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00:00Bonjour et bienvenue sur L'Espace TV dans notre émission Bourse où les gérants viennent
00:14nous partager leurs convictions, parler des valeurs qu'ils apprécient actuellement.
00:21Aujourd'hui c'est Charles de Ripaten, gérant action chez Myria Asset Management
00:26que nous recevons.
00:27Charles bonjour.
00:28Bonjour Stéphane.
00:29Est-ce que tu peux nous dire quelques mots avant de parler des valeurs sur votre auguste
00:31maison Myria ?
00:32Oui alors Myria Asset Management est la société de gestion de l'union financière de France
00:37qui est une banque spécialisée dans le conseil en gestion de patrimoine principalement auprès
00:43des particuliers depuis 1968.
00:45Donc au 31 juillet 2024 Myria aime gérer 2,8 milliards d'euros dont un milliard d'euros
00:51gérés en interne et répartis entre la multigestion, la gestion action et la gestion diversifiée
00:56et donc au sein de la gestion action, moi je gère un fonds qui s'intitule UFF dynastie
01:00familiale dont j'ai déjà eu l'opportunité de parler sur cette chaîne que nous avons
01:04lancée en mai 2023 et qui a vocation à investir sur des sociétés familiales en Europe de
01:10toute taille de capitalisation boursière et le fonds fait actuellement 30 millions d'euros.
01:15Parfait.
01:16Alors vous étiez venu je crois au début d'année donc en janvier, vous parliez donc
01:20de trois valeurs, on va faire très rapidement un petit droit de suite.
01:24Il y avait Geronimo Martins qui est une société portugaise spécialisée dans la distribution
01:29alimentaire.
01:30Alors elle souffre en ce moment puisque depuis le début de l'année elle perd 28%, c'est
01:33dû à quoi ?
01:34Alors il y a plusieurs éléments, déjà c'est une société qui avait énormément
01:37bénéficié de la guerre en Ukraine puisqu'il y avait eu une immigration massive en Pologne
01:41qui avait bénéficié à la consommation localement et puis on est dans un environnement désinflationniste
01:47donc qui est plutôt négatif pour le secteur de la distribution dans son ensemble et en
01:52particulier en Pologne.
01:53Ces passagers, ça va rebondir ?
01:54Moi je reste très très très confiant sur les fondamentaux du groupe qui continue d'ouvrir
02:00des magasins à l'organique et de se développer à la fois en Pologne, en Colombie et au Portugal.
02:05Alors par contre les autres valeurs que vous avez présentées donc elles sont en forme,
02:09il y a le français Virbac, un laboratoire dans la santé animale qui fait plus 36%
02:14depuis le début de l'année et puis il y a le hollandais CTP dans l'immobilier logistique
02:22qui est à plus de 27% depuis le début de l'année.
02:25Alors j'espère que ce que vous avez ramené aujourd'hui dans votre besace sont des valeurs
02:30aussi prometteuses donc la première s'appelle Doncos, c'est un autrichien qui est spécialisé
02:37dans le catering, pour parler bien en bon français aérien, et les événements sportifs,
02:43ça fait 1,8 milliard de chiffre d'affaires, une capitale d'un milliard six.
02:50Qu'est-ce qui vous plaît chez cette société que vous qualifiez de meilleur resto à 39 000 pieds ?
02:58Oui tout à fait, alors Doncos c'est une société autrichienne qui a été fondée en 1981 par Attila de Duggan,
03:05c'est une société de première génération qui est toujours détenue à hauteur de 30% par son fondateur,
03:11c'est une société qui est active exactement dans la restauration autour de trois divisions,
03:16son plus gros métier c'est la restauration à bord des avions, plutôt dans les longs courriers,
03:21plutôt à l'avant de l'avion, donc plutôt pour les classes à faire, les premières classes et la premium économie,
03:27donc voilà c'est un très très gros métier, un gros marché, sa deuxième division c'est la restauration pour les événements internationaux,
03:38donc c'est un métier un peu plus cyclique, un petit peu plus difficile.
03:40Toujours pas les premium pour les loges etc ?
03:42Voilà donc ils font le grand prix de formule 1, ils font l'euro de football, ils font la ligue des champions,
03:49ils font les tournois de tennis, mais ils font également aussi un petit peu de concerts,
03:53donc ils opèrent à l'Olympique Parc de Munich et enfin la troisième division, c'est une petite division,
04:00c'est la division historique, je dirais que c'est un peu le laboratoire de la société puisque c'est là que la société essaye des nouvelles recettes,
04:09des nouveaux plats etc, ils détiennent en propre quelques restaurants et quelques hôtels.
