SMART BOURSE - Marchés à thème(s) : Marion Casal (Montpensier Finance)
Jeudi 13 juin 2024, SMART BOURSE reçoit Marion Casal (Gérante actions et thématiques, Montpensier Finance)
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00:00Le dernier quart d'heure de Smart Bourse, chaque soir, c'est le quart d'heure thématique.
00:13Le thème ce soir, c'est encore celui des small et mid-cap.
00:16Une classe d'actifs qui retrouve beaucoup d'intérêt depuis quelques semaines et quelques
00:22mois maintenant, après des trimestres et des années parfois même de sous-performance
00:27par rapport aux indices de grande capitalisation boursière, notamment en Europe.
00:31Nous en parlons avec Marion Cazal, gérante chez Montpensier Finance.
00:34Bonsoir Marion.
00:35Vous êtes gérante d'une stratégie small-cap multi-thématique chez Montpensier Finance.
00:40On va parler de l'aspect thématique, mais un mot quand même de l'ambiance autour
00:45de cet univers d'investissement des small et mid-cap zone euro.
00:49C'est votre univers précisément Marion ? Jusqu'à aujourd'hui, avec un peu plus
00:53de troubles, d'incertitudes politiques effectivement, mais si on met de côté les mouvements des
00:57derniers jours, on a quand même 2-3 mois de regain d'intérêt pour cette classe d'actifs,
01:02des petites et moyennes capitalisations boursières.
01:03Qu'est-ce qui a drivé ce regain d'intérêt selon vous ? Et comment est-ce que ce regain
01:07d'intérêt s'est matérialisé dans cette cote et cet univers d'investissement ?
01:11Oui, alors c'est vrai que si on met entre parenthèses un peu les derniers jours de
01:14cotation, ça fait maintenant quasiment 3 mois qu'on ne sous-performe plus les larges
01:19caps.
01:20Ce qui est quand même une excellente nouvelle, parce que globalement depuis 2018, ça va
01:23faire maintenant 5 ans, avec 2 années compliquées, 2018-2022, qu'on était en sous-performance
01:29versus les larges caps.
01:30Donc ça c'est le premier point.
01:31Quand on regarde un petit peu en plus depuis 2022, on a eu 2 poches qui ont extrêmement
01:36bien performé et qui a délaissé un peu les petites et moyennes valeurs.
01:40On a eu les larges caps avec tout ce qui est Magnificent Seven, les Granolas en Europe,
01:45et de l'autre côté du prisme, le Private Equity, sur lequel on est encore sur des niveaux
01:50de valorisation qui sont bien supérieurs aux Small Limit Caps.
01:53On a une vraie décote sur les Small Limit Caps cotées aujourd'hui par rapport au Private
01:58Equity et on n'est pas vraiment sur des valorisations sur le Private qui sont en train de baisser.
02:02Je regarde de temps en temps l'indice Argus en France, on paye toujours autour de 9 fois
02:06les bid'as je crois dans le privé, hors marché coté par rapport à ce qui se fait sur le marché incessaire.
02:12Oui, on est sur des primes qui sont significatives et quand on regarde la valorisation toujours
02:15sur le coté sur les larges caps, on est aujourd'hui, on n'a plus de primes, alors qu'historiquement
02:19on en avait, ça c'est connu maintenant depuis un certain temps, mais il y a quand même des
02:24points qui sont positifs dans le marché et qui nous, en tout cas chez Montpensier, nous
02:29font dire que normalement on devrait voir une surperformance des Petits et Moins de Valeurs.
02:34Le premier point c'est les taux, puisqu'on n'a pas besoin forcément d'une baisse des
02:40taux pour avoir une surperformance des Petits et Moins de Valeurs, mais on a besoin d'une stabilité.
02:45Stabilisation des taux, on l'a vu entre 2019 et 2021, les taux étaient stables et les Petits et Moins de Valeurs
02:51ont surperformé. Donc là on est plutôt à l'aise avec ce scénario, au moins de stabilisation des taux.
02:59Le deuxième point c'est les conditions économiques. On est sur une amélioration qui est lente,
03:05qui est progressive, mais qui est visible en Europe. Donc ça c'est également un point important.
03:09Et il faut savoir quand même que les Petits et Moins de Valeurs, c'est des sociétés qui affichent
03:12des croissances de BPA qui sont élevées. Quand on regarde aujourd'hui, alors ça dépend un petit peu
03:17des indices qu'on regarde, mais on va attendre une croissance de BPA sur 2024 entre 15% et 25%
03:23sur certains indices. Donc on est quand même sur des niveaux de croissance significatifs.
03:27Et donc on va nettement surperformer la croissance globale européenne.
03:32Là on retrouve une vraie croissance bénéficiaire supérieure à ce qu'on peut attendre des grandes entreprises.
03:37Exactement, on est bien supérieur. Et en plus, on le voit bien sur la première partie de l'année,
03:42les résultats du T1 ont été quand même assez bons en général sur les Petits et Moins de Valeurs.
