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00:00 Bonjour et bienvenue sur InvestirTV, notre émission bourse où les professionnels des marchés viennent
00:14 nous faire découvrir des valeurs dont qui méritent notre attention. Aujourd'hui c'est
00:20 une connaissance InvestirTV qui nous a rejoints, c'est Edwin Faure, responsable investissement et
00:26 Portfolio Manager chez Philippe Autingre Gestion. Bonjour, commençons peut-être par la présentation
00:34 de votre maison pour ceux qui n'ont pas vu vos premiers passages. Tout à fait, Philippe Autingre
00:39 Gestion est une société de gestion française qui vient de la tradition des Autingres, qui est une
00:44 famille de banquiers franco-suisse connue qui a créé la banque Autingre au 18e siècle, pour vous dire
00:49 que ça date, et c'est une activité qui a été recréée récemment sur la partie gestion privée
00:54 et gestion collective. La gestion collective c'est notre spécialité, on investit dans des fonds
01:00 ouverts cotés en bourse principalement, avec une expertise sur des secteurs de niche, on va chercher
01:06 de la croissance et des bonnes performances, c'est à dire des petites entreprises cotés en bourse,
01:10 des entreprises tech et des entreprises vertes dans l'environnement qui est un peu la tendance.
01:15 On a aussi développé une activité obligataire sur les dernières années, où on a vraiment une
01:19 pannelle de produits à proposer à nos institutionnels, avec une philosophie long terme, on investit
01:25 sur des entreprises de qualité et de visibilité, qui sont rentables et au camp de la croissance,
01:29 et qui vont vous garder le plus longtemps possible. Très bien, alors vous étiez venu au mois d'avril,
01:33 vous aviez parlé de trois valeurs qui ont plutôt performé, puisqu'il y a eu Steff qui sur un an fait
01:38 environ 24%, il y avait Assystem 11% sur un an et une italienne, donc Ala, c'était la logistique
01:48 dans l'aérospatiale et la défense, je crois, qui elle a fait +33%, j'espère qu'aujourd'hui vous
01:52 aurez la main tout aussi heureuse. La première valeur que vous avez choisi de nous parler,
01:57 donc c'est Comal, toujours une italienne. C'est vrai qu'on a un peu un vieil italien, mais on aime
02:03 beaucoup ces petites entreprises qui ne sont pas très chères en Italie, et qui sont souvent peu
02:05 connues, qu'on aime bien mettre à l'heure du jour à nos investisseurs. Comal, c'est une entreprise
02:10 italienne spécialisée dans la production et l'installation de panneaux solaires, donc ils
02:15 installent des panneaux solaires en Italie, c'est 50% de leur activité, et 50% c'est la production
02:19 de trackers, c'est-à-dire ce qu'on attache aux panneaux solaires et qui permet de faire bouger
02:23 le panneau solaire en fonction du soleil et donc offrir un meilleur rendement. Ces deux activités,
02:28 50% et 50%, toutes les deux en croissance, puisqu'il y a une demande de plus en plus
02:32 importante sur les fiches en énergétique, surtout depuis la guerre en Ukraine, on a vraiment une
02:40 volonté des pouvoirs publics au niveau national et international de se détacher des énergies
02:46 fossiles et de pouvoir produire localement des énergies redoublables. Voilà, pousser les
02:53 renouvelables. Donc au niveau de la valo, il y a encore du potentiel, parce que là aussi,
03:00 elle a pas mal fait remercier, je crois, 24% sur un an. Oui, parce qu'en fait vous avez des aides
03:07 très importantes au niveau national et européen. Il y a le Repower EU qui a un plan depuis la
03:12 guerre en Ukraine qui facilite l'investissement et l'accélération des pernis pour toutes ces
03:16 énergies renouvelables. Donc on a des croissances à deux chiffres sur les prochaines années.