04:13Donc oui on pense qu'effectivement cette société se définit comme le meilleur restaurant à 39 000 pieds,
04:20tout simplement parce qu'on le sait, la nourriture dans un avion c'est un sujet et c'est le seul groupe du secteur qui ne fait pas de nourriture surgelée,
04:30qui fait uniquement de la nourriture fraîche et de proximité et donc qui grâce à cette offre qualitative,
04:37année après année, gagne des parts de marché grâce à un taux de satisfaction de clients extrêmement élevé
04:42et donc le groupe s'est développé en organique progressivement et régulièrement au fil des 20 dernières années
04:51et aujourd'hui a une présence mondiale avec 33 cuisines réparties sur les trois continents,
04:58ils travaillent avec une soixantaine de compagnies aériennes et il y a un potentiel de développement assez intéressant aux Etats-Unis,
05:05on pense que le groupe est bien positionné à une taille encore relativement modeste
05:10et donc pourrait être amené à gagner des appels d'offres avec des nouvelles compagnies aériennes mais aussi pour l'ouverture de nouvelles routes.
05:17En organique, pour faire de croissance ?
05:19Exactement, le tout en organique, c'est une société qui s'est développée principalement en organique
05:24et l'autre élément aussi intéressant et qui est un sous-jacent, c'est le flux de passagers dans les aéroports
05:33qui est prévu en croissance de 4% par an sur les 10 prochaines années,
05:37donc il y a aussi des volumes naturels qui viendront alimenter cette croissance en plus des gains de part de marché.
05:43Parfait, donc la deuxième valeur c'est Vidrala, c'est Espagne, c'est la troisième génération
05:49et eux ils sont spécialisés dans la production de verres, le contenant pour contenir des bouteilles etc.
05:56Oui exactement, société de troisième génération qui a été fondée en 1965 par la famille Delclos,
06:02donc c'est une société qui travaille avec tous les grands acteurs de la boisson et de l'alimentation,
06:07donc ils font aussi bien du vin, de la bière, des spirituels, du champagne, des sodas, des conserves etc.
06:14et donc ils opèrent dans une industrie qui est relativement consolidée et ils ont une forte part de marché
06:20puisqu'ils sont numéro 3 en Europe avec une part de marché de 15%,
06:24derrière le français Veralia, ex-filiale de Saint-Gobain et derrière l'américain Owen Illinois,
06:30ces deux acteurs ont 30% de part de marché, Vidrala a 15% de part de marché.
06:34On apprécie la société pour trois raisons.
06:38Donc la première raison c'est que c'est le meilleur acteur du secteur,
06:42que ce soit en termes de profitabilité, en termes de génération de trésorerie,
06:48en termes de métrique au niveau de son bilan, c'est la société la plus saine
06:53et cette très forte génération de trésorerie lui a permis sur les dix dernières années
06:57de reprendre des opérations de croissance externe massive et structurante.
07:01Donc c'est un consolidateur important de l'industrie
07:05et puis elle lui permet aussi un retour à l'actionnaire assez important,
07:09que ce soit sous forme de dividendes, de rachats d'actions ou d'attributions gratuites d'actions.
07:13D'accord.
07:15Et puis la deuxième raison, c'est une industrie qui a souffert dans un environnement post-Covid,
07:21ça ne vous a pas échoppé, on a beaucoup parlé de déstockage etc.
07:25On pense qu'on arrive à la fin de ce déstockage et qu'on devrait retrouver une forme de normalisation
07:29au niveau des volumes et une croissance en ligne, voire légèrement supérieure à celle du PIB,
07:35donc au niveau des volumes.
07:37Il y a aussi un rapport avec le prix de l'énergie dans la mesure où c'est assez consommateur d'énergie ?
07:41Le ver est extrêmement consommateur d'énergie, la grande force de cette industrie comme c'est un oligopole,
07:47c'est qu'ils ont une très forte capacité à faire passer les hausses de prix.
07:51Ils ont compensé les baisses de volume par des fortes hausses de prix.
07:55Donc là, les prix vont rester hauts et les volumes vont augmenter.
07:59Les prix vont plutôt stagner puisqu'ils ont augmenté de 25% sur les 2-3 dernières années.
08:05Mais les volumes vont augmenter, la marge va être meilleure parce que l'énergie va baisser.
08:09Et les prix restent indexés sur l'inflation.
08:13Il y a un mélange de prix et de volume qui est important pour cette société.
08:19D'accord. Depuis le début de l'année, on est effectivement à plus 20%.
08:23Troisième et dernière valeur, c'est un français qu'on connaît bien mieux, c'est Inter Parfums.
08:29Alors, c'est deux fondateurs qui ont créé ça. Ils sont toujours au capital, pas majoritaires,
08:33mais ils sont majoritaires au capital. Ils ont créé ça il y a 40 ans.
08:39Exactement. Ils ont créé ça sur les bancs de l'école.
08:43Jean Madard et Philippe Benassin ont créé la société en 1982.
08:47Ça commence à dater. C'est une société qui est active dans le secteur de la parfumerie.
08:53Ils ont des parfums propres et puis ils fabriquent et distribuent des parfums pour le compte de clients,
08:59principalement des acteurs du luxe. Ils travaillent avec des sociétés assez prestigieuses,
09:05comme Jimmy Choo, comme Montblanc, comme Lacoste, comme Montclair.
