SMART PATRIMOINE - Les stablecoins, actifs stars ?
Mercredi 16 octobre 2024, SMART PATRIMOINE reçoit Salomé Tibloux-Galas (Superviseur Blockchain & Crypto, KPMG France)
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00:00Et nous commençons tout de suite avec l'écho des cryptos, le rendez-vous dédié aux crypto-monnaies ou aux crypto-actifs de Smart Patrimoine.
00:10Et en l'occurrence, nous allons parler des Stable Coins aujourd'hui. Les Stable Coins sont-ils en train de devenir les actifs stars ou les actifs privilégiés lorsque l'on parle du monde des crypto-monnaies ?
00:20Pour en parler, nous avons le plaisir de recevoir sur le plateau de Smart Patrimoine Salomé Tiblou-Gallas. Bonjour Salomé Tiblou-Gallas.
00:25Bonjour Nicolas.
00:26Bienvenue sur le plateau de Smart Patrimoine. Vous êtes superviseur blockchain et crypto chez KPMG France et vous constatez que les Stable Coins plaisent de plus en plus quand on regarde les activités au global sur la blockchain.
00:40Exactement. Peut-être pour commencer par redonner une définition de ce que sont les Stable Coins.
00:45Ce sont des crypto-actifs qui circulent sur des infrastructures blockchain qui sont conçues comme leur nom l'indique pour maintenir une valeur stable sur les marchés.
00:53Bien sûr.
00:54On peut les indexer sur une monnaie fiduciaire. Aujourd'hui, on a des Stable Coins dollars principalement mais on a aussi des Stable Coins euros et on peut avoir des Stable Coins libellés dans d'autres monnaies.
01:03En effet, aujourd'hui, une grande partie des transactions on-chain sont libellées en Stable Coins.
01:08C'est 50% des volumes échangés en crypto qui le sont en Stable Coins.
01:13Pour donner un peu plus d'éléments sur la valorisation du marché des Stable Coins, on est à 170 milliards.
01:19Pour vous donner une idée, le marché des cryptos au global c'est 2,28 trillions il me semble.
01:24C'était 125 milliards l'année dernière donc c'est plus 35%.
01:28On voit que ces actifs prennent une importance grandissante pendant ces derniers mois.
01:33Est-ce qu'on a des facteurs explicatifs ? Est-ce que c'est lié à un changement de contexte d'investissement ? C'est lié à un usage peut-être un petit peu différent ?
01:42Un peu des deux. En effet, aujourd'hui, il y a plusieurs facteurs de cette adoption qui prennent de plus en plus d'importance.
01:49Le premier, c'est peut-être un contexte de marché, c'est-à-dire qu'avec la volatilité des cours cryptos,
01:54ces actifs sont un peu le meilleur des deux mondes pour les investisseurs.
01:58A la fois, il reste des cryptos actifs donc si on souhaite se couvrir contre la volatilité des taux,
02:03on n'a pas besoin de se reconvertir en monnaie fiduciaire.
02:07On peut rester dans l'écosystème crypto et à la fois, on l'a dit, ce sont des actifs stables qui bénéficient de toutes les caractéristiques des cryptos actifs.
02:15Et enfin, peut-être trois autres facteurs. Le premier, c'est des nouveaux usages qui se développent, en particulier dans les pays en développement,
02:22donc hors des zones euro et US, par exemple au Nigeria, en Turquie, au Brésil,
02:27où les stable coins sont de plus en plus utilisés pour de l'achat-vente en dollars au quotidien.
02:33Un second point, peut-être un peu plus marginal, mais qui risque certainement de prendre de l'importance dans les mois qui viennent,
02:38c'est qu'ils sont utilisés comme actifs de règlement par les acteurs institutionnels.
02:43On avait beaucoup parlé de BlackRock avant l'été, notamment avec le lancement d'ETF Bitcoin et d'ETH Ethereum.
02:50BlackRock a aussi lancé un fonds monétaire tokenisé qui s'appelle Biddle.
02:55Il représente sur blockchain des bonds du trésor américain et il permet à ses investisseurs d'en faire la rédemption en stable coins dollars.
03:02Et ça veut dire que lorsqu'on a des grands acteurs institutionnels qui vont vers la tokenisation,
03:07ce qui se fait de plus en plus, certains sont en phase de test, d'autres peut-être un peu plus avancés,
03:12le stable coin joue un rôle finalement dans la tokenisation d'actifs financiers traditionnels ?
03:16Il joue un rôle très important en tant qu'actif de règlement, encore une fois,
03:19puisqu'à partir du moment où on tente de répliquer certains services de la finance traditionnelle dans l'écosystème crypto,
03:24c'est très intéressant d'avoir un actif qui réplique l'index d'une monnaie fiduciaire
03:29qui nous permet d'acheter et vendre ces produits financiers.
03:33Vous disiez qu'il y avait trois éléments complémentaires, j'imagine qu'on va parler réglementation un petit peu aussi ?
03:37Tout à fait. Le dernier élément, c'est le cadre réglementaire qui se structure dans plusieurs régions du monde,
03:42mais particulièrement en Europe puisque MICA, Marketing Crypto Asset,
03:46qui est le règlement pour les crypto actifs en Europe, est entré en vigueur
03:50et pour l'instant d'ailleurs seulement sur les stable coins depuis le 30 juin dernier.
03:54On ne crée pas un stable coin comme ça, pour cela il faut quand même un mécanisme
03:59qui permette de garantir la stabilité de la valeur, c'est ce qu'on appelle généralement le collatéral.
04:04On l'a vu, il y a plusieurs types de stable coins, comment est-ce qu'on avance sur ce sujet aujourd'hui,
04:09notamment quand des acteurs traditionnels, vous l'avez dit, utilisent aussi cet outil ?