03:20 L'Italie était un marché un peu en retard par rapport à d'autres pays très en avance,
03:24 comme l'Espagne, qui est très en avance sur les énergies renouvelables. Donc on a de la croissance
03:28 assez importante, c'est très important. Des financements qui se sont accélérés avec Mario
03:32 Draghi qui a facilité cette accélération des investissements dans les énergies renouvelables
03:35 en Europe. Et la partie tracker qui est aussi en forte croissance, parce que le tracker vous
03:40 permet d'avoir un meilleur rendement. Il y a beaucoup de champs de panneaux solaires aujourd'hui
03:43 qui n'ont pas ces trackers, donc il y a une efficience de pouvoir absorber plus de soleil.
03:48 Donc ça, c'est des croissances très fortes. L'entreprise a un backlog important, c'est-à-dire
03:51 un carnet de commandes très important. Il y a plus de 350 millions pour une entreprise qui fait
03:55 40 millions de tickets. Ah oui, quoi de revenir. C'est énorme en fait. Donc vous avez une
03:59 viabilité sur deux, trois ans avec une montée en puissance des marges, puisque l'entreprise
04:03 grossit. Il y a des efficiences en termes des coûts, en termes de visibilité, ce qui permet
04:08 en fin de compte d'avoir une visibilité, une croissance très forte. Et aujourd'hui,
04:11 les valorisations sont quand même très attractives. L'entreprise se paye 6 fois les BDA,
04:15 ce qui est très très faible. Et le management qui possède 41% de l'entreprise, ça fait des
04:23 alignements d'intérêts avec les investisseurs. Donc on pense qu'il y a beaucoup de potentiel
04:26 sur cette entreprise. Alors on reste toujours en Italie, donc cette fois on va passer dans
04:31 l'audio professionnel haut de gamme avec Powersoft. Powersoft, c'est aussi une petite
04:38 entreprise italienne un peu plus grosse, ça fait un peu plus de 100 millions de market cap. C'est
04:41 une entreprise qui fait des amplificateurs. Donc dans le système audio, c'est la partie où on
04:45 permet d'avoir du son découplé. C'est des tendances très fortes en ce moment, puisqu'il y a de plus en
04:49 plus de concerts dans les entreprises, dans les supermarchés où l'audio devient de plus en plus
04:54 important, à la fois pour la musique, mais aussi pour de la publicité. Donc c'est vraiment du
04:58 B2B, c'est vraiment adressé aux professionnels. Si vous avez une enceinte à la maison, c'est pas
05:04 pour ça. D'accord, c'est pas un concurrent de Bose. C'est un concurrent de Bose professionnel.
05:08 Donc c'est des tendances de croissance 7% par an, donc c'est assez important. C'est un des seuls
05:14 acteurs indépendants, la plupart des concurrents sont intégrés, les Bose, les Panasonic, tout ça,
05:19 ils sont souvent intégrés sur toute la production au niveau du son. Et là, sur cette partie, ils n'en
05:24 font qu'une partie et ils arrivent à être clients chez tous les grands qui veulent sous-traiter une
05:29 petite partie ou qui n'ont pas la technologie en interne pour ces amplificateurs spécifiques.
05:35 Ils sont sur le périmètre mondial. Exactement. La majorité du chiffre de la ferrari est à l'étranger.
05:41 Pour vous donner un peu une idée, 50% du marché, c'est États-Unis, Asie. D'accord, donc c'est
05:46 mondial. Donc c'est mondial, l'entreprise doit faire près de 20% en Italie, on attend des vecteurs
05:50 de croissance importante en Asie. Aux États-Unis, ils ont fait la sphère à Las Vegas. Ah oui, c'est eux qu'ont fait.
05:55 Voilà, exactement. Il y a d'autres projets en cours qu'on peut peut-être s'attendre en Europe sur
05:59 cette partie-là. Donc des croissances très fortes, des marges très importantes sur cette entreprise
06:04 puisqu'en fin de compte, ils font beaucoup de technologie, ils font de l'assemblement. Quand la croissance
06:09 est là, ils n'ont pas beaucoup de capex d'investissement à faire puisque c'est de l'assemblage, la
06:13 production est faite plutôt en Asie. Donc il y a une montée en puissance sur les marges, une croissance
06:17 forte et une visibilité importante pour le groupe. Parfait. On vient en France avec la trône de
06:22 valeur, donc sécher environnement à la rue, c'est un acteur de la valorisation des déchets,
06:27 toutes sortes de déchets. Oui, exactement. Sécher, ça ressemble un peu à un petit Veolia en quelque
06:31 sorte, ou un Suez Environnement. Ils sont spécialisés dans le traitement des déchets.