03:47Il y a eu quand même beaucoup de surprises à la hausse avec un taux qui était plus élevé qu'historiquement.
03:51Donc ça, ce sont des points positifs. Il y a d'autres points positifs, notamment ce sont les IPOs,
03:57le phénomène d'IPO qui est en train de repartir. Ça, ça faisait longtemps qu'on n'avait pas vu
04:01de belles IPOs en Europe. Aujourd'hui, si on regarde un peu sur le T1, on a levé 5 milliards d'eux en Europe
04:07versus 10 milliards sur toute l'année 2023. Donc on est vraiment sur une accélération.
04:12Et là, au Q2, on a aussi des beaux dossiers qui sont en train de sortir. Donc ça, c'est bien.
04:16Ça fait un renouvellement de la cote, ça redonne de l'intérêt à la classe d'actifs.
04:19Et le dernier point, c'est la collecte.
04:22Oui, les flux.
04:23Exactement. Et là, la bonne nouvelle, c'est qu'en fait, quand on regarde un petit peu mois par mois,
04:27la collecte est positive tous les mois depuis novembre 2023.
04:31Donc ça, c'est quand même un point qui va permettre d'aider la classe d'actifs
04:35à surperformer dans les prochaines semaines.
04:37Bon, des planètes qui se réalignent effectivement après des années.
04:41Vous le notiez notamment en France, effectivement, depuis 2018, c'est vraiment compliqué
04:45pour cet univers des petites capitalisations boursières.
04:48Comment est-ce que vous comptez en profiter en termes de gestion de portefeuille
04:51dans la stratégie que vous pilotez, Marion ?
04:54Et donc, je le rappelle qu'il y a une stratégie multithématique.
04:57Il y a le thème Better Life, le thème Lifestyle, le thème Smart Resources
05:00et le thème Digital Impact que vous croisez dans cette stratégie.
05:05Est-ce que vous pouvez nous donner quelques caractéristiques de ces quatre thématiques
05:09et comment vous vous positionnez ou comment elles sont positionnées
05:13pour profiter d'un momentum qui redevient et qui pourrait rester plus favorable au small cap ?
05:18Alors, le point important, c'est déjà de dire qu'en fait,
05:20les quatre grands axes d'investissement qu'on a choisis, ce sont des axes de croissance,
05:25puisque on est sur des marchés avec des vecteurs qui vont nous permettre de surperformer le marché.
05:31Voilà, donc ça, c'est le premier point.
05:32Et à l'intérieur de ces quatre grandes thématiques,
05:35on a identifié, de manière un peu plus court terme, plus momentum,
05:38des dynamiques qui sont très différentes les unes des autres,
05:41mais qui vont permettre un momentum plus porteur pour les valeurs.
05:45Je vous donne plusieurs exemples dans les différentes thématiques.
05:48Tout d'abord, dans la thématique Better Life.
05:50Donc là, on se concentre sur la santé, le bien-être des individus.
05:53Il y a plusieurs dynamiques.
05:55Tout d'abord, la fin des disruptions post-Covid,
05:57puisque on avait conduit une explosion, plus le phénomène de déchoquage.
06:01Là, on est notamment dans la partie diagnostique, en période de normalisation.
06:07Donc ça, c'est un point important.
06:09Nettoyage de tous les effets Covid, quoi.
06:11Voilà, on repart sur des croissances organiques qui sont plus normalisées.
06:15Ça, c'est déjà un point important.
06:17Donc ça, le diagnostic, notamment, va en bénéficier.
06:20Deuxième point, les GLP1.
06:22Alors, on ne peut pas investir sur Novo quand on est un gérant small and medium.
06:26Ça devient compliqué, là, oui.
06:28Mais en tout cas, on peut trouver des acteurs qui profitent de la croissance des GLP1.
06:32Je vous donne un exemple, ce n'est pas une recommandation,
06:34mais dans le fond, on est actionnaire de Geresheimer,
06:37qui est une société allemande qui est spécialisée dans tout ce qui est outillage, flaconnage,
06:41et notamment dans tout ce qui est solution injectable pour les GLP1.
06:44Donc les équipementiers du GLP1, quoi.
06:46Exactement. Et ça, c'est une société qui va générer plus de 10% de croissance dans les prochaines années.
06:51Et qui est accrochée à la croissance de Novo, la production de Novo, etc.
06:54Oui, effectivement, qui est corrélée en partie.
06:57Alors, pas tout, bien sûr, mais en tout cas.
06:59Un proxy en partie de ce que fait Novo.
07:01Après, il y a plein d'autres exemples.
07:05Si on prend, par exemple, dans la partie smart ressources.
07:08Là, on va se concentrer sur les énergies renouvelables et tout ce qui est efficacité énergétique.
07:12Il y a quand même un point positif sur les énergies renouvelables.
07:15On a été complètement délaissé avec la hausse des taux.
07:17Là, il y a eu l'OPA de Novo, on a eu Ncavis il y a quelques mois.
07:22Donc, on voit qu'il y a un vrai regain d'intérêt pour les énergies renouvelables cotées.
