les sociétés européennes,
01:08 à très fort leadership et des sociétés qui ont beaucoup d'innovation,
01:12 ce qui fait que leur croissance est portée de façon autonome un petit peu dans toutes les configurations de marché.
01:18 Donc vous avez extrait aujourd'hui trois valeurs qui méritent, selon vous, qu'on y prête attention.
01:24 La première, c'est une Suisse, c'est Alcon.
01:28 Effectivement, Alcon, c'est une société leader dans l'ophtalmologie,
01:34 qui est présente sur deux marchés principalement, la microchirurgie,
01:38 donc tout ce qui est implants, consommables et équipements.
01:43 Et puis également qui est présent sur toute la partie soins oculaires,
01:48 donc lentilles de contact et soins médicaments pour les yeux.
01:53 Pourquoi ça vous plaît Alcon ?
01:55 On aime bien Alcon parce que c'est une société qui est extrêmement innovante,
01:58 qui a à notre avis un très bon pipeline en termes d'innovation,
02:01 qui a déjà porté ses fruits cette année mais qui va continuer au-delà.
02:05 C'est une société en plus qui va être capable de continuer à faire progresser sa marge opérationnelle
02:11 et qui en plus est bien managée avec un bilan très solide dans l'environnement actuel.
02:18 Et surtout qui est sur des marchés qui sont relativement sous-pénétrés,
02:21 portés par des très fortes tendances puisqu'on voit en fait notamment que chez les...
02:25 - Le vieillissement de la population. - Oui, tout à fait.
02:27 Et puis même dans les populations très jeunes, en fait, il y a des gros problèmes aujourd'hui.
02:29 - Oui, des très grands. - Exactement.
02:31 Donc c'est une société qu'on aime beaucoup.
02:33 On pense qu'elle était un petit peu pas très bien traitée par le marché récemment.
02:37 - C'est pas tout ce que vous venez de dire, donc davantage jeune et pas déjà dans les cours ?
02:41 - Ça nous semble non, justement.
02:43 On trouve que par exemple, par rapport à Isilor Luxotica, qui est aussi un des proxys dans le secteur,
02:48 qui a plutôt bien délivré cette année, on pense qu'elle conne justement un peu sous-performée
02:53 et on s'attend que progressivement, en fait, il y ait un re-rating qui s'opère sur la société
02:58 en termes de valeur d'entreprise sur résultat opérationnel.
03:02 On est environ à 17 fois pour l'an prochain, pour un business model qui est quand même relativement défensif,
03:06 y compris dans un environnement macro qui sera peut-être un peu moins facile.
03:10 - La moyenne est de quel ordre ? - Je pense que c'est une société intéressante.
03:12 - Sur ces comparables, de quel ordre ?
03:14 - Sur ces comparables, on est plutôt entre 20 et 25 fois le résultat opérationnel.
03:18 - D'accord, donc on est très en retraite.
03:19 - Et en plus, il ne faut pas oublier qu'avec la baisse des taux récentes,
03:21 il y a quand même un appétit qui est en train de revenir sur les valeurs de croissance,
03:24 ce qui est plutôt profitable pour des sociétés de ce secteur-là.
03:28 - Comme celle-ci.
03:29 Deuxième valeur, c'est une société allemande que je ne connais pas, c'est Simrise.
03:32 - Simrise, effectivement, c'est une société très intéressante qui est leader dans les ingrédients.
03:37 Donc dans les ingrédients pour la nutrition, pour les cosmétiques, mais aussi dans la santé.
03:43 Et en fait, Simrise a notamment une position extrêmement forte dans la nutrition pour les animaux de compagnie,
03:48 qui a un marché en très forte croissance.
03:50 - Que sur l'Allemagne, l'Autriche ou sur l'Europe ?
03:52 - Ah, qui est présent en fait, internationalement.
03:54 - D'accord, d'accord, c'est mon dire.
03:55 - Simrise a des usines partout dans le monde.
03:57 Et en fait, sur le pet food, donc sur la nutrition pour animaux,
04:01 ils ont un savoir-faire très fort, un gros leadership.
04:03 Ils sont très fortement leaders en termes de part de marché,
04:06 ce qui leur confère en fait une croissance supérieure à leurs concurrents,
04:10 qui sont par exemple Jivotdans ou IFF aux Etats-Unis.
04:14 Et c'est une société, en plus ce marché-là, qui est porté par la prémiumisation.