04:14Si on s'intéresse à ce qu'il y a derrière les stable coins et qu'on s'intéresse aux enjeux derrière le collatéral,
04:20aujourd'hui la plupart des stable coins dits centralisés sont collatéralisés par du cash,
04:25équivalent à des actifs très liquides qui permettent finalement de très facilement se reconvertir en monnaie fiduciaire.
04:32Quand on dit du cash, c'est de l'euro ou du dollar par exemple ?
04:34Exactement, donc en principe pour un jeton stable coin dollar et demi par exemple,
04:38on va avoir un dollar mis en séquestre dans un compte bancaire,
04:41mais en réalité c'est un peu plus compliqué que ça, finalement c'est comme les dépôts bancaires.
04:45Aujourd'hui les banques ont ce qu'on appelle des réserves minimums et elles ont aussi une partie de nos dépôts bancaires
04:50qu'elles réinvestissent afin d'obtenir un rendement.
04:53C'est la même chose pour les stable coins et on voit d'ailleurs les leaders du marché comme Circle ou Tether
04:58qui génèrent des milliards de rendements en réinvestissant ce collatéral dans des cash équivalents,
05:04on appelle ça ici des bons du trésor américain, qui permettent de générer un rendement
05:08mais qui restent à la fois des actifs très liquides et peu risqués.
05:12Et d'ailleurs là-dessus, pour donner un chiffre assez intéressant mais qui illustre bien ce propos,
05:17avec la baisse des taux de la fête de 50 points, on passe de 5,5 à 5% il me semble,
05:23selon un rapport de Bluechips, sur un an ça représenterait 488 millions de dollars de pertes pour Tether
05:30et 144 millions de pertes pour Circle.
05:33Et alors il y a d'autres types de stable coins où là le collatéral est composé d'autres cryptos quelque part,
05:40ça c'est toujours des stable coins qui ont le vent en poupe à l'heure actuelle,
05:44sachant qu'on a pu voir il y a quelques mois, voire quelques années,
05:47que c'était un petit peu plus compliqué parfois pour ce type de stable coin.
05:50Complètement, là on a un peu parlé des bons élèves, c'est vrai qu'il y en a des moins bons,
05:54notamment le TUSD qui est un stable coin de là un peu moins utilisé que les leaders qu'on a cités aux Etats-Unis
06:01et qui est aujourd'hui critiqué par la SEC, le régulateur américain sur les securities,
06:06qui les accuse d'être un stable coin, frauduleux tout le moment,
06:09parce que le collatéral est assez opaque et qu'il est investi dans des parts de sociétés offshore,
06:15ce qui ne respecte pas la protection des consommateurs.
06:18Et là-dessus ce qui est très intéressant c'est de voir que malgré l'absence de cadre réglementaire clair aux Etats-Unis,
06:23le régulateur va dans le sens de MICA et du règlement européen,
06:27qui aujourd'hui impose aux sociétés maîtrises de stable coins d'avoir un minimum 60% du collatéral sur du cash
06:35et 40% qui peut être investi sur des cash équivalents mais dans une liste assez restreinte tout de même d'actifs.
06:41Alors vous avez mentionné BlackRock tout à l'heure, mais il y a d'autres acteurs privés qui lancent leurs stable coins,
06:45on mentionnera notamment en France FORGE, la filiale de Société Générale qui a lancé son stable coin.
06:50Tout à fait, FORGE qui il y a déjà quelques mois avait lancé son stable coin
06:54et avait obtenu sa licence d'établissement de monnaie électronique
06:58et qui vient d'annoncer un partenariat avec Bitpanda
07:01et qui va certainement permettre de démocratiser davantage l'utilisation de ce stable coin.
07:05Aujourd'hui c'est 33,6 millions de valorisation de marché,
07:08ça reste une goutte d'eau par rapport aux 170 milliards des stable coins,
07:12mais on rappelle d'une part que c'est 98% de stable coins dollars,
07:15en plus c'est une initiative lancée par une grande banque qui plus est française,
07:19donc ça reste quand même loin d'être anecdotique.
07:21C'est la seule initiative en Europe ?
07:23Non, il y a plusieurs initiatives en Europe, d'ailleurs il y a aussi la BBVA, une banque espagnole,
07:28qui vient d'annoncer elle aussi le lancement de son propre stable coin.
07:31On ne sait pas encore si c'est de l'euro ou du dollar, il sera lancé début 2025,
07:35mais deux choses très intéressantes là-dessus,
07:37la première c'est qu'il sera lancé sur une infrastructure publique,
07:40ce qui veut dire qu'il a vraiment là aussi vocation à se démocratiser
07:43et non pas à exister seulement dans un circuit fermé de paiement interbancaire par exemple.
07:47Et la seconde, c'est qu'il sera lancé sur la plateforme de tokenisation
07:51qui a annoncé Visa, qui va permettre à tout acteur financé de déployer son propre stable coin,
07:56et donc on voit que finalement dans ce contexte de réglementation qui se structure,
08:00avec des établissements bancaires qui sont déjà en partie en conformité,
08:04par exemple la banque espagnole n'a pas besoin de passer sa certification d'établissement de monnaie électronique,
08:10et avec des outils comme celui de Visa, qui techniquement parlant,
08:13rend beaucoup plus facile de déployer ses stable coins,
08:16et bien ça reste assez prometteur pour les mois qui viennent.
08:19Merci beaucoup Salomé Thibault-Gallas de nous avoir accompagné dans Smart Patrimoine,
08:22je rappelle que vous êtes superviseur blockchain et crypto chez KPMG France,
08:25nous on se retrouve tout de suite dans Enjeu Patrimoine.