07:25Et sur dépôts multiples ? Enfin, je n'ai pas vu Ncavis, mais Noen, ça s'est payé 18 fois les bidas, je crois.
07:30On est sur des multiples qui correspondent plus à ce qu'on voyait auparavant.
07:33Voilà, c'est clair.
07:36Mais donc ça, c'est bien, ça redonne de l'intérêt à la thématique.
07:40Donc, c'est un premier point.
07:41Le deuxième point, par exemple, sur l'efficacité énergétique.
07:44Donc, on va se concentrer sur toutes les valeurs qui bénéficient,
07:47qui permettent une efficacité énergétique des bâtiments, notamment.
07:50Et on voit bien, c'est corrélé forcément au cycle de la construction.
07:54Et là, on va retrouver un momentum plus porteur sur la construction.
07:58Alors, on part de très, très bas.
07:59Mais en tout cas, on voit quand même qu'il va y avoir une adminération progressive dans ce secteur-là.
08:04Et toutes les sociétés qui ont de fait une exposition à la construction
08:10via l'amélioration de l'efficacité énergétique des bâtiments vont en profiter.
08:15Avec aussi, là aussi, le kicker baisse des taux.
08:17On verra combien il y en a, etc.
08:18Mais tous ces marchés de construction immobilier, etc.
08:21seront évidemment très sensibles à la moindre baisse de taux
08:24et au réglage de la politique de la baisseuse, j'imagine.
08:27Oui, tout à fait.
08:28Et après, dans les deux autres thématiques qu'on a,
08:30dans la thématique lifestyle, donc là, on est forcément investi sur toutes les valeurs
08:35qui profitent des changements de mode de consommation.
08:39Et donc, la bonne nouvelle, c'est quand même que là,
08:41on est sur un momentum un peu plus porteur sur la consommation.
08:45Ça redémarre.
08:46Les effets de déstockage touchent aussi à leur fin.
08:49Et on a quand même sur le marché des très belles valeurs en Europe, cotées,
08:54qui sont sur des multiples de valorisation, qui sont complètement déprimées.
08:57Que ce soit sur les articles de sport, que ce soit dans certains sous-segments.
09:03Je pense notamment à des acteurs.
09:05Alors, effectivement, le déstockage a fait mal.
09:06Mais je pense à un acteur comme Rémi Cointreau aujourd'hui,
09:11alors forcément, il y a des sujets qui impactent, la Chine, etc.
09:16Indépendant de la volonté de Rémi Cointreau, on va dire.
09:18Exactement.
09:19Mais aujourd'hui, on se retrouve à un niveau de cours qui est identique à 2017.
09:24Entre-temps, le BPA a été multiplié par deux sur Rémi Cointreau.
09:28Donc, effectivement, il peut y avoir encore des aléas et de la volatilité sur le titre.
09:32Mais en tout cas, voilà, aujourd'hui, ça vaut appel à des stocks.
09:35Donc, ça, c'est un point important.
09:37Donc, on peut trouver des sociétés intéressantes aussi dans cette thématique-là.
09:43Et l'aspect digital, Digital Impact, comment est-ce que vous le traitez, justement, à ce stade ?
09:47Dans le Digital Impact, c'est simple.
09:50On se concentre vraiment sur tous les marchés qui sont de niche ou à forte croissance.
09:55C'est vraiment important puisque, par exemple,
09:57on va être exposé sur une société qui s'appelle Qt Group dans les logiciels,
10:02qui, malgré un environnement qui a été quand même un peu plus compliqué ces dernières années,
10:06arrive à dégager quand même 20% de croissance top-line quasiment tous les ans,
10:10avec du levier opérationnel.
10:12Typiquement, c'est des sociétés qu'on aime bien avoir dans cette thématique-là.
10:15Et également, on est exposé sur la partie semi-conducteurs.
10:19Alors, il y a des acteurs en Europe qui profitent de l'intelligence artificielle,
10:23notamment dans les équipements.
10:25On a des équipementiers en Europe.
10:27Alors, il y a les très gros, mais il y a aussi des plus petits,
10:30notamment Bézy, semi-conducteur,
10:32qui va profiter à la fois du redressement du marché du PC et des smartphones,
10:38qu'on joue aussi par d'autres...
10:39Renouvellement, c'est ça.
10:40Exactement.
10:41Mais également par l'intelligence artificielle,
10:45avec tout ce qui est hybride bonding,
10:47que ce soit dans la logique ou dans la mémoire un peu plus tard.
10:49Merci beaucoup Marion.
10:50Merci d'être venue nous parler de l'univers des petites et moyennes capitalisations boursières,
10:55zone euro, avec ce mouvement de redécollage,
10:58de revalorisation, de rattrapage après des années compliquées,
11:02qui doit pouvoir logiquement se poursuivre devant nous encore.
11:05Marion Cazal, gérante chez Mon Pensée Finance,
11:07était l'invité du Kerner Thématique de Smart Bourse ce soir sur Bsmart.