04:18 On sait que globalement, partout dans le monde,
04:21 il y a une envie toujours d'être avec des animaux de compagnie
04:25 et surtout de leur offrir tout ce qu'il y a de mieux.
04:28 Donc il y a une prémiumisation, c'est une croissance séculaire assez intéressante.
04:32 - Ils ont des marques fortes.
04:33 - Et Simrise, voilà, surperforme en fait son industrie,
04:35 notamment par ce métier-là de la nutrition pour les animaux.
04:39 Et puis bien sûr, c'est une société qui est présente pour la cosmétique active.
04:43 Donc là, on a des marchés qui sont toujours extrêmement dynamiques dans la cosmétique,
04:47 y compris pour les parfums, par exemple,
04:49 ils ont une diffusion Fine Fragrance, en fait, qui est aussi très bien orientée.
04:53 Et enfin, également, dans la santé et dans la nutrition,
04:56 en dehors de la nutrition pour animaux, dans l'agroalimentaire traditionnel,
05:00 où Simrise est très bien intégrée sur toute la chaîne de valeur.
05:04 Et en plus, c'est plutôt porté par des produits assez naturels.
05:08 Donc en fait, c'est une société qu'on aime beaucoup.
05:10 Ça a été un peu compliqué depuis deux ans,
05:12 parce qu'il y a eu des coûts en matière assez adverse pour la société.
05:16 Donc il y a toujours un temps d'ajustement entre les hausses de prix et la baisse des matières.
05:21 - Il faut avoir le temps, effectivement, d'ajuster. - Exactement.
05:23 Il y a toujours un peu un time-lack qui est de 6 mois, 9 mois.
05:25 Donc on pense que ça va être bénéfique pour la société en 2024,
05:29 qu'après un effet d'estockage, en plus, sur la partie, notamment oral care,
05:34 le marché, en fait, est en train de revenir à des niveaux de stock, aujourd'hui, normaux.
05:40 Et donc ça, ça va tirer, ça va entraîner un rebond sur cette division-là.
05:44 Et les tendances de croissance séculaire, en fait, du groupe vont continuer.
05:48 Donc on pense qu'on va avoir un bon niveau de croissance organique,
05:51 un effet positif sur la marge d'Ebitda, qui va remonter vers ses standards,
05:56 et surtout, la société est en train un petit peu d'adresser, on va dire,
06:00 certaines lignes du produit, du portefeuille, qui étaient un peu moins efficientes par rapport à la totalité.
06:04 Donc on pense que tout ça, mis bout à bout, va en fait recréer, à notre avis, un bon dynamique.
06:10 Et même question que pour Alcon, pour Lavalot, on est comment ?
06:13 Alors sur Lavalot, ce sont des sociétés qui étaient quand même très, très fortement valorisées par le marché.
06:18 Pour vous donner une ordre d'idée, durant la Covid, on était sur des sociétés qui se payaient plus de 20 fois en EV sur EBITDA.
06:26 Jivodan était à 25, c'était vraiment la Rolls, mais Simrise n'était pas très loin,
06:29 on était plutôt au niveau de 22. On est revenu à 14 fois aujourd'hui.
06:33 Je pense que c'est des niveaux intéressants pour des sociétés, en fait, qui sont vraiment défensives,
06:39 parce qu'on pense que l'environnement l'an prochain sera peut-être un peu moins positif, globalement, sur la macroéconomie.
06:45 Donc on pense que, notamment, c'est une société qui, dans un momentum peut-être un peu plus compliqué de marcher,
06:50 devrait être capable de réaccélérer, et surtout d'avoir une profitabilité qui progresse.
06:54 D'accord, qui se permet d'équilibrer entre les valeurs de croissance et puis des défensives.
06:57 Alors, troisième valeur, donc, c'est une française, Dassault Systèmes.
07:01 Oui, tout à fait. Effectivement, Dassault Systèmes, qui est une société qui est bien connue,
07:05 et que nous, chez Atimis, on aime énormément. Pourquoi ? Parce qu'elle est portée par trois méga-tendances principales,
07:11 qui sont l'électrification, la digitalisation et la transition climatique.
07:15 Et, en fait, Dassault Systèmes est leader mondial sur la simulation numérique.
07:19 Ils ont notamment beaucoup investi aussi sur le jumeau numérique, en fait, cette façon d'adresser et de, en fait,
07:26 gagner en productivité, à la fois au niveau des process de production, mais aussi en termes de chiffre d'affaires,
07:32 quand on lance des nouvelles solutions. Sur plusieurs secteurs, plusieurs domaines. Ils ont commencé avec l'avion, bien sûr,
07:35 et puis là, ils y sont un peu partout, au niveau de la santé, l'industrie.