09:09Ce sont des sociétés relativement importantes. Ils font 800 millions de chiffre d'affaires,
09:153,3 milliards de capitalisation boursière. Donc plutôt une belle société, assez connue sur la place française.
09:23Et on croit beaucoup au potentiel de la valeur pour trois raisons, principalement.
09:27La première, c'est qu'ils viennent de signer un accord de licence pour 15 ans avec Lacoste.
09:33Ça, c'est nouveau, parce qu'ils perdent des marques. Je me rappelle qu'il y a quelques années,
09:35ils avaient perdu Burberry, qui leur avait fait un petit peu...
09:37Burberry, effectivement, c'est un peu... C'est de la vieille histoire.
09:41Oui, c'est du passé. Ils en gagnent aussi. Enfin, c'est un peu...
09:43Exactement. C'est le risque des modèles de licence, mais globalement, ils ont un beau portefeuille.
09:49Mais là, ils voient quand même assez loin, parce que Lacoste, c'est pour 15 ans, je crois.
09:53C'est pour 15 ans, donc c'est jusqu'en 2039.
09:55Oui. Il y a de quoi voir.
09:57Voilà. Donc on pense qu'il y a un très beau potentiel de développement sur Lacoste.
10:03Ils viennent de renouveler leur accord de licence avec le joaillier Van Cleef.
10:07Donc là aussi, on pense que ça va apaiser les craintes que le marché a sur la perte de licence d'Interparfums,
10:15parce qu'il y a beaucoup de questions. Ils envoient un signal très fort au marché.
10:19Et la dernière raison, qui est peut-être un petit peu plus mineure dans les chiffres,
10:23mais qui est tout aussi importante pour le développement à long terme d'Interparfums,
10:27ils vont lancer en 2025, en propre, leur propre parfum, qui s'intitulera Solferino,
10:33qui sera lancé sous dix déclinaisons autour du thème de Paris.
10:37Donc voilà, on pense que ça aussi, c'est une annonce, une nouvelle assez importante
10:43pour réduire la cyclicalité de l'entreprise et la dépendance au modèle de licence.
10:49Par contre, pour son avis personnel, Solferino, c'est parce qu'ils ont racheté en fait le siège,
10:53l'ancien siège du PS, du Parti Socialiste, donc qui est rude, de Solferino.
10:57Je ne sais pas s'ils auront beaucoup de consommateurs, peut-être des nostalgiques de la période.
11:02Je ne suis pas sûr qu'il y en ait encore beaucoup.
11:05Le marché français, effectivement, mais après, la société internationale.
11:09Oui, tout à fait, c'était une petite appartement.
11:12Du maire plus général, comment vous voyez la suite, la fin de l'année, la deuxième partie de l'année ?
11:18Alors moi, je voudrais juste revenir sur la philosophie du FF d'inertie familiale,
11:24que je pense est différenciante.
11:28Différenciante, tout d'abord, parce qu'à la différence des autres fonds de la place,
11:34notre premier critère d'investissement n'est pas un critère financier, c'est bien un critère familial,
11:41c'est-à-dire qu'on passe énormément de temps sur les fondamentaux familiaux,
11:46sur l'aspect familial d'une société, c'est-à-dire quelle est son histoire, d'où vient la société,
11:52quels sont les hommes et les femmes qui la composent, quelle est la culture de l'entreprise,
11:56est-ce que cette culture est propice au dépassement de soi, à l'innovation,
11:59quelle passion se dégage de cette entreprise, etc., quelle est la vision à moyen long terme,
12:03et on pense qu'une base, une stabilité actionnariale, ainsi qu'un entrepreneur visionnaire et des racines
12:11sont vecteurs de croissance à long terme.
12:14La deuxième raison, c'est que l'UFF d'inertie familiale est un fonds diversifié,
12:20c'est-à-dire qu'on entend souvent que les sociétés familiales sont absolument partout,
12:28dans tous les pans de notre économie, dans tous les secteurs, dans tous les pays, et de toutes les tailles.
12:34On a cette flexibilité au niveau de l'UFF d'inertie familiale pour pouvoir ajuster,
12:41en fonction des contextes macro- et microéconomiques, la taille, les pays, les secteurs, etc.,
12:48mais le fonds reste extrêmement diversifié, donc je pense que c'est un élément important à avoir en tête.
12:53Et la dernière chose sur laquelle je voudrais insister, c'est que la société familiale est construite différemment des autres,
13:02elle a une approche rigoureuse, patiente, et extrêmement longue du capital,
13:11c'est des vecteurs de surperformance dans la durée qui peuvent être massifs.
13:16D'accord, qui permettent de passer les soubresauts plus ou moins violents du marché.
13:23Exactement.
13:24Charles, un grand merci, à bientôt.
13:26Merci Stéphane, à bientôt.
13:27Merci à tous ceux qui nous ont reçu, et à bientôt également avec un autre Gérance sur L'Instant TV.
13:46Gérance sur L'Instant TV