06:36 60% du chiffre d'affaires, c'est des déchets dangereux, donc toxiques. Donc ça peut être des solubles, ça peut être
06:41 du nucléaire, c'est des choses comme ça. Donc il y a vraiment un savoir-faire. Et l'autre partie, c'est des
06:45 déchets plus communs. Leurs clients, c'est des industriels, mais aussi des collectivités. C'est
06:51 un segment qui est tout à fait dans le segment des énergies propres, en quelque sorte, pour les
06:56 fiscences énergétiques, le traitement des déchets, le recyclage, qui est très important. C'est la
07:01 revalorisation des déchets, c'est brûler les déchets, c'est les réutiliser. C'est une entreprise qui
07:06 bénéficie d'un cycle assez important, on va s'attendre 5-7% de croissance structurellement, des marges
07:11 assez élevées, 20%, un vrai savoir-faire, principalement fait en France à 70%, 30% à l'international.
07:17 Une croissance embarquée bonne, une thématique qui est de plus en plus demandée par les investisseurs,
07:23 avec ces critères ESG qui sont de plus en plus importants. Et donc vous avez une sorte de petit
07:28 Veolia, en quelque sorte, avec plus de croissance, des marges plus élevées et une valorisation plus
07:32 intéressante. - D'accord, le titre se paye combien ? - Le titre se paye 6 fois les bits d'EA, pour vous
07:37 d'accord. Donc ça reste dans le monde des small cap où les valorisations aujourd'hui sont quand même
07:42 très attractives, même si on a vu un rebond sur la fin de l'année dernière. On pense que quand même
07:46 ce segment d'activité devrait reprendre des couleurs cette année. - Justement, de manière plus globale,
07:50 pour conclure, comment anticipez-vous donc les marchés sur les prochains mois en tout cas ?
07:54 - Alors nous, on est plutôt confiants moyen-long terme. C'est vrai qu'on a eu une accélération sur
08:00 la fin de l'année dernière des marchés, principalement dû à une inflation qui est un peu réduite, une
08:06 anticipation de baisse de taux, ce qui a fait booster pas mal les marchés sur la fin de l'année
08:10 dernière et en particulier les valeurs de croissance et les small cap. Sur le début de l'année, il y a peut-être
08:15 un réajustement après cette forte performance de fin d'année. Donc on a revu une remontée des
08:20 taux, une inflation qui reste un peu plus élevée qu'attendue, un marché du chômage qui se tient
08:25 plutôt bien aux Etats-Unis. Donc on a un peu en sentiment, un premier trimestre, qu'on va avoir un
08:30 peu plus mou, donc sans vraiment de performance. Et on pense que sur la deuxième partie de l'année,
08:33 on va reprendre un peu plus de performance où les entreprises vont quand même s'appuyer, on va se
08:38 concentrer sur les sous-jacents des entreprises et pas seulement de la remontée ou la baisse des
08:42 taux d'intérêt. Et on va voir ce qui est notre scénario, un ralentissement en douceur, pas du tout
08:47 de récession et peut-être des bonnes surprises sur la fin de l'année. Donc plutôt confiants sur les
08:50 marchés à action structurellement et confiants en particulier sur les small cap qui ont un retard
08:54 sur cinq ans et je ne vais pas venir ici pour vous dire qu'elles sont sous-valorisées.
08:58 Parfait. Edwin, merci, rendez-vous dans quelques mois pour 3 nouvelles valeurs. Merci à tous de
09:04 nous avoir suivis, je vous dis rendez-vous très vite sur Investisseur TV avec de nouveaux invités.
09:08 Merci.
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