07:38 Oui, tout à fait, exactement. C'est vrai que l'auto, après, est pas loin de 20% du chiffre d'affaires,
07:43 donc c'est quand même très conséquent. Vous l'avez dit également, l'aéronautique défense, qui se porte bien aussi,
07:49 où il y a beaucoup d'innovation. Et puis, il y a toujours, en fait, des nouveaux marchés, notamment la santé,
07:53 où ils ont fait une super acquisition avec Medidata, il y a maintenant trois ans.
07:57 Et puis, c'est une société, en fait, qui continue à adresser de plus en plus de marchés, même sur l'automobile.
08:02 Moi, j'ai eu un meeting avec eux, très récemment, avec la responsable de la division automobile.
08:06 Elles expliquaient qu'en fait, l'électrification dans le secteur automobile offre des opportunités énormes pour cette société,
08:12 y compris sur les nouveaux entrants. On sait que dans l'industrie automobile, il y a beaucoup de sociétés nouvelles.
08:17 Comme les chinois.
08:18 Voilà, comme BYD, par exemple, ou d'autres. L'avantage, c'est qu'effectivement, Dassault Systèmes est déjà présent
08:24 avec le logiciel Catia, qui est un vieux logiciel, mais qui s'est upgradé aujourd'hui.
08:29 Et donc, on a vraiment, sur cette société, qui a l'avantage d'avoir une grosse récurrence en termes de chiffre d'affaires,
08:36 puisque c'est plus de 80%. Donc, ça donne quand même énormément de visibilité.
08:40 Et c'est une société qui investit de façon constante. Donc, nous, on aime bien. On a une grosse visibilité.
08:46 Alors, c'est vrai qu'en termes de ratio de valorisation, ça a re-réité récemment.
08:51 Mais ça a été compliqué jusqu'au dernier quarter. En fait, la société a été un peu chahutée.
08:57 Bon, là, ils ont très, très bien publié. Et on a l'impression vraiment qu'ils ont un gros pipeline pour 2024.
09:03 Donc, on pense que ce re-rating, il n'est pas terminé. Et on est vraiment très, très confiant sur Dassault Systèmes.
09:09 Très bien. Donc, Halcon, Simrise et Dassault Systèmes. D'une manière générale, un petit bilan de fin d'année,
09:16 puisqu'on y arrive. Et puis, surtout, perspectives pour l'année prochaine.
09:20 Perspectives, on pense qu'on a fait le plus dur. Enfin, on croise les doigts. Et on regarde bien sûr et bien évidemment
09:27 les événements macroéconomiques. Mais on pense que le gros événement de resserrement monétaire,
09:32 qui était quand même extrêmement compliqué à gérer, notamment pour les fonds...
09:36 C'était le sujet des années précédentes. Ça l'est plus.
09:38 Exactement. En tout cas, au moment où on se parle, ça l'est de moins en moins, parce qu'on a de très, très bons chiffres.
09:44 On l'a vu notamment encore tout à l'heure sur les chiffres du chômage américain, la productivité qui est supérieure aux attentes,
09:48 des chiffres d'inflation surtout qui ralentissent. Donc ça, c'est extrêmement favorable.
09:52 On voit que c'est un effet mécanique tout de suite de baisse des taux d'intérêt.
09:56 Et donc ça redonne vraiment du potentiel sur le marché actions. Et surtout, je pense que dans un deuxième temps,
10:03 avec des taux peut-être moins élevés, il va y avoir des allocataires d'actifs qui vont revenir sur le marché actions,
10:09 parce que les comptes à terme tels qu'on les a connus à 4%, ça sera peut-être plus le cas dans 6 mois.
10:14 Ils vont baisser, effectivement, la réunion.
10:16 Donc nous, on est raisonnablement confiants. On pense que, justement, les valeurs de qualité, un fort leadership porté par l'innovation
10:24 et des méga tendances, notamment comme on a dans le fond, Asimis, Trendsetters Europe,
10:29 je pense que ces sociétés-là vont à nouveau surperformer dans un environnement plus normalisé.
10:33 Parfait. Arnaud, merci. Et puis j'espère à bientôt sur InvestirTV pour nous partager votre expertise et votre connaissance.
10:40 Merci à tous de nous avoir suivis. Je vous donne rendez-vous très prochainement sur InvestirTV avec une nouvelle année.
10:46 [Musique]
10:56 [Silence]